富豪淪為階下囚，誰該為百億兌付“埋單”？

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

一場(chǎng)涉及上百億資金的兌付危機(jī)，最終以“浙商大佬”俞發(fā)祥被采取刑事強(qiáng)制措施的極端方式，引爆了“祥源系”資本帝國(guó)的“地震”。

12月22日晚，祥源文旅(600576.SH)、交建股份(603815.SH)與海昌海洋公園(2255.HK) 三家公司，幾乎同時(shí)發(fā)布了一份內(nèi)容幾乎相同的公告：公司實(shí)際控制人、祥源控股集團(tuán)董事長(zhǎng)俞發(fā)祥因涉嫌犯罪，已被紹興市公安局采取刑事強(qiáng)制措施，案件正在調(diào)查過程中。

圖源：祥源文旅公告截圖

與此同時(shí)，12月23日，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，“祥源系”金融產(chǎn)品的掛牌平臺(tái)浙江金融資產(chǎn)交易中心（下稱“浙金中心”）董事長(zhǎng)丁建林已于12月12日起被紹興市公安局采取刑事拘留強(qiáng)制措施。

北京時(shí)擇律師事務(wù)所臧小麗律師分析稱，俞發(fā)祥涉嫌刑事犯罪，估計(jì)與相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)。這類案件，最常見的涉嫌罪名是“非法吸收公眾存款“、”集資詐騙罪”，至于俞發(fā)祥涉嫌的罪名究竟是什么，是不是被認(rèn)定有罪，還是要看具體事實(shí)和證據(jù)這些情況，最終以公檢法機(jī)關(guān)的認(rèn)定為準(zhǔn)。

威諾律師事務(wù)所合伙人楊兆全律師表示，從清償責(zé)任范圍來看，俞發(fā)祥個(gè)人需對(duì)全部債務(wù)（上百億元）承擔(dān)無限連帶清償責(zé)任；祥源控股作為共同擔(dān)保方承擔(dān)同等責(zé)任；即使相關(guān)平臺(tái)或祥源控股破產(chǎn)，債權(quán)人仍可直接追索俞發(fā)祥個(gè)人財(cái)產(chǎn)（房產(chǎn)、股權(quán)、存款等）。目前刑事程序?qū)徑Y(jié)前民事索賠可能暫緩，但擔(dān)保債務(wù)不因刑事責(zé)任而免除。

截至12月23日，祥源文旅報(bào)收5.91元/股，跌2.8%，總市值62億元；交建股份報(bào)收7.58元/股，跌4.89%，總市值47億元；海昌海洋公園報(bào)收0.445港元/股，跌7.29%，總市值59億港元（約合人民幣53億元）。

這位在2025年《胡潤(rùn)百富榜》上仍擁有145億元財(cái)富的“浙商大佬”，如今走到了命運(yùn)的十字路口。

01
“資本大佬”被刑拘

對(duì)3家上市公司有何影響？

作為三家上市公司的實(shí)控人，俞發(fā)祥對(duì)祥源文旅、交建股份和海昌海洋公園的持股比例分別為37.83%、32.44%和38.6%。

祥源文旅和交建股份均在公告中提到，截至公告披露日，公司未收到有關(guān)機(jī)關(guān)要求公司協(xié)助調(diào)查的通知，公司控制權(quán)未發(fā)生變化。俞發(fā)祥除了是實(shí)際控制人外，未在公司擔(dān)任任何職務(wù)，公司董事和高級(jí)管理人員均正常履職，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，且實(shí)控人被刑拘的事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

不過對(duì)于海昌海洋公園，俞發(fā)祥除了實(shí)控人的身份外，還是公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁。海昌海洋公園在公告中表示，公司董事和高級(jí)管理人員均正常履職，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，相關(guān)事項(xiàng)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

此外，俞發(fā)祥擬委托海昌海洋公園執(zhí)行董事歐陽明代為行使董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁之職責(zé)直至另行通知為止。

海昌海洋公園還披露，2025年12月22日，董事會(huì)還收到非執(zhí)行董事俞紅華提交的書面辭職通知，辭職后將不再擔(dān)任本公司任何職務(wù)。公開資料顯示，俞發(fā)祥與俞紅華系堂兄妹關(guān)系。

圖源：罐頭圖庫

臧小麗律師指出，假如俞發(fā)祥最終被認(rèn)定刑事犯罪，對(duì)上市公司的影響是：第一，他不能在上市公司任職董監(jiān)高等高級(jí)管理人員。我國(guó)《公司法》要求，因經(jīng)濟(jì)犯罪被判刑的、個(gè)人因所負(fù)數(shù)額較大債務(wù)到期未清償被人民法院列為失信被執(zhí)行人，都不能任職公司的董監(jiān)高這些管理職務(wù)；

第二，祥源文旅、交建股份，這幾家上市公司的實(shí)際控制人和控股股東，可能會(huì)被易主。因?yàn)橛岚l(fā)祥的擔(dān)保責(zé)任如果被認(rèn)定為有效的，那就意味著他有巨額債務(wù)，作為連帶責(zé)任的擔(dān)保人，俞發(fā)祥名下的資產(chǎn)、股權(quán)等都可能會(huì)被債權(quán)人處置。因此，雖然上市公司公告稱“與控股股東保持獨(dú)立”，但實(shí)控人被刑拘，對(duì)一家上市公司影響巨大。

楊兆全律師表示，從中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)來看，俞發(fā)祥所持股權(quán)若被司法凍結(jié)拍賣，將引發(fā)上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪。

02
百億爆雷

危機(jī)早已埋下

“祥源系”的爆雷傳聞始于11月底。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，數(shù)百名投資者自發(fā)登記，一份不斷變長(zhǎng)的產(chǎn)品清單在網(wǎng)絡(luò)上流傳——“盛磊紹興”、“海宏麗水”、“紹興震泰”……這些名稱各異的金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，都有一個(gè)共同的特征：它們的發(fā)行方或底層資產(chǎn)，均指向浙江祥源控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“祥源控股”）及其在全國(guó)各地的地產(chǎn)項(xiàng)目。

據(jù)報(bào)道，11月28日，部分到期的產(chǎn)品未能像往常一樣將本息劃入投資者賬戶。起初，零星的投資人催辦后仍能到賬，但到了12月3日，這些在浙江金融資產(chǎn)交易中心（下稱“浙金中心”）掛牌的產(chǎn)品，出現(xiàn)了大規(guī)模的到期無法兌付。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，投資者自發(fā)統(tǒng)計(jì)的待兌付資金規(guī)模高達(dá)上百億元，涉及產(chǎn)品可能多達(dá)數(shù)百個(gè)，兌付高峰集中在2025年底至2026年第一季度。

浙金中心及祥源控股集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人的說法是，目前到期未兌付的產(chǎn)品約2-3款，公司因資金緊張無力兌付，具體未兌付規(guī)模未公開。

圖源：罐頭圖庫

危機(jī)迅速傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。12月7日晚間，祥源控股實(shí)際控制的三家上市公司——祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園——罕見地同步發(fā)布緊急公告。

三份公告同時(shí)做出了如下聲明：

1、某平臺(tái)涉祥源控股地產(chǎn)合作項(xiàng)目的金融產(chǎn)品部分逾期，祥源控股及公司實(shí)控人承擔(dān)連帶保證責(zé)任，正與相關(guān)方溝通處理。

2、該逾期金融產(chǎn)品與公告公司及旗下參控股子公司無關(guān)，公司不承擔(dān)兌付、擔(dān)保義務(wù)，未提供任何增信。

3、公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

公告的核心邏輯非常清晰：第一，承認(rèn)問題存在；第二，聲明與己無關(guān)；第三，強(qiáng)調(diào)自身經(jīng)營(yíng)正常且獨(dú)立，堅(jiān)決地與自身進(jìn)行“風(fēng)險(xiǎn)切割”。

然而，資本市場(chǎng)用股價(jià)表達(dá)了擔(dān)憂。在12月3日危機(jī)傳聞發(fā)酵至12月23日收盤，祥源文旅股價(jià)下滑20.67%；交建股份股價(jià)下滑41.65%；海昌海洋公園股價(jià)暴跌35.51%。

03
浙金中心資產(chǎn)已被控制

董事長(zhǎng)丁建林被刑拘

這場(chǎng)兌付危機(jī)并非無跡可尋，香頌資本董事沈萌表述，這本質(zhì)上是“祥源系”債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的行為。

以其中一款典型產(chǎn)品“金融資產(chǎn)收益權(quán)（盛磊紹興）”為例，便能窺見其運(yùn)作模式。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，首先，債務(wù)人岳陽祥源實(shí)業(yè)將對(duì)某保理公司的應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)讓給掛牌方紹興盛磊。隨后，紹興盛磊將這筆債權(quán)的收益權(quán)拆分成理財(cái)產(chǎn)品，在浙金中心向公眾發(fā)售募集資金。

關(guān)鍵點(diǎn)在于，無論是債務(wù)人岳陽祥源實(shí)業(yè)，還是掛牌方紹興盛磊，其實(shí)際控制人均為祥源控股及俞發(fā)祥。這意味著，祥源系企業(yè)將自己的應(yīng)收賬款“賣”給自己控制的合伙企業(yè)，再通過該合伙企業(yè)向公眾融資。

也就是說，岳陽祥源實(shí)業(yè)的應(yīng)收賬款通過保理公司，轉(zhuǎn)讓給了紹興盛磊，紹興盛磊支付了對(duì)價(jià)，成了融資保理債權(quán)人，成為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在浙金中心上以金融資產(chǎn)收益權(quán)為產(chǎn)品，出售予投資人。

沈萌指出，這就是把原本集團(tuán)內(nèi)部自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，重新包裝賣給外面投資者了。

圖源：罐頭圖庫

而為了增信，祥源控股及俞發(fā)祥本人為產(chǎn)品提供“全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)?！?。浙江京衡律師事務(wù)所律師李重托解釋，這意味著一旦債務(wù)人無法還款，擔(dān)保人必須無條件“兜底”。

不過沈萌認(rèn)為，覆巢之下無完卵，俞發(fā)祥就是知道問題巨大所以才轉(zhuǎn)嫁給別人，同時(shí)也知道一旦出問題，他的擔(dān)保也是毫無用處。所以為了欺騙投資者，才表示要擔(dān)保，讓投資者以為是一種增信措施。一旦資金鏈斷了，大家一起死，如果不斷，他也不用兜底。沈萌表示，靠他自己，資金鏈就斷了，僥幸希望賣給別人能緩解壓力，但想得太樂觀，還是斷了。

而另一邊，12月15日，浙江本地媒體發(fā)布的《祥源集團(tuán)關(guān)聯(lián)浙金資產(chǎn)有關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)答記者問》中指出，為穩(wěn)妥有序處置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，幫扶工作組于12月12日正式進(jìn)駐企業(yè)，依法依規(guī)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債等情況進(jìn)行排查，督促企業(yè)依法履行債務(wù)責(zé)任，確保企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。進(jìn)駐后，幫扶工作組一方面著手了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，摸清楚當(dāng)前的困難和訴求；另一方面分類排查各類資產(chǎn)，為下一步有針對(duì)性地開展企業(yè)幫扶和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置打好基礎(chǔ)、創(chuàng)造條件。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，浙金中心董事長(zhǎng)丁建林已在12月12日被刑拘，浙江目前已成立由省金融辦、省政法委、省公安廳、省信訪局等核心部門組成的省級(jí)專班，下設(shè)資產(chǎn)處置指導(dǎo)組、刑事調(diào)查組等部門，紹興、杭州工作專班一體化運(yùn)作。省級(jí)專班已對(duì)祥源系采取的具體司法措施包括凍結(jié)祥源文旅6.12億股股份、交建股份2.9億股股份以及設(shè)法控制海昌海洋公園股份；累計(jì)凍結(jié)房產(chǎn)1165套、土地90處、車位478個(gè)，凍結(jié)涉案公司及個(gè)人賬戶119個(gè)，涉及資金約8937萬元。浙金中心的資產(chǎn)也已被控制，相關(guān)賬戶已依法凍結(jié)。

04

“祥源系”的地產(chǎn)困局

頗具諷刺意味的是，就在危機(jī)爆發(fā)前不到兩個(gè)月，2025年10月17日，杭州聯(lián)合資信評(píng)估咨詢有限公司剛剛給予祥源控股主體信用等級(jí)“AA+”的評(píng)級(jí)，展望為“穩(wěn)定”。

該評(píng)級(jí)報(bào)告肯定了祥源在文旅資源、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和建筑資質(zhì)方面的優(yōu)勢(shì)，但也明確指出其 “有息債務(wù)規(guī)模較大”、“存在償債壓力”、“在建項(xiàng)目較多，存在一定資金支出壓力”。

評(píng)級(jí)光環(huán)或許曾是吸引投資者的重要因素。多位投資者表示，購買產(chǎn)品時(shí)會(huì)參考“信用等級(jí)AA+”這一指標(biāo)。然而，評(píng)級(jí)未能預(yù)警即將到來的流動(dòng)性危機(jī)。

地產(chǎn)板塊的惡化早有端倪。上海票據(jù)交易所截至2025年11月30日的持續(xù)逾期名單中，祥源系至少有十家公司上榜，包括多家房地產(chǎn)開發(fā)公司，合計(jì)承兌人逾期余額超過3700萬元。

此外，部分公司還存在被執(zhí)行、被限制高消費(fèi)以及欠稅等信息。祥源控股執(zhí)行總裁沈保山也承認(rèn)，公司在安徽阜陽等地的項(xiàng)目遇到了困難。

05

文旅賺得少，地產(chǎn)是大頭

這場(chǎng)風(fēng)波的核心人物是祥源控股創(chuàng)始人俞發(fā)祥。他1971年出生于浙江嵊州，20歲時(shí)就去海南闖蕩，成立偉翔裝飾公司，在裝修行業(yè)賺得了人生第一桶金。1997年，俞發(fā)祥又開始涉足房地產(chǎn)，但時(shí)運(yùn)不濟(jì)，剛好趕上了海南房地產(chǎn)泡沫破滅。于是2002年，俞發(fā)祥北上安徽繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。

雖然在收購祥源文化前俞發(fā)祥做的大多是實(shí)業(yè)的生意，但實(shí)際上2001年俞發(fā)祥就曾在資本市場(chǎng)做過嘗試，通過旗下地產(chǎn)公司斥資近億元入主上市公司瓊海德。然而由于收購標(biāo)的本身問題頗多，俞發(fā)祥進(jìn)入后依然經(jīng)營(yíng)困難。于是僅僅拿了一年，俞發(fā)祥就將瓊海德實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2015年，俞發(fā)祥再次涉足資本市場(chǎng)，通過旗下的祥源控股高調(diào)參與正在重組的西藏旅游發(fā)布的定增計(jì)劃，擬出資2.1億元成為后者的第二大股東。然而2016年12月，西藏旅游宣布終止此次定增，俞發(fā)祥的資本市場(chǎng)之路再次遇阻。

再然后就是2017年，在趙薇失手萬家文化后，俞發(fā)祥低價(jià)拿下了這家上市公司。后更名為“祥源文旅”。

自此之后，俞發(fā)祥的資本之路也變得順暢起來，2019年，俞發(fā)祥旗下交建股份也順利登陸A股。兩年時(shí)間，俞發(fā)祥手握兩家上市公司。

2025年，俞發(fā)祥的商業(yè)版圖再次擴(kuò)張。10月，祥源控股完成注資22.95億港元，成為海昌海洋公園的控股企業(yè)。

其身價(jià)也在資本的助力下水漲船高，2005年，俞發(fā)祥憑借嵊州祥源房產(chǎn)首次登陸《胡潤(rùn)百富榜》，身價(jià)5.5億元；2018年，憑借祥源控股，俞發(fā)祥身價(jià)到達(dá)70億元；2019年，俞發(fā)祥身價(jià)110億元；到了2025年，據(jù)《胡潤(rùn)百富榜》，俞發(fā)祥倚靠祥源控股，財(cái)富值到達(dá)145億元。

圖源：胡潤(rùn)百富榜

在拿下萬家文化的實(shí)控權(quán)后，2021年起，俞發(fā)祥就開始帶領(lǐng)公司向文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，發(fā)布了收購文旅項(xiàng)目的公告。2022年10月，祥源文旅以16.32億元對(duì)價(jià)，收購百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、小島科技100%股權(quán)，以及齊云山股份80%股權(quán)，進(jìn)軍文旅行業(yè)。

值得注意的是，這些文旅項(xiàng)目都是控股股東祥源控股旗下資產(chǎn)。

2023年7月，祥源文旅以5.3億元現(xiàn)金，以高達(dá)684.76%的增值率，收購雅安東方碧峰峽旅游有限公司80%股權(quán)。

2024年以來，祥源文旅繼續(xù)出手，據(jù)《中國(guó)基金報(bào)》統(tǒng)計(jì)，近年來祥源文旅收購資產(chǎn)累計(jì)金額已近30億元。

而除了收購?fù)?，祥源文旅還將全資子公司翔通動(dòng)漫所持有的翔通信息100%股權(quán)，和俞發(fā)祥控制的文旅類資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)置換，包括齊云山酒店公司、黃山云谷酒店、祥源茶業(yè)、祥堃源酒店管理公司。其中等值部分進(jìn)行置換，差額部分的2.91億元由祥源文旅全資子公司祥源堃鵬以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。

一番“折騰后”，2025年上半年，祥源文旅旗下已經(jīng)擁有9大旅游目的地資源，旅游資產(chǎn)覆蓋“大湘西”區(qū)域（湖南張家界百龍?zhí)焯?、湖南張家界黃龍洞、湖南鳳凰古城）、“大黃山”區(qū)域（安徽齊云山旅游度假區(qū)、安徽黃山祥源云谷度假酒店）、“大南嶺”區(qū)域（湖南莽山五指峰景區(qū)、廣東丹霞山休閑旅游度假區(qū)）及四川區(qū)域（四川雅安碧峰峽旅游度假區(qū)、四川臥龍中華大熊貓?jiān)飞駱淦夯兀?/p>

圖源：祥源文旅半年報(bào)

然而文旅項(xiàng)目投資巨大、回報(bào)周期長(zhǎng)，而過去支撐集團(tuán)現(xiàn)金流和利潤(rùn)的“現(xiàn)金?！薄禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，在行業(yè)深度調(diào)整期迅速失速。沈保山坦言：“文旅板塊賺得少，地產(chǎn)賺的才是大頭。”

當(dāng)“大頭”業(yè)務(wù)出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，那些通過復(fù)雜金融設(shè)計(jì)向公眾募集、用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的資金便難以為繼。

三家上市公司的公告試圖筑起防火墻，但控股股東數(shù)百億規(guī)模的表外債務(wù)危機(jī)，如同一把懸于頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

從海南的裝飾工到掌控三家上市公司的資本大佬，俞發(fā)祥30年搭建的資本版圖，在2025年的寒冬里，以一種戲劇性的方式走到了命運(yùn)的十字路口。如今“祥源系”的危機(jī)將如何收?qǐng)?？你怎么看？評(píng)論區(qū)聊聊吧。