在生成式AI重塑各行業(yè)的浪潮下，中國(guó)決策類(lèi)AI領(lǐng)域的頭部玩家——北京深演智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深演智能”）近期正式向港交所遞交招股書(shū)，由工銀國(guó)際獨(dú)家保薦。

作為一家在營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售場(chǎng)景深耕多年的技術(shù)公司，深演智能以2024年5.38億元的營(yíng)收規(guī)模和2.6%的市場(chǎng)份額，位居中國(guó)營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售決策AI應(yīng)用市場(chǎng)第一。然而，招股書(shū)也暴露了其在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下，營(yíng)收下滑與凈利潤(rùn)“腰斬”的短期陣痛。

速途網(wǎng)通過(guò)分析招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，在“AI驅(qū)動(dòng)決策”的愿景與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)之間，深演智能正試圖通過(guò)新一代AI智能體（Deep Agent）講述新的增長(zhǎng)故事。

2024年凈利同比下滑64.5%，2025H1呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

招股書(shū)顯示，深演智能在過(guò)去三年保持了相對(duì)可觀的營(yíng)收規(guī)模，但在2024年遭遇了明顯的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

營(yíng)收方面，公司收入從2022年的5.43億元增長(zhǎng)至2023年的6.11億元，但在2024年受宏觀環(huán)境及快消、汽車(chē)等行業(yè)客戶(hù)預(yù)算收緊影響，回落至5.38億元，同比下降約12.0%。不過(guò)，最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年?duì)I收為2.77億元，較2024年同期的2.62億元增長(zhǎng)5.8%，顯示出止跌回升的跡象。

相比營(yíng)收，凈利潤(rùn)的波動(dòng)更為劇烈。2022年和2023年，公司凈利潤(rùn)穩(wěn)定在5936萬(wàn)元和6066萬(wàn)元。然而，2024年凈利潤(rùn)驟降至2152萬(wàn)元，降幅達(dá)64.5%。這主要?dú)w因于收入規(guī)模縮減導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)減弱，以及相對(duì)剛性的成本結(jié)構(gòu)。2025年上半年凈利潤(rùn)為363萬(wàn)元，較去年同期的155萬(wàn)元同比增長(zhǎng)134.2%。

此外，公司整體毛利率由2023年的31.2% 下滑至2024年的27.3%，主要受高毛利的境外客戶(hù)收入占比下降及智能數(shù)據(jù)管理業(yè)務(wù)服務(wù)組合變化影響。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2024年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流曾一度為凈流出2070萬(wàn)元，雖然2025年上半年轉(zhuǎn)正為凈流入3300萬(wàn)元，但整體現(xiàn)金流受大客戶(hù)回款節(jié)奏影響較大。截至2025年6月30日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為9576萬(wàn)元，結(jié)合其目前的盈利能力和信貸狀況，短期生存無(wú)虞，但若要進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)投入，上市融資顯得尤為迫切。

坐擁530家終端客戶(hù)，核心產(chǎn)品留存率超85%

深演智能通過(guò)“AlphaDesk”智能廣告投放和“AlphaData”智能數(shù)據(jù)管理雙引擎驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)，并于近期推出了下一代產(chǎn)品“Deep Agent”。

其中，智能廣告投放（AlphaDesk）是公司的絕對(duì)現(xiàn)金牛，2024年貢獻(xiàn)收入4.60億元，占比高達(dá)85.5%；2025年上半年這一比例進(jìn)一步提升至93.3%。智能數(shù)據(jù)管理（AlphaData）業(yè)務(wù)占比則有所收縮。

同時(shí)，公司戰(zhàn)略聚焦大中型企業(yè)，累計(jì)服務(wù)約530家終端客戶(hù)，其中包括89家《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)。核心產(chǎn)品表現(xiàn)出極高的客戶(hù)粘性：AlphaDesk的凈收入留存率在往績(jī)記錄期間始終超過(guò)85%，AlphaData則超過(guò)80%。

2025年2月，公司推出了企業(yè)AI智能體系統(tǒng)Deep Agent，速途旗下大模型之家曾第一時(shí)間就這一戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，與深演智能CEO黃曉楠深度探討，她表示，“深演智能的目標(biāo)，是成為企業(yè)決策科學(xué)的 ‘基礎(chǔ)設(shè)施’，讓每個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景都能獲得 AI 的精準(zhǔn)賦能，最終實(shí)現(xiàn)‘技術(shù)紅利’向‘商業(yè)價(jià)值’的轉(zhuǎn)化。Deep Agent平臺(tái)將AI技術(shù)深度融入企業(yè)業(yè)務(wù)決策的全鏈條。幫助企業(yè)打破數(shù)據(jù)孤島，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)流、策略流、執(zhí)行流的端到端貫通，形成一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)。”

招股書(shū)顯示，截至2025上半年，Deep Agent已簽訂17份合同，總價(jià)值約1190萬(wàn)元，雖然收入規(guī)模還不大，但已被視為未來(lái)的戰(zhàn)略增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得注意的是，深演智能對(duì)于大客戶(hù)的依賴(lài)度較高。2025年上半年，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比飆升至70.2%，而2022年為51.1%。最大客戶(hù)貢獻(xiàn)了23.9%的收入。這種高度集中意味著如果與大客戶(hù)關(guān)系生變，將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大沖擊。

創(chuàng)始人合計(jì)控制約35.73%，中移基金持股超10%

深演智能的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出典型的“創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)+明星資本加持”的特征。公司控股股東為創(chuàng)始人黃曉南女士（董事長(zhǎng)/CEO）直接持股20.96%，聯(lián)合創(chuàng)始人謝鵬先生（董事/副總）直接持股14.77%。兩人通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控制公司約35.73%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

同時(shí)，公司在上市前吸引了多家知名機(jī)構(gòu)投資。其中，中移基金（中國(guó)移動(dòng)旗下）持股10.92%，為最大外部機(jī)構(gòu)股東。其他股東還包括富德懋賞（10.26%）、上海懋耀（9.07%）等。此外，深創(chuàng)投及其關(guān)聯(lián)方紅土成長(zhǎng)合計(jì)持股約2.24%。

歷史上，公司曾計(jì)劃在A股上市并拆除境外架構(gòu)回歸國(guó)內(nèi)，后于2024年6月撤回A股申請(qǐng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。2024年12月，公司還進(jìn)行了股份回購(gòu)及減資，向部分早期投資者支付了約4400萬(wàn)元回購(gòu)款。

高管薪酬方面，結(jié)構(gòu)相對(duì)理性。招股書(shū)披露，2024年，支付給董事及監(jiān)事的薪酬總額（含薪金、津貼、花紅等）為490萬(wàn)元。其中，黃曉南與謝鵬的薪酬包分別為112.5萬(wàn)元和118萬(wàn)元。值得注意的是，公司前五大最高薪酬人士并非董事，其最高薪酬范圍在700萬(wàn)-750萬(wàn)港元之間，顯示出公司對(duì)核心非董事人才（如銷(xiāo)售或技術(shù)骨干）的高投入。

短期業(yè)績(jī)承壓不改AI長(zhǎng)期價(jià)值，出海與Deep Agent是未來(lái)勝負(fù)手

綜合招股書(shū)數(shù)據(jù)，速途網(wǎng)認(rèn)為，深演智能展現(xiàn)出一家典型的垂直領(lǐng)域AI技術(shù)服務(wù)商的特征：在特定細(xì)分賽道（營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)售）建立了深厚的護(hù)城河，但在宏觀消費(fèi)疲軟周期中，需要補(bǔ)強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

分析可見(jiàn)，2024年的業(yè)績(jī)下滑是“周期性”而非“結(jié)構(gòu)性”的。隨著2025年上半年?duì)I收的回暖和凈利潤(rùn)的翻倍增長(zhǎng)，公司證明了其業(yè)務(wù)的韌性。但憑目前相對(duì)微薄的凈利潤(rùn)規(guī)模，難以支撐更高估值，公司急需證明其盈利能力的恢復(fù)是可持續(xù)的。

從近期戰(zhàn)略動(dòng)作上，也能看出深演智能對(duì)于Deep Agent寄予厚望，并已獲得初步商業(yè)訂單。這不僅是跟隨技術(shù)熱點(diǎn)，更是試圖通過(guò)高客單價(jià)、高技術(shù)附加值的SaaS化產(chǎn)品，來(lái)優(yōu)化目前偏向“項(xiàng)目制”和“流量差價(jià)”的收入結(jié)構(gòu)。

此外，公司出海戰(zhàn)略也在加速中。招股書(shū)顯示，境外客戶(hù)收入占比在波動(dòng)中維持在重要位置，2025上半年占比24.9%。隨著中國(guó)企業(yè)出海需求激增，深演智能利用其在數(shù)據(jù)管理和跨平臺(tái)投放的優(yōu)勢(shì)，有望在海外市場(chǎng)復(fù)制其國(guó)內(nèi)的成功，這也是對(duì)沖國(guó)內(nèi)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

速途網(wǎng)認(rèn)為，深演智能此次赴港IPO，不僅是為了緩解營(yíng)運(yùn)資金壓力，更是為了在AI 2.0時(shí)代搶占“決策智能”的制高點(diǎn)。Deep Agent產(chǎn)品的商業(yè)化落地速度，以及在維持大客戶(hù)關(guān)系的同時(shí)，有效改善現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，都是未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。