12月9日，一則公告讓游戲圈和投資圈都注意到了這家公司——凱撒文化正式確認，公司的股票將從2025年12月11日開市起摘帽復牌，股票的名稱也由“ST凱文”變回了“凱撒文化”。

對于關(guān)注A股游戲板塊的投資者來說，這無疑也是個值得關(guān)注的時間節(jié)點，那凱撒文化摘帽意味著什么？這家曾經(jīng)的“ST”公司現(xiàn)在怎么樣了呢？

▌艱難脫帽

凱撒文化的“ST”歷史其實可以追溯到2024年9月，當時公司因為在2021年虛增利潤被證監(jiān)局處罰，股票簡稱由“凱撒文化”變更為了“ST凱文”。

而實際上，凱撒的困境也不止于這些，財務(wù)方面的數(shù)據(jù)顯示，公司也已經(jīng)連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)的了，2022年和2023年，公司的歸母凈利潤分別為-6.87億元和-7.95億元。

到了2024年，凱撒文化的情況出現(xiàn)了些許的轉(zhuǎn)機，當年的營業(yè)收入達到了4.54億元，同比增長5.38%，雖然凈利潤依舊虧損5.28億元，但與2023年相比，虧損的幅度已經(jīng)收窄了33.6%，這一改善可能也為后續(xù)的“摘帽”申請?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。

▌財報里的轉(zhuǎn)機

從最新公布的2025年第三季度財報來看，凱撒文化也正朝著積極的方向發(fā)展，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.20億元，同比增長了28.62%。

財務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司短期借款相比較上年末減少41.57%，銀行借款的利息下降使財務(wù)費用同比減少了52.40%，同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，同比提升了40.69%，流動性壓力也得到顯著的緩解。

另一方面，公司也在加大研發(fā)投入，2025年三季度的研發(fā)費用同比增長了76.66%，重點投入AI、云計算等技術(shù)在游戲研發(fā)中的應(yīng)用。

值得注意的是，今年業(yè)績說明會上，公司的管理層表示，新游戲處于推廣起始階段，對利潤的貢獻還不突出，公司后續(xù)也將加快上線游戲產(chǎn)品，全力改善經(jīng)營情況，力爭達成全年經(jīng)營目標。

▌密集的游戲陣容

其實拋開財務(wù)上的數(shù)據(jù)，對于一家游戲公司來說，產(chǎn)品線才是真正的生命線，而凱撒文化的游戲儲備，也堪稱豪華。

根據(jù)公司的透露，目前排期上線的產(chǎn)品主要有《遮天世界》《全明星覺醒》《奧特曼光之戰(zhàn)士》等，其中《遮天世界》和《全明星覺醒》，由騰訊代理發(fā)行。

此外，公司還有一款備受期待的產(chǎn)品《航海王：集結(jié)》，是由朝夕光年代理發(fā)行。

這些IP幾乎也覆蓋了各個年齡段和興趣圈層的玩家：《遮天世界》是改編自白金網(wǎng)文作家辰東的代表作《遮天》，是玄幻修真小說中的殿堂級的作品；而《奧特曼》系列則是全年齡段的IP，尤其是在親子玩家群體中有著巨大影響力。

另外《航海王》作為全球知名的日漫IP，也擁有了超過5億的全球粉絲。

▌押注未來：AI與小游戲

值得一提的是，除了傳統(tǒng)的IP游戲，凱撒文化也在積極擁抱行業(yè)的新趨勢，今年年初，公司就發(fā)布了公告，表示將要通過出售房產(chǎn)回籠現(xiàn)金，用于支持主業(yè)發(fā)展，加大AI的投入，開拓小游戲等熱門新賽道。

這一戰(zhàn)略調(diào)整的背后，我認為也是對市場變化的敏銳洞察，因為當前國內(nèi)小游戲的市場規(guī)模，已在迅速擴大，從2024年的500億級別，預計到2025年有望達到610億左右的市場規(guī)模。

公司明確表示，希望通過對AI技術(shù)的投入，在新游戲研發(fā)、發(fā)行等各個環(huán)節(jié)達到降本增效的目的，同時，也將通過AI技術(shù)對老游戲，提升精準化的營銷和個性化服務(wù)，拓展游戲的變現(xiàn)空間。

另外海外市場方面，公司也取得了一定的進展，《三國志2017》《圣斗士星矢：重生》《圣斗士星矢：重生2》等產(chǎn)品，在日本、韓國、港澳臺、東南亞等地區(qū)，都取得了持續(xù)穩(wěn)定的營業(yè)收入。

▌風險猶存

不過，摘帽成功和產(chǎn)品線豐富并不意味著凱撒文化已經(jīng)真正的走出了困境，公司目前仍然有13.91億元的商譽，存在減值壓力。

盡管公司表示會按規(guī)定，對相關(guān)的資產(chǎn)做減值測試，但這仍是不可忽視的風險點，同時新游戲的上線時間主要還是要依賴發(fā)行商的排期，可能也會有變數(shù)。

從宏觀層面來看，2025年底的游戲市場新品多，競爭持續(xù)加劇，同質(zhì)化競爭的風險仍然存在。

另外，IP改編的產(chǎn)品自身也面臨著新的挑戰(zhàn)，因為國內(nèi)游戲行業(yè)不斷成熟，用戶的需求和市場環(huán)境都在變化，IP改編產(chǎn)品的吸引力更多是局限在核心IP粉絲群體里。

最終，凱撒文化究竟能否憑借手上的這一手好牌打贏一場翻身仗，市場也正在拭目以待。

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