這幾天有個(gè)《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》在征求意見(jiàn)，要求基金經(jīng)理薪酬和業(yè)績(jī)掛鉤：

過(guò)去3年業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)的，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；

低于比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)但基金利潤(rùn)率為正的，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)下降；

低于比較基準(zhǔn)不足10個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)的，其績(jī)效薪酬不得提高；

顯著超過(guò)比較基準(zhǔn)且基金利潤(rùn)率為正的，其績(jī)效薪酬可以合理適度提高。

主要就是看兩個(gè)指標(biāo)，一是看能不能跟上業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，二是看基金利潤(rùn)率是否為正。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)好理解，什么是基金利潤(rùn)率呢？它和我們?？吹幕饍糁翟鲩L(zhǎng)率還不太一樣。

基金利潤(rùn)率=基金凈收益/期間平均基金凈資產(chǎn)

基金凈收益就是基金一年賺了多少錢(qián)，它不僅取決于凈值的增幅，還取決于投資者在什么時(shí)候把錢(qián)放入基金。

比如一個(gè)基金年初凈值是1元，年中漲到了2元，年末又跌回了1.5元?？磧糁档脑?huà)，這一年就增長(zhǎng)了50%，但如果絕大多數(shù)投資者都是在2元的時(shí)候申購(gòu)的基金，基金是在年中才獲得了大量資金，那到年末凈值跌回1.5元，基金的凈收益肯定是虧損的，由此計(jì)算出的基金利潤(rùn)率也會(huì)是負(fù)值。

簡(jiǎn)而言之，基金凈值增長(zhǎng)率主要體現(xiàn)管理人的業(yè)績(jī)，基金利潤(rùn)率則體現(xiàn)了實(shí)際為投資者實(shí)現(xiàn)的平均回報(bào)，考核后者就是要求得幫投資者賺錢(qián)。

想要把凈值做好看，只要把基金業(yè)績(jī)管理好就行了；想要把基金利潤(rùn)率做好看，除了要管好基金業(yè)績(jī)，還得引導(dǎo)投資者在合適的時(shí)機(jī)申購(gòu)贖回才行，這樣或許可以減少一些泡沫期對(duì)熱門(mén)基金的營(yíng)銷(xiāo)，增加在市場(chǎng)低迷期發(fā)行基金的動(dòng)力，也鼓勵(lì)基金經(jīng)理在不適合買(mǎi)入期采取限購(gòu)等措施。

然后就是加強(qiáng)投資者教育，還是得讓投資者自身建立起逆向投資的理念才行。從歷史上看，基金利潤(rùn)率往往都明顯低于基金凈值增長(zhǎng)率，很重要一個(gè)原因就是漲得好的時(shí)候基金才能破圈，買(mǎi)的人才多。順人性的擇時(shí)都是追漲殺跌，別人貪婪時(shí)我更貪婪，別人恐慌時(shí)我更恐慌，最后都是負(fù)貢獻(xiàn)。

周五還有個(gè)新聞，是金融監(jiān)管總局調(diào)降了保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27，持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。這個(gè)事情今年5月份的時(shí)候曾經(jīng)預(yù)告過(guò)，這次算是落地。

風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)之后，投相同額度的這些股票，占用的資本就下降了，會(huì)提高保險(xiǎn)公司配置相應(yīng)股票的動(dòng)力，有助于吸引保險(xiǎn)資金入市。

2023年的時(shí)候，為了鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市，風(fēng)險(xiǎn)因子就下調(diào)過(guò)一次，當(dāng)時(shí)是滬深300指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35下調(diào)至0.3，科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45下調(diào)到0.4?；仡櫼幌職v史行情就可以知道，對(duì)大盤(pán)走勢(shì)并不見(jiàn)得有什么立竿見(jiàn)影的效果，吸引長(zhǎng)期資金入市總是好事兒，但因此期待短期行情就想多了。

2025年12月7日估值：

股債利差估值分位23.2%；

A股PE分位87.4%，PB分位49.2%，估值處于偏高區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.2%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.8%。

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