吳曉求

◎記者 湯立斌

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)教授吳曉求12月16日在2025南通投資大會(huì)暨上證多層次資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)上說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)改革要實(shí)現(xiàn)三方面的目標(biāo)。

吳曉求認(rèn)為，資本市場(chǎng)要成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)迭代的推動(dòng)者，還要成為重要的社會(huì)財(cái)富管理平臺(tái)，并逐步向建成新時(shí)期國(guó)際金融中心、成為人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)配置中心的愿景目標(biāo)邁進(jìn)。在這一進(jìn)程中，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革要從資產(chǎn)端、資金端和制度端三方面展開(kāi)。

錨定三重目標(biāo) 深化資本市場(chǎng)改革

“‘十五五’時(shí)期是我國(guó)基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，具有承前啟后的重要地位。”吳曉求表示，這一時(shí)期，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)迭代的過(guò)程中，要發(fā)揮金融特別是資本市場(chǎng)的重要樞紐作用。

在他看來(lái)，資本市場(chǎng)未來(lái)改革要實(shí)現(xiàn)三方面的目標(biāo)，分別是基礎(chǔ)目標(biāo)、核心目標(biāo)和愿景目標(biāo)。

一是基礎(chǔ)目標(biāo)，即排除資本市場(chǎng)中的“雷區(qū)”。吳曉求表示，資本市場(chǎng)改革的首要任務(wù)是讓市場(chǎng)“沒(méi)有雷”，即杜絕欺詐與造假行為。須對(duì)證券違法犯罪保持“零容忍”態(tài)度，通過(guò)嚴(yán)厲的刑事處罰，讓違法者“不敢想，不敢做”。同時(shí)，應(yīng)建立有效的刑事處罰與民事賠償機(jī)制，進(jìn)一步凈化資本市場(chǎng)生態(tài)。

二是核心目標(biāo)，即加快資本市場(chǎng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)迭代的推動(dòng)者，同時(shí)成為我國(guó)重要的社會(huì)財(cái)富管理平臺(tái)。資本市場(chǎng)應(yīng)逐步成為居民財(cái)富配置的主要渠道。

當(dāng)前，居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)占比仍然較高，下一步要著重調(diào)整居民存量資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場(chǎng)真正成為承載居民財(cái)富、分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的核心平臺(tái)。

三是愿景目標(biāo)，即通過(guò)改革，將資本市場(chǎng)建設(shè)成為新的國(guó)際金融中心。資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展是實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)的重要載體。在實(shí)現(xiàn)前兩個(gè)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)力爭(zhēng)成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大國(guó)際金融中心，并打造成為人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的配置中心。

“完成愿景目標(biāo)，需要資本市場(chǎng)進(jìn)一步完善法制環(huán)境，穩(wěn)定政策預(yù)期，保持高水平對(duì)外開(kāi)放，以高度的契約精神與市場(chǎng)透明度，為下一步配套改革提供支撐。”吳曉求表示，吸引更多境外資本投資中國(guó)，要為這些資本提供“安全”，不僅需要制度上的“安全”，還需要提供流動(dòng)性上的“安全”。他希望，到2030年“十五五”收官，我國(guó)市場(chǎng)中境外投資者的比例提升至10%；2030年至2035年，繼續(xù)提升至15%。

聚焦三端改革 提升資本市場(chǎng)投資價(jià)值

基于上述三個(gè)目標(biāo)，吳曉求認(rèn)為，下一階段資本市場(chǎng)要在資產(chǎn)端、資金端和制度端三個(gè)關(guān)鍵端協(xié)同發(fā)力，縱深推進(jìn)改革。

“過(guò)去資本市場(chǎng)主要解決的是融資的問(wèn)題，未來(lái)要逐步過(guò)渡到解決投資的問(wèn)題。”在資產(chǎn)端，吳曉求表示，改革核心在于調(diào)整上市公司結(jié)構(gòu)，要大力提高上市公司質(zhì)量，進(jìn)而提升資本市場(chǎng)的投資價(jià)值。其中，要著力推動(dòng)高科技企業(yè)、專(zhuān)精特新企業(yè)等具有高成長(zhǎng)性的科創(chuàng)型企業(yè)成為上市公司主體。

“未來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)投資價(jià)值不斷提升，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)但未盈利企業(yè)能夠在本土資本市場(chǎng)上市，也將不斷加強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)的吸引力。”吳曉求說(shuō)。

在資金端，改革的重點(diǎn)是提升市場(chǎng)的流動(dòng)性，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市。吳曉求認(rèn)為：“過(guò)去，A股以個(gè)人投資者為主，客觀(guān)上限制了‘大資金’進(jìn)入，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)、成長(zhǎng)性不足?！?/p>

接下來(lái)，一方面要吸引大資金入市。吳曉求表示，近期相關(guān)部委已出臺(tái)政策，降低保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。社?；稹B(yǎng)老金也在加大投資力度。應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社?；稹B(yǎng)老金、銀行理財(cái)資金等大資金進(jìn)入市場(chǎng)，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

另一方面，要推動(dòng)銀行系統(tǒng)加大對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度。“金融的生命力在于創(chuàng)新和改革，沒(méi)有創(chuàng)新和改革，金融就沒(méi)有生命力。”吳曉求說(shuō)。

在制度端，吳曉求表示，要進(jìn)一步提升市場(chǎng)透明度，強(qiáng)化資本市場(chǎng)法律約束。改革的方向應(yīng)從以行政處罰為主，轉(zhuǎn)向刑事、民事處罰并重，在發(fā)行定價(jià)、退市機(jī)制、信息披露、并購(gòu)重組等方面優(yōu)化相關(guān)規(guī)則，大幅提高違法成本。

吳曉求還提到，對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，要從理念、制度上進(jìn)行系統(tǒng)改革，對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)也要加大監(jiān)管力度，全方位、多角度扎牢扎緊資本市場(chǎng)“安全網(wǎng)”。

“堅(jiān)持改革開(kāi)放的思想，堅(jiān)守市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化的原則，做到循序漸進(jìn)、穩(wěn)中有進(jìn)，相信我國(guó)資本市場(chǎng)的改革目標(biāo)都將實(shí)現(xiàn)?！眳菚郧笳f(shuō)。

本文轉(zhuǎn)自12月18日上海證券報(bào)，歡迎關(guān)注“人大重陽(yáng)”平臺(tái)賬號(hào)