嬰幼兒6月齡后，僅靠母乳已無法滿足其能量和營養(yǎng)素需求，需要開始添加輔食。

2024年我國嬰幼兒輔食市場規(guī)模為559.1億元，僅次于美國，隨著我國嬰幼兒輔食滲透率的提升，未來有望超過美國，成為全球第一大輔食市場。

由于我國嬰幼兒輔食行業(yè)起步較晚，起初由外資品牌把嬰幼兒輔食喂養(yǎng)的理論依據(jù)、生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗等帶入中國，亨氏、嘉寶等外資品牌曾長期主導我國嬰幼兒輔食市場。

近年來，英氏、秋田滿滿、窩小芽等眾多國產(chǎn)品牌涌現(xiàn)，逐漸取代外資品牌，成為我國嬰幼兒輔食市場的主導者。如今，來自湖南長沙的英氏控股正沖擊IPO。

格隆匯獲悉，12月22日，英氏控股（全稱為“英氏控股集團股份有限公司”）即將在北交所上會，保薦人為西部證券。

英氏控股已成為國內(nèi)嬰幼兒輔食行業(yè)龍頭，2024年營收近20億元。如今嬰幼兒輔食生意好做嗎？不妨通過英氏控股來一探究竟。

01

超7成營收來自嬰幼兒輔食產(chǎn)品，線上銷售渠道集中

英氏控股致力于嬰幼兒輔食添加的科學性、合理性研究，以嬰幼兒成長的五個關(guān)鍵節(jié)點 “坐”“咬”“爬”“站”“走”作為輔食分階變化的標志，指導消費者科學育兒。

公司的嬰幼兒輔食產(chǎn)品主要包括“英氏”品牌的嬰幼兒米粉、即食粥、面條、果蔬泥、佐餐油、肉制品、餅干、零食類等；

嬰幼兒衛(wèi)生用品主要為“舒比奇”品牌的成長褲、紙尿褲等；

兒童食品品牌主要產(chǎn)品包括山楂系列、兒童意面、兒童肉制品、兒童餅干等；

營養(yǎng)食品為“偉靈格”品牌的益生菌、DHA、葉黃素等產(chǎn)品。

圖片來源于招股書

具體來看，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），英氏控股超76%的營收來自嬰幼兒輔食產(chǎn)品，嬰幼兒衛(wèi)生用品的營收占比在14%以上，兒童食品及營養(yǎng)食品的營收占比較低。

英氏控股的原材料主要包括嬰幼兒輔食生產(chǎn)所需的糧食加工品、果蔬制品、肉制品、食品營養(yǎng)強化劑等；嬰幼兒衛(wèi)生用品生產(chǎn)所需的吸收物料、無紡布、氨綸等。直接材料成本是公司主營業(yè)務成本的重要組成部分，如果主要原材料漲價，可能會抬升公司的生產(chǎn)成本。

值得注意的是，公司產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售需歷經(jīng)多個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)質(zhì)量失控，都可能造成食品安全風險。除自主生產(chǎn)外，公司部分產(chǎn)品采用委托生產(chǎn)模式，進一步增加了產(chǎn)品質(zhì)量管控難度。

英氏控股采取線上線下相結(jié)合的銷售模式，報告期內(nèi)，其線上銷售占比從64.16%提升至72.61%，線下銷售占比有所下降。

公司各渠道的銷售情況，圖片來源于招股書

報告期各期，英氏控股通過天貓、京東、抖音和拼多多平臺實現(xiàn)的銷售收入占線上銷售收入的比例均超80%，線上銷售渠道集中度較高，一旦上述四家電商平臺在業(yè)務模式、制度等方面發(fā)生重大調(diào)整，可能會影響公司的盈利水平。

線下渠道包括孩子王、樂友、愛嬰室、小飛象、孕嬰世界等專業(yè)母嬰連鎖渠道，以及遍布全國31個省市自治區(qū)的線下經(jīng)銷商網(wǎng)絡。公司產(chǎn)品已覆蓋沃爾瑪、Ole’、大潤發(fā)、永輝、盒馬、山姆會員店等專業(yè)超市，以及美團、京東到家等渠道。

02

毛利率超55%，面臨人口出生率下滑風險

近幾年，英氏控股的營收呈增長趨勢，但凈利潤存在波動，其中2024年增收不增利。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司的營業(yè)收入分別約12.96億元、17.58億元、19.74億元、11.32億元，對應的凈利潤分別約1.17億元、2.19億元、2.1億元、1.53億元。

隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，英氏控股的銷售費用也逐年增長，邊際獲客成本有所提高。2022年至2024年，公司的銷售費用從約4.54億元飆升至7.21億元，其中30%以上是平臺推廣費。

報告期各期，英氏控股的綜合毛利率分別為55.18%、57.85%、57.46%和58.76%。其中，公司嬰幼兒輔食的毛利率在61%左右，高于貝因美和妙可藍多，低于湯臣倍??；嬰幼兒衛(wèi)生用品毛利率從28.12%增長至43.77%，低于百亞股份，高于可靠股份。

可比公司毛利率比較分析，圖片來源于招股書

英氏控股的終端用戶群體為嬰幼兒與兒童，但近年來我國人口出生率呈下滑趨勢，未來如果新出生人口持續(xù)下滑，可能會影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

2024年，我國嬰幼兒輔食市場規(guī)模為559.1億元，僅次于美國的595.7億元。隨著我國嬰幼兒輔食滲透率的持續(xù)提升，預計2025年我國嬰幼兒輔食市場規(guī)模將超越美國，成為全球第一大輔食市場。

圖片來源于招股書

2024年美國、歐盟、日本的嬰幼兒輔食滲透率已高達81%、77%和71%，非洲等欠發(fā)達地區(qū)滲透率相對較低，2024年全球嬰幼兒輔食整體滲透率約為20%，預計2029年能夠達到25.3%。

我國消費者喂養(yǎng)方式向高端化、精細化、多品類方向轉(zhuǎn)變，消費習慣向成熟市場靠攏。2024年中國嬰幼兒輔食滲透率為38%，相對發(fā)達市場仍有較大上升空間，預計到2029年滲透率將提升至51%。

我國嬰幼兒輔食以磨牙棒、餅干等品類為代表的零食類輔食占比最大，占總市場規(guī)模的57%左右；其次為以米粉、面條為代表的主食類輔食，占比約34%；以調(diào)味油和拌飯醬為代表的佐餐調(diào)味類輔食占比較低，2024年僅占10%。

圖片來源于招股書

據(jù)CIC灼識咨詢的估計，“英氏”在2023年、2024年輔食市場排名均為第1，2025年6月，公司在天貓輔食類目下交易指數(shù)排名第1。但公司仍面臨著來自亨氏、嘉寶、小皮、小鹿藍藍、秋田滿滿、爺爺?shù)霓r(nóng)場等同行業(yè)輔食品牌的競爭。

在我國新生兒數(shù)量下降，以及嬰幼兒衛(wèi)生用品市場滲透率較高的背景下，我國嬰幼兒衛(wèi)生用品市場競爭加劇。為拓展客戶群，一些品牌向東南亞及歐洲等國家和地區(qū)出口或設廠。

目前，國內(nèi)嬰童食品與衛(wèi)生用品行業(yè)正面臨著內(nèi)部競爭及海外品牌的外來競爭，特別是在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、價格競爭激烈的市場環(huán)境下，英氏控股面臨著競爭進一步加劇的風險。

03

湖南長沙沖出一家IPO，擬募資超3億元

英氏控股注冊地位于湖南省長沙市芙蓉區(qū)。截至2025年6月末，公司共有員工1295人，其中銷售人員最多，為811人；管理、生產(chǎn)及研發(fā)人員分別為269人、181人、34人。

值得注意的是，英氏控股無控股股東。本次發(fā)行前，馬文斌、萬建明和彭敏分別直接持有公司19.85%、14.31%和14.31%股份，馬文斌通過長沙英瑞間接控制公司3.55%的股份，三人合計持股52.02%，為實際控制人。

管理層方面，英氏控股的董事長、總經(jīng)理馬文斌出生于1970年，工業(yè)與裝飾設計專業(yè)，大專學歷。他曾歷任湖南亞華種業(yè)股份有限公司南山綠色食品開發(fā)分公司企劃專員、企劃部長、市場總監(jiān)，還陸續(xù)當過湖南亞華乳業(yè)有限公司營銷事業(yè)部總經(jīng)理、英氏營養(yǎng)董事長及總經(jīng)理、英氏乳業(yè)總經(jīng)理。

副董事長、副總經(jīng)理萬建明出生于1978年，香港大學整合營銷傳播專業(yè)，研究生文憑。他曾歷任湖南亞華種業(yè)股份有限公司南山綠色食品開發(fā)分公司省區(qū)經(jīng)理、大區(qū)總監(jiān)、銷售總監(jiān)，還當過湖南亞華乳業(yè)有限公司新業(yè)務發(fā)展部總經(jīng)理、英氏營養(yǎng)北中國區(qū)總監(jiān)等職務。

副總經(jīng)理彭敏出生于1978年，碩士研究生學歷。他曾任廣東樂百氏集團有限公司銷售經(jīng)理，還曾歷任湖南亞華種業(yè)股份有限公司南山綠色食品開發(fā)分公司省區(qū)經(jīng)理、華中大區(qū)總監(jiān)，當過英氏營養(yǎng)南中國區(qū)總監(jiān)、湖南舒比奇董事等職務。

副總經(jīng)理兼財務總監(jiān)鐘永龍出生于1981年，電算會計專業(yè)，中專學歷。他曾歷任湖南亞華種業(yè)股份有限公司南山綠色食品開發(fā)分公司出納、會計、會計主管，還當過湖南亞華乳業(yè)有限公司會計主管、英氏營養(yǎng)財務總監(jiān)、英氏乳業(yè)財務總監(jiān)。

英氏控股在2025年4月的股東大會上，審議通過《關(guān)于公司2024年度權(quán)益分派預案的議案》，共派發(fā)現(xiàn)金紅利約3400萬元。

本次IPO，公司擬募集資金約3.34億元，用于湖南英氏孕嬰童產(chǎn)業(yè)基地（二期）創(chuàng)新中心建設項目、嬰幼兒即食營養(yǎng)粥生產(chǎn)建設項目、產(chǎn)線提質(zhì)改造項目、全鏈路數(shù)智化項目、品牌建設與推廣項目。

募集資金投資項目基本情況，圖片來源于招股書

整體而言，盡管英氏控股已在我國嬰幼兒輔食領(lǐng)域占據(jù)一定地位，但也面臨著流量成本高企、市場競爭加劇等風險，疊加人口出生率下滑對行業(yè)規(guī)模的潛在沖擊，均考驗著其持續(xù)增長能力。

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