很多人以為超級(jí)宏觀周之后，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期，結(jié)果沒(méi)想到今天市場(chǎng)直接來(lái)了一個(gè)下馬威，想想我昨天文章說(shuō)的三個(gè)方面，其實(shí)還是很有價(jià)值的，那么今天的調(diào)整究竟在釋放什么信號(hào)呢？本篇將從三方面給大家梳理，希望對(duì)大 家有所啟發(fā)，另外本文最后一部分的提示很重要，大家不要忘記。

一，市場(chǎng)在害怕什么？

其實(shí)我昨天就說(shuō)了，眼下對(duì)市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn)就是流動(dòng)性不足，最主要的原因就是美國(guó)政府釋放流動(dòng)性太慢，美國(guó)財(cái)政部通過(guò)調(diào)節(jié) TGA 余額來(lái)管理短期流動(dòng)性，確保正常運(yùn)轉(zhuǎn)，正常波動(dòng)區(qū)間通常在 7000–8500 億美元。

從上圖來(lái)看，目前還處于區(qū)間上沿，因?yàn)槟阒皼](méi)發(fā)錢，所以應(yīng)該盡快回到區(qū)間下沿，否則市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，所以我們會(huì)看到美國(guó)的隔夜逆回購(gòu)很緊張，市場(chǎng)沒(méi)有流動(dòng)性，自然沒(méi)有錢回流到A股。

這也解釋了很多人心中的疑問(wèn)，都說(shuō)股債蹺蹺板，為什么債市今天表現(xiàn)不好，但是股市還是很低迷，因?yàn)闆](méi)有錢啊，債市的錢就算出來(lái)，也會(huì)選擇更加穩(wěn)妥的渠道，比如買保險(xiǎn)股，但是你指望科技股起來(lái)，那就要有風(fēng)險(xiǎn)偏好高的，必然是海外回流資金，這些資金相信科技股，所有的資金都有路徑依賴，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的喜歡紅利，而海外這些資金在美國(guó)就是玩科技股的，回來(lái)依舊相信科技股，他們不進(jìn)來(lái)，科技股就只剩下存量資金左腳踩右腳，趕上年底鎖定收益，就這樣咯……

當(dāng)然這種局面不會(huì)長(zhǎng)期存在下去，還是那句話，如果美股跌得稍微多一點(diǎn)，美國(guó)財(cái)政部就會(huì)乖乖把錢吐出來(lái)，甚至美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加快QE，美股不能倒，倒了是美國(guó)兩黨的大麻煩，美國(guó)的產(chǎn)業(yè)革新最后都是金融泡沫，所以他們會(huì)千方百計(jì)守住。

很多時(shí)候影響事物的因素是復(fù)雜的，再比如消費(fèi)也是如此……

二，消費(fèi)股為什么漲？

消費(fèi)股今天表現(xiàn)的很好，但很多人也覺(jué)得不可思議，畢竟剛發(fā)布的數(shù)據(jù)并不好，但消費(fèi)漲起來(lái)了，有人說(shuō)因?yàn)榻裉彀拙茲q了，其實(shí)并不是這樣，去年茅臺(tái)股價(jià)1200的時(shí)候，批零價(jià)格還有2000，如今批零價(jià)格跌破指導(dǎo)價(jià)，股價(jià)反倒穩(wěn)定在1400看了，什么改變了？是的，預(yù)期改變了！

政策預(yù)期改變了，今天盤(pán)后發(fā)布的重要的文件，建議大家去看下，明年肯定會(huì)有很多針對(duì)消費(fèi)的舉措出來(lái)，我之前就和大家說(shuō)過(guò)，消費(fèi)起來(lái)，重點(diǎn)是物價(jià)要起來(lái)，物價(jià)起來(lái)，老百姓就有錢了，有錢了才能消費(fèi)，這是核心，所以現(xiàn)在關(guān)鍵看物價(jià)指數(shù)是不是上去，而不是看什么社零數(shù)據(jù)，這不今天就有好消息來(lái)了，麥當(dāng)勞漲價(jià)了……

你看麥當(dāng)勞漲價(jià)就可以帶動(dòng)下游薯?xiàng)l供應(yīng)商，雞肉供應(yīng)商，甚至紙杯供應(yīng)商都可以多賺一點(diǎn)，這就是良性的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，否則都是壓低價(jià)格，越是壓低，大家越?jīng)]有消費(fèi)欲望，實(shí)際上RMB升值也是一樣的道理，我們供應(yīng)全世界30%的流通品，我們漲價(jià)相當(dāng)于全世界都漲價(jià)，所以和東大搞好關(guān)系很重要。

具體到操作上，大家就是買預(yù)期。股市炒得是預(yù)期差而不是現(xiàn)實(shí)差，現(xiàn)實(shí)再爛，只要預(yù)期反轉(zhuǎn)，那么市場(chǎng)就會(huì)給予正反饋，這就是著名的「困境反轉(zhuǎn)」，所謂預(yù)期差就是我知道你不知道，我會(huì)你不會(huì)，我敢你不敢，而本質(zhì)上其實(shí)就是信息不對(duì)稱導(dǎo)致的，解決信息不對(duì)稱的核心在于透過(guò)現(xiàn)象看到交易的真相。

三，預(yù)期差和現(xiàn)實(shí)差

比如我們都知道市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)是掌握在機(jī)構(gòu)大資金手里，但多數(shù)人看不到機(jī)構(gòu)大資金的行為，于是乎常常判斷錯(cuò)誤，比如下面這只股票：

這是2025年二季度炒作半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代概念的股票，該股在漲停之前，其實(shí)表現(xiàn)的很一般，很難讓人注意到這只股票，而市場(chǎng)普遍認(rèn)為該股是占了信創(chuàng)的光，但事實(shí)真的如此嗎？

實(shí)際上國(guó)產(chǎn)替代概念將近百來(lái)家，為何漲停的就這么幾個(gè)？顯然機(jī)構(gòu)是有備而來(lái)，換句話說(shuō)，有些事情比如地緣沖突就不可預(yù)知，但其他方面引起機(jī)構(gòu)的興趣卻是極有可能，而該股則是提供汽車職業(yè)教育服務(wù)，這就是個(gè)很有意思的看點(diǎn)。

實(shí)際上，我們看不到機(jī)構(gòu)行為，并不等于真的無(wú)法看到，其實(shí)，早就有這樣的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)工具了。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：先把所有的「交易行為」數(shù)據(jù)先保存下來(lái)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的積累后，再通過(guò)大數(shù)據(jù)模型計(jì)算，我們就可以看到不同的「交易行為」特征了，這太重要了，大家看下面的數(shù)據(jù)：

這是該股的「交易行為數(shù)據(jù)圖」，圖中橙色柱體就是我用了十多年的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)中反映機(jī)構(gòu)資金活躍程度的「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)反映了機(jī)構(gòu)資金交易的意愿，如果「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)越活躍，那就意味著參與交易的機(jī)構(gòu)資金越多，機(jī)構(gòu)資金參與的時(shí)間也越長(zhǎng)。

從機(jī)構(gòu)大資金的交易行為來(lái)看，他們已經(jīng)參與有一段時(shí)間了，「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)反映的是參與交易的整體資金的活躍程度，大家試想下，如果一只股票沒(méi)有吸引力，會(huì)有機(jī)構(gòu)資金持續(xù)參與交易嗎？換個(gè)角度想，機(jī)構(gòu)參與的越積極，說(shuō)明越看好這只股票，如果不看好，是不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間的。

再比如下面這只股票：

這是當(dāng)時(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)的另一只股票的「交易行為數(shù)據(jù)圖」，從圖中不難看出，雖然連續(xù)上漲之前股價(jià)四連陰，但是「機(jī)構(gòu)庫(kù)存」數(shù)據(jù)始終活躍，這就是機(jī)構(gòu)高明的地方！

當(dāng)然也有機(jī)構(gòu)嫌棄的個(gè)股，即便是利好加持，也沒(méi)有用，比如下面這只股票，號(hào)稱2025年一季度業(yè)績(jī)很好，結(jié)果一季度別人股價(jià)都還可以，就這個(gè)票跌的稀爛

從圖中不難看出，雖然該股有利好，但顯然機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)有很長(zhǎng)一段時(shí)間不積極參與交易，結(jié)果就是股價(jià)上漲時(shí)間很有限，這也很正常，機(jī)構(gòu)不積極參與，股價(jià)自然是調(diào)整的。

所以，當(dāng)你看懂市場(chǎng)中真實(shí)的交易行為，自然就不會(huì)對(duì)眼下的行情困擾了。

真相很殘酷，但不知道真相會(huì)更殘酷。

本篇就聊到這里，關(guān)注老概，隨時(shí)隨地帶給你不同視角。

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