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2025年度中央經(jīng)濟(jì)工作會議的新聞通稿一共22段：

第1-2段是會議議程概要，第3段是對過去一年成績的總結(jié)，第4段是在經(jīng)驗(yàn)得失基礎(chǔ)上歸納出方法論，第5段是對當(dāng)前形勢的判斷，第6段是論述明年經(jīng)濟(jì)工作的總方針，第7段是論述明年宏觀調(diào)控的政策思路，第8-16段是分八個板塊逐一闡述明年各財經(jīng)領(lǐng)域的重點(diǎn)任務(wù)，第17-18段是談工作要求和機(jī)制保障，第19段是指示近期工作要點(diǎn)，第20段是動員號召，第21-22段是會議議程補(bǔ)充。

接下來，野望谷主要跟朋友們談?wù)剷h通稿主體部分（第3-18段）中所蘊(yùn)含的11個重大新提法、新論斷、新信號，這也是我們打開明年財經(jīng)政策路線圖的密碼簿。

在上篇文章中，野望谷已就“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”、“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”、“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”、八個“堅持”（及其項下的“內(nèi)需主導(dǎo)”、“城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動”、“積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險”）作了詳細(xì)剖析。重復(fù)的內(nèi)容不再展開，對此朋友們可以點(diǎn)擊《》查看。

至于與本次會議相關(guān)的其他內(nèi)容，野望谷將在私域中同朋友們分享，具體查看路徑參見文末~

【一】“五個必須”論

通過對比去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議通稿，我們能夠很明顯地感受出高層對困難、復(fù)雜、嚴(yán)峻的形勢判斷更少了，需要提振信心、企穩(wěn)回升的壓力減輕了，取而代之的是“我國經(jīng)濟(jì)頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展”這類帶有肯定、積極意味的表述。

畢竟，今年前三個季度的GDP增速依次是5.4%、5.2%、4.8%，即便第四季度GDP增速只有4.6%，全年能夠?qū)崿F(xiàn)5%的GDP增長目標(biāo)也問題不大，這也正是會議預(yù)判“經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)將順利完成”的信心基礎(chǔ)。

但是，在2025年推動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，真正扛起來的只有外貿(mào)：

今年前11個月我國貨物貿(mào)易順差達(dá)到1.076萬億美元，這是歷史上該數(shù)據(jù)首次突破年度1萬億美元大關(guān)；

與此同時，投資和消費(fèi)的表現(xiàn)卻是差強(qiáng)人意：

投資方面，今年前10個月全國固定資產(chǎn)投資完成40.89萬億元，同比下降1.7%，其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降4.5%；

消費(fèi)方面，今年前11個月中有6個月都出現(xiàn)了單月CPI同比負(fù)增長的現(xiàn)象，前11個月平均CPI較上年同期持平，然而今年年初《政府工作報告》提出的目標(biāo)卻是“居民消費(fèi)價格漲幅2%左右”。

這次會議通稿中出現(xiàn)的“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少”、“國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”等新提法，針對的主要就是拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車前進(jìn)不同步、不協(xié)調(diào)的問題。

所以，高層就把解決應(yīng)對的經(jīng)驗(yàn)心得從去年的“我們不斷深化對經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)律性認(rèn)識”、即“五個統(tǒng)籌”，進(jìn)化到了今年的“我們對做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識和體會”、即“五個必須”——

“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)”。

所謂“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能”，就是說我們的經(jīng)濟(jì)潛力并沒有完全被激發(fā)出來，當(dāng)前5%的GDP增速其實(shí)是低于潛在增速的，像是上面講的內(nèi)需的潛力、投資的潛力就沒有被發(fā)揮出來。要想到2035年使人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，我們還有很多文章可以做、還有很多增長點(diǎn)可以挖潛。

所謂“必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉”，就是說短期舉措和長期舉措要兩手抓、兩手都要硬?！罢咧С帧敝傅木褪菧p稅降費(fèi)、放水搞刺激這些“休養(yǎng)生息型措施”、“對沖型措施”，對應(yīng)逆周期調(diào)節(jié)；“改革創(chuàng)新”指的就是供給側(cè)改革、新質(zhì)生產(chǎn)力這些“動能轉(zhuǎn)換型措施”、“健康矯正型措施”，對應(yīng)跨周期調(diào)節(jié)。

所謂“必須做到既“放得活”又“管得好””，就是說市場的無形之手與政府的有形之手均不可偏廢。放在當(dāng)下的語境來看，這句話更側(cè)重強(qiáng)調(diào)“有為政府”的作用、強(qiáng)調(diào)“管得住”的秩序；也就是說，不能因?yàn)椤坝行袌觥倍鲆暋坝袨檎?，不能為了“放得活”就放棄“管得住”，?shí)踐證明，政府能“管得住”也能“管得好”。

所謂“必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，就是說我們需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長的引擎，尤其是投資的引擎。傳統(tǒng)上對基建、交通、能源、地產(chǎn)、工業(yè)的投資就屬于“投資于物”，而未來對教育、生育、科研、技能、醫(yī)療、養(yǎng)老的投資就屬于“投資于人”，物質(zhì)是資本，人力更是資本。

所謂“必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)”，就是說我們面對“國際環(huán)境日趨復(fù)雜”、“不確定難預(yù)料因素增多”、“風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)”的應(yīng)對之策，是主動斗爭、主動進(jìn)攻、以攻為守，而不是兵來將擋、水來土掩。所以盡管出口對2025年的經(jīng)濟(jì)增長居功至偉，但是高層定下的戰(zhàn)略立足點(diǎn)卻是“內(nèi)需主導(dǎo)”。

這“五個必須”，就是指引2026年度財經(jīng)工作的總方法論。

【二】“嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律”論

通過對比去年的會議通稿，我們會發(fā)現(xiàn)在談到2026年的財政政策時，有關(guān)支出強(qiáng)度、增發(fā)國債、加力擴(kuò)圍、支持“兩重兩新”的“規(guī)模目標(biāo)”論述明顯變少了，但有關(guān)加強(qiáng)管理、規(guī)范結(jié)構(gòu)、優(yōu)化政策、嚴(yán)肅紀(jì)律的“質(zhì)量目標(biāo)”論述卻明顯變多了。

這就是說，盡管財政政策“更加積極”的基調(diào)沒有變，明年還會繼續(xù)“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，4%的財政赤字率大概率將會維持，但是明年財政政策的主題儼然已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘?yōu)化提質(zhì)、而不再是總量擴(kuò)張。

這也印證了野望谷在上篇文章中作出的“對“提質(zhì)”的要求重新回歸”、“存量為主、增量為輔，先把存量的政策工具用好用足，至于新增的政策工具則不需要急著掏出來”的判斷，同時也與本次會議通稿中新提出的“在質(zhì)的有效提升上取得更大突破”的要求一脈相承。

具體來看，會議提出了這么幾點(diǎn)要求：

一是“規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼政策”。

這條是為了規(guī)范地方政府行為的，是對此前反內(nèi)卷政策的再重申再強(qiáng)調(diào)。

各級地方政府為了滿足本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求而采取的不當(dāng)稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼、招商引資等政策，依舊會被定性為“地方保護(hù)”、“自我小循環(huán)”、“區(qū)域壁壘”、“市場分割”、“低層次重復(fù)建設(shè)和過度同質(zhì)競爭”、“妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭”的“頑瘴痼疾”、“亂象”，性質(zhì)上屬于“嚴(yán)重干擾全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”，統(tǒng)統(tǒng)是要被“下決心清除”的對象。

本著財權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原則，既然地方政府的財權(quán)被削弱了，那么地方政府的事權(quán)也會相應(yīng)上收中央，這也是去年三中全會《決定》就定下的思路——“適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)、提高中央財政支出比例”。

另外，前面說的“五個必須”相比于去年說的“五個統(tǒng)籌”，唯一沒變的一條就是堅持“既“放得活”又“管得住”（今年改為了“管得好”）”。但“管得住”（“管得好”）是針對中央來說的，地方政府同樣是屬于中央要“管得住”（“管得好”）的對象。

未來，通過各地競相比拼建政策洼地、稅收洼地的“諸侯經(jīng)濟(jì)”模式將難以再現(xiàn)，中央統(tǒng)籌管理全國財經(jīng)事務(wù)的“全能型色彩”將進(jìn)一步加強(qiáng)。

另外，既然稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼都屬于要被規(guī)范的對象了，那么稅收征管的科學(xué)性和嚴(yán)肅性也一定會被加強(qiáng)。像是今年以來實(shí)施的征繳個人境外投資收益所得稅、完善互聯(lián)網(wǎng)平臺稅務(wù)數(shù)據(jù)報送等做法，在未來都會成為一種常態(tài)。

二是“重視解決地方財政困難”。

注意，“重視解決地方財政困難”這句話的隱含主語是中央、而不是地方。這也就是說，盡管地方政府依然需要扛起“主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)”的主體責(zé)任，但是中央會對地方財政提供兜底，中央財政向地方財政轉(zhuǎn)移支付的強(qiáng)度會有所增強(qiáng)。

比如，會議通稿提到“健全地方稅體系”，意思就是在中央與地方共享稅種中讓地方財政多分享一些，增強(qiáng)地方自主財力。這正是呼應(yīng)了去年三中全會《決定》里提出的“推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條，優(yōu)化共享稅分享比例”。

比如，會議通稿提到“優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險”，這里說的“多措并舉”意思就是解決地方財政困難并不只是靠財政這單一一個部門的工作，包括金融在內(nèi)的其他部門也都要參與進(jìn)來、提供助力。像是通稿中提出的“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”，就可以承擔(dān)一部分地方政府專項債的壓力。

三是“嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，堅持黨政機(jī)關(guān)過緊日子”。

某種程度上來說，“嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律”、“過緊日子”已經(jīng)超出了財政政策的范疇，它是“八項規(guī)定”要求在財政領(lǐng)域的具體體現(xiàn)，財政不過是一個執(zhí)行部門而已。由此可見，盡管“八項規(guī)定”精神學(xué)習(xí)教育活動暫告一段落了，但是與之相關(guān)的各種紀(jì)律要求、作風(fēng)要求并不會放松。

【三】“物價合理回升”論

與財政政策從“規(guī)模目標(biāo)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量目標(biāo)”的情況一樣，2026年的貨幣政策同樣是從“數(shù)量目標(biāo)”轉(zhuǎn)向了“價格目標(biāo)”。

雖然明年貨幣政策的基調(diào)依然是“適度寬松”，但是像去年那種直言追求總量、適時降準(zhǔn)降息的表述都消失不見了，取而代之的是“靈活高效”、“暢通傳導(dǎo)機(jī)制”這類更側(cè)重政策延續(xù)和執(zhí)行的措辭。

對此，本次會議通稿中有兩處新表述是需要我們格外留意的：

第一處是“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，這里的關(guān)鍵詞是“物價合理回升”。

此前野望谷在《》一文中說過：從2025年起，“CPI這個指標(biāo)的“使命”發(fā)生了重大變化”，“從過去的“劃定上限閾值”變?yōu)榱私窈蟮摹霸O(shè)定增長目標(biāo)””，在高層看來，“通縮的情況必須要改變，過去連續(xù)兩年CPI實(shí)際增幅只有0.2%的狀況必須要扭轉(zhuǎn)”。

然而如前所述，事實(shí)情況并不盡如人意，今年CPI的表現(xiàn)依舊低迷。盡管到了年終這一兩個月，隨著整治“反內(nèi)卷”要求的提出， CPI終于出現(xiàn)了抬頭的征兆，但是指望全年CPI平均水平能夠好于此前兩年基本是不太現(xiàn)實(shí)了。

所以本次會議才會一反常態(tài)提出了“促進(jìn)物價合理回升”的新目標(biāo)，這是一個十分重大的理論突破。

要知道，“保持物價穩(wěn)定”才是貨幣政策原本著眼的四個基本目標(biāo)之一。前兩年能夠?qū)ⅰ氨３治飪r穩(wěn)定”目標(biāo)修改為“價格總水平預(yù)期目標(biāo)”就已經(jīng)是個不小的突破了，但尚有一種猶抱琵琶半遮面的感覺；而這次則將“價格總水平預(yù)期目標(biāo)”進(jìn)一步申明為了“促進(jìn)物價合理回升”，這就意味著高層要遏制通縮的決心不再藏著掖著，CPI必須有所上漲的任務(wù)變得更加緊迫了。

縱觀整個2025年，盡管GDP增長數(shù)據(jù)還算不錯，但居民高儲蓄、低投資、低消費(fèi)的狀況仍未能得到真正扭轉(zhuǎn)。2026年，推動物價溫和上漲、避免中國經(jīng)濟(jì)陷入低欲望循環(huán)的貨幣政策取向已經(jīng)呼之欲出。

第二處是“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，這里的關(guān)鍵詞是“靈活高效”。

回顧過去這一年，雖然適度寬松的貨幣政策目標(biāo)是在去年底的經(jīng)濟(jì)工作會議上就業(yè)已確定了的，但全年看下來央行的貨幣政策操作卻十分謹(jǐn)慎，累計只發(fā)生了10BP的降息和50BP的降準(zhǔn)，這跟人們想象中的貨幣寬松景象十分違和。

當(dāng)然了，這背后固然有年初國債市場收益率異常波動，銀行凈息差收窄、利潤承壓，美聯(lián)儲降息步伐不及預(yù)期，上半年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)完成不錯等一系列原因所致；但不可否認(rèn)的是，寬松貨幣政策在實(shí)施過程中的保守表現(xiàn)或多或少還是掣肘了經(jīng)濟(jì)增長的效果，尤其是CPI目標(biāo)的達(dá)成。

對此，金融監(jiān)管部門的心態(tài)是頗為糾結(jié)的，否則也不會一邊勒令叫停某些商業(yè)銀行手工補(bǔ)息的做法，將其定性為“違規(guī)內(nèi)卷”；另一邊又對盈利下滑的金融機(jī)構(gòu)護(hù)犢子，公開表示應(yīng)讓金融機(jī)構(gòu)“保持合理的盈利空間”。

面對困局，央行等金融監(jiān)管部門祭出的辦法就是“靈活高效”，也就是不再拘泥于傳統(tǒng)的以降準(zhǔn)降息為代表的總量型貨幣寬松舉措，而是改為采取以定向的、“靈活高效”的結(jié)構(gòu)型貨幣寬松舉措。

對此，央行在2025年三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中專門有一篇文章叫《科學(xué)看待金融總量指標(biāo)》，文中有這么幾句話——

“隨著基數(shù)變大，未來金融總量增速有所下降是自然的，與我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的”，“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時，貸款增速略低一些也是合理的”，“逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注”，這其實(shí)就是為貨幣政策從總量型目標(biāo)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)型目標(biāo)進(jìn)行提前鋪墊。

當(dāng)然了不管怎么說，貨幣政策的寬松基調(diào)并沒有變，美聯(lián)儲新一輪降息周期正在打開，明年出口還能形成多大拉動效應(yīng)尚不好說，內(nèi)需主導(dǎo)戰(zhàn)略已經(jīng)正式確立，這些都決定了降準(zhǔn)降息一定是明年的主題，存款利息、貸款利率、理財產(chǎn)品收益都一定會繼續(xù)往下走。

此外，本次會議對明年人民幣匯率的表述依然是“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。這個說法雖然較過去幾年一直沒變，但是放在當(dāng)前人民幣匯率大幅升值的背景下看，就仿佛帶有一種要對抗人民幣過快升值預(yù)期的意味。

【四】“居民增收計劃”論

過去一兩年來，國家為了做實(shí)“以國內(nèi)大循環(huán)為主體”、為了能真正發(fā)揮內(nèi)需的引領(lǐng)作用，在促消費(fèi)這件事兒上想了不少招數(shù)，比如“兩新”補(bǔ)貼、外國人入境消費(fèi)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、服務(wù)消費(fèi)、消費(fèi)貸款貼息等等?？勺罱K的結(jié)果距離預(yù)期卻仍有不小差距。

尤其是聲勢最為浩大的“兩新”，野望谷曾在《》一文中說過：

“指定商品、指定領(lǐng)域的消費(fèi)品以舊換新，本質(zhì)上還是在促生產(chǎn)、促投資，而不是真的在促消費(fèi)”，這背后反映出的問題就是我們依然是被“生產(chǎn)主導(dǎo)型”思維牢牢控制著，至于“消費(fèi)主導(dǎo)型”思維則始終沒有建立起來。

因此，以“兩新”補(bǔ)貼來促動消費(fèi)更像是一種隔靴搔癢之舉，與其說是促消費(fèi)、不如說是促生產(chǎn)。

但這次則不同了，會議通稿首次提出了“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計劃”的說法，這種將居民增收提上高層決策議程的情況在過去并不多見，能夠正面提出“居民增收”這個說法本身就相當(dāng)了不起。

而若真的能夠?qū)崿F(xiàn)居民增收的話，那才是從根源上破解人們能消費(fèi)、敢消費(fèi)的問題，促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的戰(zhàn)略愿景才真正能有達(dá)成的希望。

那么，國家究竟會如何實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計劃呢？有的人還是寄希望于房地產(chǎn)的企穩(wěn)回升，但野望谷認(rèn)為這完全不可能，我們不能再對房地產(chǎn)刺激政策抱有任何不切實(shí)際的幻想。

野望谷認(rèn)為，未來促進(jìn)居民增收大概率還是會從資本市場投資、民生福利補(bǔ)貼、養(yǎng)老金等方面入手，同時輔之以寬松貨幣政策、科技創(chuàng)新驅(qū)動、經(jīng)濟(jì)增長所帶來的長線效用。

另外，這次會議通稿還提出了“優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施”。

所謂“優(yōu)化”，言下之意就是明年“兩新”補(bǔ)貼政策雖然還會持續(xù)，但是大方向已不再是加量、擴(kuò)圍，而是改為規(guī)模上的適度控制、結(jié)構(gòu)和方向上的必要調(diào)整、以及允許各省市根據(jù)自身情況靈活拿捏。

對“兩新”政策的“優(yōu)化”，與前述財政政策的轉(zhuǎn)向、“兩新”補(bǔ)貼效應(yīng)衰減的趨勢也是相吻合的。比如從2026年開始，購買新能源汽車的購置稅將不再是全免、而是改為減半征收，就是一個鮮明的信號。

【五】“投資止跌回穩(wěn)”論

與促消費(fèi)時面臨的過程變數(shù)太多、傳導(dǎo)路徑不清晰、效用結(jié)果難評測不同，投資的過程和結(jié)果往往都是立竿見影的，只要想拉就能拉起來。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，只要國家想“穩(wěn)投資”，那么還很少會出現(xiàn)“穩(wěn)不住”的情況；相反，“投資過熱”才是國家經(jīng)常需要防范和調(diào)控的現(xiàn)象。正是因?yàn)椤胺€(wěn)投資”相對容易，所以它才被從過去“六穩(wěn)”到現(xiàn)在“四穩(wěn)”的變化中被拿掉了。

2025年固定資產(chǎn)投資之所以表現(xiàn)一般，一方面是有房地產(chǎn)行情不再、PPI價格不振等長期深層次因素，一方面也是有整治反內(nèi)卷、國家沒有刻意強(qiáng)調(diào)和布局項目投資等短期階段性因素。

也就是說，即便拋開一些長期深層次因素不論，只要國家在短期階段性政策上做出一些調(diào)整，那么想要復(fù)蘇政府投資規(guī)模、進(jìn)而恢復(fù)民間投資熱情也是不難辦到的。

這次會議通稿中旗幟鮮明地提出“推動投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)?！?、“有效激發(fā)民間投資活力”，相關(guān)表述比過去兩年要更加激進(jìn)，這就確定無疑表現(xiàn)出了高層希望讓固定資產(chǎn)投資增速迅速回正的決心。

前不久，有高層在調(diào)研山東期間指出：“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)都是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，這就是擴(kuò)大了新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵范疇；“無論是應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)波動，還是促進(jìn)長期發(fā)展，都需要保持投資合理增長、提高投資效益”，這就釋放了要重新啟動投資、以投資來熨平經(jīng)濟(jì)波動和帶動經(jīng)濟(jì)增長的信號。

聯(lián)想起今年新上馬的雅江下游水電站、川藏鐵路等一批國家級重大工程項目，以及本次會議通稿中提出的“擴(kuò)大綠電應(yīng)用”、“加緊補(bǔ)齊北方地區(qū)防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施短板”，我們可以想見，新一輪大投資的號角已然被吹響。

【六】“投資于人”論

能源基建交通工程終究還是“投資于物”，而本次會議通稿相較于以往年度的一個重大變化就是新增了“投資于人”的要求，并且將這個命題納入了總方法論層面的“五個必須”中。

用通俗的話來說，“投資于人”就是要讓財政資金更多使用在民生福利領(lǐng)域，尤其是帶有成長性（區(qū)別于消耗性）的民生福利領(lǐng)域，比如婚姻生育、青少年教育、職業(yè)技能培訓(xùn)。“投資于物”看中的是“物”的資本增值屬性，“投資于人”同樣看中的是“人”的資本增值屬性。

那么“投資于人”具體包括哪些方面呢？答案就藏在2026年度重點(diǎn)任務(wù)“八個堅持”中的第七點(diǎn)——“堅持民生為大”這一段話中，其中值得關(guān)注的主要有三點(diǎn)：

第一點(diǎn)新提法是“鼓勵支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險”。

野望谷在《》一文中講過，今年最高院對企業(yè)給勞動者繳納社保做出“強(qiáng)制要求”的司法解釋，與年初座談會上提出的富而思源富而思進(jìn)、先富帶動后富這些要求的精神內(nèi)核是一致的，畢竟主要承擔(dān)社保繳付義務(wù)的是企業(yè)主、而不是勞動者。

要求靈活就業(yè)人員、快遞小哥、外賣騎手、滴滴司機(jī)足額繳納社保，這么做的意義已然超出了經(jīng)濟(jì)議題本身。本次會議通稿中提出“推動平臺企業(yè)和平臺內(nèi)經(jīng)營者、勞動者共贏發(fā)展”，其實(shí)也是針對這個問題的再強(qiáng)調(diào)。

同時，人口老齡化、養(yǎng)老金提高、新生兒減少都對養(yǎng)老金池子的可持續(xù)性造成了很大壓力，而現(xiàn)今靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員的總數(shù)又已經(jīng)達(dá)到2-3億人，所以這塊社保費(fèi)的巨大蛋糕不可能被忽視。

第二點(diǎn)新提法是“推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加普通高中學(xué)位供給和優(yōu)質(zhì)高校本科招生”。

很多人會把這句話的意思解讀成普通高中和優(yōu)質(zhì)高校要擴(kuò)招了，這其實(shí)是很大的誤解。這句話的重心其實(shí)在前半句——“推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整”，具體來看：

對于普通高中來說，目前的結(jié)構(gòu)性問題是普通高中學(xué)位過于向大中城市集中。然而不論是今年召開的中央城市工作會議、還是本次會議，都明確指出接下來城鄉(xiāng)發(fā)展的重點(diǎn)方向是中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村，要大力發(fā)展“縣域經(jīng)濟(jì)”。

既然人口要從大中城市向中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村分流，那么教育資源自然也要跟著走，可當(dāng)前的事實(shí)卻是中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村的高中教育資源普遍薄弱。要明白，國家并不希望看到再有人口因?yàn)樽优逃男枰?，而從中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村分流遷居到大中城市的“中考分流”現(xiàn)象。

因此，所謂“增加普通高中學(xué)位供給”，真正想表達(dá)的是要將普通高中學(xué)位更多向中小城市、縣城、小城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村傾斜，這跟今年教育部推出的“縣域普通高中振興行動計劃”的精神是一致的。

對于高校來說，目前的結(jié)構(gòu)性問題是學(xué)科結(jié)構(gòu)尚不能滿足國家戰(zhàn)略發(fā)展的需要。什么是國家戰(zhàn)略發(fā)展急需的高校學(xué)科呢？自然就是人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥這些瞄準(zhǔn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的理工學(xué)科。

因此，所謂“增加優(yōu)質(zhì)高校本科招生”，真正想表達(dá)的是要讓優(yōu)質(zhì)重點(diǎn)高校更多承擔(dān)起建設(shè)國家戰(zhàn)略發(fā)展急需的理工學(xué)科的重任，并為這些學(xué)科招收更多學(xué)子。

第三點(diǎn)新提法是“優(yōu)化藥品集中采購，深化醫(yī)保支付方式改革”。

過去醫(yī)保藥品集采的確大幅降低了藥品價格、減輕了群眾“看病貴”的問題，但這也不可避免地引發(fā)了兩個消極后果：一是藥企為了保證利潤空間，被迫采取以犧牲藥品質(zhì)量為代價而壓縮生產(chǎn)成本的辦法；二是藥企沒有了超額利潤，也就沒有能力和意愿去做創(chuàng)新藥研發(fā)了。

所以自今年以來，醫(yī)保藥品集采的思路就已經(jīng)從過去的“唯低價導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向了現(xiàn)在的“質(zhì)量與價格并重”，整治反內(nèi)卷的要求在醫(yī)保藥品集采領(lǐng)域同樣是適用的。所謂“優(yōu)化藥品集中采購”，言下之意就是要將反內(nèi)卷的做法延續(xù)下去，不能“唯低價導(dǎo)向”，這也是近幾個月醫(yī)藥股重新崛起的底層邏輯之一。

而所謂“深化醫(yī)保支付方式改革”，大約就是奔著群眾反響強(qiáng)烈的醫(yī)保賬戶由各個地方劃片管理、各自為政，從而滋生了醫(yī)保賬戶難以跨省市使用、無法給家人使用等一系列問題，未來這些堵點(diǎn)都會被逐步打通。

【七】“積極婚育觀”論

在講到民生問題、也就是“投資于人”時，會議通稿中還有一句新提法值得關(guān)注，那就是“倡導(dǎo)積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模”。

野望谷之所以要把“倡導(dǎo)積極婚育觀”單列出來，是因?yàn)椤胺e極婚育觀”論的提出已經(jīng)不再只是一個單純的民生問題了，而是關(guān)系到國家發(fā)展戰(zhàn)略和社會輿論宣傳的復(fù)雜課題。

隨著社會生產(chǎn)力的提高和人口結(jié)構(gòu)的變化，人口已經(jīng)不再是國家的一項負(fù)擔(dān)、而是成了國家的一項資產(chǎn)，人力不再是國家的一種負(fù)債、而是國家的一種資本。“投資于人”，首當(dāng)其沖的就是投資于嬰幼兒。

所以可以想見，從今年開始實(shí)施的生育補(bǔ)貼政策未來演變的方向一定是持續(xù)提高補(bǔ)貼金額、持續(xù)擴(kuò)大覆蓋面、持續(xù)延展至嬰幼兒生育哺育教育各周期、持續(xù)延伸至育兒配套服務(wù)各方面。比如這兩天國家醫(yī)保局宣布“力爭2026年全國基本實(shí)現(xiàn)政策范圍內(nèi)分娩個人“無自付””、也就是坊間熱議的“生娃不花錢”，就是一個明證。

同理，既然政策導(dǎo)向是明確鼓勵生育，那么一切違背鼓勵生育導(dǎo)向、或者有可能加劇生育內(nèi)卷的傾向都是不會被允許的。

比如，以K12教育為代表的教培產(chǎn)業(yè)就很難得到政策的眷顧，因?yàn)樗Ц吡似胀ㄈ思易优逃某杀?、剝奪了普通人家子女公平接受教育的權(quán)利，進(jìn)而就會導(dǎo)致年輕人、特別是生活在大城市的年輕人不敢結(jié)婚不敢生育。

再比如，一些違背積極婚育觀的聲音就要從輿論場上消失，因?yàn)檫@種言論或思潮可能給育齡人群帶來的負(fù)面影響難以評估。前段時間一些自媒體大V因?yàn)槟承┏龈裱哉摱鴱纳缃幻襟w平臺上莫名消失，背后就有這層因素的考慮。

同理，網(wǎng)絡(luò)輿論宣傳導(dǎo)向不只是局限于“積極婚育觀”，其他方面比如財經(jīng)領(lǐng)域也是一樣的。

比如這次會議通稿中提出“要營造良好的……營商環(huán)境、輿論環(huán)境，加強(qiáng)政策宣傳解讀，充分激發(fā)社會正能量”，以及“健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會信心”，表達(dá)的都是這個意思。

【八】“一體推進(jìn)教育科技人才”論

大約從2022年開始，科技創(chuàng)新開始上升為了國家的一項頂層戰(zhàn)略。

到了2025年，隨著deepseek、宇樹科技具身智能機(jī)器人等一批現(xiàn)象級AI產(chǎn)品的出現(xiàn)，圍繞前沿領(lǐng)域的科技創(chuàng)新算是取得了一些階段性亮點(diǎn)。今年下半年，資本市場上的寒武紀(jì)現(xiàn)象、摩爾線程現(xiàn)象又掀動了一輪科技股的小高潮。

在這個過程中，高層對于科技創(chuàng)新的政策考量和戰(zhàn)略設(shè)計的水準(zhǔn)也是在水漲船高的。就本次會議來看，野望谷認(rèn)為最值得關(guān)注的一個新提法就是“制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案”。

科技創(chuàng)新從0到1的突破，是圍繞應(yīng)用技術(shù)的原研創(chuàng)新、突破關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”，這也是2022年之前主要發(fā)力的領(lǐng)域；

科技創(chuàng)新從1到10的突破，是圍繞產(chǎn)融結(jié)合、讓企業(yè)成為科技創(chuàng)新的主體，這也是過去幾年越來越重視和強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)；

科技創(chuàng)新從10到100的突破，就是要向前延伸到人才教育、技能培訓(xùn)、基礎(chǔ)科學(xué)夯實(shí)，向后延伸到商業(yè)應(yīng)用場景、股權(quán)投資和配套產(chǎn)融服務(wù)、中試平臺、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，這也是本次會議通稿中傳遞出的新信號。

而在科技創(chuàng)新從10到100的突破過程中，人才教育是最為根本的，如果沒有一大批可以賦能國家戰(zhàn)略科技創(chuàng)新的人才隊伍、工程師、大國工匠，那么往后的科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力都無從談起。這正是本次會議提出“一體推進(jìn)教育科技人才”論的著眼點(diǎn)，同時與前述的“投資于人”論的內(nèi)核精神也是彼此呼應(yīng)的。

另外，本次會議通稿中還提出要“制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動方案”、“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”，這些也都是值得關(guān)注的新提法。

“制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動方案”的看點(diǎn)，在于將服務(wù)業(yè)納入了科技創(chuàng)新的范疇。這可以有兩層理解：

第一層理解，是重點(diǎn)指阿里、騰訊、滴滴、美團(tuán)這類兼有科技和服務(wù)雙重色彩的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)，畢竟平臺經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被國家明確納入了新質(zhì)生產(chǎn)力范疇，國家打算繼續(xù)通過這些身軀龐大的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)來推動科技創(chuàng)新步伐，營造科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)全生態(tài)；

第二層理解，是國家不僅要發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)本身，而且要為這些科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供配套的園區(qū)物業(yè)、餐飲酒旅、交通能源、信息通訊、商超文娛等純粹的服務(wù)業(yè)，這樣既可以滿足科技人才的衣食住行娛需求、使其心無旁騖，又可以圍繞這些科技創(chuàng)新公司衍生出一個龐大的生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈、養(yǎng)活數(shù)以千萬計的服務(wù)業(yè)從業(yè)者。

至于“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”，則點(diǎn)明了接下來金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重心。金融業(yè)“五篇大文章”的定位沒有變，本次會議通稿中也指出了明年金融行業(yè)的工作重心是“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”。

【九】“跨行政區(qū)合作”論

本次會議通稿在談到區(qū)域協(xié)調(diào)時，有一句新提法尤為值得關(guān)注——“加強(qiáng)重點(diǎn)城市群協(xié)調(diào)聯(lián)動，深化跨行政區(qū)合作”，這里的關(guān)鍵詞是“跨行政區(qū)合作”。

野望谷曾在《》一文中說過：“經(jīng)濟(jì)功能區(qū)與行政區(qū)長期并行的狀況不可持續(xù)，因此國家并不只是打算讓經(jīng)濟(jì)功能區(qū)成為傳統(tǒng)行政區(qū)的有機(jī)補(bǔ)充、或者對傳統(tǒng)行政區(qū)發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，而是要逐步做大做實(shí)經(jīng)濟(jì)功能區(qū)，進(jìn)而有朝一日可讓經(jīng)濟(jì)功能區(qū)“登堂入室”、完成對傳統(tǒng)行政區(qū)的“騰籠換鳥””。

今年發(fā)布的中央《關(guān)于推動城市高質(zhì)量發(fā)展的意見》中有一句話便是“深化經(jīng)濟(jì)區(qū)與行政區(qū)適度分離改革”，前不久四中全會制定的《十五五規(guī)劃建議》中有一句話便是“深化跨行政區(qū)合作”，本次會議通稿再次提出“深化跨行政區(qū)合作”，這些都準(zhǔn)確無誤地表明了：

國家不僅不希望讓行政區(qū)劃成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的藩籬和阻礙，而且還要適度弱化各地方在推動本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的觸角功能；

財經(jīng)事務(wù)帶有牽一發(fā)而動全身的全局性特點(diǎn)，因而財經(jīng)事權(quán)的改革方向是要被上收、而不是被下放，這與推動要素市場化改革、構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場、破除地方保護(hù)主義、整治反內(nèi)卷的要求在邏輯上是一致的。

比如前不久重慶兩江新區(qū)與江北區(qū)、渝北區(qū)“合并”，南京江北新區(qū)與浦口區(qū)“合并”，還有這兩天湖南長株潭三市黨政一把手圍坐、謀劃“三城”變“一城”、打破行政區(qū)壁壘，都是這一政策精神在地方上的最新表現(xiàn)。

“深化跨行政區(qū)合作”的硬幣另一面就是“因地制宜”，也就是各地發(fā)展什么、不發(fā)展什么都要在國家的統(tǒng)一指揮棒下，找準(zhǔn)自己在“全國一盤棋”中的準(zhǔn)確位置、學(xué)會當(dāng)好“棋子”，而不是要過于發(fā)揮主觀能動性、隨心所欲搞招商引資搞“諸侯經(jīng)濟(jì)”。

比如這次會議結(jié)束后，各省負(fù)責(zé)人在談及心得體會時，上海市說的是“更好發(fā)揮龍頭帶動和示范引領(lǐng)作用”，山東省說的是“扛牢經(jīng)濟(jì)大省挑大梁責(zé)任擔(dān)當(dāng)”，山西省說的是“建設(shè)國家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)”，青海省說的是“堅定不移走生態(tài)優(yōu)先綠色發(fā)展之路，建設(shè)好三江源祁連山青海湖等國家公園”，這就是各地“因地制宜”、走差異化路線的最新體現(xiàn)。

為此，本次會議通稿中還特意強(qiáng)調(diào)了“要樹立和踐行正確政績觀”、“完善差異化考核評價體系”的體制機(jī)制保障措施。

這也就是說，地方官員過去那種“唯GDP論”、“唯經(jīng)濟(jì)增長論”的政績觀不可取了。每個地方、每個省市在全國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展版圖中的定位都是不一樣的，既然各地的職能定位本就有差異，那么對地方官員的考核評價體系也就會有差異。

過于踴躍的“自我加戲”是不會得到上級認(rèn)同的，“對于脫離實(shí)際急躁冒進(jìn)、層層加碼、亂鋪攤子的，要嚴(yán)肅問責(zé)”針對的就是這種現(xiàn)象。

同理推之，既然地方“諸侯經(jīng)濟(jì)”模式要被摒棄了，那么行政區(qū)劃也就不需要再那么涇渭分明了。只要彼此之間地域相近、職能定位相近，那么行政區(qū)劃就不應(yīng)該成為落實(shí)“全國一盤棋”的障礙，不僅跨行政區(qū)合作將成為一種常態(tài)，而且必要的行政區(qū)劃調(diào)整該來的也遲早會來。

【十】“收購存量商品房”論

本次會議對房地產(chǎn)的政策思路一如既往。還是那句話，房地產(chǎn)高增長時代已逝，未來房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中心思路就是構(gòu)建市場供應(yīng)與政府保障雙輪驅(qū)動、住房銷售與住房租賃雙輪驅(qū)動的“房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，我們不應(yīng)對房地產(chǎn)刺激政策抱有任何不切實(shí)際的幻想和指望。

前幾天已陷入困境的萬科股票突然漲停，背后一個重要原因就是人們對政府出手收購萬科的存量未售商品房的預(yù)期陡然上升。畢竟這次會議再次強(qiáng)調(diào)了“去庫存”，而去庫存的實(shí)現(xiàn)路徑就是“鼓勵收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房”?？紤]到萬科的資產(chǎn)普遍優(yōu)質(zhì)，那么萬科自然就會成為政府優(yōu)先收儲的對象。

這種邏輯推理沒有問題，但有兩點(diǎn)不能忘記：

第一，政府收購存量商品房屬于既定政策，這談不上任何對房地產(chǎn)市場的刺激；

第二，政府對房地產(chǎn)出手的目的是保項目、保交房，而不是保房企，保項目、保交房跟百姓民生和社會穩(wěn)定相關(guān)，而保房企就沒有這層意義。

另外，本次會議通稿還提出了“深化住房公積金制度改革”，這個說法在過去并不多見。

野望谷認(rèn)為，這大概就是奔著群眾反響強(qiáng)烈的公積金繳存設(shè)計不合理、貸款額度低、貸款利息倒掛、收益回報太少、增加企業(yè)負(fù)擔(dān)、提取使用限制太多、地市之間各自為政無法互通使用等弊病去的，未來住房公積金制度的各種沉疴大概率會得到緩解。

【十一】“中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”論

相較往年，本次會議對金融行業(yè)的制度設(shè)計有一個新的重大變化，那就是將“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”列入了2026年度重點(diǎn)任務(wù)“八大堅持”中的第三點(diǎn)——“堅持改革攻堅”段落中。

而“堅持改革攻堅”大約就對應(yīng)中長周期的機(jī)制體制性改革措施，也就是“跨周期調(diào)節(jié)”。因此，將“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”列入“堅持改革攻堅”的段落中，也就暗含了中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)是一項事關(guān)改革發(fā)展大局、需要堅定不移久久為功的工作。

聯(lián)想起過去這一兩年來頻頻發(fā)生的券商合并重組、中小銀行被兼并收購的事件，例如國泰君安證券與海通證券合并、中金公司吸收合并東興證券和信達(dá)證券、國聯(lián)證券合并民生證券、西部證券合并國融證券、國信證券合并萬和證券、浙商證券合并國都證券，以及浦發(fā)銀行收購大連甘井子浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行、廣州農(nóng)商銀行吸收合并深圳坪山珠江村鎮(zhèn)銀行、中國工商銀行股份有限公司收購重慶璧山工銀村鎮(zhèn)銀行等等，我們就能對“中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)”擁有一種更加切膚的認(rèn)識。

中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)的背后，有三個政策大背景：

第一個大背景是“建設(shè)金融強(qiáng)國”，為此就要“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”，組建在規(guī)模和身位上對內(nèi)能夠與商業(yè)銀行相抗衡、對外能夠與國際頂級投行相抗衡的大型券商航母；

第二個大背景是“完善機(jī)構(gòu)定位”，也就是“一盤棋”思路在金融領(lǐng)域的具體運(yùn)用，不同類型的金融機(jī)構(gòu)要錯位發(fā)展、專注主業(yè)、各司其職，搞差異化競爭、特色化經(jīng)營，不得搞同質(zhì)化內(nèi)卷、不得追求規(guī)?；瘓F(tuán)化全牌照化的擴(kuò)張；

第三個大背景是“防范化解金融風(fēng)險”，越是規(guī)模偏小的金融機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的能力和機(jī)制就越弱，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性就越高，因此就屬于要率先被“化解”的對象。

2023年中央金融工作會議提出：“完善機(jī)構(gòu)定位，支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營，強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會穩(wěn)定器功能”；

——也就是從這時起，中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組的調(diào)子就被定下來了。

前不久，中央金融辦常務(wù)副主任王江撰文表示：“持續(xù)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展”，“支持國有大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，不斷做優(yōu)做強(qiáng)”，“穩(wěn)步有序推動中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組、減量提質(zhì)，扎根當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”，“推動政策性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步聚焦服務(wù)國家戰(zhàn)略，主要做商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)干不了、干不好的業(yè)務(wù)”；

中央《十五五規(guī)劃建議》中也強(qiáng)調(diào)：“優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展”；

——這些都說明，兼并重組、減量提質(zhì)、回歸主業(yè)、差異化經(jīng)營將是未來相當(dāng)長一段時期中小金融機(jī)構(gòu)們面臨的首要課題。

最后，有關(guān)本次經(jīng)濟(jì)工作會議的更多深度解讀、別樣觀察，我會在私域中與朋友們分享，感興趣的朋友可以點(diǎn)擊下方鏈接加入——