本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報(bào)道

以14億美元的估值被私有化，上市五年的康基醫(yī)療告別資本市場(chǎng)。

2025年12月9日，伴隨康基醫(yī)療股份在港交所的最后交易，曾經(jīng)的微創(chuàng)外科器械龍頭正式完成私有化退市，歷時(shí)近半年的資本運(yùn)作畫上句號(hào)。一年前，康基醫(yī)療創(chuàng)始人鐘鳴夫婦聯(lián)合TPG、卡塔爾投資局等國際資本提出私有化要約，報(bào)價(jià)每股9.25港元，較公司停牌前收盤價(jià)溢價(jià)約9.9%。

2020年6月，初登港交所的康基醫(yī)療以每股23.679港元開盤，募資約32.19億港元。而后一路高開低走股價(jià)市值雙降，直到私有化前保持長期低迷，最終溢價(jià)退市為少數(shù)股東提供了退出機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，康基醫(yī)療的經(jīng)歷成為了港股醫(yī)療板塊估值困境的一個(gè)縮影。對(duì)于發(fā)起本次私有化要約的原因，康基醫(yī)療在公告中表示，私有化是綜合考量公司歷史股價(jià)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及同類交易案例后確定的，最終獲得股東高度支持。

對(duì)此，康德智庫專家項(xiàng)方亮接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“港股上市公司考慮私有化退市可能出自多個(gè)方面的考量，如公司股權(quán)融資能力有限，股票長期交易低迷且流動(dòng)性不足；公司股票價(jià)值長期被低估，市值較公司資產(chǎn)凈值大幅折讓；對(duì)公司長期戰(zhàn)略發(fā)展方向的考量；退市以節(jié)省及維持上市地位相關(guān)的成本，以及減輕合規(guī)與監(jiān)管方面的壓力等?！?/p>

私有化始末

2025年7月17日，康基醫(yī)療正式開啟私有化之路。彼時(shí)，要約人Knight Bidco Limited正式要求康基醫(yī)療董事會(huì)向股東提呈私有化建議。

天眼查顯示，康基醫(yī)療成立于2004年，2020年6月29日登陸港交所主板，公司專注于微創(chuàng)外科手術(shù)器械及配套耗材（MISIA）。上市當(dāng)日，康基醫(yī)療開盤23.679港元/股，一度沖上歷史最高點(diǎn)33.429港元/股。而與其高光時(shí)刻形成鮮明對(duì)比，截至2025年7月17日發(fā)布擬私有化公告時(shí)，公司股價(jià)收于8.42港元/股，距離上市開盤價(jià)已累計(jì)下跌超64%。

8月12日晚間，康基醫(yī)療與要約人聯(lián)合發(fā)布正式公告，宣布擬以協(xié)議安排方式推進(jìn)私有化。按照方案，計(jì)劃股東將獲得每股9.25港元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。這一價(jià)格較2025年6月30日收盤價(jià)溢價(jià)約21.7%，超過2022年以來的最高收盤價(jià)。與此同時(shí)，要約人已表明注銷價(jià)格為最終定價(jià)且后續(xù)不會(huì)上調(diào)。

11月10日，這一私有化建議獲得公司股東批準(zhǔn)，康基醫(yī)療股票于次日在港交所最后交易。待開曼群島大法院批準(zhǔn)及法院命令注冊(cè)后，公司將于2025年12月9日正式撤銷上市地位。

此次私有化要約由多方組成的財(cái)團(tuán)全資持有，其中包括創(chuàng)始人鐘鳴與申屠銀光夫婦、全球另類資產(chǎn)管理巨頭TPG及其旗下NewQuest V基金，以及卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金卡塔爾投資局全資擁有的Al-Rayyan Holding。

截至目前，鐘鳴夫婦合計(jì)持有康基醫(yī)療52.98%股份。私有化完成后，兩人將通過Fortune Spring ZM與Fortune Spring YG繼續(xù)持有要約方最終控股公司（TopCo）40%股權(quán)，保持第一大股東地位。這意味著，鐘氏夫婦在私有化過程中實(shí)際上減持了約12.98%的股份。

據(jù)悉，TPG作為全球知名另類資管巨頭，資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)2690億美元，在醫(yī)療健康領(lǐng)域布局廣泛。其投資案例包括昆泰醫(yī)藥、高端私營醫(yī)院運(yùn)營商和睦家醫(yī)院等知名機(jī)構(gòu)?？ㄋ柾顿Y局作為中東主權(quán)財(cái)富基金，資產(chǎn)管理規(guī)模約為5240億美元，近年來正從能源產(chǎn)業(yè)投資向多元化投資發(fā)展。生物技術(shù)和生命科學(xué)是其重要的投資領(lǐng)域。財(cái)團(tuán)及一致行動(dòng)人合共持有康基醫(yī)療74.75%股份，這為私有化方案的順利通過提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

溢價(jià)疑云

值得注意的是，康基醫(yī)療的私有化定價(jià)為9.25港元/股，而這一價(jià)格確實(shí)提供了相當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)。

本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，該價(jià)格較2025年6月30日收盤價(jià)溢價(jià)21.7%，較截至該日止120個(gè)交易日平均收盤價(jià)溢價(jià)約29.7%，較360個(gè)交易日平均收盤價(jià)溢價(jià)約47.3%。而更引人注目的是，該價(jià)格較去年底每股資產(chǎn)凈值2.39港元溢價(jià)高達(dá)2.9倍。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)的反應(yīng)呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢(shì)。康基醫(yī)療股票自2025年7月18日起停牌，并于8月13日恢復(fù)交易。復(fù)牌當(dāng)日，公司股價(jià)一度上漲5.6%，但收盤時(shí)僅上漲1%至8.5港元。

對(duì)此，上述受訪者表示，“企業(yè)私有化時(shí)給出溢價(jià)，通常是多種因素共同作用的結(jié)果，旨在平衡各方利益并推動(dòng)交易達(dá)成。包括?吸引股東支持，顯著提高無利害關(guān)系股東接受要約，從而保障私有化順利推進(jìn)。?此外，上市狀態(tài)伴隨高昂的合規(guī)、信息披露及交易成本。尤其對(duì)規(guī)模較小或流動(dòng)性差的公司而言，較高的成本可能侵蝕利潤，私有化后企業(yè)可節(jié)省開支，專注于核心業(yè)務(wù)。”

康基醫(yī)療在公告中披露，私有化是多重考量的結(jié)果。私有化將使其能夠?qū)Ｗ⒀邪l(fā)投入、運(yùn)營升級(jí)等長期戰(zhàn)略決策，同時(shí)緩解短期業(yè)績指標(biāo)壓力，并降低行政、合規(guī)及其他上市相關(guān)成本。

康基醫(yī)療強(qiáng)調(diào)，公司核心問題集中在股價(jià)表現(xiàn)與流動(dòng)性，股票的交易價(jià)格持續(xù)承壓且長期流動(dòng)性不足，這嚴(yán)重限制了公司從股票市場(chǎng)籌集資金的能力。隨著國內(nèi)市場(chǎng)競爭加劇及行業(yè)不確定性增加，康基醫(yī)療為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長需要進(jìn)行重大投資，而這可能對(duì)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日止6個(gè)月，康基醫(yī)療收入為4.97億元，同比增長8.3%；但股東應(yīng)占溢利為2.66億元，同比減少7%。這種“增收不增利”的現(xiàn)象反映了公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下面臨的挑戰(zhàn)。

近年來，醫(yī)療器械行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。隨著帶量采購政策在醫(yī)療器械領(lǐng)域的深入實(shí)施，國內(nèi)市場(chǎng)競爭日益激烈，監(jiān)管環(huán)境的不確定性也在增加，促使企業(yè)重新評(píng)估其資本結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略方向。

而康基醫(yī)療的私有化并非孤立事件，自2024年以來，港股醫(yī)療板塊估值困境這一趨勢(shì)日益明顯。2024年2月，中國中藥發(fā)布公告，國藥集團(tuán)擬以4.6港元/股的注銷價(jià)私有化中國中藥。同年3月，賽生藥業(yè)宣布將以18.8港元/股的價(jià)格私有化退出港股市場(chǎng)。6月，復(fù)宏漢霖也發(fā)布私有化公告。

而這些企業(yè)的私有化動(dòng)因各不相同。中國中藥主要因股價(jià)長期被低估；東陽光長江藥業(yè)則是出于母公司整合需求；而康基醫(yī)療則更多是為了有力推進(jìn)創(chuàng)新戰(zhàn)略。

對(duì)此，一位不便具名的二級(jí)市場(chǎng)分析師接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“這種現(xiàn)象反映出港股市場(chǎng)在互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等板塊特有的行業(yè)結(jié)構(gòu)，在結(jié)構(gòu)性行情下凸顯優(yōu)勢(shì)，但對(duì)于傳統(tǒng)醫(yī)療器械企業(yè)，尤其是面臨帶量采購壓力的公司，港股市場(chǎng)的估值和流動(dòng)性支持可能不足?！?/p>

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬