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“這是價值事務(wù)所的第2034篇原創(chuàng)文章”

在前一篇講金禾實業(yè)的文章中所長給大家留了一個小尾巴（沒讀過的朋友可以在后臺消息對話框輸入“金禾實業(yè)”查看研究合輯），即為什么金禾實業(yè)有從代糖到高純化學(xué)品，再從高純化學(xué)品往下游延伸，成為一個超級無敵巨無霸企業(yè)的潛力。

如果按照所長這樣的推演，理論上講，其實每個企業(yè)都可以這么做，從一個主營業(yè)務(wù)起家，慢慢的橫向、縱向擴展，壓根不存在什么天花板，每家企業(yè)的潛力都應(yīng)該是無窮的。

就好比此前講過的國瓷材料，它就是從陶瓷材料入手，慢慢成長為高端功能陶瓷材料行業(yè)的平臺型公司，現(xiàn)如今的業(yè)務(wù)板塊包括電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在內(nèi)的六大部分，其中不少板塊都實現(xiàn)了從最上游材料到下游制品的全鏈條貫通。

國瓷材料一開始只是作為醫(yī)療領(lǐng)域種植牙上游供應(yīng)商，供應(yīng)市面上最高級的全陶瓷種植牙所需的高純氧化鋯粉體，而后公司戰(zhàn)略入股了國內(nèi)最大的陶瓷牙冠制作企業(yè)愛爾創(chuàng)（此前是國瓷的客戶），再經(jīng)過一些年的發(fā)展，目前國瓷材料在牙科領(lǐng)域已經(jīng)形成了氧化鋯粉體—氧化鋯齒塊—機加工間—義齒/牙冠—數(shù)字化口腔—愛爾創(chuàng)品牌的種植牙全產(chǎn)業(yè)一體化布局，甚至還將手伸到了最下游的口腔診所和醫(yī)院。

未來國瓷材料的增長方式就是一方面繼續(xù)橫向切入新的同已有業(yè)務(wù)相關(guān)的其他材料領(lǐng)域，另一方面在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上縱向逐步向后道延伸。

國瓷材料現(xiàn)在走成功的路其實就是金禾實業(yè)的未來，國瓷材料未來可能走的路，金禾實業(yè)也可以走個類似的。

但是企業(yè)這么多，為什么國瓷材料、金禾實業(yè)可以這么走，別的不行？別的企業(yè)要么容易碰到天花板，要么就跨界失敗，金禾、國瓷憑什么可以成功？他們的差別到底在哪里？

01

價值事務(wù)所

為什么是金禾實業(yè)？

還記得所長講的金禾實業(yè)真正的核心競爭力嗎？

成本！

看看金禾實業(yè)在財報中對自己核心競爭力的描述：

排名第一的是技術(shù)創(chuàng)新，第二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的成本優(yōu)勢。

所長在此前的文章中一直在強調(diào)，我們一定要重視企業(yè)的財報，因為財報企業(yè)是同市場直接打交道的方式，但凡他們覺得重要的點，一定會全都羅列進財報里，而財報最值得看的部分就是公司如何描述自己的核心競爭力。

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通過財報中對于核心競爭力的描述就能看出來公司到底對自己的牌了不了解，只有對自己足夠了解，才會知道未來的路在哪、該怎么走。而對自己認(rèn)知不足的人/企業(yè)就會亂走路。

所長此前一直講，在踏進股市之前，我們應(yīng)該先問問自己，相比其他人，自己的優(yōu)勢在哪里，畢竟這個市場7虧2平1賺，1賺那部分的80%都跑不贏通貨膨脹，也就是長期來看只有2%的人才能真正在市場賺到錢，你有什么本事可以打贏98%的人，成為那幸運的2%？

股市投資如此，做企業(yè)、做事業(yè)亦是如此，每個人最應(yīng)該修的就是自己的長板、規(guī)避自己的短板，因為在做自己這條路上，沒有人能與你競爭，你永遠不會像別人那樣擅長做他自己，別人也永遠不會像你一樣擅長做你自己。

每個人都有獨一無二的資質(zhì)技能、專業(yè)知識、能力才干以及個人欲望，這些是世界上其他人所沒有的，是先天基因和后天經(jīng)驗共同作用的結(jié)果。

正是先天基因和后天經(jīng)驗的組合，造就了每個個體驚人的獨特性，這個世界上絕沒有沒有任何兩個個體可以互相替代。每個人的人生目標(biāo)是找到最需要你的人、事業(yè)、項目或藝術(shù)。大千世界，蕓蕓眾生，總有一些人和事會與你完美契合，不要基于別人正在做的事為你自己列清單、做決策，你永遠不會成為他們，你永遠都不擅長做另一個人。

一旦我們真正領(lǐng)悟到了這一點，就會明白決定一家公司到底能走多遠的其實是它對自己的了解程度，是不是一直在做自己的這條道路上前行，沒有被別人帶跑偏。

這點非常重要，很多死得很慘的企業(yè)其實就是不了解自己然后被別人帶跑偏的。

典型如阿里去做外賣，復(fù)星醫(yī)藥去做醫(yī)院，鍵凱科技去做醫(yī)美，就都是不了解自己的做法，好在這對他們而言下的賭注并不大，損傷也并不多。

但格力去做芯片、新能源車，紅星美凱龍跑去做地產(chǎn)，恒大跑去造車，就是腦子有屎，不僅讓公司傷筋動骨，甚至毀了未來……

那些看養(yǎng)豬火放下主營去養(yǎng)豬的，看股市好放下主營去炒股的，看機器人火放下主營去沖機器人的，看醫(yī)美火放下主營去做醫(yī)美的……

乖乖們，看到這樣的企業(yè)趕緊拉黑！

哪怕沒什么損失就撤退的也要拉黑，因為江山易改本性難移，只要有過這樣的動作，就說明骨子里就是不老實的人，而人的一大特點就是好了傷疤忘了疼，一旦疼忘了，下次又有誘惑可能就又沖進去了。

中國好企業(yè)這么多，沒必要在一兩顆樹上吊死。

好了，講了這么多還是說回金禾實業(yè)。

其實金禾實業(yè)對自己的認(rèn)知是非常到位的，它之所以能走到今天，核心就在于一直圍繞主業(yè)進行核心競爭力的建設(shè)。

02

價值事務(wù)所

金禾是如何構(gòu)建核心競爭力的？

一方面，公司構(gòu)建了從前瞻研究、工藝開發(fā)到應(yīng)用拓展的一體化研發(fā)體系，研發(fā)投入一直都比較高。有一說一，至少在上游原料企業(yè)中已經(jīng)算高了，一家利潤常年只有幾個億的企業(yè)肯拿一兩億出來搞研發(fā)，而且還在不斷增加投入，已經(jīng)相當(dāng)不容易了。尤其自2023年以來，金禾實業(yè)至今一直處于業(yè)績周期性低谷，可公司對于研發(fā)的投入?yún)s一直維持在高位，懂的自然懂這意味著什么。

在財報中，公司也這樣描述自己，“積極承擔(dān)或參與國家及省級重點研發(fā)計劃，與中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)、中國科學(xué)院天津工業(yè)生物技術(shù)研究所等多家科研機構(gòu)建立長期合作關(guān)系，共同推進技術(shù)攻關(guān)與成果轉(zhuǎn)化。近年來，公司累計獲得授權(quán)專利 342 項，其中發(fā)明專利256項，此外，公司正積極推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探索人工智能與機器學(xué)習(xí)技術(shù)在工藝優(yōu)化、過程控制、新產(chǎn)品開發(fā)等方面的應(yīng)用，進一步提升研發(fā)效率和精準(zhǔn)度。”

正是因為在研發(fā)端舍得投入，金禾在自己的主營業(yè)務(wù)食品添加劑、香精香料等領(lǐng)域掌握了多項國際領(lǐng)先的核心技術(shù)，其核心產(chǎn)品甲乙基麥芽酚、安賽蜜、三氯蔗糖、佳樂麝香等不論產(chǎn)能還是工藝水平都處于全球領(lǐng)先地位，整個生產(chǎn)過程在收率、純度、能耗等關(guān)鍵指標(biāo)上的優(yōu)勢非常明顯。

金禾實業(yè)歸根結(jié)底是一家上游原材料企業(yè)，所以對于整個行業(yè)來說最重要的就是成本，誰能用更低成本做出更好的東西，誰就勝出。

所以，金禾“整個生產(chǎn)過程在收率、純度、能耗等關(guān)鍵指標(biāo)上優(yōu)勢非常明顯”的另一個說法就是在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢明顯，技術(shù)領(lǐng)先。

至于控制成本端的另一個舉措，就是所長在上一篇文章中提到的像金龍魚一樣搞循環(huán)經(jīng)濟搞產(chǎn)業(yè)園。

對此金禾實業(yè)在年報中解釋的沒那么清楚，所以我們用金龍魚來講解，金禾實業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園模式可以說同金龍魚一模一樣。

這個產(chǎn)業(yè)園其實就是大型綜合企業(yè)群，綜合企業(yè)群的好處在于可以共享基礎(chǔ)設(shè)施、能源供應(yīng)、后勤保障、管理團隊等以獲得最優(yōu)成本。當(dāng)一個企業(yè)群大到一定程度，必然會吸引上下游的加入，一間工廠的產(chǎn)品是另一間工廠的原材料，那么，整體的物流和庫存成本自然就低。

而循環(huán)經(jīng)濟的意思就是點不浪費，哪怕是“垃圾”，也要有“垃圾”的用法，要將水稻、大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的資源價值“吃干榨凈”，比如水稻的稻殼可以利用來發(fā)電，稻殼灰可以提取出白炭黑、活性炭，米糠可以用來榨取高營養(yǎng)價值的米糠油和米糠粕……

大型綜合企業(yè)群+循環(huán)經(jīng)濟是金龍魚的殺手锏，也是金禾實業(yè)的殺手锏。

金禾的總結(jié)雖然不太直觀，但仔細看也還是能看明白的。

“依托“基礎(chǔ)化工+精細化工”產(chǎn)業(yè)協(xié)同，已形成以煤炭、硫磺、生物質(zhì)等為核心的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。通過縱向延伸與橫向整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原料自給、能源梯級利用與廢棄物資源化，大幅降低綜合生產(chǎn)成本。

以定遠循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園為代表的新型產(chǎn)業(yè)基地進一步強化了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)氯堿、雙氧水、硫酸等基礎(chǔ)化工產(chǎn)品與食品添加劑、醫(yī)藥中間體等精細化學(xué)品的無縫銜接�！�

正是因為圍繞核心競爭力做出的種種努力，哪怕是2023-2024這段行業(yè)下行期，公司的毛利也基本在20%以上，這對于上游資源型企業(yè)來說極不容易。而在非周期下行期，公司的毛利還能到30%-35%，整體呈上升趨勢。

看吧，金禾實業(yè)一直都只是在圍繞自己的主業(yè)努力，努力控成本，努力搞更好的技術(shù)，而在這個努力過程中，自然而然就有了其他可以產(chǎn)生業(yè)績的業(yè)務(wù)，比如上篇文章提到的覆蓋覆蓋泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的電子級雙氧水。

公司好像并沒有刻意去尋找什么新業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)就這樣在圍繞老業(yè)務(wù)發(fā)力的過程中自然而然長出來了。

這樣的例子有很多，《價值事務(wù)所》打一開始也沒有想過要做《新能源正前方》，在做《價值事務(wù)所》的過程中自然而然就進化出了分析各行各業(yè)企業(yè)的能力，當(dāng)團隊小伙伴從兼職轉(zhuǎn)向全職，自然而然就有多出來的時間精力，那考慮到自身興趣，于是就有了《新能源正前方》。

《價值事務(wù)所》打一開始也沒有想過要做《所長會客廳》，在做《價值事務(wù)所》的過程中慢慢積攢了一大堆讀者，有些高凈值讀者有更進一步的內(nèi)容要求，于是就有了《所長會客廳》；這些高凈值讀者也有更深入的資料需求，于是就有了《價值寶庫》；還是這些高凈值讀者，看了《價值寶庫》的調(diào)研紀(jì)要不過癮，想要實地參與調(diào)研，獲取一手信息，于是就有了《價值事務(wù)所》組織的上市公司調(diào)研。

你看，只要你全心全意在圍繞主營業(yè)務(wù)做事情，那么自然而然會有新的業(yè)務(wù)曲線長出來，無需你刻意去規(guī)劃，機緣成熟你自然知道該怎么辦。

反之，那些不圍繞主營業(yè)務(wù)下功夫，反而哪里火、哪里有機會就往哪里沖的，下場往往都很慘。典型如在小米第一代手機獲得出乎所有人意料的成功后，阿里、360、盛大等眾多互聯(lián)網(wǎng)公司都沖進這個市場試水；共享單車小黃和摩拜取得一定業(yè)績后，幾乎所有的資本、企業(yè)都涌入了共享經(jīng)濟；特斯拉的新能源車獲得成功后，百度、阿里這些非車圈的都躍躍欲試。

所以，在商業(yè)世界見識的得越多、看的歷史越多，你越能知道一個事情，想要有所成就，一定要有所為有所不為，而做到這一點的關(guān)鍵就在于一定要認(rèn)清自己的底牌，知道自己到底要的是什么，然后把全部注意力投進去，不要被其他分散。

既要又要還要看似是聰明，實則是豬頭。

摒棄誘惑專注于真正所需，一點點往上，方是大智慧。

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