美股收跌，事實(shí)上，這種盤中“高開轉(zhuǎn)負(fù)”的走勢(shì)歷史上僅出現(xiàn)過兩次..一次是2020年4月7日（疫情崩盤后），一次是2025年4月8日（解放日崩盤后）：

圖：開盤時(shí) vs. 收盤時(shí)（歡迎關(guān)注我們?cè)赬上的新陣地）

市場(chǎng)將下跌歸因于MS的最新報(bào)告，因?yàn)閹缀踉谄浒l(fā)布的同時(shí)，美股開始觸頂逆轉(zhuǎn)，此后一路下跌..

報(bào)告里面是這樣寫的：

非農(nóng)就業(yè)快速且廣泛的反彈（+11.9 萬）顯示，先前對(duì)夏季放緩的擔(dān)憂可能被高估了。勞動(dòng)力市場(chǎng)的松弛仍在繼續(xù)（失業(yè)率再升0.1個(gè)百分點(diǎn)至 4.4%），但就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁回升意味著整體動(dòng)能出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。在此背景下，不再預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月下調(diào)聯(lián)邦基金利率。

圖：Private payroll growth rebounded in September

與此同時(shí)，根據(jù)交易臺(tái)反饋，各機(jī)構(gòu)對(duì)走勢(shì)背后原因問詢的密度非常高，但不存在統(tǒng)一解法，更像是多重因素疊加所致：

1）NVDA 盡管beat/raise但收盤仍從盤中高點(diǎn)-7%，并未給出市場(chǎng)期待的“clear all”式強(qiáng)勢(shì)信號(hào)；無論從哪個(gè)角度看，NVDA的業(yè)績(jī)與管理層指引都是正面的，但如此強(qiáng)的利好卻得不到市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)，通常不是好信號(hào)。

2）Private Credit風(fēng)險(xiǎn)難以忽視，美聯(lián)儲(chǔ)Cook 今日發(fā)聲，提到“potential asset valuation vulnerabilities”；

3）九月非農(nóng)雖尚可，但并未給12月FOMC一個(gè)明確方向，數(shù)據(jù)發(fā)布后降息概率只小幅升至35%；就業(yè)數(shù)據(jù)之后，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)表鷹派評(píng)論：A）Barr 表示在通脹仍處于 3% 的情況下，政策必須謹(jǐn)慎推進(jìn)；B）Hammack 稱降息可能延長(zhǎng)通脹、提升風(fēng)險(xiǎn)；C）Miran 關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的評(píng)論暗示美聯(lián)儲(chǔ)不太可能購(gòu)買 MBS；D）Goolsbee 表示對(duì)“前置式”降息感到不安。

4）加密市場(chǎng)繼續(xù)崩跌，跌破9萬這一關(guān)鍵心理位；

5）市場(chǎng)上CTA賣壓加速，已跌穿短期拋售閾值，資金目前緊盯下一個(gè)中期閾值，即標(biāo)普的6456，在這個(gè)位置上堆積著巨量賣盤，如果跌破會(huì)造成進(jìn)一步拋售式下跌；

6）空頭重新進(jìn)場(chǎng)；

7）海外價(jià)格表現(xiàn)乏力（SK Hynix / Softbank）；

以上因素都疊加在一個(gè)極度缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)里（標(biāo)普盤口流動(dòng)性僅約 500 萬美元，遠(yuǎn)低于今年均值1100萬），并在一個(gè)被宏觀情緒主導(dǎo)的交易日中上演（ETF 占成交量41%，顯著高于今年均值28%）。

值得注意的是，個(gè)股在多頭端的拋盤速度并未在盤中加速，除了部分持續(xù)數(shù)日，今天延續(xù)執(zhí)行的科技股賣盤，成交極度平淡。

另一家機(jī)構(gòu)紐約交易臺(tái)的資金流監(jiān)控也得到了同樣的結(jié)論：

美國(guó)股市完成了一個(gè)“來回往復(fù)”，指數(shù)如今出現(xiàn)明顯下行，其中以科技權(quán)重更高的納斯達(dá)克領(lǐng)跌。

從資金流看，并沒有恐慌跡象，更像是在清理宏觀層面的阻力、靜待下一輪催化劑。

進(jìn)一步拆解來看：

期指團(tuán)隊(duì)確認(rèn)，過去一小時(shí)成交量飆升至平時(shí)的2.5倍以上，整個(gè)上午的成交量也顯著高于近期均值。衍生品團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充稱，早盤資金非�；钴S，主要體現(xiàn)在解除對(duì)沖頭寸、增配short vol類表達(dá)；但

在此次回調(diào)中，這類操作已停止，目前也未見投資者出現(xiàn)恐慌性買回保護(hù)的行為。

沃爾瑪格外吸引市場(chǎng)關(guān)注（+6%）。盡管強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)有推動(dòng)作用，但大部分資金流實(shí)際上與其轉(zhuǎn)入納斯達(dá)克指數(shù)有關(guān)，該舉動(dòng)預(yù)計(jì)至少到明年三月前都會(huì)帶來技術(shù)性順風(fēng)。

至于此次下跌的直接原因，并不算清晰。羅素指數(shù)跑贏納斯達(dá)克，后者當(dāng)前下跌約1%，這意味著

市場(chǎng)焦點(diǎn)重新回到 FOMC 上（略偏鴿的就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了 12 月降息的基準(zhǔn)預(yù)期，對(duì)小盤股更具支撐）

。今年以來表現(xiàn)突出的 TMT 細(xì)分板塊今日明顯落后，同時(shí)也出現(xiàn)了因子層面的沖擊（growth 下跌、value 上行）。

整體看，更像是宏觀風(fēng)險(xiǎn)消退后的某些頭寸的 unwind，而非大規(guī)模的杠桿降倉(cāng)（degrossing）。

我們繼續(xù)認(rèn)為全球股票的大環(huán)境是具備支撐性的，團(tuán)隊(duì)依然對(duì)科技主導(dǎo)的回調(diào)保持謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@可能令交易環(huán)境持續(xù)震蕩（正如今天所見！）。但

核心觀點(diǎn)是，進(jìn)入年末的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)更清晰，有利于上行。事實(shí)上，就在本文完稿之際，納斯達(dá)克已開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象……

最后，

包括今天在內(nèi)，自1957年以來，標(biāo)普500出現(xiàn)“高開超1%但最終收跌”的情況一共發(fā)生過8次。在這8次事件之后，標(biāo)普500的平均表現(xiàn)是：

1）1天后 +233bps

2）1 周后 +288bps

3）1 個(gè)月后 +472bps

圖：昨天上午，我們?cè)谛乔驅(qū)Α翱萍贾苣芊駥?shí)現(xiàn)”進(jìn)行了討論，彼時(shí)，我們?cè)诘却用艿钠蠓�(wěn)，作為平掉對(duì)美股市場(chǎng)弱勢(shì)個(gè)股和加密市場(chǎng)做空倉(cāng)位的信號(hào)。隨著加密市場(chǎng)底分型構(gòu)建失敗，這批空單繼續(xù)持有。自11月3日入場(chǎng)做空，ORCL已下跌25.7%，CRWV下跌93.36%，MSTR下跌49.15%。

圖：我們的交 易員Sean昨日在期指最高點(diǎn)附近入場(chǎng)做空（交易員欄目詳見

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