引子

最近醫(yī)藥圈炸開了鍋。康泰生物這個(gè)深耕預(yù)防性疫苗30年的老牌企業(yè)，突然宣布要進(jìn)軍治療性疫苗領(lǐng)域。消息一出，市場(chǎng)嘩然。作為一個(gè)用數(shù)據(jù)說話的人，我第一反應(yīng)不是去追熱點(diǎn)，而是打開量化系統(tǒng)查看機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向。果然，早在消息公布前三個(gè)月，機(jī)構(gòu)資金就已經(jīng)悄然布局。

一、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背后的數(shù)據(jù)密碼

康泰生物這次轉(zhuǎn)型可謂驚天動(dòng)地。12月17日其研發(fā)的60μg重組乙型肝炎疫苗獲準(zhǔn)開展"防復(fù)陽"臨床試驗(yàn)，這意味著國內(nèi)首款針對(duì)慢性乙肝治愈人群的疫苗正式進(jìn)入臨床階段。從"預(yù)防感染"到"治療后防復(fù)發(fā)"，這個(gè)跨越不僅改變了公司的業(yè)務(wù)版圖，更可能重塑整個(gè)疫苗行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

但讓我更感興趣的是數(shù)據(jù)層面透露的信息。通過量化系統(tǒng)回溯發(fā)現(xiàn)，在公告發(fā)布前的90個(gè)交易日里，該股出現(xiàn)了17次異常交易量放大，每次放量都伴隨著特定的資金流入模式。這種規(guī)律性的資金行為，在專業(yè)投資者眼中就是明晃晃的信號(hào)燈。

二、牛市抄底的認(rèn)知誤區(qū)

大多數(shù)人對(duì)牛市的印象是漲多跌少，所以牛市中的調(diào)整往往被視為抄底的機(jī)會(huì)。尤其是遇到大跌、急跌，更被視為進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。畢竟市場(chǎng)有諺：「急跌不是跌」。但作為一個(gè)經(jīng)歷過多次牛熊轉(zhuǎn)換的老手，我必須說這種判斷背后存在明顯誤區(qū)。

從歷史數(shù)據(jù)來看，過去十年間每一輪行情能跑贏指數(shù)的個(gè)股大約只有六成左右。這意味著至少有四成的個(gè)股在行情上漲過程中掉隊(duì)。所以牛市的調(diào)整并不都是機(jī)會(huì)，也意味著一批個(gè)股行情的落幕。隨意抄底的風(fēng)險(xiǎn)巨大。

2025年11月14日就是個(gè)典型案例。此前一天受美聯(lián)儲(chǔ)降息不確定消息影響美股大跌，但當(dāng)日A股開局還算平穩(wěn)，尤其是前一日領(lǐng)漲的半導(dǎo)體板塊繼續(xù)反彈。這很容易引發(fā)跟風(fēng)操作，結(jié)果當(dāng)日尾盤市場(chǎng)跳水，半導(dǎo)體板塊加速下跌，一批投資者深埋其中。

三、機(jī)構(gòu)行為的決定性作用

其實(shí)牛市的抄底不應(yīng)該看走勢(shì)，更不應(yīng)該以指數(shù)的漲跌為依據(jù)。我們都很清楚只有機(jī)構(gòu)大資金持續(xù)參與的個(gè)股才能有持續(xù)上漲的可能。所以只有大資金積極參與交易的個(gè)股才是有抄底價(jià)值的。

華蘭疫苗（301207）就是個(gè)典型案例。從10月23日到10月30日股價(jià)連續(xù)六天下跌，同期上證指數(shù)卻是六連陽。這種反差會(huì)讓很多人緊張——畢竟行情好的時(shí)候都跌得這么厲害，必然是遇到事情了？結(jié)果之后股價(jià)快速拉升。

這說明是否是抄底機(jī)會(huì)和市場(chǎng)大環(huán)境沒有必然關(guān)系。牛市不意味著所有股票都是機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是要看清楚大資金的態(tài)度。

四、交易行為的數(shù)據(jù)透視

牛市中的暴跌往往會(huì)產(chǎn)生兩種極端行為：一種是死扛不賣，"牛市一定要拿得住"；另一種是稍有風(fēng)吹草動(dòng)就趕緊跑路。結(jié)果往往差強(qiáng)人意——不是賣早了就是賣晚了。

這就是典型的看走勢(shì)做判斷的誤區(qū)。事實(shí)上走勢(shì)本身就是機(jī)構(gòu)用來掩蓋真實(shí)意圖的手段�？醋邉�(shì)做選擇成功率很低。

比如下面這只股票：

回頭看漲得不錯(cuò)，但當(dāng)時(shí)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)一路上調(diào)整不斷（綠色框內(nèi)）。用數(shù)字①②標(biāo)注的區(qū)域考驗(yàn)尤其大——此前股價(jià)已經(jīng)漲了不少，而區(qū)域①和②的調(diào)整時(shí)間遠(yuǎn)超前面幾次。

但走勢(shì)的價(jià)值在于掩蓋真實(shí)的交易意圖。真實(shí)的交易意圖隱藏在交易行為中：

這張交易行為數(shù)據(jù)圖（來自我用了十多年的量化系統(tǒng)）中橙色柱體是反映機(jī)構(gòu)資金活躍程度的「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)�！笝C(jī)構(gòu)庫存」越活躍意味著參與交易的機(jī)構(gòu)資金越多、時(shí)間越長。

雖然走勢(shì)跌宕起伏但從機(jī)構(gòu)資金的交易行為來看卻是波瀾不驚，「機(jī)構(gòu)庫存」持續(xù)活躍數(shù)月——這說明什么？只有機(jī)構(gòu)看得上的個(gè)股才能得到持續(xù)參與的機(jī)會(huì)。

五、反面教材的警示

有人可能會(huì)說："牛市閉眼持有就好了。"但現(xiàn)實(shí)很骨感——過去幾年很多個(gè)股都是行情沒結(jié)束就開始走弱了：

這只股票前期震蕩向上看似不錯(cuò)但最后一次調(diào)整后不再向上——原因？「機(jī)構(gòu)庫存」消失了！說明機(jī)構(gòu)不再參與交易結(jié)果股價(jià)一路向下。

六、回歸康泰生物的啟示

回到開篇的康泰生物案例：

其五聯(lián)苗研發(fā)進(jìn)展國內(nèi)領(lǐng)先即將進(jìn)入III期臨床；肺炎疫苗領(lǐng)域采取梯隊(duì)化布局；針對(duì)肺炎克雷伯菌的全球首創(chuàng)疫苗若研發(fā)成功將填補(bǔ)國際空白…

這些利好消息固然重要但更重要的是要看到背后的資金動(dòng)向——國際化戰(zhàn)略推進(jìn)時(shí)哪些海外基金在增持？新產(chǎn)品研發(fā)階段哪些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在布局？

這才是決定長期價(jià)值的關(guān)鍵因素！

七、給普通投資者的建議

1. 不要被表象迷惑：牛市中的調(diào)整未必都是機(jī)會(huì)熊市中的下跌也未必都是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵看資金態(tài)度。

2. 重視量化工具：傳統(tǒng)技術(shù)分析已經(jīng)難以應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)必須借助大數(shù)據(jù)工具看清本質(zhì)。

3. 關(guān)注行業(yè)龍頭：像康泰生物這樣的行業(yè)龍頭其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型往往伴隨著長期投資機(jī)會(huì)但要通過數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

4. 保持理性心態(tài)：不要被短期波動(dòng)影響判斷堅(jiān)持用數(shù)據(jù)說話。

在這個(gè)信息過載的時(shí)代普通投資者更需要專業(yè)的量化工具來撥開迷霧看清本質(zhì)�？堤┥锏霓D(zhuǎn)型故事告訴我們：只有把握住核心數(shù)據(jù)和資金動(dòng)向才能在市場(chǎng)中立于不敗之地。

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