貝克街探案官

作者：包可萌

ESG能不能成為雷軍和小米的“靈珠”

雷軍造車這兩年，無疑是其創(chuàng)業(yè)生涯中最具挑戰(zhàn)的時期之一。

2024年3月之前的小米，靠“性價比”與“互聯(lián)網(wǎng)思維”一路殺穿手機(jī)江湖，但從2024年3月28日，小米拓展造車業(yè)務(wù)，并發(fā)布了首款車型“小米SU7”，據(jù)小米汽車2025年三季報，小米汽車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單季盈利，當(dāng)季經(jīng)營收益為人民幣7億元。

對比“蔚小理”等造車新勢力，小米汽車的盈利周期可謂超預(yù)期的短。但業(yè)務(wù)盈利并未給小米帶來更好的口碑，反而被市場當(dāng)做犧牲口碑換來的盈利。

今年11月份，小米汽車創(chuàng)始人雷軍在微博連發(fā)多條推文，反復(fù)強(qiáng)調(diào)小米汽車非常重視汽車安全，并在11月16日連發(fā)三條推文，其中一條反問網(wǎng)友：“在去年4月的一次采訪中，我在談產(chǎn)品定義時說，“一輛車，好看是第一位的”，這和“安全是基礎(chǔ)、安全是前提”矛盾嗎？還是在這次采訪，我談設(shè)計(jì)時候說輪轂最難設(shè)計(jì)，這有啥問題？”

在二級市場上，小米在汽車業(yè)務(wù)在單季盈利的背景下，股價不漲反跌至近6個月新低，雷總大手一揮個人斥資超1億港元增持小米集團(tuán)260萬股，平均價為每股約38.58港元，至此，雷軍持股比例增加至23.26%。

聚焦企業(yè)運(yùn)營，小米最近經(jīng)歷了公關(guān)團(tuán)隊(duì)大換血，被網(wǎng)友稱為雷軍“基本盤”的金山軟件，不僅單季業(yè)績大幅下滑，股價較2021年高點(diǎn)跌超60%，最出人意料的是，小米法務(wù)團(tuán)隊(duì)“背刺”雷軍在社媒上瘋傳。

不知不覺，曾經(jīng)順風(fēng)順?biāo)睦总姾托∶祝坪踝哌M(jìn)了獨(dú)屬他們的“多事之秋”，縱觀小米最近的種種經(jīng)歷，或許和公司ESG（環(huán)境、社會和公司治理）管理失衡有關(guān)。

01 股價暴跌與資本退潮，是否因忽略了ESG？

不得不承認(rèn)，雷軍領(lǐng)導(dǎo)下的小米確實(shí)懂經(jīng)營，會掙錢，但市場并不喜歡一家只會掙錢的企業(yè)，尤其是在對ESG要求較高的港交所上市的公司。

2025年第三季度，小米集團(tuán)在交出了一份極其亮眼的成績單，實(shí)現(xiàn)總收入1131億元，同比增長22.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為人民幣113億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長80.9%。

其中“手機(jī)×AIoT”分部收入為人民幣841億元，同比增長1.6%；“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)”分部收入為人民幣290億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長199.2%。

然而，資本市場對此反應(yīng)卻異常冷淡。三季報發(fā)布次日，小米集團(tuán)股價下跌4.81%，收于38.82港元/股，與2025年6月的高點(diǎn)相比，其累計(jì)跌幅已超過30%。

這種背離現(xiàn)象背后是資本的集體退潮。天相投顧統(tǒng)計(jì)的基金三季報數(shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)不僅退出主動權(quán)益基金前十大重倉股行列，更以108.34億元的減持市值成為三季度公募基金減持最多的個股。

主動權(quán)益基金對小米的持股數(shù)量環(huán)比下降45.9%，重倉持有小米的基金數(shù)量減少216只，持股市值降幅達(dá)51%。比如廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有、中歐創(chuàng)新成長、匯添富數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)發(fā)展三年持有等選擇不同程度減持。

結(jié)合小米公司股價下跌時間節(jié)點(diǎn)，2025年9月，小米汽車負(fù)面消息迎來大爆發(fā)，首先是9月19日，小米汽車科技有限公司決定自即日起，召回2024年2月6日至2025年8月30日生產(chǎn)的部分SU7標(biāo)準(zhǔn)版電動汽車，共計(jì)116887輛。

此次召回本是小米汽車負(fù)責(zé)任的體現(xiàn)，但網(wǎng)友聯(lián)系到小米汽車2025年1月24日的召回公告，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為“這次召回中可能存在‘二次回爐’（部分車屬于之前召回車輛）的問題”。

但小米并未及時出面消除負(fù)面影響，整個公關(guān)團(tuán)隊(duì)自9月份開始幾近隱身，網(wǎng)友們對小米公關(guān)的第一印象一直是創(chuàng)始人雷軍本人，他自己就是小米集團(tuán)的整個公關(guān)團(tuán)隊(duì)，過去很長一段時間內(nèi)，小米公關(guān)一把手王化的社媒標(biāo)簽是“本地資訊博主（成都）”。

截止發(fā)文，王化總發(fā)文數(shù)量16817篇，距小米創(chuàng)始人雷軍19952的總發(fā)文數(shù)量相差超3000篇，最后一篇推文甚至是在平息網(wǎng)友對其輪崗原因的猜測。

如此看來，小米在環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意，小米如今面臨的局面，或許真和其ESG治理失衡有關(guān)。比如小米法務(wù)“背刺”雷軍。

2025年11月20日前后，社媒上出現(xiàn)“小米法務(wù)稱雷軍發(fā)的微博不算數(shù)”“小米法務(wù)稱雷軍不懂結(jié)構(gòu)”等詞條，被網(wǎng)友視為小米法務(wù)對其公司創(chuàng)始人雷軍的“背刺”。

最關(guān)鍵的是，如果該詞條是真的，小米汽車在銷售時，靠創(chuàng)始人雷軍個人魅力收割訂單，一出事就開始切割雷軍個人IP和企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)，對比特斯拉、蔚來，遇險時聚焦產(chǎn)品解釋或公司擔(dān)責(zé)，小米這種“撕裂式回應(yīng)”本身就非常容易激化矛盾。

有網(wǎng)友認(rèn)為，這是“企業(yè)公關(guān)與法務(wù)的協(xié)同漏洞，對外口徑不一損權(quán)威，內(nèi)部治理透明度受疑，品牌形象反受其害?！备芯W(wǎng)友調(diào)侃稱“雷總發(fā)的不算數(shù)？小心雷總找法務(wù)起訴你”。

當(dāng)然也有網(wǎng)友持懷疑態(tài)度：“法務(wù)真的這么說老板嗎。。我是有點(diǎn)不信的”。

無論該詞條背后內(nèi)容是否真實(shí)，小米公關(guān)策略帶來的負(fù)面效果，確實(shí)還在持續(xù)深化。

以前公關(guān)一把手王化為例，王化2015年加入小米，在小米十年、掌舵公關(guān)部的四年間，很多時候小米出現(xiàn)傳聞和爭議時，都是由他第一時間出面回應(yīng)和處理，外界一度稱其為小米的“滅火隊(duì)長”，但在此次小米前所未有的大危機(jī)前，王化被臨陣換將，且公關(guān)一把手位置空置到讓網(wǎng)友猜測，并傳到王化本人那里，以至于王化不得不親自下場澄清調(diào)崗原因。

由此可見，小米對公關(guān)一把手的人事處理，不僅沒有及時解決公司面臨的負(fù)面消息，還給網(wǎng)友們提供了新的談資，這對公司淡化負(fù)面消息毫無幫助。

02 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩，汽車業(yè)務(wù)也屬實(shí)高興不起來

除了公關(guān)危機(jī)，小米的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

雖然公司2025年第三季度財報較為亮眼，但是聚焦小米細(xì)分業(yè)務(wù)，“手機(jī)×AIoT”分部收入為841億元，同比增速僅為1.6%，遠(yuǎn)低于上年同期的16.8%。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面，第三季度小米集團(tuán)智能手機(jī)收入460億元，同比減少3.1%。這主要是由于智能手機(jī)平均售價下降，由2024年第三季度的每部1102.2元降至2025年第三季度的每部1062.8元。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的情況同樣不容樂觀。第三季度該業(yè)務(wù)收入276億元，同比增長僅5.6%，與此前三個季度連續(xù)40%以上的增長形成鮮明對比。其中，智能大家電收入同比減少15.7%，主要原因是國內(nèi)市場受國家補(bǔ)貼退坡及競爭加劇影響。

值得注意的是，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入由2025年第二季度的人民幣387億元減少28.8%至2025年第三季度的人民幣276億元，小米認(rèn)為主要是由于中國大陸智能大家電及若干生活消費(fèi)產(chǎn)品的收入減少，惟部分被境外市場收入增加所抵銷。

汽車業(yè)務(wù)是小米當(dāng)前最受關(guān)注的板塊，其表現(xiàn)可謂喜憂參半。2025年第三季度，小米汽車交付量創(chuàng)下10.88萬輛的新高。小米集團(tuán)總裁盧偉冰在業(yè)績電話會上透露，小米汽車預(yù)計(jì)將于本周完成全年35萬輛的交付目標(biāo)。

然而，市場擔(dān)憂的是汽車業(yè)務(wù)未來的增長持續(xù)性。從近期的訂單情況看，小米的周訂單已經(jīng)下滑至4-5千輛左右，大致對應(yīng)每個月的新增訂單不足2萬輛。這意味著當(dāng)前小米訂單的消耗量快于新增訂單（單月消耗的積壓訂單大約在3萬輛左右），小米汽車的10月單月銷量已經(jīng)被小鵬、蔚來等老玩家反超。

如果小米保持周訂單4000-5000輛的狀態(tài)，業(yè)內(nèi)預(yù)估公司將在明年年中就把積累的訂單消耗完，進(jìn)入“供過于求”的需求導(dǎo)向型情形。

除了小米集團(tuán)本身面臨挑戰(zhàn)外，雷軍旗下的金山軟件也同樣增長乏力。2025年第三季度，金山軟件收益為24.19億元，同比下降17%。毛利同比下降21%至19.44億元；凈利潤同比接近“腰斬”，下降48%至2.13億元。

具體來看，金山軟件的兩大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化：辦公軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)收益為15.21億元，同比增長26%；而網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)收益為8.98億元，同比下降47%。這已是金山軟件游戲業(yè)務(wù)連續(xù)多個季度下滑。

面對游戲業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，金山軟件董事長雷軍在財報中強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)聚焦精品游戲戰(zhàn)略，深耕IP生態(tài)建設(shè)。

03 突圍之路：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

從小米今天面臨的各類挑戰(zhàn)來看，雷軍的2025年，無疑是一場多線作戰(zhàn)的艱難戰(zhàn)役。

從手機(jī)到汽車，從產(chǎn)品到公關(guān)，小米正在經(jīng)歷從一家互聯(lián)網(wǎng)公司向綜合科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。

面對重重挑戰(zhàn)，小米正在尋求多方突破。在汽車業(yè)務(wù)方面，小米正持續(xù)拓展銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，截至2025年9月30日，已在全國119個城市開設(shè)了402家汽車銷售門店，并有209家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋125個城市。

小米集團(tuán)總裁盧偉冰表示：“小米業(yè)績波動低于上一周期，而手機(jī)高端化、IoT毛利率保持穩(wěn)健、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受益于高端用戶增長、汽車交付節(jié)奏超預(yù)期等組成的整體內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是支撐公司抵御周期波動的關(guān)鍵因素。”

然而，在手機(jī)業(yè)務(wù)面臨存儲漲價壓力、IoT業(yè)務(wù)受補(bǔ)貼退坡影響、汽車業(yè)務(wù)訂單增長放緩的多重挑戰(zhàn)下，小米的突圍之路依然充滿不確定性。

在資本市場喜歡好故事、重業(yè)績，更喜歡ESG敘事的今天，小米需要在保持戰(zhàn)略定力的同時，向市場證明其ESG管理能力。在波譎云詭的商海中，穿越周期穩(wěn)增長是所有企業(yè)的基本盤，也是企業(yè)估值的壓艙石，而ESG管理能力，卻是提升企業(yè)口碑和估值的最后一塊拼圖。

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