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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：睿知睿見

來源：雪球

最近，日本央行行長(zhǎng)放了話，將提高日本利率，從0.5%上升到0.75%。

并且還說，希望在利率升至0.75%后，進(jìn)一步闡明未來的加息路徑。

換句話說，日本這是要持續(xù)的加息了。為什么日本在這個(gè)時(shí)候加息呢？他們不是聲稱提振經(jīng)濟(jì)嗎？加息怎么提振經(jīng)濟(jì)？

一、不可能三角

這個(gè)世界上有很多不可能三角，正所謂魚和熊掌不可兼得。今年早些時(shí)候，日本就計(jì)劃要通過擴(kuò)張財(cái)政來提振經(jīng)濟(jì)。財(cái)政擴(kuò)張就意味著日本政府要大規(guī)模舉債。

我們知道日本政府的債務(wù)規(guī)?？梢稽c(diǎn)不小！繼續(xù)擴(kuò)張債務(wù)規(guī)模，一定會(huì)讓市場(chǎng)擔(dān)心日本政府能不能如期還錢。

也就是說，當(dāng)債務(wù)規(guī)模過大時(shí)，主權(quán)信用就會(huì)受到影響。反映到國(guó)債利率上就會(huì)持續(xù)上升，現(xiàn)在日本長(zhǎng)債利率已經(jīng)是迭創(chuàng)新高了。

這就會(huì)使得日本政府未來要償還的利息越來越多！

日本政府就不想降低國(guó)債利率嗎？

它們當(dāng)然想。如果要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，就需要日本央行寬松貨幣！甚至巴不得日本央行直接QE！

如果日本央行真的這樣做了，會(huì)發(fā)生什么事呢？

我們會(huì)看到日元進(jìn)一步貶值！

高市早苗上臺(tái)后，發(fā)表了擴(kuò)張財(cái)政的意愿后，日元貶值的速度就更快了。

這就是所謂的魚和熊掌不可兼得！

日本會(huì)放任匯率不管嗎？

他們當(dāng)然想啦，但這事由不得它們，因?yàn)槿赵蠓H值，不利于美國(guó)賴掉債務(wù)和制造業(yè)回流。

于是，為了穩(wěn)住匯率，日本央行只能加息！

當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期日本會(huì)加息后，日元停止貶值，轉(zhuǎn)而升值。

這就是日本央行加息的背景。

日本央行行長(zhǎng)就說道：政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的其他措施可能會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，理論上也會(huì)推高潛在通脹，不過目前還很難說會(huì)上升多少。

這話是用物價(jià)在打馬虎眼，但真實(shí)意圖是要看日本政府的財(cái)政擴(kuò)張會(huì)做到什么程度，對(duì)匯率有多大的影響。

當(dāng)然，日本的匯率跟物價(jià)本來就是強(qiáng)相關(guān)的。由于日本大部分商品都依賴進(jìn)口，日元貶值，日本的物價(jià)當(dāng)然就要起飛了。

二、日本加息對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響

了解了日本加息的背景后，我們?cè)倏纯雌鋵?duì)全球資本市場(chǎng)的影響。

過去，由于日本的利率極低，且日本資本市場(chǎng)足夠開放，所以很多資金都在借用日本作為跳板，玩各種套息交易。

比如，從日本借日元，換匯出來去買美債或者美股。

再比如，巴菲特跑去日本發(fā)債，買入日本商社的股票，套取分紅！

一旦日本加息，這些套息交易就會(huì)被拆掉。這就有可能會(huì)引起流動(dòng)性沖擊。

12月1日，亞太大部分國(guó)家以及歐美的股市和債市都出現(xiàn)了下跌，唯有A股和港股是上漲的，中國(guó)的國(guó)債也沒有受到什么影響。

這就說明中國(guó)資本市場(chǎng)跟日本的套息交易沒有多大關(guān)系。

但沒有直接關(guān)系也不意味著一點(diǎn)影響都沒有，畢竟全球資本本市場(chǎng)都通過各種復(fù)雜的對(duì)沖組合網(wǎng)絡(luò)在一起。

如果沖擊過大，國(guó)內(nèi)也會(huì)受到一定的影響。

沖擊會(huì)很大嗎？

至少現(xiàn)在看來，沖擊還不會(huì)很大。

第一，日本央行提前做預(yù)期管理。

這就可以使得資金能有序，緩和的行動(dòng)，不至于發(fā)生踩踏。

第二，日本央行加息的步伐可能不會(huì)很快。

第三，日本政府?dāng)U張財(cái)政的規(guī)模會(huì)受到不斷攀升的利率制約。

第四，美聯(lián)儲(chǔ)即將降息和停止縮表，能一定程度對(duì)沖流動(dòng)性不足。

當(dāng)下，日本加息主要是影響套息交易，帶來的是流動(dòng)性沖擊的可能。

日本央行畢竟不是美聯(lián)儲(chǔ)，日元也不是美元，它們對(duì)全球流動(dòng)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)起不到?jīng)Q定性作用。

只要節(jié)奏控制得好，理論上是可以避免流動(dòng)性沖擊的。不過資本市場(chǎng)啥事都有可能發(fā)生，所以也要有接受沖擊的準(zhǔn)備。

三、當(dāng)全球央行步調(diào)不一致時(shí)

過去，我們的老觀念都是加息是利空，降息是利好。但這里有一個(gè)前提，那就是全球央行的步調(diào)基本一致。

要放水都是一起放，要緊縮也一起緊縮。相當(dāng)于全球?qū)儆谕粋€(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體。

而現(xiàn)在各國(guó)都有自己的“鬼胎”，他們的貨幣政策就不一定同步了。這就會(huì)使得局部的流動(dòng)性出現(xiàn)異常。

比如，之前美國(guó)加息，中國(guó)降息。

我們看到的是，加息的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)上行，而降息的國(guó)家陷入通縮。跟我們的固有觀點(diǎn)是反著的。

現(xiàn)在日本央行逆著全球而動(dòng)。那么，是日本受傷呢，還是全球其他國(guó)家受傷呢？

日本政府到底能超發(fā)多少債務(wù)呢？日本的主權(quán)信用能維持的住嗎？

美國(guó)會(huì)任由日本任性嗎？全球任何一個(gè)國(guó)家都離不開全球化，但右傾思想又使得一些國(guó)家走極端！

全球真是有點(diǎn)亂成一鍋粥了。好在東大的定力很強(qiáng)，專心致志發(fā)展生產(chǎn)力。

一個(gè)國(guó)際的實(shí)力最終都是由其生產(chǎn)力說了算。其他國(guó)家盡情的撕逼，再過一些年，恐怕更難跟東大對(duì)抗了。

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