十年沉淀，向新而行。

2015年的中國，激蕩著創(chuàng)新與變革的時代強音。

“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召點燃了無數(shù)人的夢想，而一場更深層次的戰(zhàn)略變革，正在關乎國家安全的領域悄然發(fā)生——2015年3月12日中共中央印發(fā)《軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，標志著“軍民融合”正式上升為國家戰(zhàn)略。一道曾經(jīng)主要由國家力量構筑的壁壘，開始向社會資本、民營力量敞開大門，預示著中國軍工科技產(chǎn)業(yè)一個全新紀元的開啟。

正是在這歷史性的交匯點，泰中合投資應運而生。其名“泰”，取自“國泰民安”，寓意心懷家國、志向宏大；“中”，恪守中正平和、尊重規(guī)律、不行險招；“合”，旨在生態(tài)協(xié)同、合力共贏、與伙伴共享成長?！疤┲泻稀边@個名字，凝聚了創(chuàng)始團隊最樸素的愿望與最堅定的信念。

十年，不過歷史一瞬，卻足以讓潮聲改向、讓山脈隆起——這是時光的力量，更是奮斗者的注腳。

泰中合的十年征程，恰是一場緊扣國家脈搏、深植產(chǎn)業(yè)沃土的長征。從最初只有1000萬規(guī)模的專項基金，到如今管理近50億元資產(chǎn)；從聚焦于軍工配套領域的“狙擊手”，進化到全面擁抱智能化、低空經(jīng)濟的“生態(tài)構建者”；從籍籍無名，到成為業(yè)內(nèi)備受尊敬的專業(yè)投資機構……

十年光陰，于泰中合而言，是與國家戰(zhàn)略同頻共振的十年，也是中國軍工產(chǎn)業(yè)從“跟跑”邁向“并跑”乃至“領跑”的十年，更是一群懷揣家國情懷的投資人，以資本為筆、以專業(yè)為墨，共同書寫屬于硬科技投資人的報國篇章。

十年是一個里程碑，更是一個新起點。泰中合投資創(chuàng)始合伙人、董事長呂晨以“守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈”八字寄言，說出對過往的總結，更是對未來的承諾。

十年風華正茂，未來更待深耕。泰中合愿與所有同行者一道，以十年為序章，以家國為底色，繼續(xù)做中國硬科技投資的“探路者”和“同行者”，在服務國家戰(zhàn)略的征程中，書寫更精彩的篇章。

軍民融合“探路者”

泰中合的誕生，始于一場跨越體制的“情懷共振”。

2015年初春的北京，彼時，軍民融合剛上升為國家戰(zhàn)略，股權投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，但軍工領域的專業(yè)投資機構卻寥寥無幾。“那時我常想，軍工是國家戰(zhàn)略的基石，但民營資本參與度太低了?！眳纬炕貞洠靶畔⒉粚ΨQ、資源壁壘高，很多有潛力的民營軍工企業(yè)找不到資本，投資人也看不懂這個領域。如果能架一座橋，讓專業(yè)資本流入軍工，既能延續(xù)我對國防的情懷，也能真正幫到這些企業(yè)?！?/p>

幾乎同一時間，另一位“老戰(zhàn)友”，現(xiàn)任泰中合創(chuàng)始合伙人、風控負責人的計月東正在收拾辦公室的私人物品，這位曾在軍品成本價格部門工作近二十年的財務工作者，彼時也在考慮新時期二次創(chuàng)業(yè)。

命運的奇妙在于，兩個軍工裝備系統(tǒng)的老戰(zhàn)友，在同一時段被推至人生選擇的隘口。沒有冗長的鋪墊，呂晨第一時間找到計月東，直截了當?shù)亓钠鹱约合雱?chuàng)辦一家軍工股權投資公司的打算。

泰中合投資創(chuàng)始合伙人 呂晨

“當時正值軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，股權投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，基于對呂總多年的了解和信任，基于對國防軍工的情懷，決定協(xié)助他一起干，這也堅定了我轉(zhuǎn)業(yè)到地方的想法，希望換一個戰(zhàn)場繼續(xù)為國防軍工做貢獻?！奔幢銜r隔多年，計月東說起這段往事依舊記憶猶新。

因為信任而選擇與呂晨同行的，遠不止計月東一人。日后加入并成為泰中合投資負責人、管理合伙人的雷洪亭，同樣被這種獨特的“氣場”所吸引。他向融中財經(jīng)坦言，當時公司的團隊和管理規(guī)模雖不大，卻散發(fā)出一種“必將成為一家優(yōu)秀軍工基金”的篤定氣質(zhì)?！坝绕涫俏液蛥慰偅跉赓|(zhì)和能量場上非常契合。這種契合不僅是性格、價值觀上的互補，更能轉(zhuǎn)化為工作中積極、高效的互動?！?/p>

雷洪亭強調(diào)，最根本的是彼此愿景高度一致：“我們都深刻理解軍工產(chǎn)業(yè)與資本市場的邏輯，堅信能發(fā)揮泰中合的獨特優(yōu)勢，將其打造成軍工投資領域最頂尖的機構。我一直認為，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要?！?/p>

回首望去，正是這份始于信任、成于共識的合伙基礎，讓泰中合在團隊建設、管理規(guī)模和投資業(yè)績上，結出了累累碩果。

而回到剛成立的2015年，泰中合軍工投資藍圖繪就后，殘酷的現(xiàn)實第一課便是募資。對于任何一家初創(chuàng)投資機構而言，跨過第一筆募資的“生死線”都絕非易事。

對泰中合這支背景獨特、專注軍工的團隊來說，這根“線”繃得格外緊——沒有鮮花簇擁的簽約儀式，沒有大佬站臺的造勢，甚至連“故事”都談不上精彩。

用呂晨后來的話說：“難，但幸運。”

2015年公司成立時，泰中合的初始團隊只有寥寥幾人，基金募集難度遠超想象。彼時，軍民融合剛上升為國家戰(zhàn)略，但軍工投資仍是“冷門中的冷門”，民營資本怕政策風險不敢進，國有資本嫌周期太長看不上，連專業(yè)投資人也大多搖頭：“軍工水太深，你們幾個從部隊出來的，懂投資嗎？”

質(zhì)疑聲里，呂晨和計月東沒急著辯解。他們深知，要在大的歷史浪潮中找準定位，必須用對國家戰(zhàn)略的深刻理解說服投資人。

最終打動第一批投資人的，也是以呂晨為首的泰中合創(chuàng)始團隊對于行業(yè)的認知和創(chuàng)業(yè)的決心。第一筆基金1000萬資金在艱難中勉強湊齊了，錢雖不多，但這筆專項基金成了泰中合的“第一口氣”。不僅用這筆錢投出了優(yōu)秀的軍工企業(yè)，驗證了泰中合的投資理念，更用它證明了，從部隊出來的“軍工老兵”，帶著對國家方向的精準把握和對產(chǎn)業(yè)的深度認知，也能在冷門賽道撕開一道口子。

多年后回看，呂晨仍感慨，“萬事開頭難，但幸運的是，我們選對了方向——緊跟國家戰(zhàn)略，用專業(yè)賦能產(chǎn)業(yè)?！?/p>

泰中合的崛起，正是精準踩中了中國軍民融合的雙重歷史機遇。

2015年不僅是政策元年，更是軍工開放的轉(zhuǎn)折點。此前，民間資本想進軍工門，要么被“軍工四證”的高門檻攔住，要么因信息不對稱碰得頭破血流?！澳菚r候企業(yè)不敢說自己是軍品供應商，怕泄密；資本不敢投，怕踩雷?！庇嬙聳|回憶，“政策一松綁，‘民參軍’從特例變常態(tài)，我們剛好卡在中間——既懂體制規(guī)則，又知產(chǎn)業(yè)痛點?！?/p>

泰中合投資創(chuàng)始合伙人/風控負責人 計月東

另一重機遇來自股權投資行業(yè)的黃金期。創(chuàng)業(yè)板開閘、注冊制試點，科技企業(yè)退出通道漸寬。軍工項目雖周期長，但一旦技術定型、型號列裝，回報確定性極強。

方向雖明，路卻難走。

軍工投資的“難”，根植于其“信息不透明、產(chǎn)業(yè)鏈復雜”的天然屬性。從地面兵器到航天探索，從原材料供應到整機制造，軍工體系像一張精密卻隱蔽的網(wǎng)，外行人難窺全貌。

我國軍工系統(tǒng)分為地面兵器裝備、航空及航空發(fā)動機、航天與空間探索、船舶制造、雷達電子戰(zhàn)、核工業(yè)等六大子產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋上游原材料、中游零部件、器械加工、整機制造和分系統(tǒng)，下游主機廠等產(chǎn)業(yè)集群。

泰中合的解法，則是把“模糊的軍工”變成“清晰的地圖”。盡管泰中合團隊多數(shù)人出自體制內(nèi)，從事多年國防軍工建設工作，但在成立最初的五年，團隊依舊不追求管理規(guī)模，也不刻意宣傳，而是沉下心來，將大量精力投入深入的行業(yè)研究與細致的產(chǎn)業(yè)鏈梳理。

泰中合對于軍工體系的研究，從總體到分系統(tǒng)、從頂層客戶到供應商，從自上而下的配套關系、管理體系和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)劣態(tài)勢出發(fā)做系統(tǒng)性研究，進而尋找優(yōu)質(zhì)標的?！坝行╉椖靠此瓢l(fā)展非常好，利潤不錯，團隊也不錯，但是放在產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀中研究，你會發(fā)現(xiàn)很可能會受到上下游限制和擠兌，生存空間受限，這也意味著它不是一個優(yōu)質(zhì)項目?！眳纬空f道。

在泰中合的投資字典里，“軍工科技”始終是關鍵詞。他們堅信，國防軍工是科技戰(zhàn)的最高陣地，軍工科技的突破將帶動萬億級民用產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟增長的核心動能。

但并非所有“軍工相關”項目都能通過泰中合的篩選，泰中合看中真正對某一行業(yè)發(fā)展有著至關重要推動作用的、非模式類創(chuàng)新的硬科技。畢竟從全球視野來看，任何一個國家的長期經(jīng)濟增長，一定是科技創(chuàng)新引領，這是必然趨勢。因此，也正如呂晨所言，對于軍工投資，科技屬性是第一原則。

總的來看，泰中合的硬科技投資主要有三大原則：

第一，技術門檻要更高。軍工技術有900多個細分品類，由于軍工企業(yè)往往有著天然的護城河，而技術本身的高壁壘正是泰中合投資硬科技的重中之重。

第二，階段性增量要最大。每種技術都具備很長的生命周期，每個階段的成長速度也各不相同。受到泰中合青睞的項目，在投資期內(nèi)，技術產(chǎn)品化應用的階段性增量必須最大。

第三，行業(yè)拓展性要最強，這不僅決定了企業(yè)所處的市場容量，同時也決定了它未來在二級市場的表現(xiàn)。

這種“技術－增量－拓展”的三維篩選，讓泰中合的投資始終圍繞“國家需要、市場需要、企業(yè)能成長”展開。

軍工投資“同行者”

在軍工投資這個賽道，泰中合的制勝密碼，藏在對軍工文化的深度敬畏與對企業(yè)需求的精準回應里。

當多數(shù)投資機構還在拼“跑項目速度”“資源背書”時，泰中合早已把“懂軍工、尊重軍工”刻進了投資邏輯——不是用資本“俯視”企業(yè)，而是以“產(chǎn)業(yè)合伙人”的姿態(tài)，用文化共鳴破圈，用深度賦能贏心。這種差異化路徑，讓他們在競爭激烈的軍工投資領域走出了一條獨特的“長期主義”之路。

軍工投資的第一個難點，是“找對項目”。與多數(shù)機構“廣撒網(wǎng)找BP”“拼關系搶項目”的模式不同，泰中合的項目絕大多數(shù)來自產(chǎn)業(yè)資源直接對接。呂晨直言：“在軍工領域，其實并不缺少好項目，而是缺少發(fā)現(xiàn)好項目的能力。只有在這個行業(yè)長期深耕，才能具備自己真正的投資優(yōu)勢?！?/p>

信息壁壘高、敏感性強的特點，讓很多機構對于軍工投資望而卻步。泰中合的解法，是用“產(chǎn)業(yè)深度+資源網(wǎng)絡”構建起一道“項目過濾墻”。

第一維：產(chǎn)業(yè)認知——沿產(chǎn)業(yè)鏈繪制“知識圖譜”

泰中合的團隊，堪稱“軍工活字典”。這種積累，能讓他們沿著軍工核心產(chǎn)業(yè)鏈建立知識圖譜，挖掘優(yōu)質(zhì)項目?；趯姽ば袠I(yè)的深度理解，對產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)深度研究；國家“十四五”規(guī)劃期間，軍工行業(yè)強化國防現(xiàn)代化建設，推動裝備代際升級；技術創(chuàng)新方面，強調(diào)軍事智能化、信息化與裝備體系化，新質(zhì)生產(chǎn)力成為核心驅(qū)動力。

第二維：產(chǎn)業(yè)人脈——“小圈子”里的快速驗證

某種程度上說，軍工投資是“熟人游戲”，項目信息往往通過業(yè)內(nèi)交流傳播，泰中合體系化的產(chǎn)業(yè)人脈積累帶來更多項目轉(zhuǎn)化。核心團隊多年軍工產(chǎn)業(yè)及資本市場經(jīng)驗，積累了深厚的人脈，細分領域的投資是個江湖，也是朋友圈，經(jīng)常和業(yè)內(nèi)朋友溝通交流，有很多好的項目信息且能夠?qū)椖慨嬒裼懈逦斫狻?/p>

第三維：產(chǎn)業(yè)資源——讓企業(yè)主動“找上門”

當泰中合的品牌與資源積累到一定程度，企業(yè)開始主動“找上門”。這種“吸引力”，源于團隊對軍工產(chǎn)業(yè)的“深度理解”和“資源整合能力”。

而支撐這份吸引力的底層邏輯，是泰中合團隊“懂軍工”的核心優(yōu)勢。

泰中合的團隊，從合伙人到投資經(jīng)理，多數(shù)擁有軍隊或國企工作背景。但這份背景絕非機構的“宣傳噱頭”，而是構建“軍工文化共情力”的基石。畢竟，行業(yè)背景只是敲開項目大門的“敲門磚”，真正讓團隊脫穎而出的是對國防軍工體系的深度認知——既懂技術路徑的“硬邏輯”，更懂軍工文化的“軟脈絡”。

正是這種“深度理解”與“文化共振”，讓泰中合不僅是“投資方”，更成為軍工創(chuàng)業(yè)者的“同行者”。軍工企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，多是“技術出身+軍旅基因”，他們講“軍品質(zhì)量是生命線”，講“配套體系的協(xié)同性”，講“為國家解決‘卡脖子’問題的使命感”。

這些“圈層語言”，外行人聽不懂，但泰中合團隊能接住。

曾接受泰中合投資的企業(yè)星際榮耀副總經(jīng)理李勇鵬，用“專業(yè)、省心、不添亂”對泰中合進行評價，“泰中合無論對于行業(yè)政策的判斷，還是對于技術的判斷的話都非常到位，所以我們在進行交流時，雙方話語體系比較相似，信任度也非常高?！?/p>

在李勇鵬看來，這份“專業(yè)”源于其對產(chǎn)業(yè)的深刻洞察；“省心”意味著溝通高效、決策清晰；而最難能可貴的“不添亂”，則體現(xiàn)了資本對創(chuàng)業(yè)者的絕對信任與尊重。

與此同時，在軍工投資領域，“快進快出”從來不是主流邏輯，軍工投資的核心還在于“長期主義+系統(tǒng)性賦能”。

這個被貼上“高門檻、長周期、強監(jiān)管”標簽的賽道，考驗的不僅是機構挖掘項目的眼光，更是陪伴企業(yè)穿越技術攻關、市場驗證、資質(zhì)沉淀的長期耐心。而在這條“慢賽道”上，泰中合用一套“懂行、克制、務實”的投后方法論，給出了屬于自己的“系統(tǒng)性賦能”軍工樣本。

軍工企業(yè)的成長軌跡，天然帶著不同于消費、TMT賽道的“慢基因”。從技術研發(fā)到軍品定型，從首臺套驗證到批量列裝，往往需要5～10年周期；財務表現(xiàn)上，因合同周期長，下游結算滯后，企業(yè)應收賬款占比較高，前三季度營收疲軟是常態(tài)。

面對這種特殊性，泰中合的選擇是“不折騰”——泰中合強調(diào)“不做每天要數(shù)據(jù)的純財務股東”，拒絕用傳統(tǒng)制造業(yè)標準苛求軍工企業(yè)。呂晨提到：“要理解行業(yè)生態(tài)，在合規(guī)范圍內(nèi)不干涉企業(yè)正常經(jīng)營，避免給團隊添堵。”

這種“少添亂”的克制，反而為被投企業(yè)營造了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。

但不干涉不等于缺位。軍工市場的封閉性與信息差，往往是企業(yè)最頭疼的痛點，泰中合依托團隊在軍工圈的深厚積累，幫助被投企業(yè)在行業(yè)內(nèi)對接優(yōu)質(zhì)人才，解決“圈子窄、招人難”痛點。與此同時，泰中合雖不直接面向企業(yè)做出市場承諾，但會基于對軍方需求、招標規(guī)則的理解，提示企業(yè)“哪些方向有突破機會”，輔助其調(diào)整市場策略。

當被投企業(yè)遭遇“生死考驗”時，泰中合的“資本兜底”更顯擔當。軍工研發(fā)燒錢如流水，企業(yè)需融資時，泰中合團隊會主動篩選匹配的中介機構，推薦產(chǎn)業(yè)資本或政府引導基金，甚至追加投資。呂晨強調(diào)：“錢就是企業(yè)的血，真金白銀的支持比口頭承諾更重要?！?/p>

從理解行業(yè)特殊性時的“不添亂”，到資源對接中的“精準連接”，再到危急時刻的“資本兜底”，泰中合的投后方法論，本質(zhì)是用產(chǎn)業(yè)認知替代財務管控，用資源網(wǎng)絡替代市場承諾，用長期陪伴替代短期考核。

這種賦能邏輯，既尊重了軍工行業(yè)“慢工出細活”的客觀規(guī)律，又精準擊中了科技企業(yè)“缺資源、缺耐心、缺行業(yè)認知”的核心痛點。與此同時，這“看十年、陪一程”的定力，或許是軍工投資區(qū)別于消費、TMT賽道的關鍵，也正是軍工投資領域最珍貴的“長期主義”注腳。

軍工賽道“深耕者”

在資本市場的版圖上，軍工投資始終是一片特殊的“深水區(qū)”。這里既有“國之重器”的戰(zhàn)略價值，又布滿技術壁壘、政策敏感與長周期回報的暗礁。

當多數(shù)機構因“看不懂、不敢投、熬不住”而視為畏途時，泰中合卻用十年時間扎下根來——從2015年成立至今，這家以“服務國家戰(zhàn)略、深耕軍工賽道”為初心的股權投資機構，不僅交出了“十年零重大虧損”的穩(wěn)健答卷，更用一套“戰(zhàn)略錨定+風控護航”的雙輪驅(qū)動模式，成了軍工領域公認的“深耕者”。

“資本報國、產(chǎn)業(yè)強軍”——這八個字，是泰中合自2015年成立起便鐫刻在基因里的使命，更是每份募資PPT中都呈現(xiàn)的一句話。這不是空洞的口號，而是泰中合穿透十年投資實踐的精神綱領，是團隊在會議室爭論項目取舍時的決策準繩，是面對高收益誘惑時堅守底線的清醒劑。

在軍工投資這條“與國同頻”的賽道上，泰中合用行動詮釋，資本的力量，終要回歸服務國家的本源；產(chǎn)業(yè)的深耕，方能托舉起強軍的夢想。

在他們看來，軍工從不是普通的財務投資標的。一枚導彈的可靠列裝，關乎國土安全的戰(zhàn)略縱深；一顆衛(wèi)星的精準入軌，支撐著數(shù)字中國的信息命脈；一套無人裝備的成熟應用，可能改寫未來戰(zhàn)場的規(guī)則。這些看似“冰冷”的裝備背后，是國家科技實力的集中展現(xiàn)，是國防安全的立體屏障。

因此，泰中合的每一次出手，既是對產(chǎn)業(yè)規(guī)律的敬畏——他們深諳軍工技術“十年磨一劍”的長周期特性，明白“卡脖子”環(huán)節(jié)必須用耐心資本澆灌；更是對國家需求的回應，泰中合投資“機、彈、箭、星、網(wǎng)”的體系化投資布局，就是基于國家戰(zhàn)略制定的。

軍工投資的風險，曾被業(yè)內(nèi)稱為“戴著鐐銬跳舞”——政策敏感度高、技術不確定性大、退出周期長。但在泰中合內(nèi)部，這些風險被拆解成可管理的“變量”，通過“制度+經(jīng)驗+資源”構建的全流程風控體系，在“守底線”與“博收益”間找到了精妙平衡。

“募資不是‘誰給錢就收’，而是‘誰符合要求才收’?！庇嬙聳|的這句話，道破了泰中合對資金的審慎態(tài)度。

在基金募集方面，泰中合嚴守監(jiān)管底線，對募資對象和募集資金來源的合法性施行嚴格的穿透審查，特別是對社會資本出資主體的出資審查，嚴格按照相關部門對保密企業(yè)的要求，確保所有LP穿透到最終主體無外資無外籍；同時，規(guī)范基金合同的擬制，在基金層面設立合伙人會議、投資決策委員會，按照合伙協(xié)議的約定，行使聽取年度報告、批準項目投資及退出等權利，強化基金的風險控制機制，全面保障投資人的合法權益。

這種做法不僅守住了監(jiān)管底線，更篩選出與泰中合戰(zhàn)略同頻的長期資本。

投資決策時，泰中合的專業(yè)團隊會從“技術真實性”與“配套確定性”兩個維度深挖。技術真實性方面，他們要求企業(yè)提供實驗室數(shù)據(jù)、第三方檢測報告，甚至派團隊實地驗證。

在基金投資方面，按照基金內(nèi)部流程，由專業(yè)團隊進行對項目的全面盡調(diào)及投資協(xié)議的磋商、溝通、訂立，根據(jù)投資決策委員會的決定進行投資，加強對投資協(xié)議的歸集與管理。

投后管理也不是“被動監(jiān)控”，而是“主動賦能+風險預警”。在基金投后管理方面，泰中合團隊會定期跟蹤條款的執(zhí)行情況，通過股東會、董事會、監(jiān)事會或其他方式參與公司治理，了解目標公司經(jīng)營狀況，監(jiān)督目標公司建立健全治理結構，應定期了解目標公司的收入、利潤、增長率、市場占有率等經(jīng)營指標，動態(tài)掌握公司戰(zhàn)略和業(yè)務發(fā)展定位、經(jīng)營風險控制情況等，同時積極為被投資企業(yè)提供增值服務。

退出是投資的“最后一公里”，泰中合的原則是“提前規(guī)劃、靈活應對”。提前規(guī)劃項目退出路徑，盡可能通過業(yè)績對賭、反稀釋等條款的約定為退出提供保障。同時加強對目標公司日常管理的介入和項目跟蹤，實時掌握目標公司真實的財務狀況，一旦發(fā)生財務狀況嚴重惡化等情形，就根據(jù)約定啟動應急措施，及時退出，減少風險，另外在退出的實際操作中關注法律法規(guī)的變化更新，避免違法違規(guī)風險發(fā)生。

而在股權投資領域，“何時退出”始終是考驗機構智慧的關鍵命題。尤其對于軍工這類周期長、技術壁壘高的賽道，投資機構在解禁后往往陷入“短期效益”與“長期價值”的艱難權衡。泰中合的策略是“解禁后盡早退出”，這一選擇背后，既是對行業(yè)特性的深刻洞察，也是對LP訴求與市場規(guī)律的雙重回應。

雷洪亭指出，“從退出時機的底層邏輯看，短期退出的效益優(yōu)勢與長期持有的風險暴露構成永恒博弈。選擇在上市解禁后即刻減持，可以迅速回籠資金并鎖定較高的年化收益，降低市場波動風險，但也可能會錯失后續(xù)企業(yè)業(yè)績進一步改善帶來的額外增值空間；而持有一段時間再減持，雖然有可能獲得更高的絕對收益，但同時也伴隨著更大的市場不確定性，導致年化收益率相對下降，甚至在部分情況下由于市場低迷或企業(yè)基本面變化而陷入減持困境?！?/p>

“我們通過歷史數(shù)據(jù)分析結果來看，兩種方式難分伯仲?；餖P大多希望回籠資金并鎖定收益，作為GP很重視LP的訴求，所以泰中合采取的策略是‘解禁后盡早退出’?！崩缀橥ぱa充說道。

泰中合投資管理合伙人/投資負責人 雷洪亭

泰中合的退出策略，并非孤立存在，而是依托一套以“全面性、審慎性、獨立性、有效性、適時性”五大原則為核心的風控體系。

1.全面性原則：風險控制制度應覆蓋股權投資業(yè)務的各項工作和各級人員，并滲透到?jīng)Q策、執(zhí)行、監(jiān)督、反饋等各個環(huán)節(jié)；

2.審慎性原則：內(nèi)部風險控制的核心是有效防范各種風險，公司部門組織的構成、內(nèi)部管理制度的建立要以防范風險、審慎經(jīng)營為出發(fā)點；

3.獨立性原則：風險控制工作應保持高度的獨立性和權威性，并貫徹到業(yè)務的各具體環(huán)節(jié)；

4.有效性原則：風險控制制度應當符合國家法律法規(guī)和監(jiān)管部門的規(guī)章，具有高度的權威性，成為所有員工嚴格遵守的行動指南；執(zhí)行風險管理制度不能存在任何例外，任何員工不得擁有超越制度或違反規(guī)章的權力；

5.適時性原則：應隨著國家法律法規(guī)、政策制度的變化，公司經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、風險管理理念等內(nèi)部環(huán)境的改變，以及公司業(yè)務的發(fā)展，及時對風險控制制度進行相應修改和完善。

這套“戰(zhàn)略+風控”的雙輪驅(qū)動模式，讓泰中合在實戰(zhàn)中交出了亮眼答卷——憑借專業(yè)性的行業(yè)理解與持續(xù)深耕的行業(yè)資源，泰中合先后完成對星際榮耀、微納星空、展芯半導體等重點軍工與航空航天項目投資，實現(xiàn)雷電微力、盟升電子、億華通、江蘇北人等上市退出。另有多家企業(yè)進入IPO輔導和申報階段，預計投資項目上市比例大于80%、5年內(nèi)完成退出比例大于80%。

從“國家戰(zhàn)略錨定”到“全流程風控”，泰中合用十年時間證明，軍工投資的高回報，源于對國家需求的深度理解；軍工投資的低風險，源于對產(chǎn)業(yè)規(guī)律的精準把握。他們不是資本市場的“快槍手”，而是軍工賽道的“深耕者”——用戰(zhàn)略的“根”扎進國家需要的土壤，用風控的“盾”抵御周期波動的風雨，最終讓資本的力量成為國防科技騰飛的助推器。

軍工生態(tài)“織網(wǎng)者”

十年前，泰中合以“軍工股權投資機構”身份誕生；十年后，團隊已悄然轉(zhuǎn)型為“軍工生態(tài)織網(wǎng)者”——向上連接國家戰(zhàn)略，向下賦能科技企業(yè)，向內(nèi)串聯(lián)資本與資源，向外延伸至更廣闊的科技與產(chǎn)業(yè)領域。

站在十年發(fā)展的關鍵節(jié)點，泰中合在2025年迎來屬于自己的“成人禮”。

回顧泰中合的十年成長軌跡，恰似一部與中國軍工及科技產(chǎn)業(yè)同頻共振的“進化史”。從2015年起步時的“摸著石頭過河”，到2020年完成軍工投資方法論的“筑基”，再到2021年“十四五”開局后轉(zhuǎn)向“精耕細作”，直至如今提出“3.0階段”的戰(zhàn)略升級——這家以“軍工基因”為底色的投資機構，始終在用“長期主義”與“專業(yè)主義”，書寫著屬于中國硬科技投資的獨特篇章。

• 1.0 階段（2015-2020）：細致耕耘、扎實發(fā)展

2015年，軍民融合上升為國家戰(zhàn)略的元年，泰中合在“政策破冰”與“行業(yè)冷門”的雙重背景下誕生。最初的五年，團隊像“拓荒者”般在軍工投資的“無人區(qū)”里深耕，一點點拼出軍工投資的“認知地圖”。

這一時期，泰中合完成了兩大核心積累：一是基本布局——管理規(guī)模從千萬級躍升至數(shù)億，投出雷電微力、盟升電子等隱形冠軍；二是方法論成型——建立獨屬泰中合的投資邏輯，形成“從產(chǎn)業(yè)鏈研究到項目篩選，再到投后賦能”的閉環(huán)體系。

• 2.0 階段（2021-2025）：精耕細作，聚焦進化

2021年，“十四五”規(guī)劃全面開局，中國軍工進入“裝備代際升級”與“新質(zhì)生產(chǎn)力爆發(fā)”的關鍵期。泰中合敏銳感知到行業(yè)變化，正式邁入“精耕細作”的2.0階段，投資策略也從原來偏重PE轉(zhuǎn)變?yōu)閂C+PE，精準投資了國防軍工領軍企業(yè)，逐輪投資，深度賦能；堅持VC+PE全階段布局，通過產(chǎn)業(yè)頭部視角深入產(chǎn)業(yè)鏈，狙擊具有真技術、真需求和真發(fā)展的項目。

• 3.0 階段（2025-2035）：擁抱趨勢，引領科創(chuàng)

十年磨劍，泰中合已從“軍工投資專家”成長為“硬科技投資標桿”。站在十周年新起點，呂晨指出，新的階段一定要適應新的形勢，認清科技發(fā)展路線與趨勢、認清資本市場形勢與變化，優(yōu)化提升投資方法論。人類最新的科技其實很多都是最先應用于軍工需求，但最終在民用領域開花結果、大放異彩，比如衛(wèi)星導航定位技術、互聯(lián)網(wǎng)技術、商業(yè)航天技術等。泰中合投資有著很強的軍工基因，有著很強的科技認知和判斷能力。

“我們要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，利用前10年在行業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈投資布局、團隊能力建設上打下的優(yōu)良基礎，聚焦科技應用、聚焦退出邏輯，延伸投資階段、延伸投資領域?！?/p>

具體來看，面對科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮，團隊的“3.0階段”戰(zhàn)略，以“兩擁抱、兩聚焦、兩延伸”為抓手，再用一個10年，把泰中合投資打造成新科技創(chuàng)新領域投資的頭部引領機構。

兩擁抱：擁抱人類科技發(fā)展大趨勢，擁抱國家經(jīng)濟建設大政策；

兩聚焦：聚焦有商業(yè)價值的科技應用，聚焦新形勢下現(xiàn)實有效的資本退出邏輯方法；

兩延伸：從軍工與航天領域投資向人工智能、低空經(jīng)濟領域延伸，從VC投資向全階段投資延伸。

泰中合的3.0戰(zhàn)略，本質(zhì)是用“科技+產(chǎn)業(yè)”邏輯，將分散的投資項目編織成一張協(xié)同共生的生態(tài)網(wǎng)。這張網(wǎng)的節(jié)點，正是商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、AI融合三大新賽道。它們既是科技革命的“前沿陣地”，也是產(chǎn)業(yè)升級的“關鍵樞紐”，更是泰中合從“軍工投資標桿”向“新科技創(chuàng)新引領者”躍遷的戰(zhàn)略支點。

商業(yè)航天：搶占軌道資源的“太空經(jīng)濟”主節(jié)點

眼下，中國已將商業(yè)航天列為“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”，未來，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全球覆蓋、深空資源開發(fā)落地，商業(yè)航天將成為推動經(jīng)濟增長、保障國家安全、提升國際競爭力的關鍵引擎。在這場“太空經(jīng)濟”競賽中，泰中合將商業(yè)航天定位為生態(tài)網(wǎng)的“衛(wèi)星節(jié)點”，通過投資微納星空等企業(yè)，深度參與衛(wèi)星研發(fā)、制造與應用全鏈條。

低空經(jīng)濟：無人機與載人飛行器的“空中走廊”關鍵節(jié)點

中國是全球無人機第一大出口國，隨著物流、救援、巡檢等場景爆發(fā)，低空經(jīng)濟正從“政策試點”邁向“規(guī)?；逃谩薄Ｌ┲泻蠈⒌涂战?jīng)濟視為生態(tài)網(wǎng)的“空中節(jié)點”，以無人機整機投資為核心，構建“技術研發(fā)－場景落地－生態(tài)協(xié)同”的完整鏈條。

AI與軍工融合：從“技術代差”到“智能領跑”的智能中樞

軍事智能化是全球國防科技的核心競爭點，AI與軍工的深度融合，正推動武器裝備從“自動化”向“自主化”躍升。泰中合將AI與軍工融合作為生態(tài)網(wǎng)的“智能中樞”，聚焦軍用AI算法、無人系統(tǒng)控制等領域，挖掘“技術－裝備－民用”的轉(zhuǎn)化機會。

守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈

從1.0階段的“扎根軍工”，在浪潮初起時潛心構建深厚的產(chǎn)業(yè)認知壁壘；到2.0階段的“精耕細作”，在確定的賽道內(nèi)錘煉精準狙擊、深度賦能的投資技法；再到邁向3.0階段的“引領科創(chuàng)”，將經(jīng)過驗證的方法論拓展至更廣闊的硬科技前沿——泰中合的每一次進化，都始終貫穿著一條清晰而堅定的主線：用專業(yè)深度對抗信息不對稱，用長期主義耐心穿越產(chǎn)業(yè)周期，用對國家戰(zhàn)略方向的深刻理解指引資本航向。

這條主線的形成，與創(chuàng)始人的獨特基因密不可分。近二十年的軍旅生涯，特別是軍工裝備系統(tǒng)的歷練，不僅賦予了呂晨宏觀的產(chǎn)業(yè)視野，更塑造了他別具一格的投資風格。軍隊所強調(diào)的紀律性、系統(tǒng)思維和戰(zhàn)略耐心，深刻融入泰中合的投資哲學，使其在浮躁的市場中表現(xiàn)出超乎尋常的定力。

多年磨礪出的鋼鐵意志，轉(zhuǎn)化為機構強大的戰(zhàn)略耐力和抗打擊能力，讓泰中合敢于在技術突破的前夜重倉下注，并能在漫長的研發(fā)與驗證周期中，與企業(yè)共同堅守，靜待花開。

過去十年，既是時代賦予機遇的十年，也是泰中合不斷自我革新的十年。當被問及想對一路相伴的投資人、團隊和被投企業(yè)說些什么時，呂晨用“守正、創(chuàng)新、共驅(qū)共盈”三個關鍵詞道出了泰中合的未來發(fā)展哲學。

“守正，是泰中合的立身之本?！眳纬繌娬{(diào)，這個“正”，首先是堅守服務國家戰(zhàn)略的初心，保持正確的發(fā)展方向。在呂晨看來，守正，是堅守初心，保持正確方向，堅信國家發(fā)展美好前景，堅持做價值投資，不投機；堅持投真科技，不投偽科技，把資本血液輸入給真正做科技創(chuàng)新的企業(yè)、真正懂企業(yè)發(fā)展的實控人。

然而，“守正”不等于故步自封。呂晨表示，創(chuàng)新是泰中合發(fā)展的動力源泉，“創(chuàng)新，是順應發(fā)展趨勢，拓展符合科技方向和國家經(jīng)濟建設導向的新賽道、新技術、新產(chǎn)品?！?/p>

最值得關注的是呂晨提出的“共驅(qū)共盈”理念?！疤┲泻系耐顿Y人都有著優(yōu)秀的價值觀、財富觀和資本市場認知，同時還有著優(yōu)秀的行業(yè)資源和社會資源，這些價值，對于泰中合投資和我們的被投企業(yè)，遠遠大于資金本身價值。我們會一如既往地組織發(fā)揮好各方優(yōu)勢，驅(qū)動企業(yè)發(fā)展，驅(qū)動資本增值、驅(qū)動自身能力提升，實現(xiàn)三方共驅(qū)共盈?！?/p>

十年間，泰中合從“軍工專家”成長為“生態(tài)織網(wǎng)者”，用“兩擁抱、兩聚焦、兩延伸”構建起一張連接國家戰(zhàn)略、科技趨勢、資本與企業(yè)的生態(tài)網(wǎng)。這張網(wǎng)里，有商業(yè)航天的星辰大海，有低空經(jīng)濟的空中走廊，有AI與軍工融合的智能中樞，更有投資人與被投企業(yè)共生共榮的溫暖。

從“軍工專家”到“科技引領者”，從“單點突破”到“生態(tài)織網(wǎng)”，泰中合的十年，正是一部中國軍工產(chǎn)業(yè)升級與資本市場發(fā)展的微觀史詩。

而這，或許就是“軍工生態(tài)織網(wǎng)者”最動人的注腳——用資本為線，以科技為結，織就中國軍工的星辰大海。