12 月 23 日，輕松健康集團(tuán)在港交所上市，股票發(fā)行價(jià) 22.68 港元，開(kāi)盤(pán)價(jià) 50 港元，收盤(pán)價(jià) 58.7 港元，較發(fā)行價(jià)大漲 158.82%，市值突破百億港元大關(guān)。

輕松健康，緣何在資本市場(chǎng)取得如此大漲表現(xiàn)？不少人的看法，指向了這家上市企業(yè)主打的「AI + 健康」賽道標(biāo)簽。

也許更多人不清楚的是，輕松健康的前身，其實(shí)是一家名氣更大的平臺(tái)——輕松籌。

誕生十年，輕松籌「剝離」發(fā)家業(yè)務(wù)成功上市

輕松健康，前身為輕松籌，創(chuàng)立于 2014 年，注冊(cè)于開(kāi)曼群島。

2014 年，不只是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的黃金年代，也是智能硬件和眾籌平臺(tái)發(fā)展的一波高峰。

誕生之初的輕松籌，平臺(tái)定位并非大病眾籌，而是基于移動(dòng)端的熟人眾籌，眾籌類(lèi)型不限。如果按照這個(gè)路線一直走下去的話，也許輕松籌就是又一家倒下的「中國(guó)版Kickstarter」了。

2014 年底，輕松籌上出現(xiàn)了一個(gè)「拯救創(chuàng)業(yè)工程師」的救助項(xiàng)目，引發(fā)廣泛傳播，短短幾天內(nèi)就募集到目標(biāo)資金。

隨后，IDG 背景兼天使投資人身份、以 CEO 之位加入輕松籌的楊胤，開(kāi)始調(diào)整平臺(tái)運(yùn)營(yíng)策略，將業(yè)務(wù)聚焦在大病求助上（首創(chuàng)「?jìng)�(gè)人大病網(wǎng)絡(luò)求助」模式），將社交的強(qiáng)關(guān)系運(yùn)用到大病籌款中，為求助者提供一個(gè)高效、透明、便捷的全線上籌款渠道。

2016 年，水滴籌（水滴公司）創(chuàng)立，同樣定位個(gè)人求助網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)（首創(chuàng)「邊籌邊取」模式），同樣注冊(cè)于開(kāi)曼群島，創(chuàng)始人為曾經(jīng)的美團(tuán)「十號(hào)員工」沈鵬。

之后的這些年，輕松籌和水滴籌們，不斷擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)大病籌款平臺(tái)的聲量和體量，并試圖在這一過(guò)程中實(shí)現(xiàn)平臺(tái)和企業(yè)發(fā)展的更大商業(yè)價(jià)值。

（圖源：輕松籌）

于是，他們不約而同地，選擇了互助社群會(huì)員以及互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、健康產(chǎn)品服務(wù)等業(yè)務(wù)。

楊胤認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)眾籌是公益，也是生意，二者并不相悖。「我們當(dāng)然不排斥打開(kāi)更大的商業(yè)想象空間。輕松籌發(fā)展得越健康，在社會(huì)公眾健康保障體系中能發(fā)揮的作用就越大�！顾诮邮芙�(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)采訪時(shí)，曾這樣說(shuō)道。

然而，想在個(gè)人求助和公益募捐領(lǐng)域直接賺錢(qián)，困難重重。道德壓力和輿論態(tài)度之外，監(jiān)管層面的態(tài)度和變化更加關(guān)鍵。

不管是輕松籌、水滴籌，還是支付寶，他們所推出的諸如互助社群「會(huì)員」服務(wù)——輕松互助、水滴互助金、相互寶，均在開(kāi)設(shè)之后遭遇關(guān)�；蛘弑唤型５拿\(yùn)。

于是，輕松籌、水滴籌的商業(yè)化，只能放在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和健康產(chǎn)品服務(wù)上。

2021 年，水滴公司在紐交所上市，成為中概股中的「保險(xiǎn)科技第一股」。然而，「公益引流（水滴籌） +保險(xiǎn)變現(xiàn)（水滴保）」的商業(yè)變現(xiàn)模式，并未讓資本市場(chǎng)給其投以更大的預(yù)期。

水滴上市后，連續(xù)十幾個(gè)季度保持盈利，然而目前其公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)（12 美元）依然跌去了超過(guò)八成。

（雷科技截圖）

也許是看到了水滴籌上市后，整體股價(jià)的「一路下行」走勢(shì)，以及愈加嚴(yán)格的公司監(jiān)管以及業(yè)務(wù)合規(guī)壓力，輕松籌選擇了一條不一樣的上市之路：

主動(dòng)剝離不可能賺錢(qián)的「大病眾籌」業(yè)務(wù)，以新的「AI + 健康」賽道標(biāo)簽，登陸資本市場(chǎng)。

2020 年 9 月，輕松籌更名為輕松健康集團(tuán)；2024 年 6 月，輕松健康剝離輕松籌、朵爾醫(yī)院等業(yè)務(wù)；2025 年 1 月，輕松健康向港交所遞交招股書(shū)；2025 年 12 月，輕松健康成功登陸港交所。

轉(zhuǎn)身之后的輕松健康，到底靠什么賺錢(qián)？

剝離輕松籌后的輕松健康集團(tuán)，目前有兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)：

1.互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

2.綜合健康相關(guān)業(yè)務(wù)

從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看的話，輕松健康近年來(lái)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，已經(jīng)不是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，而是綜合健康相關(guān)業(yè)務(wù)。相比水滴，輕松健康的確是走出了一條新路。

但如果細(xì)看綜合健康相關(guān)業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成的話，2025 上半年，這一塊的收入達(dá)到 5.03 億元，占比 76.7%；其中貢獻(xiàn)大頭的是「數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)（科普服務(wù)）」，收入達(dá)到 4.44 億元。

當(dāng)然，輕松健康早已形成了一套系統(tǒng)級(jí)的健康產(chǎn)品服務(wù)系統(tǒng)，涵蓋健康體檢、在線問(wèn)診、綠色就醫(yī)、營(yíng)養(yǎng)保健、診斷檢測(cè)等多項(xiàng)內(nèi)容。只不過(guò)直到目前，整體收入占比依然偏低。

作為新的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，輕松健康的「數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)（科普服務(wù)）」在 2022 年時(shí)的收入幾乎為 0，2023 年時(shí)開(kāi)始有小規(guī)模收入，2024 年和 2025 年以來(lái)，持續(xù)暴漲。

（圖源：輕松健康招股書(shū)）

那么，什么是「數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)（科普服務(wù)）」呢？簡(jiǎn)單理解，就是「幫醫(yī)藥和醫(yī)療企業(yè)做宣傳」。

例如，平臺(tái)給醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)做疾病科普、患者教育等醫(yī)療健康內(nèi)容，或是協(xié)助醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行相關(guān)病患群體的數(shù)據(jù)分析和調(diào)查研究（即所謂的「醫(yī)學(xué)研究輔助服務(wù)及真實(shí)世界數(shù)據(jù)研究服務(wù)」）等，均屬于此類(lèi)業(yè)務(wù)范疇。

相比于「暴利」的第三方互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)雖然成了新的收入助推器，但其業(yè)務(wù)本質(zhì)決定了這是一個(gè)「苦差事」。輕松健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的毛利率極低，并在收入占比逐漸提升的過(guò)程中，持續(xù)拉低了公司整體業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)。

2022 年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)收入占據(jù)壓倒性地位時(shí)，輕松健康整體業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 82.6%；2025 上半年，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占據(jù)壓倒性地位時(shí)，輕松健康整體業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)進(jìn)一步跌至 32.5%。

不難看出，輕松健康選擇了一條讓收入越來(lái)越好看，但賺錢(qián)難度越來(lái)越大的發(fā)展道路。

公司利潤(rùn)表現(xiàn)也體現(xiàn)了這一點(diǎn)，按照全年可比口徑，輕松健康 2024 年業(yè)務(wù)收入相比 2023 年實(shí)現(xiàn)暴漲，利潤(rùn)數(shù)據(jù)卻是大幅下滑表現(xiàn)，即便保持住了盈利狀態(tài)。

市場(chǎng)認(rèn)可，但輕松健康到底算不算「AI健康」企業(yè)？

以上市首日收盤(pán)價(jià)計(jì)，輕松健康市值突破百億港元。作為對(duì)比，「老對(duì)手」水滴，目前美股市值只有 6.84 億美元。

那么，輕松健康又是體現(xiàn)自己的「AI + 健康」賽道企業(yè)標(biāo)簽的呢？

從姿態(tài)上來(lái)看的話，輕松健康的確算是比較積極地在擁抱「AI + 健康」概念。他們自己是這樣說(shuō)的，輕松健康以自主研發(fā)的 AIcare 技術(shù)棧為核心引擎，已完成 6 項(xiàng)關(guān)鍵算法備案，并擁有 58 項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利及 39 項(xiàng)軟件著作權(quán)。

（圖源：輕松健康招股書(shū)）

時(shí)間上來(lái)看，輕松健康較早就推出了自研的垂直領(lǐng)域大模型「輕松問(wèn)醫(yī) Dr.GPT」，同時(shí)已完成「仙女阿爾法大模型算法」「保險(xiǎn)智能客服算法」 「內(nèi)容輔助生成算法」「在線智能客服算法」等的備案，覆蓋從內(nèi)容創(chuàng)作、用戶(hù)分析到風(fēng)控理賠、醫(yī)療數(shù)字化等核心應(yīng)用場(chǎng)景。

具體而言，在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)和科普服務(wù)領(lǐng)域，基于 AI 技術(shù)能力搭建起的醫(yī)學(xué)知識(shí)與合規(guī)校驗(yàn)技術(shù)系統(tǒng)，輕松健康實(shí)現(xiàn)了健康科普內(nèi)容的高效、規(guī)�；a(chǎn)出，例如其 2024 年創(chuàng)作的 57.66 萬(wàn)條覆蓋慢病管理等垂直領(lǐng)域健康科普內(nèi)容，較 2023 年的 20.81 萬(wàn)條，取得顯著增長(zhǎng)。

此外，輕松健康旗下的銀河 AI 營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)依托深度學(xué)習(xí)模型開(kāi)展個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，已產(chǎn)生近 1290 萬(wàn)條業(yè)務(wù)線索；半人馬用戶(hù)平臺(tái)則通過(guò) AI 算法生成精準(zhǔn)用戶(hù)健康畫(huà)像，為醫(yī)療決策優(yōu)化與預(yù)防性護(hù)理落地提供數(shù)據(jù)支撐。在平臺(tái)技術(shù)底層，輕松健康還集成了麥哲倫醫(yī)療數(shù)字化平臺(tái)、鳳凰企業(yè)服務(wù)平臺(tái)及奧丁內(nèi)容創(chuàng)作平臺(tái)等多個(gè)特定任務(wù)模塊，形成了覆蓋服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)的全場(chǎng)景 AI 能力矩陣。

（圖源：輕松健康招股書(shū)）

在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)領(lǐng)域，輕松健康的 AI 用戶(hù)分群模型，通過(guò)分析用戶(hù)健康數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)篩選出高健康需求人群。基于健康數(shù)據(jù)分析，AI 能夠向用戶(hù)推送更匹配的保險(xiǎn)產(chǎn)品；自動(dòng)化處理則改善了用戶(hù)體驗(yàn)，有助于提升用戶(hù)留存。

綜上來(lái)看，輕松健康算是基本講清楚了是怎么靠 AI 技術(shù)應(yīng)用來(lái)賺錢(qián)的，即便帶來(lái)的收入增長(zhǎng)大頭是在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)（科普服務(wù)）業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

同時(shí)，憑借目前在微信公眾號(hào)和小程序等渠道擁有的超 1.68 億注冊(cè)用戶(hù)，加之主要股東包括 IDG、騰訊、陽(yáng)光保險(xiǎn)等知名機(jī)構(gòu)，本次 IPO 又引入了具有地方國(guó)資背景的基石投資者「澳琴合鳴」，輕松健康在此刻登陸「愈加躁動(dòng)」的港股資本市場(chǎng)，并在上市首日取得如此大幅的股價(jià)漲勢(shì)表現(xiàn)，似乎也就可以理解了。

「AI+ 健康」是明天，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)是今天

近年來(lái)，輕松健康的確是在擺脫水滴等同行「過(guò)分依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)」業(yè)務(wù)的老路，同時(shí)的確把綜合健康相關(guān)業(yè)務(wù)做成了新的主導(dǎo)收入來(lái)源。

但在健康相關(guān)業(yè)務(wù)成為新的主導(dǎo)收入來(lái)源后，輕松健康目前又「過(guò)分依賴(lài)」其中的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊，并且讓公司整體毛利率持續(xù)下降，從之前的「輕松賺小錢(qián)」模式演變?yōu)榱爽F(xiàn)在的「辛苦賺大錢(qián)」模式：營(yíng)業(yè)收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率持續(xù)顯著下跌，利潤(rùn)表現(xiàn)同樣沒(méi)有取得亮眼表現(xiàn)。不過(guò)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)，并不是完全看一家企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

（圖源：輕松健康）

就目前看到的情況，輕松健康的 AI 技術(shù)能力，應(yīng)用在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)層面所取得的收入增長(zhǎng)表現(xiàn)，的確讓人「印象深刻」，但除此之外，并沒(méi)有更多讓人眼前一亮的科技健康（尤其 AI + 健康）新服務(wù)業(yè)務(wù)布局，包括可能帶來(lái)的顯著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)。

AI 等新技術(shù)，已經(jīng)開(kāi)始在健康服務(wù)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，走出已被「框定」的科技健康數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)板塊，輕松健康們的「AI + 健康」賽道企業(yè)標(biāo)簽，將會(huì)得到更加廣泛的認(rèn)可和接受。

而不管是輕松健康，還是水滴，手握龐大流量入口和存量規(guī)模用戶(hù)群體，完全可以更好利用 AI 等新技術(shù)賦能，在綜合健康服務(wù)和保障領(lǐng)域，尤其是在提升和改善平臺(tái)用戶(hù)健康需求和保障體驗(yàn)等領(lǐng)域，取得產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)層面上的更大突破。

「AI + 健康」，絕不僅僅只是資本市場(chǎng)對(duì)科技健康賽道新的主流敘事，而是現(xiàn)在和未來(lái)切切實(shí)實(shí)地在變革互聯(lián)網(wǎng)和科技健康服務(wù)平臺(tái)的一大契機(jī)。這一過(guò)程中，輕松健康、水滴們依然還有機(jī)會(huì)。

成立十年的輕松健康、水滴們，把握住了上次移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展期帶來(lái)的眾籌和健康服務(wù)平臺(tái)機(jī)會(huì)；這一次，他們是否又能更好抓住 AI 大時(shí)代帶來(lái)的科技健康服務(wù)和應(yīng)用平臺(tái)深度轉(zhuǎn)型契機(jī)，不妨拭目以待。

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