AI的確定性正在增強(qiáng)，硬件方向正在產(chǎn)生新的機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)，服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、通信設(shè)備、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域龍頭都成為了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，尤其勝宏科技、新易盛、中際旭創(chuàng)均已成了A股市場(chǎng)的標(biāo)桿。

在這種背景下，曾經(jīng)安防“一哥”?？低暎憩F(xiàn)稍微滯后。

對(duì)于海康威視而言，AI的發(fā)展帶來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮，而智能化的浪潮進(jìn)一步促進(jìn)了物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而在這樣的背景下，?？低曌鳛樾袠I(yè)的佼佼者，自然能夠率先享受到行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的紅利。

那么，全球物聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模究竟有多大？

據(jù)IDC預(yù)計(jì)，到2026年，全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)支出預(yù)計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億美元。

作為智能物聯(lián)領(lǐng)域的代表性企業(yè)，海康威視的產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋90多個(gè)子行業(yè)、覆蓋3萬(wàn)余種物聯(lián)產(chǎn)品，日均1萬(wàn)個(gè)訂單。值得注意的是，這些訂單中75%需要定制，在這樣的結(jié)構(gòu)下，會(huì)因應(yīng)用場(chǎng)景不同，對(duì)產(chǎn)品功能、配置提出個(gè)性化要求，而海康威視恰好能滿(mǎn)足這種高度碎片化的市場(chǎng)需求，并且能直接能夠鏈接到生產(chǎn)端，形成“多品種、小批量、大規(guī)模定制”的優(yōu)勢(shì)。

反饋在業(yè)績(jī)端，?？低暤氖杖胍卜浅７€(wěn)健。

根據(jù)財(cái)報(bào)，今年前三季度，?？低暿杖脒_(dá)到了 657.58億元，同比增長(zhǎng)1.18%；凈利潤(rùn)更是達(dá)到了93.19億元，同比增長(zhǎng)14.94%。需要說(shuō)明的是，?？低暤拿矢哌_(dá)45.37%。

具體到第三季度，?？低暊I(yíng)收為239.40億元；凈利潤(rùn)達(dá)36.62億元，同比增幅超過(guò)了20%，扣非凈利潤(rùn)為34.82億元，同比增長(zhǎng)19.73%。

安防“一哥”

在安防市場(chǎng)中，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是全球，?？低暥嘉阌怪靡傻卣紦?jù)著龍頭位置。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，自2011年開(kāi)始至今，?？低曉诎卜朗袌?chǎng)的市占率已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一。

從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)ICSeeCam數(shù)據(jù)，在2024年全球安防攝像頭市場(chǎng)中，?？低暤氖姓悸室呀?jīng)達(dá)到了38%，穩(wěn)居全球首位；在模擬安全攝像頭領(lǐng)域，海康威視和另一家安防巨頭大華技術(shù)合計(jì)占據(jù)了超過(guò)25%的市場(chǎng)份額，可見(jiàn)海康威視在安防市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)是“斷層領(lǐng)先”了。

而?？低暷軌虺删徒袢盏男袠I(yè)地位，離不開(kāi)過(guò)去那么多年安防市場(chǎng)發(fā)展紅利的驅(qū)動(dòng)。

資料顯示，?？低暢闪⒂?001年。成立初期，正值安防技術(shù)和產(chǎn)品由MPEG1到MPEG4升級(jí)換代，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)MPEG4的呼聲十分強(qiáng)烈，因?yàn)橄鄬?duì)于MPEG1，MPEG4可以實(shí)現(xiàn)更高的壓縮效率和性能，在監(jiān)控圖像質(zhì)量不下降的情況下，MPEG4所占用的硬盤(pán)存儲(chǔ)空間和網(wǎng)絡(luò)傳輸帶寬都要更小。

而?？低暶翡J地抓住這個(gè)機(jī)遇，在投入了大量的研發(fā)力量后，?？低暯K于成功推出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的視音頻壓縮板卡和嵌入式網(wǎng)絡(luò)硬盤(pán)錄像機(jī)。憑借更高效的壓縮效率和可靠的性能，這些產(chǎn)品迅速贏得市場(chǎng)青睞，?？低曉诙虝r(shí)間內(nèi)就成為國(guó)內(nèi)最大的視音頻壓縮板卡供應(yīng)商，市場(chǎng)占有率一度高達(dá)60%。

2010年5月，海康威視在深交所成功上市，此時(shí)的安防行業(yè)，正處于從模擬向數(shù)字、從標(biāo)清向高清逐步演進(jìn)的過(guò)程中，借助資本市場(chǎng)的力量，?？低曢_(kāi)始大力拓展前端攝像頭業(yè)務(wù)。2011年，海康威視的前端音視頻產(chǎn)品銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)達(dá)78%，這標(biāo)志著?？低曇呀?jīng)成功實(shí)現(xiàn)了從后端產(chǎn)品向前端產(chǎn)品的拓展。也是在這一年里，?？低暿状诬S居全球視頻監(jiān)控領(lǐng)域市占率第一位，并在此后連續(xù)多年保持這一領(lǐng)先地位。

在“天網(wǎng)工程”實(shí)施的背景下，全國(guó)構(gòu)建覆蓋城鄉(xiāng)的視頻監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，海康威視開(kāi)始一飛沖天。

到2015年，“雪亮工程”的實(shí)施，開(kāi)始將監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)從城市延伸至農(nóng)村，并配套了相應(yīng)的系統(tǒng)智能化升級(jí)，具備行為分析、車(chē)牌識(shí)別等功能，高清攝像頭需求再度迎來(lái)“井噴”。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，?？低曉?010到2021年期間增長(zhǎng)十分迅速，營(yíng)收最開(kāi)始的36.05億元一路增長(zhǎng)到了814.2億元，凈利潤(rùn)則從10.52億元增長(zhǎng)到了168億元，11年時(shí)間營(yíng)收增長(zhǎng)了22.5倍，凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)了16倍。

隨著體量不斷膨脹，?？低暤墓蓛r(jià)也不斷增長(zhǎng)，2021年初，?？低暤目偸兄狄欢韧黄?000億元，已然成了滬深兩市中無(wú)可爭(zhēng)議的科技股龍頭。

第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)

主業(yè)紅利的消退，促使?？低曢_(kāi)始尋找第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

?？低暸兜臄?shù)據(jù)，公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）收入從2021年年中巔峰時(shí)期的77.17億元下降至今年上半年的55.73億元，中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）收入從2021年年中巔峰時(shí)期的61.74億元下降為今年上半年的40.67億元，企事業(yè)事業(yè)群（EBG）在此期間實(shí)現(xiàn)了微弱的增長(zhǎng)。

以核心的公共服務(wù)事業(yè)群來(lái)分析，該業(yè)務(wù)收入已從2021年的191.61億元一路下滑到2024年的134.67億元，四年間縮水了近30%。

而這些業(yè)務(wù)的下滑，一方面受制于原有業(yè)務(wù)需求的下降，也讓?？低晫?duì)未來(lái)有了新的思考。因此，在新的布局方面，?？低曇恢倍荚谂ν卣?。

資料顯示，在2015年時(shí)?？低暟l(fā)布《核心員工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)管理辦法》，逐步拓展智能家居、機(jī)器人、汽車(chē)電子、存儲(chǔ)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從傳統(tǒng)安防向AIoT綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。今年上半年海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.7億元，同比增長(zhǎng)13.92%，整體營(yíng)收占比上升至28.14%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)剛好對(duì)沖掉了主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)下滑帶來(lái)的影響，對(duì)于?？低暥裕@是一個(gè)非常積極的信號(hào)。

當(dāng)然，雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展勢(shì)頭還算不錯(cuò)，但目前替代核心的主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)的空間還需一定的時(shí)間。

據(jù)悉，?？低暤膭?chuàng)新業(yè)務(wù)主要布局在汽車(chē)電子、智能家居以及存儲(chǔ)等方向，未來(lái)的增長(zhǎng)空間將會(huì)非常大。資料顯示，?？低曇咽菄?guó)內(nèi)前裝車(chē)載傳感器賽道的頭部供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品覆蓋視覺(jué)雷達(dá)、毫米波雷達(dá)。

值得注意的是，隨著AI的發(fā)展，?？低曔€將目光放在了最為火熱的AI大模型板塊上。在此前的財(cái)報(bào)中，海康威視提到公司已將大模型技術(shù)應(yīng)用于三維體積成像，推出了?？涤^瀾大模型，應(yīng)用于旗下眾多產(chǎn)品。

整體而言，我們認(rèn)為?？低曉陟柟虡I(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，盈利能力也已恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。不僅如此，從財(cái)報(bào)當(dāng)中我們可以清晰地看到，海康威視的增長(zhǎng)模式已由收入規(guī)模的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)，未來(lái)隨著全球物聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深水區(qū)，物聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值也將大概率得到重構(gòu)，屆時(shí)作為龍頭，?？低晫⒙氏仁芤妗?/p>