價(jià)值線 |來源

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錢唐|作者

邊江|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

本周，海外市場(chǎng)風(fēng)起云涌。日本央行年內(nèi)再次加息，達(dá)到1995年以后30年來的最高利率水平。日本央行加息后，日本10年期國(guó)債收益率沒有利好出盡下跌，反而升破2%重要關(guān)口，可能預(yù)示著風(fēng)波還在后頭：日本作為全球廉價(jià)資金“水龍頭”還在不斷擰緊。

美股科技股本周劇烈震蕩，特斯拉、美光兩大科技巨頭逆勢(shì)創(chuàng)出歷史新高！

特斯拉、美光憑什么逆勢(shì)創(chuàng)新高？映射到A股，哪些公司有望在2026年大放異彩？

價(jià)值線文章多次特別提示的商業(yè)航天賽道無(wú)疑是近期最靚的仔。

A股相關(guān)板塊連熱兩漲后，周五晚間，美股商業(yè)航天也大爆發(fā)，提前迎接SpaceX IPO和商業(yè)航天的賺錢時(shí)代的到來。繼AI和機(jī)器人之后，商業(yè)航天能否成歲末和明年初又一個(gè)“中美共振”的新超級(jí)賽道？值得密切關(guān)注和提前準(zhǔn)備。

本周市場(chǎng)：商業(yè)航天分化，消費(fèi)迎來修復(fù)

在本周震蕩行情中，雖有所分化，但持續(xù)爆火的非商業(yè)航天莫屬。這從本周A股分段市值漲幅排行榜也可看出，500億以上公司中，航天電子以25%的周漲幅拔得頭籌，100-500億元公司中，西測(cè)測(cè)試以超過50%的漲幅冠絕群雄！

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

從資金流向看，在科技股總體調(diào)整的背景下，消費(fèi)板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，最受資金青睞。

消費(fèi)能起來，既與科技股啞火有關(guān)，也與政策暖風(fēng)相關(guān)。擴(kuò)大內(nèi)需是明年排在首位的重點(diǎn)任務(wù)，明年要把握消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性變化，從供需兩側(cè)發(fā)力提振消費(fèi)。

東方證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘近日表示，2026年股票市場(chǎng)可以用簡(jiǎn)單的話總結(jié)為“橫盤震蕩，略有走強(qiáng)”，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)橫盤震蕩逐級(jí)抬升的過程，這個(gè)過程需要較長(zhǎng)時(shí)間逐步完成，大家不能有一蹴而就、“快漲瘋漲”的預(yù)期。支撐A股略微走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)因素在于大家對(duì)國(guó)家治理預(yù)期不斷上升。2026年投資機(jī)會(huì)，前期在中盤藍(lán)籌，后期還是在科技創(chuàng)新。

黃燕銘認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的核心動(dòng)力從“國(guó)家治理預(yù)期提升”與“科技引領(lǐng)信心增強(qiáng)”轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，投資機(jī)會(huì)將從過去的“低波高分紅+科技成長(zhǎng)”的兩端走行情，轉(zhuǎn)向周期、消費(fèi)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的中盤藍(lán)籌——這類股票盤子適中、業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)、題材清晰，且過去兩三年表現(xiàn)相對(duì)平淡，未來三至六個(gè)月有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)然，黃燕銘補(bǔ)充，未來長(zhǎng)期機(jī)會(huì)還是在科技，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入科技大發(fā)展的時(shí)代。

警惕！曾3天跌20%，日本加息的恐慌一幕是否會(huì)重演？

本周的周一、周二，市場(chǎng)連續(xù)下跌，尤其是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板調(diào)整幅度較大，美股科技股、比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整明顯。某種程度上說，A股受到海外科技股調(diào)整的影響，也和日本加息預(yù)期有關(guān)。

本周五，日本央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率上調(diào)至0.75%，創(chuàng)下1995年以來最高水平。該決定在為期兩天的政策會(huì)議后公布，并以9:0的全票結(jié)果獲得通過，分歧較此前央行會(huì)議顯著降低。這從側(cè)面反映出日本貨幣政策緊縮周期仍將延續(xù)，釋放“加息未完結(jié)”信號(hào)。

加息當(dāng)日，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.03%，今年累計(jì)上漲24.10%，日元兌美元匯率也未持續(xù)走強(qiáng)，在156日元附近波動(dòng)，這顯示市場(chǎng)暫時(shí)已提前消化加息預(yù)期。

不過，一年多以前那次加息，仍讓人膽戰(zhàn)心驚！

2024年7月31日，日央行鷹派加息，引發(fā)日元快速升值，投資者為償還日元債務(wù)，被迫拋售其持有的日本股票，形成“股匯雙殺”，隨后3個(gè)交易日，日經(jīng)225指數(shù)分別暴跌2.49%、5.81%、12.40%，三天累計(jì)暴跌19.55%！

當(dāng)時(shí)，日經(jīng)指數(shù)下行，受流動(dòng)性抽離以及恐慌情緒傳導(dǎo)，歐美股市普遍大幅下跌，以日元為融資貨幣的全球套息交易泡沫破裂。日本央行意外加息引發(fā)的恐慌還蔓延至比特幣。當(dāng)時(shí)，比特幣價(jià)格數(shù)日內(nèi)跌破6萬(wàn)美元和5萬(wàn)美元大關(guān)，一度跌至4.9萬(wàn)美元，24小時(shí)跌幅達(dá)15.74%。

在加息前夕，12月17日，日本10年期國(guó)債收益率最高觸及1.978%，創(chuàng)2007年6月來最高水平，已非常接近近20年未曾突破的2%心理關(guān)口。日本10年期國(guó)債收益率持續(xù)走高的主要原因，正是日本央行的加息預(yù)期持續(xù)升溫。

12月19日，日本央行加息后，10年期日本國(guó)債（JGB）收益率短線跳升5個(gè)基點(diǎn)至2.019%，自1999年以來首次突破2%關(guān)鍵關(guān)口；20年期收益率同步攀升至2.975%，兩大關(guān)鍵期限收益率均刷新近25年紀(jì)錄。日本央行加息后，日本10年期國(guó)債收益率沒有利好出盡下跌，反而升破2%重要關(guān)口，可能預(yù)示著風(fēng)波還在后頭：因?yàn)槿蛄畠r(jià)資金“水龍頭”正在擰緊。

貝萊德日本首席投資策略師稱，10年期國(guó)債收益率達(dá)2%至3%有高度象征意義，對(duì)企業(yè)活動(dòng)有利，日本正從三十年通縮向再通脹環(huán)境過渡。

逆勢(shì)創(chuàng)歷史新高的特斯拉，憑啥？

在美股科技股調(diào)整行情中，本周，特斯拉股價(jià)觸及歷史新高，市值一度超1.6萬(wàn)億美元。近日，特斯拉宣布其Robotaxi將于約三周后在奧斯汀開始完全無(wú)人的公開道路測(cè)試，標(biāo)志著L4級(jí)無(wú)人化技術(shù)已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)驗(yàn)證前夜。摩根士丹利預(yù)測(cè)，得益于安全指標(biāo)的持續(xù)改善以及2026年4月Cybercab的投產(chǎn)，特斯拉Robotaxi車隊(duì)規(guī)模將從目前的寥寥數(shù)輛增至2026年的約1,000輛。

（“無(wú)人”駕駛所依靠的自動(dòng)駕駛技術(shù)分為5級(jí)）

無(wú)人駕駛正迎來密集催化劑。除了海外的特斯拉，中國(guó)首批L3級(jí)自動(dòng)駕駛車型產(chǎn)品也于12月15日獲得準(zhǔn)入許可。工業(yè)和信息化部許可兩款L3級(jí)自動(dòng)駕駛車型產(chǎn)品：

一是長(zhǎng)安牌SC7000AAARBEV型純電動(dòng)轎車，可以實(shí)現(xiàn)在交通擁堵環(huán)境下高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動(dòng)駕駛功能（最高車速50km/h），目前該功能僅限在重慶市內(nèi)環(huán)快速路、新內(nèi)環(huán)快速路（高灘巖立交—賴家橋立交）及渝都大道（人和立交—機(jī)場(chǎng)立交）等路段開啟；

二是極狐牌BJ7001A61NBEV型純電動(dòng)轎車，可以實(shí)現(xiàn)高速公路和城市快速路單車道內(nèi)的自動(dòng)駕駛功能（最高車速80km/h），目前該功能僅限在北京市京臺(tái)高速（大興區(qū)舊宮新橋—機(jī)場(chǎng)北線高速）、機(jī)場(chǎng)北線高速（大渠南橋—大興機(jī)場(chǎng)高速）及大興機(jī)場(chǎng)高速（南六環(huán)—機(jī)場(chǎng)北線高速）等路段開啟。

工信部表示，將聯(lián)合有關(guān)部門及地方主管部門加強(qiáng)車輛運(yùn)行監(jiān)測(cè)和安全保障，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷健全智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入管理和標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)體系，推動(dòng)我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，小馬智行的Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）車隊(duì)規(guī)模從去年的200多輛增至今年年底的近1000輛，預(yù)計(jì)到2026年底將達(dá)3000輛，2030年有望達(dá)到10萬(wàn)輛級(jí)。

“國(guó)內(nèi)首批L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可落地，標(biāo)志著我國(guó)L3級(jí)自動(dòng)駕駛從測(cè)試階段邁入商業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵一步，對(duì)推動(dòng)整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展具有重要意義?！币晃蝗绦袠I(yè)分析師表示。

一個(gè)多月前，馬斯克萬(wàn)億薪酬通過!其產(chǎn)品目標(biāo)包括：

1.交付了2000萬(wàn)輛特斯拉汽車

2.1000萬(wàn)活躍的FSD訂閱

3.交付了100萬(wàn)個(gè)機(jī)器人

4.100萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)

據(jù)了解，特斯拉Robotaxi與國(guó)內(nèi)（以百度蘿卜快跑為代表）的Robotaxi存在顯著區(qū)別。特斯拉堅(jiān)持“純視覺+端到端大模型”路線，不依賴激光雷達(dá)或高精地圖，通過海量用戶車輛收集數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)低成本快速迭代；而國(guó)內(nèi)主流（如百度、小鵬、文遠(yuǎn)知行）采用“激光雷達(dá)+攝像頭+高精地圖”多傳感器融合方案，強(qiáng)調(diào)安全冗余。

馬斯克相信第一性原理：人靠眼睛和大腦開車，那車也應(yīng)該這樣。不要激光雷達(dá)，不要高精地圖，只靠攝像頭（眼睛）和FSD芯片（大腦）。因此，特斯拉若成功以純視覺方案在中國(guó)落地，將對(duì)激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成長(zhǎng)期替代威脅。

基于此邏輯，股票選擇也應(yīng)有所側(cè)重。直接受益于特斯拉Robotaxi的A股公司包括：

德賽西威：公司主要提供汽車電子產(chǎn)品，涵蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)相關(guān)產(chǎn)品線，是特斯拉FSD(完全自動(dòng)駕駛)系統(tǒng)的核心硬件供應(yīng)商之一；

四維圖新：續(xù)聚焦汽車智能化主賽道，公司的高精度地圖、數(shù)據(jù)合規(guī)和六分科技的高精度定位可應(yīng)用于Robotaxi、無(wú)人物流車等眾多無(wú)人化場(chǎng)景，目前已和小馬智行與無(wú)人物流的頭部創(chuàng)業(yè)公司達(dá)成合作（若特斯拉未來需本地地圖合作）；

豪恩汽電：公司大幅增加的研發(fā)費(fèi)用主要用于汽車智能駕駛和機(jī)器人領(lǐng)域的感知系統(tǒng)及域控系統(tǒng)的開發(fā)，此外，公司已成立深圳市豪恩機(jī)器人技術(shù)有限公司以進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域的布局，目前已與多家機(jī)器人公司達(dá)成合作。

值得一提的是，周末還傳出消息，美國(guó)特拉華州最高法院恢復(fù)了2018年授予特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克的巨額薪酬方案，該方案曾兩次被下級(jí)法院法官宣布無(wú)效。這筆曾被下級(jí)法院判定無(wú)效的薪酬包含約3.03億股股票，最初估值約為560億美元，按周五的收盤價(jià)計(jì)算，價(jià)值1390億美元。據(jù)彭博億萬(wàn)富翁追蹤數(shù)據(jù)顯示，馬斯克已是世界首富，凈資產(chǎn)估計(jì)達(dá)6440億美元。他最近還從特斯拉公司獲得了一份新的薪酬方案，如果特斯拉股票的價(jià)值像他和公司預(yù)測(cè)的那樣上漲，這份方案的價(jià)值可能高達(dá)1萬(wàn)億美元。特斯拉只是馬斯克財(cái)富的一部分。他還是SpaceX的主要股東，該公司計(jì)劃明年上市，屆時(shí)其估值也將大幅提升他的財(cái)富。

美光也新高了，A股會(huì)映射嗎？

除了特斯拉，最近股價(jià)創(chuàng)新高的美股科技巨頭還有美光科技。最近兩個(gè)交易日，美光在公布炸裂財(cái)報(bào)后股價(jià)接連大漲（周四漲10.21%，周五漲7%），再創(chuàng)歷史新高。

財(cái)報(bào)顯示，美光科技第一財(cái)季調(diào)整后營(yíng)收為136.4億美元，同比增長(zhǎng)57%，高于分析師預(yù)期的129.5億美元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為54.82億美元，同比增長(zhǎng)58%；調(diào)整后每股收益為4.78美元，高于分析師預(yù)期為3.95美元。

業(yè)績(jī)指引方面，美光科技預(yù)計(jì)，第二財(cái)季營(yíng)收為187億美元，上下浮動(dòng)4億美元，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的143.8億美元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)非GAAP毛利率將躍升至68%左右，不僅大幅高于分析師預(yù)期的55%，也標(biāo)志著公司盈利能力的歷史性飛躍。

摩根士丹利Joseph Moore分析團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，美光科技對(duì)下一季度的每股收益（EPS）指引比市場(chǎng)共識(shí)高出約75%，非GAAP每股收益指引中值達(dá)到8.42美元，而市場(chǎng)此前預(yù)期僅為4.78美元。該機(jī)構(gòu)分析師直言，除了英偉達(dá)，這可能是美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)歷史上最大的營(yíng)收與凈利潤(rùn)指引上修。

值得一提的是，美光財(cái)報(bào)有個(gè)關(guān)鍵信息是HBM業(yè)務(wù)：2026日歷年全年，美光HBM產(chǎn)能已和客戶達(dá)成協(xié)議，全部售罄。也就是說，26年還沒開始，產(chǎn)能預(yù)訂已滿，不能再接訂單，貨很緊缺。

HBM是什么？High Bandwidth Memory，高帶寬存儲(chǔ)。HBM通過先進(jìn)封裝技術(shù)，把多塊DRAM(內(nèi)存芯片)堆疊起來后與GPU芯片封裝在一起，實(shí)現(xiàn)大容量、高位寬的DDR組合陣列，形成高性能的半導(dǎo)體存儲(chǔ)器。

HBM業(yè)務(wù)相比手機(jī)、PC用到的傳統(tǒng)存儲(chǔ)器毛利率更高，所以全球三大存儲(chǔ)廠商（三星、海力士、美光）把產(chǎn)能全部騰出來讓給HBM業(yè)務(wù)，不再生產(chǎn)傳統(tǒng)存儲(chǔ)芯片。這也導(dǎo)致傳統(tǒng)存儲(chǔ)器緊缺，進(jìn)而引起存儲(chǔ)芯片漲價(jià)。

“中國(guó)缺芯，美國(guó)缺電，全球缺存儲(chǔ)”，這句話的含金量還在上升。

因?yàn)樽罱粋€(gè)月，美股的表現(xiàn)讓很多人忐忑不安。經(jīng)歷了知名大空頭Michael Burry做空英偉達(dá)和Palantir、甲骨文財(cái)報(bào)不達(dá)預(yù)期、博通財(cái)報(bào)亮眼但未上調(diào)全年收入指引、美國(guó)降息不確定等一系列事件，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂，股市砸出個(gè)大坑。

美光科技的強(qiáng)勁財(cái)報(bào)確實(shí)重新點(diǎn)燃了美股科技板塊的熱情，周五晚間帶動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)鏈芯片半導(dǎo)體全線大漲。這一趨勢(shì)有望延續(xù)至A股市場(chǎng)，為光模塊和覆銅板PCB、存儲(chǔ)芯片等相關(guān)板塊帶來顯著機(jī)會(huì)。

一個(gè)細(xì)分方向機(jī)會(huì)：長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)是國(guó)內(nèi)搶占高端存儲(chǔ)市場(chǎng)份額的焦點(diǎn)，大概率公司明年上半年上市，提前布局長(zhǎng)鑫鏈?zhǔn)莻€(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

美股商業(yè)航天也爆發(fā)了

周五美股的商業(yè)航天賽道也爆發(fā)了！

其中，Intuitive Machines（LUNR.US）漲幅突破37.70領(lǐng)頭，F(xiàn)irefly Aerospace（FLY）漲幅22.82%緊隨其后，Rocket Lab（RKLB.US）漲近17.69%，Redwire（RDW.US）、AST SpaceMobile（ASTS.US）漲幅也分別達(dá)到13.68%、15%。板塊整體漲幅遠(yuǎn)超大盤，資金搶籌跡象十分明顯。

消息面上，此次板塊暴漲的核心催化劑來自美國(guó)頂層政策的強(qiáng)力推動(dòng)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近日正式簽署名為“確保美國(guó)太空優(yōu)勢(shì)”的行政令，明確提出通過加大研發(fā)投入、吸引私營(yíng)部門投資等多重舉措，鞏固美國(guó)在太空領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

行政令對(duì)探月工程作出具體規(guī)劃：通過阿耳忒彌斯計(jì)劃在2028年前實(shí)現(xiàn)美國(guó)人重返月球，2030年建立“永久性月球前哨站的初步要素”，為后續(xù)火星探索奠定基礎(chǔ)。

政府引導(dǎo)與私營(yíng)資本結(jié)合的模式下，美國(guó)商業(yè)航天的研發(fā)進(jìn)程、產(chǎn)能擴(kuò)張和商業(yè)化落地將全面加速。

回顧近年全球資本市場(chǎng)的超級(jí)題材，無(wú)論是AI還是機(jī)器人，其爆發(fā)都離不開“中美共振”這一核心邏輯。

國(guó)內(nèi)方面，本月以來商業(yè)航天賽道持續(xù)走強(qiáng)，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF（159218）本月漲幅達(dá)18.23%。

展望2026年，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股之中商業(yè)航天的賽道也將迎來更強(qiáng)的確定性和更多的投資機(jī)遇。