對(duì)公司來說，眼下最重要的問題不是“誰來”，而是“如何以制度而非個(gè)人來保證公司走向的可預(yù)期性與可持續(xù)性”。只有將治理與戰(zhàn)略合一，才能把這次的人事動(dòng)蕩轉(zhuǎn)化為公司自我修正與重拾發(fā)展的契機(jī)。

12月5日，浙江康恩貝制藥股份有限公司（600572.SH，簡(jiǎn)稱“康恩貝”）向市場(chǎng)發(fā)布《關(guān)于董事長(zhǎng)、法定代表人等離任事項(xiàng)的公告》，稱公司董事長(zhǎng)、法定代表人姜毅先生因“工作調(diào)整”申請(qǐng)辭去董事、董事長(zhǎng)及相關(guān)委員會(huì)職務(wù)，同時(shí)公司董事蔣倩亦遞交辭呈。

圖片來源：康恩貝公告

值得注意的是，姜毅的董事會(huì)任期原本到2027年8月15日，并非屆滿辭職；而據(jù)公司此前披露，姜毅在2024年8月被選舉為第十一屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，實(shí)際掌舵不到一年半便“調(diào)崗”離任——這一時(shí)間節(jié)奏，在資本市場(chǎng)與監(jiān)管視角下都屬于高頻、高強(qiáng)度的人事震蕩。

業(yè)績(jī)現(xiàn)狀不太差

但離理想狀態(tài)還很遠(yuǎn)

若要評(píng)判一家制藥企業(yè)的健康程度，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是最直觀的切入點(diǎn)?？刀髫?025年度三季報(bào)表明，公司前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.76億元，同比增長(zhǎng)僅1.27%；歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比增長(zhǎng)12.65%；但扣非凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)僅1.61%。這表明今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，更多是來自非經(jīng)常性因素的拉動(dòng)，這樣的業(yè)績(jī)不算太差，但也實(shí)在談不上理想。

數(shù)據(jù)來源：康恩貝2025年三季報(bào)

回看最近3年的情況，康恩貝的業(yè)績(jī)也是有起有伏，2022至2024年間，營(yíng)業(yè)收入有1次同比上漲和有2次同比下滑，復(fù)合增長(zhǎng)率約-1%；歸母凈利潤(rùn)有2次次同比上漲和有1次同比下滑，復(fù)合增長(zhǎng)率約-69%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

公司對(duì)外宣稱繼續(xù)推進(jìn)“大品牌大品種”“科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”“人才強(qiáng)企”三大戰(zhàn)略工程。自述的業(yè)務(wù)格局為“一體兩翼”——以中藥大健康產(chǎn)品為主體，特色化學(xué)藥品與健康消費(fèi)品為兩翼。

主營(yíng)構(gòu)成明細(xì)顯示，今年前三季度全品類中藥實(shí)現(xiàn)收入26.76億元，結(jié)構(gòu)化占比53.78%；特色化學(xué)藥收入17.20億元，結(jié)構(gòu)化占比34.57%；特色健康消費(fèi)品收入約4.85億元，結(jié)構(gòu)化占比9.75%；其他業(yè)務(wù)較少，占比不足2%。與往年同期數(shù)據(jù)相比，中藥板塊仍為公司的營(yíng)收核心，但化學(xué)藥板塊卻意外出現(xiàn)萎縮，表明公司在產(chǎn)品線平衡與抗周期能力上還有待增強(qiáng)。

更令人擔(dān)心的是，康恩貝的盈利能力更是多年持續(xù)下降，2018年的毛利率高達(dá)77.11%，之后連續(xù)6年走低，2024年的毛利率已降至53.14%。毛利是公司盈利的根源，在整體收入增長(zhǎng)乏力的背景下，毛利率再如此下降，康恩貝還想凈利增長(zhǎng)，只能不斷壓縮成本，在保證質(zhì)量和員工權(quán)益的條件下，那又談何容易。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

頻繁人事變動(dòng)背后如何保持戰(zhàn)略連續(xù)性

公司公告把離任歸結(jié)為“工作調(diào)整”，并聲明離任不會(huì)影響董事會(huì)法定人數(shù)或公司日常運(yùn)營(yíng)。表面上的合規(guī)與程序完備并不能替代對(duì)治理風(fēng)險(xiǎn)的深度判斷。從時(shí)間線看，姜毅系2023年底才增補(bǔ)為康恩貝董事候選人，2024年8月就當(dāng)選董事長(zhǎng)，2024年12月至2025年4月期間還曾兼任公司總裁職務(wù)，他并非公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)者出身的“自然繼承者”，2025年12月從董事長(zhǎng)位置離任并不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，在康恩貝的時(shí)間一共就2年。

董事辭任公告并未披露更多說明性細(xì)節(jié)（例如“工作調(diào)整”至何處、是否涉及監(jiān)管或控股方層面的重新布局、是否存在未披露交易或重大投資決策分歧等）。對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，信息的模糊不透明，意味著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的增加。

從法律合規(guī)角度，康恩貝已依法披露離任事項(xiàng)并安排臨時(shí)股東大會(huì)；但從企業(yè)治理與投資者關(guān)系管理的角度，這一披露還不足以消解市場(chǎng)的疑問。市場(chǎng)對(duì)“臨時(shí)性人事變動(dòng)”的真正關(guān)注點(diǎn)，不是過程是否合法，而是公司如何在過渡期保障決策連續(xù)性和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

新的董事及董事長(zhǎng)人選是否具備延續(xù)既有戰(zhàn)略的能力？是否會(huì)帶來業(yè)務(wù)方向調(diào)整或資本運(yùn)作的轉(zhuǎn)向？能否有效提升康恩貝的業(yè)績(jī)和市值？公司僅以“不會(huì)對(duì)日常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響”來安撫市場(chǎng)，其信息深度明顯不足。

讓“調(diào)崗”不成為信心斷裂點(diǎn)

近年來，康恩貝的股價(jià)走勢(shì)不甚樂觀，截至12月5日收盤，公司股價(jià)4.72元，已長(zhǎng)時(shí)間處于歷史低位徘徊，公司市值相較于峰值縮水約八成。近五年幾乎都是原地踏步，今年年初起始價(jià)格4.66元，現(xiàn)價(jià)4.72元，僅上漲0.06元，漲幅為1.29%，而上證綜指今年以來則已上漲16%多，可謂公司大幅跑輸大盤。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

若康恩貝希望盡快恢復(fù)市場(chǎng)與消費(fèi)者信任，并穩(wěn)固長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力?？煽紤]在法律允許范圍內(nèi)，針對(duì)董事長(zhǎng)與關(guān)鍵董事離任，補(bǔ)充披露過渡期的臨時(shí)決策鏈及擬增補(bǔ)董事的資歷與關(guān)聯(lián)關(guān)系，減少市場(chǎng)的擔(dān)憂。

明確并承諾中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的連續(xù)性，以書面形式披露未來1-3年的戰(zhàn)略重點(diǎn)與關(guān)鍵 KPI（例如研發(fā)投入占比、核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額目標(biāo)、渠道擴(kuò)張節(jié)點(diǎn)），并由董事會(huì)層面設(shè)立獨(dú)立監(jiān)督小組確保執(zhí)行。這樣既有利于內(nèi)部治理，也能向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定信號(hào)。同時(shí)優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，提升獨(dú)立性與專業(yè)性，在增補(bǔ)董事時(shí)，可以優(yōu)先考慮具備醫(yī)藥研發(fā)、法規(guī)合規(guī)、資本市場(chǎng)與國(guó)際化運(yùn)營(yíng)等復(fù)合經(jīng)驗(yàn)的董事。

強(qiáng)化財(cái)務(wù)透明與盈利質(zhì)量披露，在季度與年度報(bào)告中，提供更細(xì)化的業(yè)務(wù)分部分析（含毛利率、研發(fā)投入、銷售費(fèi)用拆分）、非經(jīng)常性損益明細(xì)與未來資本開支計(jì)劃，幫助投資者剖析利潤(rùn)改善的可持續(xù)性。

若康恩貝不能在未來數(shù)月內(nèi)以透明、可量化的方式回應(yīng)市場(chǎng)疑問，并在董事會(huì)層面建立穩(wěn)定而專業(yè)的監(jiān)督機(jī)制，那么“人員調(diào)動(dòng)”很可能轉(zhuǎn)化為進(jìn)一步的長(zhǎng)期價(jià)值折損。對(duì)公司來說，眼下最重要的問題不是“誰來”，而是“如何以制度而非個(gè)人來保證公司走向的可預(yù)期性與可持續(xù)性”。只有將治理與戰(zhàn)略合一，才能把這次的人事動(dòng)蕩轉(zhuǎn)化為公司自我修正與重拾發(fā)展的契機(jī)。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪