NO.695

作者：觀(guān)察君

校稿：程程 / 編輯：致知

營(yíng)收第一，利潤(rùn)卻墊底，京東賺錢(qián)怎么這么難？近日，京東、拼多多、阿里三大電商平臺(tái)相繼公布了自己的三季度財(cái)報(bào)。京東總營(yíng)收全面碾壓拼多多和阿里，但卻只獲得了墊底的利潤(rùn)，利潤(rùn)率甚至只有1.77%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。其零售、物流和新業(yè)務(wù)甚至巨虧10億以上。京東到底哪里出了問(wèn)題？

11月25日，阿里巴巴發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)，三大點(diǎn)電商巨頭終于全部曬出了今年前三季度的成績(jī)單。

拼多多總營(yíng)收達(dá)到1083億，凈利潤(rùn)293億元，利潤(rùn)率高達(dá)驚人的27.06%，是行業(yè)平均值的3倍以上。雖然拼多多的物價(jià)低，但是拼多多很賺錢(qián)。其凈利潤(rùn)和利潤(rùn)率在整個(gè)行業(yè)都是難以企及的。

阿里巴巴總營(yíng)收2478億元，凈利潤(rùn)206億元，利潤(rùn)率8.31%。屬于中規(guī)中矩，預(yù)期之內(nèi)，不高也不低。

但是京東就不一樣了。京東總營(yíng)收2991億元，屬于行業(yè)第一。但是凈利潤(rùn)只有53億元，利潤(rùn)率只有1.77%，距離行業(yè)均值8.3%差距太大。

盡管京東營(yíng)收規(guī)模第一，但在利潤(rùn)和利潤(rùn)率上墊了個(gè)大底。仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，三大電商平臺(tái)都有自己的閃光點(diǎn)和自己的困難。

過(guò)得最滋潤(rùn)的要數(shù)拼多多。僅僅靠電商平臺(tái)交易服務(wù)這一項(xiàng)，拼多多就拿下了549億元的收入，毛利率80%，堪比印鈔機(jī)。

而阿里的利潤(rùn)中，阿里云的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。阿里云的云計(jì)算收入398億元，增長(zhǎng)34%，貢獻(xiàn)了超過(guò)40%的利潤(rùn)。成為阿里新的增長(zhǎng)引擎，讓阿里成功的找到了第二曲線(xiàn)。

那京東到底為啥會(huì)墊底呢？其實(shí)，京東的經(jīng)營(yíng)狀況，概括起來(lái)一句話(huà)：成也規(guī)模，敗也規(guī)模。

京東在規(guī)模建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上采取重資產(chǎn)投入的方式。今年以來(lái)，京東花巨資擴(kuò)建倉(cāng)儲(chǔ)面積，物流成本也增加了22%。這都拉低了京東的利潤(rùn)。

更要命的是，京東在外賣(mài)板塊的投入持續(xù)擴(kuò)大，虧損也在不斷擴(kuò)大。外賣(mài)業(yè)務(wù)成立京東的吞金獸。

自2月11日啟動(dòng)外賣(mài)以來(lái)，京東財(cái)報(bào)上的“新業(yè)務(wù)”板塊虧損就突然暴增。京東今年二季度新業(yè)務(wù)虧損147.77億元，第三季度虧損157.36億元。不知道京東外賣(mài)還要虧損多少。京東外賣(mài)已經(jīng)成為京東的無(wú)底黑洞。

由京東發(fā)起的外賣(mài)大戰(zhàn)，不僅導(dǎo)致京東失血過(guò)多，就連美團(tuán)和阿里的外賣(mài)業(yè)務(wù)也嚴(yán)重虧損。美團(tuán)出現(xiàn)超141億元虧損，而去年同期是超145億元的利潤(rùn)，前后搭進(jìn)去286億元。而阿里因外賣(mài)業(yè)務(wù)也損失了超過(guò)300多億元。

假如京東沒(méi)有做外賣(mài)，京東的利潤(rùn)甚至不會(huì)低于阿里，利潤(rùn)率也不會(huì)這么危險(xiǎn)。

其實(shí)京東和拼多多的模式已經(jīng)證明，在新時(shí)代行業(yè)趨勢(shì)下，電商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為效率競(jìng)爭(zhēng)了。資本早已經(jīng)不再迷信規(guī)模，而是更加看重效率。這也是為什么拼多多的市值能超越京東，甚至有超越阿里的趨勢(shì)。

京東依然在重資產(chǎn)押注規(guī)模效應(yīng)，使得其成本高企，流量成本也越來(lái)越高。用規(guī)模換利潤(rùn)這條路能不能走得通，似乎還需要再重新平衡一下。

拼多多無(wú)疑成為電商行業(yè)的最大贏家。手握巨額現(xiàn)金流，不搞AI大模型，不搞大基建，不搞直播帶貨，不搞即使零售，只是靜靜觀(guān)察市場(chǎng)，等待機(jī)遇。

電商下半場(chǎng)，存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾屎图?xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。雙十一的硝煙已經(jīng)散去，電商平臺(tái)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。