哈嘍，大家好，今天小墨這篇評(píng)論，主要來分析諾和諾德股價(jià)腰斬，減肥神藥神話破滅的內(nèi)情。

曾靠減肥神藥Wegovy登頂歐洲市值最高藥企的諾和諾德，2025年徹底迎來滑鐵盧。年內(nèi)股價(jià)暴跌逾50%，幾乎抹去Wegovy 2021年獲批以來的全部漲幅，昔日風(fēng)光無限的“歐洲藥王”如今處境尷尬。

更扎心的是三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司營(yíng)收同比下滑8.3%，凈利潤(rùn)增速較去年同期收窄22個(gè)百分點(diǎn)，核心減肥藥物板塊增速下跌15.7個(gè)百分點(diǎn)。曾經(jīng)一針難求、被黃牛炒到溢價(jià)翻倍的Wegovy注射劑，如今在部分渠道已開始折扣拋售。

諾和諾德的崛起全靠“強(qiáng)效”二字。核心成分司美格魯肽讓W(xué)egovy以“快速減重”的賣點(diǎn)席卷全球，3克規(guī)格產(chǎn)品一度成為高端減重市場(chǎng)的“硬通貨”。

巔峰時(shí)期，這款藥為公司貢獻(xiàn)超40%的營(yíng)收，推動(dòng)其市值躍居歐洲藥企榜首，年增長(zhǎng)率長(zhǎng)期維持在25%-30%的高位。

可盛景難續(xù)，多重危機(jī)在2025年集中爆發(fā)。最直觀的是產(chǎn)品口碑下滑，Wegovy在長(zhǎng)期減重效果上出現(xiàn)明顯分化，停藥后超27%用戶出現(xiàn)體重反彈，部分人群還伴隨腸道不適、代謝波動(dòng)等副作用，“強(qiáng)效”標(biāo)簽逐漸失靈。

更雪上加霜的是11月的研發(fā)失利，據(jù)界面新聞報(bào)道，諾和諾德宣布其口服司美格魯肽在兩項(xiàng)針對(duì)早期癥狀性阿爾茨海默病的三期研究中未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

消息一出，公司股價(jià)開盤跌幅一度約10%，本就低迷的市值再遭重創(chuàng)。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，諾和諾德一年內(nèi)兩次撤換管理層，9月還宣布開啟全球重組計(jì)劃，預(yù)計(jì)裁員9000人，重新聚焦糖尿病和肥胖領(lǐng)域。

專利問題也迫在眉睫，司美格魯肽專利將于2032年在美國(guó)到期，仿制藥入局已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。這意味著諾和諾德依賴單一核心成分支撐增長(zhǎng)的模式即將面臨斷檔，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力難以為繼。

諾和諾德的困境，本質(zhì)上是沒跟上市場(chǎng)需求的變化。

《2025體重管理食品消費(fèi)者洞察報(bào)告》顯示，消費(fèi)者選擇產(chǎn)品時(shí)不再只看重減重效果，超63%的消費(fèi)者開始優(yōu)先關(guān)注“是否有利于身體健康”以及“成分安全性”，對(duì)“成分明確、無依賴”的產(chǎn)品偏好度持續(xù)攀升。

不少消費(fèi)者明確表示，因“擔(dān)心腸道副作用”不得不放棄使用Wegovy這類注射類藥物。北京的張女士就是其中之一，她去年嘗試使用Wegovy，初期減重效果明顯，但很快出現(xiàn)惡心、腹瀉等不適癥狀，停藥后體重還快速反彈了10斤。

這種需求迭代之下，傳統(tǒng)“強(qiáng)效減重”模式逐漸失勢(shì)，聚焦“腸道-代謝軸”的科學(xué)減重路徑正快速崛起。

香港生科企業(yè)TS推出的“腸-倍-輕”，就憑借“腸道調(diào)理+溫和減重”的革新理念成為市場(chǎng)新寵。據(jù)《中國(guó)網(wǎng)》報(bào)道，這一科技基于“腸道菌群與代謝”研究成果開發(fā)，更關(guān)注調(diào)節(jié)腸道環(huán)境的長(zhǎng)期維度。

它的口服形態(tài)也更貼合日常使用場(chǎng)景，從職場(chǎng)人下午茶間隙到中老年人日常健康管理都能無縫切入。在京東等電商平臺(tái)上，消費(fèi)者反饋焦點(diǎn)已從單純的“體重?cái)?shù)字”，轉(zhuǎn)向“腸道舒適感提升”“精力改善”等綜合體驗(yàn)，這清晰表明市場(chǎng)正在為“溫和可持續(xù)”的體重管理路徑投下信任票。

消費(fèi)轉(zhuǎn)向下，減重產(chǎn)業(yè)正面臨核心命題切換，從“追求短期數(shù)字下降”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期健康管理”，從“藥物干預(yù)”轉(zhuǎn)向“自然調(diào)理”。如今靠“強(qiáng)效標(biāo)簽”已難以為繼，行業(yè)亟待從“強(qiáng)效依賴”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)+需求適配”。

這種轉(zhuǎn)型趨勢(shì)在市場(chǎng)表現(xiàn)中清晰顯現(xiàn)，諾和諾德等依賴強(qiáng)效藥物的企業(yè)陷入增長(zhǎng)瓶頸，而以“腸-倍-輕”為代表的“腸道調(diào)理型”產(chǎn)品在電商平臺(tái)增速明顯。

FDL數(shù)食主張發(fā)布的《2025年體重管理食品趨勢(shì)報(bào)告》顯示，我國(guó)體重管理市場(chǎng)規(guī)模今年有望突破3260億元，其中腸道調(diào)理類方案正逐步占領(lǐng)藥物類暫未開發(fā)的市場(chǎng)份額。

諾和諾德的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)也在進(jìn)行調(diào)整，據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道，今年6月其中國(guó)肥胖癥業(yè)務(wù)部副總裁離任，該部門與胰島素組合并成立新事業(yè)部，胰島素銷售團(tuán)隊(duì)也開始承擔(dān)減重產(chǎn)品的銷售工作。

11月，諾和諾德中國(guó)再次戰(zhàn)略性調(diào)整組織架構(gòu)，旨在最大化司美格魯肽產(chǎn)品線協(xié)同效應(yīng)。

諾和諾德的困境，是“強(qiáng)效神話”不符合市場(chǎng)新需求的必然結(jié)果。減重產(chǎn)業(yè)的核心已回歸健康本質(zhì)，這對(duì)企業(yè)而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

諾和諾德若能放下“強(qiáng)效執(zhí)念”，結(jié)合自身研發(fā)積淀適配新需求，仍有機(jī)會(huì)重拾增長(zhǎng)。而整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型，也必將推動(dòng)體重管理領(lǐng)域走向更科學(xué)、更可持續(xù)的發(fā)展方向。