22家豬企負(fù)債3800億，超三成資產(chǎn)負(fù)債率破60%：行業(yè)現(xiàn)金流面臨12個(gè)月虧損考驗(yàn)【兆豐華特約·巨頭豬事】

2025年臨近尾聲，生豬行業(yè)的“降本增效”仍難以抵擋周期下行的寒意。據(jù)新豬派調(diào)研，今年三季度，22家上市豬企超三分之一企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已突破60%，半數(shù)以上企業(yè)現(xiàn)金流同比下滑，部分甚至出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。更嚴(yán)峻的是，自今年8月起，生豬養(yǎng)殖已正式步入虧損階段，預(yù)計(jì)此輪虧損周期將持續(xù)12個(gè)月，疊加 高負(fù)債與現(xiàn)金流萎縮的雙重?cái)D壓，企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)資金鏈斷裂的威脅？

超三分之一企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破60%

22家上市豬企負(fù)債總額達(dá)3800億

據(jù)新豬派統(tǒng)計(jì)，2025年三季度末，22家上市豬企負(fù)債總額達(dá)3800億，相比于二季度末，半數(shù)以上豬企的負(fù)債總額均有下降。牧原負(fù)債1003億元，環(huán)比減少4%；新希望負(fù)債812億元，環(huán)比上升1.3%；溫氏負(fù)債456億元，環(huán)比減少0.7%。

2025年三季度，22家上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率平均值在55.92%。其中，8家企業(yè)負(fù)債率超過(guò)60%，包括華統(tǒng)股份、金新農(nóng)、新希望、大北農(nóng)、唐人神、天邦食品、新五豐和巨星農(nóng)牧。尤其值得警惕的是，天邦食品、新五豐、金新農(nóng)三家的資產(chǎn)負(fù)債率已突破70%，且較上季度繼續(xù)攀升。

注：圖中紅色、綠色圓圈分別代表三季度資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比增、減情況

相比之下，溫氏股份、海大集團(tuán)、正邦科技、天康生物、順鑫農(nóng)業(yè)、東瑞股份、正虹科技和神農(nóng)集團(tuán)等企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以下，顯示出優(yōu)越的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

高負(fù)債率不僅意味著企業(yè)償債壓力大，更在行業(yè)下行周期中放大了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，高負(fù)債企業(yè)將面臨更大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

半數(shù)企業(yè)“造血”能力減弱，2024年現(xiàn)金流增速未能延續(xù)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)“造血”能力的核心指標(biāo)。在“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就是企業(yè)財(cái)報(bào)的“照妖鏡”，反映其在不依賴外部融資的情況下維持自身運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的能力。

據(jù)新豬派統(tǒng)計(jì)，2024年22家上市豬企現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為936億元。其中牧原最高375.40億元；溫氏股份、新希望分列二、三位。從增速來(lái)看，2024年現(xiàn)金流凈額平均增速達(dá)82.69%，神農(nóng)集團(tuán)以7771%的增速領(lǐng)跑，巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)等企業(yè)增速也超過(guò)900%。

然而，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在2025年未能延續(xù)。截至三季度末，半數(shù)企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯下滑。多家企業(yè)現(xiàn)金流同比降幅超過(guò)30%，羅牛山、禾豐股份、傲農(nóng)生物甚至出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。這表明行業(yè)整體“輸血”能力正在減弱，部分企業(yè)再度陷入“失血”困境。

三季度業(yè)績(jī)普遍“變臉”，多家企業(yè)深陷虧損泥潭

從長(zhǎng)期盈利能力來(lái)看，牧原股份在2019–2024年間累計(jì)扣非凈利潤(rùn)達(dá)678億元，遙遙領(lǐng)先。海大集團(tuán)、溫氏股份分別以156億元和129億元位列二、三位。

然而，進(jìn)入2025年三季度，行業(yè)盈利壓力驟增。有半數(shù)公司在第三季度由盈轉(zhuǎn)虧，部分在上半年還實(shí)現(xiàn)可觀盈利的企業(yè)，在第三季度未能守住業(yè)績(jī)。四分之一企業(yè)前三季度扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，甚至部分企業(yè)第三季度虧損幅度同比擴(kuò)大超過(guò)100%。

三季度的業(yè)績(jī)“變臉”，預(yù)示著新一輪的行業(yè)虧損期的到來(lái)。

虧損或持續(xù)12個(gè)月

高負(fù)債企業(yè)現(xiàn)金流面臨考驗(yàn)

據(jù)新豬派調(diào)研，自2024年下半年以來(lái)，生豬頭均盈利水平持續(xù)回落，其背后的主要原因?yàn)楣┬枋Ш饧觿　?024 年行業(yè)盈利刺激企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，2025 年生豬出欄量持續(xù)增加，而終端消費(fèi)復(fù)蘇乏力，豬肉消費(fèi)需求未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，供過(guò)于求的格局將持續(xù)壓制豬價(jià)，今年5月，生豬頭均盈利已跌破盈虧平衡線，8月起虧損持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)新豬派預(yù)測(cè)，此輪虧損將持續(xù)長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月。

在持續(xù)虧損預(yù)期下，高負(fù)債企業(yè)將面臨最嚴(yán)峻的現(xiàn)金流考驗(yàn)。目前資產(chǎn)負(fù)債率超 70% 的企業(yè)，本就面臨債務(wù)償還壓力，若未來(lái)持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將進(jìn)一步收縮，可能陷入 "虧損-負(fù)債增加-現(xiàn)金流吃緊" 的惡性循環(huán)。中小企業(yè)可能因資金鏈斷裂被迫縮減產(chǎn)能，甚至退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

生豬行業(yè)正從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量生存”。在這場(chǎng)“現(xiàn)金為王”的生存戰(zhàn)中，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、資產(chǎn)負(fù)債率畸高的企業(yè)，已成為本輪周期中最危險(xiǎn)的“裸泳者”。唯有具備成本控制能力、資金管理能力和戰(zhàn)略定力的企業(yè)，才更有能力穿越周期。

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【版面編輯】巫國(guó)紅

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