過去一年，只要你混過幾場(chǎng) Web3、量化交易或者美股相關(guān)的行業(yè)活動(dòng)，幾乎都會(huì)聽到一個(gè)詞：預(yù)測(cè)市場(chǎng)（Prediction Markets）。

一邊，是Kalshi拿到了美國(guó) CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）的DCM（指定合約市場(chǎng)）資格，第一次把“事件合約”堂堂正正地放進(jìn)聯(lián)邦金融監(jiān)管體系；

另一邊，是Polymarket先被 CFTC 罰款 140 萬(wàn)美元、清退美國(guó)用戶，又通過一系列結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品調(diào)整，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)高速增長(zhǎng)，成為“鏈上預(yù)測(cè)市場(chǎng)”的代名詞。

熱鬧之下，最近我被反復(fù)問到同一個(gè)問題：“預(yù)測(cè)市場(chǎng)現(xiàn)在這么火，我是不是也能做點(diǎn)什么？”

這篇文章，我想把這件事說清楚三點(diǎn)：

• 預(yù)測(cè)市場(chǎng)到底是什么、監(jiān)管在糾結(jié)什么；

• 預(yù)測(cè)市場(chǎng)相關(guān)創(chuàng)業(yè)，哪些方向相對(duì)能做，哪些是高危區(qū)；

• 以及最重要的一點(diǎn)：你究竟是在做信息工具，還是已經(jīng)悄悄做成了交易服務(wù)？

預(yù)測(cè)市場(chǎng)到底是什么？別只把它當(dāng)“賭盤”

從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，預(yù)測(cè)市場(chǎng)并不神秘。它的基本邏輯非常簡(jiǎn)單：

• 用戶用真金白銀，對(duì)某個(gè)未來事件是否發(fā)生進(jìn)行交易；

• 合約價(jià)格，本質(zhì)上就是市場(chǎng)對(duì)該事件發(fā)生概率的集體判斷；

• 事件結(jié)果確定后，合約按結(jié)果結(jié)算。

和期貨、期權(quán)這些傳統(tǒng)衍生品不同的是：預(yù)測(cè)市場(chǎng)交易的不是“價(jià)格走勢(shì)”，而是“是否發(fā)生”。

例如：

• 美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議會(huì)不會(huì)加息？

• 某位候選人能不能贏得選舉？

• 某項(xiàng)政策是否會(huì)在指定時(shí)間前通過？

這些都是event-based contracts（事件合約）。

真正的問題在于：監(jiān)管該由誰(shuí)來管？

預(yù)測(cè)市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)的監(jiān)管分歧，核心并不在于“它像不像賭博”，而在于：它到底應(yīng)不應(yīng)該被納入金融監(jiān)管體系？

現(xiàn)實(shí)中，常見有三種處理路徑：

1. 金融衍生品路徑

• 典型代表：美國(guó)

• 由 CFTC 監(jiān)管，事件合約被視為一種特殊的衍生品

• Kalshi 就是這一條路線的樣本

2. 博彩 / 賭博路徑

• 在不少歐洲國(guó)家、部分亞洲法域

• 預(yù)測(cè)市場(chǎng)被直接視為“遠(yuǎn)程博彩”或“變相賭博”

• 結(jié)果往往是：未持牌即封禁

3. 灰色地帶 + 多頭監(jiān)管博弈

• 同時(shí)觸碰金融監(jiān)管、博彩監(jiān)管、消費(fèi)者保護(hù)

• Polymarket 所處的，正是這一復(fù)雜區(qū)間

同一個(gè)產(chǎn)品，在不同國(guó)家可能是“金融創(chuàng)新”，也可能是“非法博彩”。

為什么預(yù)測(cè)市場(chǎng)會(huì)在最近一年突然出圈？

這并不是偶然，背后至少有四個(gè)現(xiàn)實(shí)力量疊加。

1. 監(jiān)管開始正面交鋒，而不是回避

Kalshi 拿到 DCM 資格，意義并不只是“有一家合規(guī)平臺(tái)”。

它真正重要的地方在于：

CFTC 開始正面回應(yīng)一個(gè)問題：事件合約，能不能成為嚴(yán)肅金融市場(chǎng)的一部分？

而與此同時(shí)，圍繞政治事件、體育賽事、公共利益問題的合約邊界，CFTC 與市場(chǎng)的博弈也在明顯升級(jí)。

這意味著：預(yù)測(cè)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“法律邊界被重新書寫”的階段，而不是試水期。

2. Polymarket 并不是“洗白”，而是“換戰(zhàn)場(chǎng)”

很多人把 Polymarket 的故事理解為：

“被罰 → 合規(guī) → 回歸美國(guó)”

但從律師視角看，更真實(shí)的描述是：

Polymarket 并沒有變成 Kalshi，而是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、用戶定位和技術(shù)架構(gòu)，把自己放在了一個(gè)更復(fù)雜、但短期可行的監(jiān)管縫隙里。

它的路徑，本質(zhì)上是：

• 去美國(guó)化用戶；

• 不碰法幣、不直接觸達(dá)銀行體系；

• 用鏈上結(jié)算和穩(wěn)定幣，弱化傳統(tǒng)金融監(jiān)管連接點(diǎn)。

這是監(jiān)管邊界管理的工程能力，而不是“合規(guī)成功范例”。

3. AI 與預(yù)測(cè)市場(chǎng)，在產(chǎn)品邏輯上天然契合

大模型最擅長(zhǎng)什么？

• 信息整合

• 概率判斷

• 情景分析

而預(yù)測(cè)市場(chǎng)的本質(zhì)，恰恰是：把分散的信息壓縮成一個(gè)“概率價(jià)格”。

這也是為什么最近一年，我們看到越來越多的產(chǎn)品在嘗試：

• AI 輔助信息篩選；

• AI 生成事件分析摘要；

• AI + 市場(chǎng)價(jià)格的交叉驗(yàn)證。

但請(qǐng)注意：

AI 參與的是“信息與決策層”，而不是天然適合“自動(dòng)下單”。

4. 宏觀現(xiàn)實(shí)：預(yù)測(cè)“事件”比預(yù)測(cè)“價(jià)格”更好講故事

在高波動(dòng)、低確定性的宏觀環(huán)境下：

• 利率、監(jiān)管、選舉、地緣政治，越來越成為 alpha 來源；

• 相比預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格，預(yù)測(cè)“某件事會(huì)不會(huì)發(fā)生”，對(duì)普通用戶更直觀；

• 對(duì)監(jiān)管來說，也更容易被結(jié)構(gòu)化、被討論。

這也是預(yù)測(cè)市場(chǎng)在 2024–2025 年明顯升溫的現(xiàn)實(shí)原因。

如果你是創(chuàng)業(yè)者：預(yù)測(cè)市場(chǎng)里，哪些方向相對(duì)“能做”？

要看清這一點(diǎn)，先給你一個(gè)更本質(zhì)的拆解方式。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)相關(guān)創(chuàng)業(yè)，本質(zhì)上分四層：

1. 信息層：數(shù)據(jù)、可視化、聚合

2. 決策層：策略、信號(hào)、概率判斷

3. 執(zhí)行層：下單、跟單、自動(dòng)化交易

4. 清算層：市場(chǎng)本身、結(jié)算規(guī)則、資金流轉(zhuǎn)

你站在哪一層，決定了你的監(jiān)管屬性是什么。

1. 信息層：數(shù)據(jù)聚合 / 搜索 / 可視化（風(fēng)險(xiǎn)最低）

這一層，只做三件事：

• 聚合預(yù)測(cè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)；

• 做可視化、篩選、排行；

• 幫用戶“看懂市場(chǎng)在賭什么”。

不托管資金、不代客下單，是生死線。

典型形態(tài)包括：

• 多平臺(tái)賠率與成交量聚合；

• 熱門事件、價(jià)格曲線、情緒變化；

• 媒體、機(jī)構(gòu)、研究員使用的數(shù)據(jù)面板。

這一層，在多數(shù)法域里，更接近信息服務(wù)或另類數(shù)據(jù)提供者。

2. 決策層：套利 / 策略 / 信號(hào)工具（需求大，但要克制）

預(yù)測(cè)市場(chǎng)天然存在價(jià)差：

• 不同平臺(tái)同一事件價(jià)格不同；

• 與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)、加密衍生品存在對(duì)沖空間。

因此，做策略中臺(tái)、信號(hào)掃描、套利提示，商業(yè)需求是真實(shí)存在的。

關(guān)鍵區(qū)別在于：

你是“提示機(jī)會(huì)”，還是“替他執(zhí)行”？

前者是工具，后者很容易被認(rèn)定為：

• 投顧服務(wù)

• 經(jīng)紀(jì)服務(wù)

• 甚至資產(chǎn)管理的雛形

3. 執(zhí)行層：跟單 / 自動(dòng)化交易（最賺錢，也最危險(xiǎn)）

跟單之所以誘人，并不在于它能讓用戶賺錢，而在于它對(duì)平臺(tái)來說，極其容易變成可持續(xù)的收入來源。也正因如此，它往往是監(jiān)管最先盯上的功能。

但從監(jiān)管角度看：

復(fù)制交易 + 自動(dòng)執(zhí)行，往往被視為“投資建議 + 代客執(zhí)行”的組合服務(wù)。

在預(yù)測(cè)市場(chǎng)這種本就監(jiān)管敏感的賽道里，這一層的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被進(jìn)一步放大。

這里的關(guān)鍵邊界只有一個(gè)：

用戶是否仍然保有“最后確認(rèn)權(quán)”？

4. 清算層：自己做一個(gè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)（重監(jiān)管路線）

如果你想做的是：

• 一個(gè)有結(jié)算規(guī)則的市場(chǎng)；

• 一個(gè)托管資金、撮合交易的平臺(tái)；

那你面對(duì)的，不是“Web3 創(chuàng)業(yè)”，而是：金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施 + 博彩監(jiān)管的雙重挑戰(zhàn)。

這條路不是不能走，但一定是：

• 高成本

• 長(zhǎng)周期

• 強(qiáng)監(jiān)管博弈

預(yù)測(cè)市場(chǎng)里，最常見、也最危險(xiǎn)的幾個(gè)坑

1. 托管資金、代轉(zhuǎn)賬

只要你碰了這些動(dòng)作，監(jiān)管語(yǔ)言里基本都會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)詞：

• Custody（托管）

• Money Services（資金服務(wù)）

這一步有沒有必要，值不值，是每個(gè)團(tuán)隊(duì)都要想清楚的。

2. AI 直接給“買賣建議”+ 一鍵下單

AI 做摘要、做信息整理，問題不大；AI 給明確交易建議，再配合自動(dòng)執(zhí)行，在很多法域里已經(jīng)非常接近受監(jiān)管金融服務(wù)。

3. 什么話題都敢上：選舉、體育、公共事件

話題池設(shè)計(jì)，本身就是合規(guī)問題。有些事件，在某些國(guó)家天然是禁區(qū)；平臺(tái)規(guī)則本身，也正在變成“準(zhǔn)監(jiān)管”。

4. 平臺(tái)幣 + 返利 + 收益敘事

預(yù)測(cè)市場(chǎng)已經(jīng)夠灰了。如果再疊加一個(gè)設(shè)計(jì)不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?Token，很容易把自己同時(shí)推向：

• 證券監(jiān)管

• 博彩監(jiān)管

• 預(yù)付卡 / 資金池監(jiān)管

最后說一句實(shí)話：這不是一個(gè)“想清楚就能做”的賽道

預(yù)測(cè)市場(chǎng)真正復(fù)雜的地方，并不在產(chǎn)品形態(tài)，也不在技術(shù)實(shí)現(xiàn)。從監(jiān)管視角看，它的問題從來不是“你是不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)”，而是——你到底在什么位置，承擔(dān)了什么角色。

很多團(tuán)隊(duì)在介紹自己的產(chǎn)品時(shí)，都會(huì)強(qiáng)調(diào)：

• 自己只是工具；

• 自己不提供投資建議；

• 自己不對(duì)結(jié)果負(fù)責(zé)。

但在現(xiàn)實(shí)世界里，角色不是靠自我聲明決定的。

監(jiān)管判斷一個(gè)項(xiàng)目，并不會(huì)從你的白皮書或免責(zé)聲明開始看，而是直接看三個(gè)最樸素的問題：

• 用戶是不是因?yàn)槟?，而改變了交易行為?/p>

• 資金是不是因?yàn)槟悖l(fā)生了流轉(zhuǎn)；

• 風(fēng)險(xiǎn)是不是因?yàn)槟悖环糯蠡蚣小?/p>

只要答案中出現(xiàn)一次“是”，你的項(xiàng)目在監(jiān)管視角里，就已經(jīng)不再是“外圍工具”。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)之所以被反復(fù)爭(zhēng)議，恰恰是因?yàn)樗烊荒：?/p>

• 它像金融，卻不完全是金融；

• 它像博彩，卻又披著信息效率的外衣；

• 它站在公共事件、價(jià)格信號(hào)與用戶情緒的交叉點(diǎn)上。

這意味著，這條賽道不存在“一次性設(shè)計(jì)好就萬(wàn)事大吉”的方案。你今天做的每一個(gè)功能選擇，本質(zhì)上都是在為未來某一種監(jiān)管定性提前下注。

所以，如果一定要說一句結(jié)論，那應(yīng)該是：

預(yù)測(cè)市場(chǎng)不是不能做，而是你必須接受：它是一條不允許靠模糊和僥幸長(zhǎng)期存在的賽道。

真正危險(xiǎn)的，從來不是監(jiān)管本身，而是你在不自知的情況下，已經(jīng)把自己推到了一個(gè)需要被監(jiān)管的位置上。

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