上周英偉達公布了一份非常好看的三季報，營收和凈利潤都同比增長了65%。

但是這份財報發(fā)布翌日，美股突然大跌，連帶著上周五亞洲股市暴跌——這次A股又買單了。

英偉達這份漂亮的財報，竟然成了全球股市大跌的重要原因。

外界對這份財報充滿疑慮。

外網(wǎng)上就有分析，說英偉達第二季度56%的銷售額來自四家主要客戶，收入來源太依賴重要客戶了。

結(jié)果到第三季度，來自這四家主要客戶的收入占比提升到61%了。

而客戶的訂單，又讓人擔(dān)心只是錢在幾家公司里空轉(zhuǎn)，大家都過了一遍手，營收給做上去了。

比方說OpenAI，訓(xùn)練自家大模型，肯定需要很多英偉達GPU提供算力。

今年9月，英偉達宣布要給OpenAI投資1000億美元，而OpenAI則要在未來幾年建設(shè)10GW的AI數(shù)據(jù)中心集群，用掉幾百萬塊英偉達GPU。

這項合作剛宣布，很多人就琢磨，這錢不就是左手右手來回倒騰嘛？

覺得太依賴OpenAI？兩方合作像是互相倒手？行，下回英偉達找OpenAI的競爭對手合作，還是三方合作。

也是在上周，英偉達、微軟和另一家著名大模型廠商、OpenAI的主要競爭對手Anthropic達成合作，微軟、英偉達分別承諾對Anthropic投資至多50億、100億美元，Anthropic則要從微軟購買價值300億美元的Azure算力，這些算力歸根結(jié)底還是得靠英偉達的GPU。

看得出英偉達還是想扶持其他大模型廠商，制衡OpenAI。

但這次合作照樣是互相倒騰，只不過兩家變成了三家，讓人感覺錢還是在這幾家巨頭之間空轉(zhuǎn)。

動輒成百上千億美元的投入，能不能賺到回頭錢，仍是困擾AI業(yè)界的問題。

既然未來不一定能回本，那現(xiàn)在巨頭之間資金空轉(zhuǎn)，股價跟著漲，就是堆砌泡沫。當(dāng)眾人意識到這點，就會紛紛賣出英偉達等AI相關(guān)股票。

而此前大漲，讓AI相關(guān)股票占美股指數(shù)權(quán)重很高，這次回調(diào)就讓美股各指數(shù)嚴重受挫。

AI發(fā)展，帶動了很多產(chǎn)業(yè)，這次AI發(fā)展的核心邏輯受到質(zhì)疑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的股票也就跟著大跌。

比如說A股這邊，無論是電路板還是光模塊，都是英偉達供應(yīng)鏈上的重要成員，而最近漲了不少的儲能板塊，則用來支撐AI所需的電能。

所以這次英偉達被質(zhì)疑，A股也跟著買單了。

這次AI的泡沫破了嗎？似乎還沒有，上周五美股又止跌回升了。

但大量資金投入AI，又遲遲沒有收回成本，確實積累了很多問題，可不僅僅是股市里的泡沫那么簡單。

此前這些美國的AI相關(guān)公司，即使大手筆投資AI，花的也是自家的錢，換句話說，哪怕錢在這幾家公司之間空轉(zhuǎn)，創(chuàng)造不了除了數(shù)據(jù)中心之外的實際價值，虧的也只是這幾家公司，最壞就是它們倒閉完事。

可是今年這些公司為了打贏AI軍備競賽，已經(jīng)發(fā)了2000多億美元的債。

這就意味著，投資AI的風(fēng)險已經(jīng)擴散到更廣泛的金融系統(tǒng)，如果AI泡沫破裂，爆炸的可不只有這些AI相關(guān)公司，還有債務(wù)市場。

看到這里你會問了，那咱非得投資AI吹泡泡嗎？這AI咱不投不行嗎？

好像還真不行，別看AI虛，其他產(chǎn)業(yè)說不定比AI還虛。

也就和AI相關(guān)的產(chǎn)業(yè)在高速增長，其他產(chǎn)業(yè)增速緩慢，以至于美國風(fēng)投都一股腦投資AI，其他產(chǎn)業(yè)投資越來越少了。

☉數(shù)據(jù)來源：華爾街見聞

所以現(xiàn)在這個階段，說AI有泡沫是有道理的，但說泡沫很快就破，倒也未必。對AI泡沫心存警惕，小心謹慎，有這個態(tài)度就夠了。

AI想要消化泡沫，與其說需要股市回調(diào)多少個點，不如要想辦法把AI和更多產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合起來。

就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)也造成了泡沫，而且在美股迅速破滅，波及了國內(nèi)初創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，騰訊都差點沒拿到第二輪融資，倒在2001年。

回過頭來再看，2000年美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，互聯(lián)網(wǎng)還是發(fā)展起來，滲透到了生產(chǎn)生活各個方面，騰訊也早已成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

AI泡沫也可能像互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣，在某個時間點破滅。

還有一種可能，就是在泡沫破裂前，AI已經(jīng)和各產(chǎn)業(yè)深度融合，創(chuàng)造出實實在在的價值，隨著時間的推移，泡沫被慢慢消化掉。

這個時候的AI就不是所謂的“新產(chǎn)業(yè)”了，而會和互聯(lián)網(wǎng)一樣，成為我們生活密不可分的一部分。

“AI閉環(huán)”擴大：英偉達、微軟聯(lián)手150億美元投資Anthropic，“OpenAI對手”的估值已達3500億美元 - 華爾街見聞 https://wallstreetcn.com/articles/3759654

隔夜，美股為何巨震暴跌？高盛給出九大理由 - 華爾街見聞 https://wallstreetcn.com/articles/3759847

英偉達千億投資Open AI：一場科技巨頭的世紀豪賭|界面新聞 · JMedia https://www.jiemian.com/article/13389939.html

黃仁勛承認：英偉達陷入兩難；第三季度財報亮眼股票卻狂跌，對人工智能泡沫的擔(dān)憂日益加劇 https://mp.weixin.qq.com/s/KWfmN3PRw-c0JH5O3MpOpg

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綜述｜人工智能泡沫擔(dān)憂加劇　美股遭遇巨幅震蕩-新華網(wǎng) https://www.xinhuanet.com/fortune/20251121/71259a7d928e46399f088e1d5b65ea79/c.html

AI估值溢價：是“繁榮”還是“泡沫”？-上海證券報·中國證券網(wǎng) https://www.cnstock.com/commonDetail/591269

“AI泡沫”爭議起——美國科技巨頭“發(fā)債潮”與隱憂-上海證券報·中國證券網(wǎng) https://www.cnstock.com/commonDetail/588620

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