財聯(lián)社12月22日訊（記者 李潔）萬科在化解債務(wù)問題之路上，其20億元債券兌付迎來了一個短暫的“緩沖期”，但危機并未解除。

今日晚間萬科發(fā)布公告，公司2022年度第四期中期票據(jù)（“22萬科MTN004”）展期一年的議案在12月15日到期后，再次未獲債券持有人通過。

不過，債權(quán)人同意將本金和利息的支付寬限期由原本的5個交易日大幅延長至30個交易日，截止日期順延至2026年1月28日。

這一決定為萬科爭取了寶貴的喘息時間，但也讓這場債務(wù)博弈進入了更深的層面。

隨著2026年1月28日這個新節(jié)點的臨近，如果萬科不能解決“增信”這一核心痛點，這場博弈很可能會從“技術(shù)性展期”演變?yōu)檎嬲膫鶆?wù)危機。對萬科而言，其面臨諸多重大挑戰(zhàn)，而如何重新贏得債權(quán)人的信任，是其當(dāng)前能否渡過難關(guān)的一個關(guān)鍵所在。

債權(quán)人因何“不買賬”？

業(yè)內(nèi)人士指出，寬限期延長至1月28日，對萬科而言，意味著寬限期內(nèi)“不視為違約、不產(chǎn)生罰息”，其在30個交易日內(nèi)無需立即支付本金和利息，也不必承擔(dān)違約帶來的額外財務(wù)成本（如罰息、違約金）。

這為其爭取了寶貴的現(xiàn)金流緩沖時間，有助于緩解短期兌付壓力，避免立即觸發(fā)交叉違約條款。

對債權(quán)人風(fēng)險敞口而言，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜指出，雖然寬限期內(nèi)不視為違約，但債權(quán)人仍面臨本金和利息未能按時回收的風(fēng)險，且期間不計罰息，意味著其資金被占用卻無額外補償。若萬科在寬限期后仍無法兌付，債權(quán)人將面臨更大的信用損失和回收不確定性，風(fēng)險敞口實質(zhì)上升。

萬科這筆債券展期一年的議案，為何兩次均未獲通過，持有人主要的擔(dān)憂是什么？

就此問題，一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師向記者表示，這其中或反映出投資人對萬科償債能力信心不足。“當(dāng)前房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，萬科經(jīng)營性現(xiàn)金流改善有限，且2026年仍有大規(guī)模債務(wù)到期，債權(quán)人擔(dān)憂展期只是‘拖延時間’，未來仍不排除可能會違約的概率�！�

而按照市場上公開的最新信息，萬科在第二次持有人會議上，并未能拿出令債權(quán)人滿意的“新籌碼”。

雖然公司承諾在寬限期內(nèi)支付6000萬元的到期利息，并提出了本金展期12個月的方案，但核心爭議點在于增信措施的缺失。

柏文喜告訴記者，萬科展期方案中缺乏有效增信，這從投票結(jié)果即可看出：首次持有人會議三項議案中，唯一獲得較高支持率（83.4%）的議案二雖然提出國企擔(dān)保意向，但擔(dān)保形式、法律效力與執(zhí)行細節(jié)不明，未能打消債權(quán)人對“空頭承諾”的疑慮。

“另外，這其中可能也有投資者‘落袋為安’的心理：在房企頻發(fā)違約背景下，債權(quán)人更傾向于盡快回收現(xiàn)金，而非接受展期承擔(dān)未來不確定性，尤其是對無抵押、無強增信的展期方案極度謹(jǐn)慎�！卑匚南脖硎�。

“窗口期”延長

按當(dāng)前狀況，在2026年1月28日寬限期結(jié)束時，若萬科仍未能拿出有效的、獲得90%以上表決權(quán)通過的展期方案，其出現(xiàn)實質(zhì)性違約的概率將大幅度上升。

上述分析師認(rèn)為，如萬科正式構(gòu)成公開市場違約，這不僅會引發(fā)評級機構(gòu)對其進一步降級，還可能觸發(fā)交叉違約條款。

據(jù)中指院統(tǒng)計，萬科2025年12月將有57億信用債到期；2026年將有123.66億信用債到期。

中證鵬元分析師認(rèn)為，對萬科而言，債券展期是燃眉之急，借鑒市場上其它房企處置經(jīng)驗，爭取延長寬限期是行業(yè)普遍做法。

那么，萬科在延長的寬限期內(nèi)可能會采取什么措施，以避免出現(xiàn)實質(zhì)性違約？

一位研究機構(gòu)高層告訴記者，萬科最緊迫的事項是，需要在這短暫而寶貴的緩沖期內(nèi)，推動新展期方案獲得通過。

“萬科已提出第二次展期方案，包括本金展期一年、12月22日前支付6000萬元利息、提供增信措施，并延長寬限期至30個交易日。預(yù)計萬科接下來會拿出新的議案，而在技術(shù)層面上，其需要爭取在新議案的表決中取得90%以上持有人同意�！痹摳邔尤耸勘硎尽�

在柏文喜看來，這其中的關(guān)鍵在于落實增信措施，包括需要明確并落地實質(zhì)性增信，如資產(chǎn)抵押、國企擔(dān)保、銀行賬戶監(jiān)管、銷售回款歸集等，增強債權(quán)人信心。為使展期議案得以通過，萬科需要與重點持有人展開積極溝通，針對未投同意票的大機構(gòu)進行一對一談判，可能通過“側(cè)袋協(xié)議”或私下補償?shù)确绞綘幦￡P(guān)鍵票數(shù)。同時，應(yīng)有效推進資產(chǎn)處置與融資，加快出售非核心資產(chǎn)、商業(yè)物業(yè)或股權(quán)，爭取在寬限期內(nèi)回籠部分資金，作為展期方案的配套保障。

其表示，這些措施有著重要意義，將為后續(xù)債券展期鋪路：即使本期債券展期成功，2025年12月28日還有37億元“22萬科MTN005”待兌付，因此需提前準(zhǔn)備一攬子化債方案，避免出現(xiàn)“多米諾骨牌”式違約。

“可以說，延長的寬限期是萬科避免違約的‘最后窗口期’，但其能否度過危機，關(guān)鍵取決于能否在1月28日前拿出一個債權(quán)人愿意接受、增信扎實、執(zhí)行可行的展期方案。否則，實質(zhì)性違約將難以避免，并可能引發(fā)系統(tǒng)性連鎖反應(yīng)。”柏文喜在接受記者采訪時說。