萬(wàn)科管理層曾多次公開(kāi)承諾“絕不躺平”，如今這家長(zhǎng)期被視為行業(yè)標(biāo)桿的混合所有制房企，正在用一份為期一年的展期方案爭(zhēng)取喘息的時(shí)間。

剛剛進(jìn)入12月，萬(wàn)科20億元境內(nèi)債展期初步方案出爐。根據(jù)披露的持有人會(huì)議初始議案，這筆名為“22萬(wàn)科MTN004”的中期票據(jù)展期方案已明確具體條款。

議案指出，受多種因素影響，公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)“仍然十分嚴(yán)峻”。本次調(diào)整的核心是將原定于2025年12月15日到期的20億元本金兌付推遲整整一年。

根據(jù)議案，調(diào)整后，該筆債券的全部本金將于2026年12月15日償付。

利息支付安排同樣被調(diào)整。展期前已產(chǎn)生的利息將延期12個(gè)月支付，與原付息日相比推遲一年。議案特別明確，延期期間不計(jì)復(fù)利。

展期期間自2025年12月15日至2026年12月15日，債券票面利率維持3.00%不變。展期期間產(chǎn)生的新增利息，將隨展期后的本金一同支付。

該債券的持有人會(huì)議將于12月10日召開(kāi)，對(duì)展期方案進(jìn)行審議。債權(quán)登記日為12月9日，表決程序?qū)⒃?2月12日23:59前完成。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，萬(wàn)科走到尋求債券展期的境地，既在意料之外，也在情理之中。

萬(wàn)科的根本困境源于經(jīng)營(yíng)面的持續(xù)“失血”。公司2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入1613.88億元，同比下降26.61%。歸母凈利潤(rùn)為-282.37億元，虧損同比擴(kuò)大72.19%。

銷(xiāo)售下滑直接導(dǎo)致公司“造血”能力衰竭，萬(wàn)科短期償債壓力較大。除這筆20億元債券外，萬(wàn)科在2025年12月還有一筆37億元中票到期，兩筆合計(jì)57億元。

股東支持的限度也在收窄。大股東深鐵集團(tuán)對(duì)萬(wàn)科的支持方式，已從早期的信用借款轉(zhuǎn)向需要抵質(zhì)押擔(dān)保的借款。

根據(jù)框架協(xié)議，目前至2025年度股東大會(huì)召開(kāi)，萬(wàn)科從深鐵可獲得的借款余額僅剩約22.9億元。而截至今年11月，深鐵已累計(jì)向萬(wàn)科提供借款超過(guò)300億元。

市場(chǎng)信心的脆弱加劇了流動(dòng)性壓力。11月27日，萬(wàn)科多只債券價(jià)格出現(xiàn)下跌并觸發(fā)盤(pán)中臨停?！?1萬(wàn)科02”跌超41%，“21萬(wàn)科06”跌超36%，“22萬(wàn)科02”跌超28%。這種價(jià)格下跌形成了“下跌-拋售-進(jìn)一步下跌”的踩踏循環(huán)。

與此同時(shí)，12月1日，一則來(lái)自天眼查的風(fēng)險(xiǎn)信息，為本就風(fēng)雨飄搖的萬(wàn)科再添一層寒霜。

信息顯示，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司所持有的深圳市萬(wàn)科發(fā)展有限公司5.7億元人民幣股權(quán)被廣東省東莞市中級(jí)人民法院凍結(jié)，期限長(zhǎng)達(dá)三年。

此次被凍結(jié)的股權(quán)，指向萬(wàn)科的核心資產(chǎn)之一——深圳市萬(wàn)科發(fā)展有限公司。

該公司成立于1994年，注冊(cè)資本6億元，由萬(wàn)科及其旗下財(cái)務(wù)公司共同持股，是萬(wàn)科體系內(nèi)重要的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。高達(dá)5.7億元的凍結(jié)數(shù)額，幾乎等同于該公司的全部注冊(cè)資本，其嚴(yán)重性不言而喻。

在法律和財(cái)務(wù)層面，股權(quán)凍結(jié)意味著萬(wàn)科對(duì)該子公司股權(quán)的處置權(quán)（如轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押）在三年內(nèi)被暫時(shí)剝奪。這直接產(chǎn)生了雙重負(fù)面影響：

其一，它限制了萬(wàn)科通過(guò)出售或抵押這部分資產(chǎn)來(lái)快速獲取流動(dòng)性的能力，堵塞了一條潛在的自救渠道。其二，這向所有債權(quán)人、投資者和市場(chǎng)傳遞了一個(gè)強(qiáng)烈的負(fù)面信號(hào)——公司的償債風(fēng)險(xiǎn)正在加劇，已引發(fā)司法介入。

對(duì)萬(wàn)科而言，獲得一年的展期只是爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間窗口，真正的挑戰(zhàn)在于如何利用這段時(shí)間扭轉(zhuǎn)困局。

萬(wàn)科面臨的債務(wù)壓力并未因一筆債券展期而根本緩解。2026年，萬(wàn)科還有超過(guò)120億元的境內(nèi)債需要償還。2027年，公司有70億元海外債及超過(guò)30億元境內(nèi)債到期。

展期方案公布后，萬(wàn)科多只債券在12月1日繼續(xù)下跌。“21萬(wàn)科04”跌幅超過(guò)45%，“21萬(wàn)科06”跌幅超過(guò)39%。債券價(jià)格持續(xù)探底，反映出市場(chǎng)對(duì)這家曾經(jīng)的地產(chǎn)標(biāo)桿企業(yè)信心尚未恢復(fù)。

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