澳門又有一家老牌娛樂場停止?fàn)I業(yè)！

10月31日凌晨，距離新葡京只有短短400米的英皇宮殿，突然宣布終止?fàn)I運。

沒有提前“告別”，沒有任何儀式，只有一張簡短的告示：即日起，停止博彩業(yè)務(wù)。

前言

2006 年 1 月 20 日，澳門半島的英皇娛樂酒店內(nèi)，一座注定載入城市商業(yè)史的娛樂場正式開業(yè)。開業(yè)現(xiàn)場星光璀璨，成龍、劉德華、張學(xué)友等數(shù)十位港臺藝人齊聚剪彩，英皇旗下全陣容藝人登臺獻(xiàn)藝，使這場開業(yè)儀式成為當(dāng)時澳門最受矚目的商業(yè)事件。

更引人注目的是其內(nèi)部裝修 —— 酒店大堂中央鋪設(shè)著一條由 78 塊千足金金磚組成的 “黃金大道”，每塊金磚重量恰好 1 公斤，總重 78 公斤的黃金在燈光照射下流光溢彩，成為澳門博彩業(yè)奢華符號的代名詞。

憑借英皇集團(tuán)的娛樂資源與楊受成的行業(yè)影響力，這家被稱為 “英皇宮殿” 的娛樂場迅速躋身澳門一線賭場行列。

開業(yè)首年便展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力，截至 2007 年 3 月 31 日的首個財年，英皇娛樂酒店項目錄得約 12 億港元收入，其中博彩業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分營收。

彼時的英皇宮殿采用 “衛(wèi)星場” 模式運營，依托澳娛綜合的博彩牌照開展業(yè)務(wù)，無需承擔(dān)獨立持牌的高額成本，通過賭桌收入分成實現(xiàn)快速盈利，這種模式在澳門博彩業(yè)高速擴(kuò)張期成為眾多資本入局的捷徑。

巔峰時期的英皇宮殿，賭桌業(yè)務(wù)占據(jù)絕對核心地位。根據(jù)后續(xù)財報披露，其博彩收入中 90% 以上來自大眾賭桌，角子機(jī)收入占比不足 4%。

這種高度集中的盈利結(jié)構(gòu)，在澳門博彩業(yè)貴賓廳業(yè)務(wù)鼎盛時期顯得尤為高效 —— 通過博彩中介引薦大額玩家，衛(wèi)星場無需投入營銷成本即可獲得穩(wěn)定高價值客源，英皇宮殿也因此成為澳門半島舊區(qū)最具吸引力的娛樂場所之一。

166 億巨債與停運結(jié)局

2025 年 10 月 30 日 23 時 59 分，英皇娛樂酒店發(fā)布公告，宣布旗下英皇宮殿娛樂場正式終止博彩業(yè)務(wù)運營。

這一消息距離其輝煌開業(yè)已過去 19 年，而此時的英皇系早已深陷財務(wù)泥潭。根據(jù)英皇國際 2024—2025 財年業(yè)績公告，集團(tuán)全年總收入雖達(dá) 13.76 億港元，同比增長 41.5%，但凈虧損卻從上年的 20.28 億港元擴(kuò)大至 48.4 億港元，增幅高達(dá) 138%。

更嚴(yán)峻的是債務(wù)危機(jī)的全面爆發(fā)。審計機(jī)構(gòu)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 3 月底，英皇國際賬面有 166 億港元銀行借貸已逾期或違反相關(guān)條款，這些債務(wù)主要來自地產(chǎn)開發(fā)與博彩業(yè)務(wù)運營，已觸發(fā)部分貸款協(xié)議的立即償債要求，對集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大疑問。

值得注意的是，盡管英皇娛樂酒店自身仍維持 5.26 億港元的現(xiàn)金儲備且無銀行借款，但其母公司英皇國際的債務(wù)危機(jī)已對旗下各業(yè)務(wù)板塊的資金鏈造成連鎖影響。

停運前的英皇宮殿已顯現(xiàn)明顯頹勢。隨著澳博控股決定終止衛(wèi)星場合作，原有的賭桌資源被陸續(xù)撤走，博彩區(qū)僅靠少量角子機(jī)維持運營。

這種局面與澳門博彩業(yè)的整體復(fù)蘇形成鮮明反差 ——2025 年 8 月澳門博彩業(yè)收入達(dá) 221.56 億澳門元，同比增長 12.2%，路凼城多家綜合度假賭場憑借多元業(yè)態(tài)吸引大量客流，而位于半島舊區(qū)的英皇宮殿因缺乏非博彩業(yè)務(wù)支撐，在客流爭奪中逐漸失利。

2025 財年，英皇宮殿所屬的英皇娛樂酒店博彩業(yè)務(wù)凈虧損達(dá) 2.48 億港元，最終走向停運成為必然。

模式失效與時代變遷

英皇宮殿的衰落并非偶然，而是行業(yè)周期、政策調(diào)整與自身結(jié)構(gòu)缺陷多重作用的結(jié)果。其賴以生存的 “衛(wèi)星場” 模式，在澳門博彩業(yè)轉(zhuǎn)型過程中逐漸失去生存基礎(chǔ)。

這種依托持牌公司牌照、通過賭桌分成盈利的模式，在貴賓廳業(yè)務(wù)鼎盛時期曾極具優(yōu)勢，但隨著 2016 年后貴賓廳收入的斷崖式下滑，其盈利根基被嚴(yán)重動搖。

數(shù)據(jù)顯示，澳門貴賓百家樂收入從 2018 年的 1660 億澳門元跌至 2021 年的 284 億澳門元，三年跌幅超 80%，而衛(wèi)星場近半數(shù)利潤恰來源于大額玩家消費，這一核心收入來源的消失直接導(dǎo)致其盈利能力崩潰。

政策層面的變革成為壓垮衛(wèi)星場模式的最后一根稻草。2022 年澳門《博彩法》修訂后，明確規(guī)定衛(wèi)星場必須在 2025 年 12 月 31 日前轉(zhuǎn)為承批公司自營，不得再以分成方式運營。

這一規(guī)定直接切斷了衛(wèi)星場的核心盈利邏輯 —— 無需承擔(dān)牌照成本即可分享賭桌收益的套利空間不復(fù)存在。

包括英皇宮殿在內(nèi)的 11 家衛(wèi)星娛樂場，均被要求在過渡期內(nèi)完成轉(zhuǎn)型或停運，監(jiān)管部門通過政策引導(dǎo)推動行業(yè)資源向持牌主體集中，提高行業(yè)透明度與規(guī)范性。

行業(yè)競爭格局的重構(gòu)也加速了英皇宮殿的衰落。路凼城多家綜合度假賭場通過酒店、會展、演藝、零售等多元業(yè)態(tài)構(gòu)建起完整生態(tài)，2025 年前三季度銀河娛樂僅憑 260 場各類活動就實現(xiàn)客流量同比增長 41%。

相比之下，英皇宮殿長期依賴單一博彩業(yè)務(wù)，缺乏非博彩收入支撐，在澳門政府推動 “1+4” 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，逐漸被市場邊緣化。2023 年澳門非博彩收入已達(dá) 62 億澳元，會展活動突破 1100 場，而英皇宮殿因場地限制與業(yè)態(tài)單一，始終未能切入這一增長賽道。

自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的僵化進(jìn)一步加劇了危機(jī)。英皇宮殿的收入結(jié)構(gòu)長期高度集中于賭桌業(yè)務(wù)，角子機(jī)等其他業(yè)態(tài)占比極低，而澳門博彩業(yè)復(fù)蘇過程中，角子機(jī)業(yè)務(wù)恢復(fù)速度遠(yuǎn)快于賭桌。

同時，其位于澳門半島舊區(qū)的地理位置，在路凼城新賭場的虹吸效應(yīng)下，逐漸失去對游客的吸引力，中場業(yè)務(wù)增長乏力，無法彌補(bǔ)貴賓廳業(yè)務(wù)萎縮帶來的收入缺口。

告別套利時代

英皇宮殿的停運，成為澳門博彩業(yè)從 “牌照套利” 向 “綜合文旅” 轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。在衛(wèi)星場集體退場的同時，行業(yè)資源正加速向持牌博企集中，澳博控股等頭部企業(yè)通過整合衛(wèi)星場資源、擴(kuò)大綜合度假體規(guī)模，強(qiáng)化核心競爭力。

澳門政府推動的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略已初見成效，非博彩業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，會展、文旅、演藝等板塊成為新的增長引擎。

對于英皇系而言，此次停運并非全面退出澳門市場，英皇娛樂酒店將繼續(xù)保留酒店運營業(yè)務(wù)，其香港的英皇駿景酒店等資產(chǎn)仍保持穩(wěn)定收入。

但 166 億巨債的化解與業(yè)務(wù)重心的調(diào)整，將成為集團(tuán)未來幾年的核心任務(wù)。而對于澳門博彩業(yè)而言，衛(wèi)星場的集體落幕標(biāo)志著一個依賴牌照紅利的時代結(jié)束，行業(yè)競爭將更多聚焦于綜合服務(wù)能力與多元業(yè)態(tài)創(chuàng)新。

結(jié)語

英皇宮殿的興衰軌跡，折射出澳門博彩業(yè)二十年來的發(fā)展變遷。從黃金鋪就的奢華開端，到債務(wù)壓頂?shù)臒o奈停運，這家明星賭場的命運既與自身經(jīng)營決策緊密相關(guān)，也深深烙印著行業(yè)轉(zhuǎn)型與時代變革的痕跡。

隨著澳門博彩業(yè)逐步走向規(guī)范與多元，類似英皇宮殿這樣依賴單一模式的經(jīng)營主體，終將被更適應(yīng)市場需求的綜合業(yè)態(tài)所替代。