一、 概念概況：什么是石油焦？

石油焦是原油經(jīng)蒸餾將輕質(zhì)油分離后，重質(zhì)油再經(jīng)熱裂過程轉(zhuǎn)化而成的固體碳質(zhì)產(chǎn)物。其本質(zhì)是碳?xì)浠衔锏木奂w，主要元素為碳。根據(jù)其質(zhì)量和用途，石油焦大致可分為兩類：

• 低硫石油焦（熟焦）：硫含量較低，主要用于生產(chǎn)鋁冶煉所需的陽極糊預(yù)焙陽極，是電解鋁行業(yè)不可或缺的原料。此外，也用于生產(chǎn)石墨電極、增碳劑等。
• 高硫石油焦（生焦）：硫含量較高，主要作為燃料用于水泥、玻璃、發(fā)電等行業(yè)，因其成本低廉但燃燒產(chǎn)生較多污染物，其使用正受到日益嚴(yán)格的環(huán)保政策限制。

二、 行業(yè)特點(diǎn)

1. 典型的副產(chǎn)品與供需驅(qū)動(dòng)分離：石油焦是煉油過程中的副產(chǎn)品，其供應(yīng)量在很大程度上取決于煉廠的開工率和原油加工量，而非自身需求。然而，其需求則主要由下游的電解鋁和燃料市場決定，這種“供應(yīng)被動(dòng)、需求主動(dòng)”的特性使得市場平衡非常敏感。
2. “產(chǎn)品分級”與“價(jià)格分層”明顯：石油焦的價(jià)值鏈清晰。低硫焦（尤其是可用于制造預(yù)焙陽極的）技術(shù)門檻高、附加值高，價(jià)格堅(jiān)挺；高硫焦則作為大宗燃料，價(jià)格波動(dòng)大，與環(huán)保政策高度相關(guān)。
3. 與宏觀經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)：石油焦的最大下游——電解鋁，是重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料，其需求與建筑、交通、耐用消費(fèi)品等宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)息息相關(guān)。因此，石油焦市場的景氣度是觀察中國經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表之一。
4. 環(huán)保政策是核心變量：高硫石油焦的燃燒是大氣污染源之一。近年來，中國持續(xù)推進(jìn)的“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”、“雙碳”目標(biāo)等環(huán)保政策，對高硫焦的燃料消費(fèi)構(gòu)成了長期且巨大的壓制。

三、 市場現(xiàn)狀分析

據(jù)博思數(shù)據(jù)發(fā)布的《2025-2031年中國石油焦行業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研與投資趨勢前景分析報(bào)告》表明：2025年上半年我國石油焦產(chǎn)量累計(jì)值達(dá)1567.4萬噸，期末總額比上年累計(jì)下降4.5%。當(dāng)前中國石油焦市場正處在供應(yīng)收縮、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的調(diào)整通道中。

石油焦產(chǎn)量

• 產(chǎn)量持續(xù)下滑，供需格局趨緊：2025年上半年，國內(nèi)石油焦月度產(chǎn)量在240萬至270萬噸區(qū)間波動(dòng)，累計(jì)產(chǎn)量1567.4萬噸，同比呈現(xiàn)-4.5%的負(fù)增長?；仡?024年全年，累計(jì)增長率由正轉(zhuǎn)負(fù)（從7月的+1.4%轉(zhuǎn)為12月的-1.7%），下滑趨勢在2025年進(jìn)一步加劇。這表明在環(huán)保壓力和煉油結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，國內(nèi)石油焦供應(yīng)正在系統(tǒng)性收緊。

石油焦產(chǎn)量累計(jì)

• 區(qū)域集中度高，山東為絕對核心：分省市數(shù)據(jù)顯示，中國石油焦生產(chǎn)呈現(xiàn)極高的區(qū)域集中度。山東省是無可爭議的全國第一生產(chǎn)大省，2025年6月產(chǎn)量達(dá)72.3萬噸，遠(yuǎn)超其他省份，這與其作為地?zé)挻笫〉牡匚幌喾?strong>廣東省、遼寧省、江蘇省、浙江省新疆維吾爾自治區(qū)構(gòu)成了第二梯隊(duì)。特別是新疆，產(chǎn)量穩(wěn)步增長，已成為西部地區(qū)重要的供應(yīng)極。

區(qū)域集中度

• 需求側(cè)“鋁用”支柱凸顯，燃料需求承壓：在供應(yīng)收縮的同時(shí)，作為支柱的電解鋁需求在新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下保持剛性。這使得優(yōu)質(zhì)低硫焦的需求相對穩(wěn)健，與高硫焦市場的疲軟形成鮮明對比。燃料端的高硫焦消費(fèi)在環(huán)保監(jiān)管下持續(xù)萎縮。

四、 未來趨勢展望

1. 供應(yīng)緊平衡或成常態(tài)：國內(nèi)煉廠邁向規(guī)模化、一體化、綠色化的發(fā)展方向，新增產(chǎn)能以化工型為主，石油焦產(chǎn)率可能降低。預(yù)計(jì)國內(nèi)石油焦供應(yīng)將長期處于低速增長甚至負(fù)增長區(qū)間。
2. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢：下游鋁行業(yè)對高質(zhì)量預(yù)焙陽極的需求，以及鋰電池負(fù)極材料等領(lǐng)域?qū)?yōu)質(zhì)針狀焦的渴求，將倒逼上游企業(yè)提升石油焦品質(zhì)，向低硫、高品質(zhì)方向發(fā)展。
3. 進(jìn)口依賴度可能提升：隨著國內(nèi)供應(yīng)收緊與需求剛性之間的矛盾顯現(xiàn)，未來從美國、俄羅斯等地進(jìn)口石油焦（特別是符合要求的低硫焦）的數(shù)量和重要性將增加。
4. 價(jià)格波動(dòng)更趨復(fù)雜：價(jià)格將不僅受原油和鋁價(jià)影響，還將更深地受到國內(nèi)環(huán)保政策、進(jìn)口套利空間、以及不同品質(zhì)焦之間價(jià)差變化的多重影響。

五、 挑戰(zhàn)與機(jī)遇

挑戰(zhàn)：

• 環(huán)保政策持續(xù)加壓：“雙碳”目標(biāo)是長期緊箍咒，高硫焦的燃料市場空間將不斷被擠壓，相關(guān)生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力。
• 下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：電解鋁行業(yè)自身的產(chǎn)能天花板和電力成本問題，可能傳導(dǎo)至上游石油焦需求。
• 進(jìn)口資源的不確定性：國際政治經(jīng)濟(jì)形勢變化可能影響進(jìn)口資源的穩(wěn)定性和成本。

機(jī)遇：

• 高端碳材料領(lǐng)域的突破：投資于針狀焦等用于負(fù)極材料的高附加值產(chǎn)品，契合新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展大勢，市場前景廣闊。
• 產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合：擁有“煉油-焦化-陽極”一體化布局的企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力更強(qiáng)。
• 貿(mào)易與物流機(jī)會：在國內(nèi)供需格局變化中，敏銳把握區(qū)域價(jià)差和進(jìn)出口套利機(jī)會，將成為貿(mào)易商的核心競爭力。
• 技術(shù)升級與環(huán)保解決方案：開發(fā)和應(yīng)用石油焦脫硫、提質(zhì)增效以及二氧化碳捕集利用等新技術(shù)，能化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，占據(jù)未來市場制高點(diǎn)。

在這個(gè)過程中，博思數(shù)據(jù)將繼續(xù)關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，為相關(guān)企業(yè)和投資者提供準(zhǔn)確、及時(shí)的市場分析和建議。