作者 | 劉一

編輯 | 張愷翀

11月26日，摩爾線程的申購(gòu)中簽結(jié)果公布，引起廣泛討論。

在大家眼中，中簽者猶如拿到了暴富的彩票，評(píng)價(jià)道“很多人這輩子炒股賺的錢(qián)，可能不如中一手摩爾線程”。

被稱(chēng)為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程，到底有什么魔力？

每一萬(wàn)人中3個(gè)，搶爆了！

摩爾線程在科創(chuàng)板IPO，發(fā)行價(jià)114.28元/股，按發(fā)行7000萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)募資約80億元，上市市值約537.15億元。

其發(fā)行價(jià)創(chuàng)造年內(nèi)A股最高紀(jì)錄，但這并沒(méi)有嚇跑投資者?？纯磾?shù)據(jù)就知道市場(chǎng)有多狂熱了——

網(wǎng)下有效申購(gòu)倍數(shù)達(dá)1572倍，267家機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)。公募、私募、券商和保險(xiǎn)旗下產(chǎn)品都爭(zhēng)著“上車(chē)”，泰康資產(chǎn)、易方達(dá)、南方基金等機(jī)構(gòu)均有上百只產(chǎn)品出手。

網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶(hù)數(shù)約483萬(wàn)戶(hù)，初步有效申購(gòu)倍數(shù)約4126.49倍。

由于申購(gòu)過(guò)于火爆，啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，摩爾線程網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率低至0.036%。這意味著，網(wǎng)上約每1萬(wàn)名申購(gòu)者中，僅不到4人能中簽。

結(jié)果公布后，沒(méi)中簽的感嘆“感覺(jué)錯(cuò)過(guò)一個(gè)億”，稱(chēng)摩爾線程是造富神話“100多塊一股，如果上市當(dāng)天直接干到500，甚至700。就這么一個(gè)晚上，身家就多了個(gè)零，甚至好幾個(gè)零?！?/p>

“天選之子”則忍不住曬中簽記錄，表示“中了一簽500股，都說(shuō)能賺10幾萬(wàn)，不知真假”。

簡(jiǎn)單計(jì)算下，投資者中一簽繳款57140元，假設(shè)摩爾線程開(kāi)盤(pán)當(dāng)天股價(jià)上漲10倍，意味著一簽收益達(dá)57萬(wàn)元，還能賺超50萬(wàn)。

也就是說(shuō)，持有一手就收入11萬(wàn)左右。

怪不得投資者調(diào)侃，中簽者“不是中了，是發(fā)了”。

國(guó)產(chǎn)GPU第一股，是“中國(guó)版英偉達(dá)”

摩爾線程被給予驚人的期待，其實(shí)基于其“全功能GPU”路徑的技術(shù)選擇。

全功能GPU，集成AI計(jì)算加速、現(xiàn)代圖形渲染、物理仿真與科學(xué)計(jì)算、超高清視頻編解碼四大引擎，能適應(yīng)多種融合性場(chǎng)景，技術(shù)壁壘高。

在這賽道，全球領(lǐng)先的英偉達(dá)，創(chuàng)造了史上首家市值突破5萬(wàn)億美元的紀(jì)錄。摩爾線程被看作是“中國(guó)版英偉達(dá)”，自然備受矚目。

在國(guó)內(nèi)，摩爾線程則常和寒武紀(jì)，被放在一起比較。兩者都是芯片領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，只是寒武紀(jì)專(zhuān)注AI專(zhuān)用芯片。

近兩年，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，2025年一舉扭轉(zhuǎn)連續(xù)八年虧損的局面。

2024年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.74億元，凈虧損4.52億，市值在2800億；2025年上半年收入28.81億，凈利潤(rùn)10.38億，市值也一路狂飆，來(lái)到5000億以上。

在此期間，市場(chǎng)給寒武紀(jì)的市銷(xiāo)率曾高達(dá)60-140倍，峰值時(shí)甚至超過(guò)200。

摩爾線程雖然暫未盈利，但隨著市場(chǎng)發(fā)展，業(yè)績(jī)肯定能夠扭虧為盈。

有專(zhuān)業(yè)人士推測(cè)摩爾線程未來(lái)市值表現(xiàn)，“摩爾線程預(yù)計(jì)今年?duì)I收16億元，以明年預(yù)測(cè)收入30億元為參考，若按市銷(xiāo)率90倍來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值約2700億元，若按照高成長(zhǎng)預(yù)期130倍來(lái)計(jì)算，則對(duì)應(yīng)3900億元。這均不如寒武紀(jì)5000億的表現(xiàn)。”

虧損在收窄，預(yù)計(jì)2027年盈利

光環(huán)耀眼，但摩爾線程也面臨著財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)。

2022年至2024年，其三年累計(jì)營(yíng)收約6.08億，但歸母凈利潤(rùn)分別為-18.94億元、-17.03億元和-16.18億元，合計(jì)虧掉52.15億元

今年上半年，其營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，收入7.02億元，虧損幅度有所收窄。目前，摩爾線程近95%的收入來(lái)自AI 智算產(chǎn)品，出售給國(guó)內(nèi)客戶(hù)。

錢(qián)都花在研發(fā)上，2022-2024年累計(jì)研發(fā)投入超38億元，占累計(jì)營(yíng)收比例達(dá)626.03%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

摩爾線程預(yù)計(jì)，最早可于2027年實(shí)現(xiàn)盈利。

其所處賽道前景廣闊。據(jù)預(yù)測(cè)，2029年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3.6萬(wàn)億元，其中中國(guó)GPU市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.36萬(wàn)億元，占比將從2024年的30.8%提升至37.8%。

盡管現(xiàn)在全球市場(chǎng)仍由英偉達(dá)、AMD等海外巨頭牢牢掌控，但國(guó)產(chǎn)替代全面提速。

據(jù)賽迪顧問(wèn)報(bào)告，2025年國(guó)產(chǎn)AI芯片市場(chǎng)份額有望突破50%，摩爾線程憑借全功能GPU的稀缺性，有望在國(guó)產(chǎn)突圍中搶占先機(jī)。

結(jié)語(yǔ)

摩爾線程的IPO是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影，承載著國(guó)產(chǎn)替代的希望，也面臨著商業(yè)化落地的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)對(duì)其高度期待，相信在上市后又會(huì)是一場(chǎng)資本狂歡。

但上市似乎只是摩爾線程的一個(gè)新起點(diǎn)，能否真正成長(zhǎng)為中國(guó)的英偉達(dá)還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

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