流感高發(fā)季到來，辦公室咳嗽的人明顯多了。小夏最近想著也去打一針流感疫苗，卻發(fā)現(xiàn)一個(gè)驚人的數(shù)據(jù)：現(xiàn)在的流感疫苗，價(jià)格可能比一杯奶茶還便宜了。

在2025年北京流感疫苗政府采購項(xiàng)目中，上海生物制品研究所的三價(jià)流感疫苗中標(biāo)價(jià)竟然低到了5.5元一支（科創(chuàng)板日?qǐng)?bào) 20251208）。

今天小夏就和大家聊聊，這疫苗價(jià)格大跳水背后的邏輯。

咱們先來看看這波降價(jià)潮有多猛。不光是流感疫苗跌到了地板價(jià)，曾經(jīng)被稱為“現(xiàn)金奶?！钡腍PV疫苗也沒能幸免。前幾年還得找黃牛加價(jià)搶的二價(jià)HPV疫苗，現(xiàn)在的價(jià)格簡(jiǎn)直是“膝蓋斬”。沃森的二價(jià)HPV疫苗中標(biāo)價(jià)從2022年的245元左右，跌到了2025年的27.5元，降幅接近九成；連一直緊俏的九價(jià)HPV疫苗也被卷進(jìn)來了，萬泰新上市的國(guó)產(chǎn)九價(jià)疫苗定價(jià)499元，直接倒逼進(jìn)口產(chǎn)品搞起了“打一針?biāo)鸵会槨钡淖兿嘟祪r(jià)活動(dòng)。除了這些，帶狀皰疹疫苗、23價(jià)肺炎疫苗這些主流品種，也都不同程度地卷入了這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)（科創(chuàng)板日?qǐng)?bào) 20251208）。

大家可能會(huì)問，疫苗這是怎么了？怎么賣出了白菜價(jià)？其實(shí)這背后是典型的供需失衡和行業(yè)內(nèi)卷。中國(guó)疫苗行業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)副主任委員劉沛誠就一針見血地指出，低水平重復(fù)開發(fā)是一個(gè)重要誘因。

前幾年大家看著HPV疫苗賺錢，一大堆企業(yè)盲目跟風(fēng)布局，結(jié)果研發(fā)周期一過，產(chǎn)品扎堆上市，藍(lán)海直接變紅海。產(chǎn)能是上來了，但需求端卻沒跟上。就拿流感疫苗來說，雖然價(jià)格親民了，但上海全人群的流感疫苗估算接種率還不足5%。企業(yè)為了去庫存，為了不讓產(chǎn)品滯銷，只能無奈選擇低價(jià)中標(biāo)。

這種激烈的價(jià)格戰(zhàn)，直接體現(xiàn)在了上市公司的財(cái)報(bào)上。湘財(cái)證券最新的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，疫苗行業(yè)整體業(yè)績(jī)那是相當(dāng)承壓。剔除部分企業(yè)后，疫苗上市公司營(yíng)收同比下降了49.17%，歸母凈利潤(rùn)更是下降了129.34%，利潤(rùn)端的降幅遠(yuǎn)大于收入端。（湘財(cái)證券 20251104）

不過，在一片跌聲中，小夏也發(fā)現(xiàn)了一些邊際改善的信號(hào)。雖然行業(yè)整體在過冬，但分化非常明顯。部分公司營(yíng)收利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。這說明在行業(yè)大洗牌的過程中，那些真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，是有能力穿越周期的。

另外，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，疫苗行業(yè)的市場(chǎng)空間也仍然比較大。

首先是醫(yī)防融合帶來的巨大增量市場(chǎng)。以前我們?nèi)メt(yī)院主要是為了治病，現(xiàn)在國(guó)家大力推行健康中國(guó)戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)預(yù)防為主。在這個(gè)大背景下，咱們會(huì)發(fā)現(xiàn)醫(yī)院里多了很多獨(dú)立的成人接種門診，接種服務(wù)也在下沉到社區(qū)。這種便利性的提升，正在慢慢打開一個(gè)被忽視的成人疫苗市場(chǎng)。

其次，人口結(jié)構(gòu)的變化也在重塑行業(yè)邏輯。咱們國(guó)家的老齡化進(jìn)程在加快，慢性病人群也在增加，全國(guó)幾億的慢病人群和老年人群，恰恰是帶狀皰疹、肺炎、流感等疫苗最核心的潛在用戶。隨著大家健康意識(shí)的覺醒，這個(gè)銀發(fā)市場(chǎng)和慢病管理市場(chǎng)的潛力是不可估量的。

最后，當(dāng)下的內(nèi)卷某種程度上也是行業(yè)成熟的一種標(biāo)志。那些靠低水平重復(fù)建設(shè)、沒有核心技術(shù)的企業(yè)會(huì)被慢慢擠出市場(chǎng)，而留下來的，將是擁有高質(zhì)量管線、具備真正創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。跨國(guó)藥企近期加速布局中國(guó)市場(chǎng)、計(jì)劃重新引入產(chǎn)品，也從側(cè)面印證了中國(guó)疫苗市場(chǎng)的長(zhǎng)期吸引力依然還在。

所以，對(duì)于疫苗行業(yè)，咱們不妨多一點(diǎn)耐心。雖然現(xiàn)在正處在從規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的陣痛期，但風(fēng)雨之后，留下來的才是金子。

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