恰逢其時(shí)又時(shí)不我待

作者：巖石

編輯：時(shí)完

風(fēng)品：楚逸

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

大海航行靠舵手，千億基金迎來(lái)高層調(diào)整。

11月7日，興證全球基金公告稱，原總經(jīng)理莊園芳升任董事長(zhǎng)。原副總經(jīng)理陳錦泉自11月6日起擔(dān)任總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

公開資料顯示，莊園芳1992年加入興業(yè)證券，2005年擔(dān)任副總裁，分管自營(yíng)、研究、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和固定收益等核心板塊。2017年兼任總經(jīng)理，2023年起擔(dān)任副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2025年6月，原董事長(zhǎng)楊華輝因年齡原因辭任，莊園芳開始代行董事長(zhǎng)職責(zé)，直至此次履新。

新任總經(jīng)理陳錦泉1999年進(jìn)入證券業(yè)，曾先后在華安證券、平安資管等機(jī)構(gòu)任職。2010年加入興證全球基金，歷任公司副總經(jīng)理、固定收益部總監(jiān)、專戶投資部總監(jiān)等職。

可以說(shuō)，兩人均為興證全球基金老人，基于合作多年、較高默契度、豐富經(jīng)管經(jīng)驗(yàn)，外界對(duì)這對(duì)新搭檔飽有期待。都說(shuō)流水不腐戶樞不蠹，此次平穩(wěn)交接將帶來(lái)哪些新變，能否不負(fù)眾望呢？

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收益跑贏行業(yè)均值

“固收+”策略這樣煉成

所謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，核心高管變動(dòng)背后，映射著一家公司的戰(zhàn)略路徑與業(yè)務(wù)格局。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，陳錦泉此次晉升，與興證全球基金長(zhǎng)期“固收見長(zhǎng)、權(quán)益待興”的業(yè)務(wù)格局形成內(nèi)在呼應(yīng)。此次履新既是對(duì)其歷史貢獻(xiàn)的肯定，也顯示出強(qiáng)化公司核心優(yōu)勢(shì)、改善治理結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略考量。

深入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，興證全球基金“強(qiáng)固收、弱權(quán)益”特征較明顯，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，公司管理資產(chǎn)規(guī)模7419.92億元。

截至三季度末，興證全球貨幣型基金規(guī)模達(dá)4526.01億元，排在138家基金公司第10位，疊加債券基金規(guī)模1154.36億元，固收類產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)5680.37 億元，占管理總規(guī)模的78.46%。

進(jìn)一步細(xì)觀，貨幣基金規(guī)模雖龐大，發(fā)行產(chǎn)品量卻不多，僅8只且集中度高：興全添利寶、興全天添益B、興全貨幣E為“巨無(wú)霸”。截至9月30日，三者規(guī)模分別為1991.85億元、1366.87億元、757.34億元，合計(jì)4116.06億元，占據(jù)了貨幣型基金90%以上份額。

收益率方面，截至2025年11月18日，興證全球貨幣基金近6個(gè)月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，0.69%、1.50%、5.68%、10.65%，同期行業(yè)均值為，0.62%、1.35%、5.13%、9.54%。

短、中、長(zhǎng)期維度上均優(yōu)于行業(yè)平均水平，“全方位超越”凸顯穩(wěn)定性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性?！胺e小勝為大勝”的能力，折射了興證全球基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)追求資產(chǎn)穩(wěn)健增值的投資者具有較強(qiáng)吸引力。

渠道方面，通過(guò)支付寶、天天基金網(wǎng)、銀行等合作，興證全球基金構(gòu)建起覆蓋線上線下、直達(dá)新生代與深耕傳統(tǒng)客群的立體化全方位銷售網(wǎng)絡(luò)，有利產(chǎn)品快速全面觸達(dá)目標(biāo)客群。

行業(yè)分析師王婷研認(rèn)為，興證全球全渠道布局，并非簡(jiǎn)單鋪貨，而是一種戰(zhàn)略卡位。使其貨幣基金能實(shí)現(xiàn)對(duì)不同年齡、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同投資習(xí)慣客群的“無(wú)死角”覆蓋，既抓住互聯(lián)網(wǎng)流量的增長(zhǎng)紅利，又穩(wěn)住傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的存量基本盤，為資管規(guī)模的持續(xù)壯大、產(chǎn)品流動(dòng)性提供了基礎(chǔ)。

債券基金產(chǎn)品方面，也保持了不錯(cuò)的收益曲線。天天基金網(wǎng)顯示，截至11月18日，興證全球基金債券基金近6個(gè)月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，2.04%、4.44%、11.81%、22.89%，均跑贏同類平均收益率的1.71%、3.81%、10.32%、18.15%。

以興全恒益?zhèn)疉為例，具有較典型的“固收+”策略特征，核心運(yùn)作模式即將不低于80%的資產(chǎn)錨定于債券等固定收益類資產(chǎn)，構(gòu)筑收益基礎(chǔ)；再以不超20%的倉(cāng)位靈活配置股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益資產(chǎn)，以增厚投資回報(bào)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)印證了該策略的成效。截至2025年11月18日，該基金近一年收益率達(dá)12.63%，顯著優(yōu)于同期8.08%的平均基準(zhǔn)。

所謂先有車后有轍，整體來(lái)看，超收能力的煉成離不開“固收+”領(lǐng)域的持續(xù)平臺(tái)建設(shè)、構(gòu)建了較成熟的投研體系：

固收底盤較牢固：興證全球基金擁有業(yè)內(nèi)較領(lǐng)先的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)與完善的風(fēng)險(xiǎn)控制框架，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男庞醚芯亢统錾娘L(fēng)險(xiǎn)管控著稱，歷史上極少出現(xiàn)信用“踩雷”事件，為基金提供了可靠安全墊。同時(shí)輔以權(quán)益助攻：公司權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)覆蓋全面，能對(duì)宏觀趨勢(shì)、行業(yè)輪動(dòng)及個(gè)股價(jià)值深研，為基金經(jīng)理在20%權(quán)限內(nèi)高效資產(chǎn)配置提供支持。

可以說(shuō)，面對(duì)利率中樞趨勢(shì)性下行、資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，興證全球基金“以債為盾，以股為矛”，為投資者提供了一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)收益間尋求平衡的優(yōu)質(zhì)工具。核心價(jià)值在于，力求穿越不同市場(chǎng)周期，用可預(yù)期、可持續(xù)、相對(duì)穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)，形成了“固收+”產(chǎn)品的特色江湖魅力。

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頂流基石到平臺(tái)制勝

越江湖的地方，越看重人的段位。審視興證全球基金人才版圖，除了莊園芳、陳錦泉，投資總監(jiān)謝治宇是另一位基石級(jí)人物。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日其在管基金規(guī)模453.57億元。這份市場(chǎng)號(hào)召力經(jīng)歷了周期洗禮，早在2015年牛市中謝治宇便已嶄露頭角，巔峰時(shí)期管理規(guī)模一度觸及千億級(jí)別，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“頂流”基金經(jīng)理之一。以代表作興全合潤(rùn)混合A為例，在管12年又291天，任職期間累計(jì)回報(bào)率704.18%，可謂體現(xiàn)謝治宇牛熊跨越力的一個(gè)范例。

從近期業(yè)績(jī)看，謝治宇長(zhǎng)跑能力依然較穩(wěn)健。截至11月18日，興全合潤(rùn)混合A近一年、近二年、近三年收益率分別為31.37%、37.83%%和26.83%，跑贏各期同類基金均值，長(zhǎng)線超額收益能力突出。截至2025年9月30日，興全合潤(rùn)混合A規(guī)模仍保持在249.14億元的高位。

分析2025年三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，謝治宇正清晰聚焦于科技成長(zhǎng)主線。還以興全合潤(rùn)混合A為例，持倉(cāng)高度集中在芯片、新能源、電子等高端制造領(lǐng)域。截至三季度末，前十大重倉(cāng)股中，中際旭創(chuàng)、瀾起科技、晶晨股份、北方華創(chuàng)等赫然在列，整體呈現(xiàn)出“聚焦前沿科技，深耕高端制造”的鮮明特征。

當(dāng)然，個(gè)人影響力畢竟有限，通過(guò)建立暢通的投研交流渠道，系統(tǒng)化的專業(yè)培訓(xùn)，興證全球基金不斷提升研究團(tuán)隊(duì)的綜合能力，形成了投研平臺(tái)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。研究方向上，堅(jiān)持以核心股票池為牽引，深入開展行業(yè)深研，全面強(qiáng)化以研究驅(qū)動(dòng)投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)興證全球基金對(duì)外介紹，目前公司研究團(tuán)隊(duì)圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)立了TMT、周期、消費(fèi)、新能源、機(jī)械軍工五個(gè)專業(yè)小組，各小組由基金經(jīng)理助理或資深研究員擔(dān)任組長(zhǎng)，確保研究方向與投資實(shí)戰(zhàn)緊密結(jié)合。

同時(shí)，還鼓勵(lì)跨組協(xié)作，根據(jù)市場(chǎng)變化和投資需求，靈活組建跨行業(yè)研究小組，以有效捕捉趨勢(shì)性行情，提升整體投研的系統(tǒng)化。

10月21日，勝宏科技發(fā)布非公開發(fā)行股票公告，謝治宇管理的興全社會(huì)價(jià)值三年持有混合基金認(rèn)購(gòu)了3.04萬(wàn)股，興全合潤(rùn)混合基金認(rèn)購(gòu)44.83萬(wàn)股，興全合宜混合基金認(rèn)購(gòu)32.77萬(wàn)股。此外，同為興證全球基金的喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選混合基金、興全新視野定開混合基金也分別認(rèn)購(gòu)29.53萬(wàn)股、18.85萬(wàn)股。一定程度上反映了公司投研團(tuán)隊(duì)投資方向上的共識(shí)。

整體來(lái)看，“去明星化”大勢(shì)下，借助高效協(xié)同、專業(yè)分工投研體系，興證全球基金一點(diǎn)點(diǎn)構(gòu)建起平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，在復(fù)雜市場(chǎng)中持續(xù)創(chuàng)造超額收益，為未來(lái)戰(zhàn)略卡位、夯實(shí)江湖地位打下根基。

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雙線成長(zhǎng)韌性

放眼當(dāng)前公募基金業(yè)，處在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的重要階段，兩大趨勢(shì)正深刻重塑產(chǎn)業(yè)格局：一是被動(dòng)投資浪潮下ETF市場(chǎng)的迅猛擴(kuò)張，二是以浮動(dòng)費(fèi)率為代表的費(fèi)率改革深入推進(jìn)。

客觀數(shù)據(jù)說(shuō)話，2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，已成公募機(jī)構(gòu)競(jìng)相布局的核心賽道。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月13日，全市場(chǎng)1253只股票ETF總規(guī)模已高達(dá)4.69萬(wàn)億元。而在2024年末，這一數(shù)字僅2.89萬(wàn)億元，增勢(shì)之猛烈肉眼可見。

被動(dòng)投資浪潮推動(dòng)下，ETF成為規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎，“得ETF者得天下”漸成共識(shí)。聚焦以主動(dòng)管理見長(zhǎng)的興證全球基金，也在積極雙線布局。如9月25日上報(bào)了首只ETF產(chǎn)品“興證全球滬深300質(zhì)量ETF”，正式進(jìn)軍被動(dòng)投資領(lǐng)域，目前證監(jiān)會(huì)已接收材料。

不過(guò)，大市場(chǎng)更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、高門檻。放眼賽道，已有摩根基金、鵬揚(yáng)基金、永贏基金等多家公募先后切入，而中歐基金、交銀施羅德基金等主動(dòng)管理型公司仍尚未涉足。在政策持續(xù)鼓勵(lì)“積極發(fā)展股票ETF、優(yōu)化ETF注冊(cè)發(fā)行安排”背景下，如何避免同質(zhì)化、實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)卡位，成為后來(lái)者破局的關(guān)口。

為此，興證全球基金選擇了一條差異化路徑，首只產(chǎn)品并未跟蹤寬基指數(shù)，而是錨定今年3月新發(fā)布的滬深300質(zhì)量指數(shù)，聚焦A股核心資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，看重穩(wěn)定性和盈利質(zhì)量。

此外，監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”，浮動(dòng)費(fèi)率基金已是創(chuàng)新焦點(diǎn)。作為業(yè)內(nèi)首批響應(yīng)政策號(hào)召發(fā)布浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的公司，興證全球基金6月3日宣布以2000萬(wàn)元自有資金認(rèn)購(gòu)旗下“興證全球合熙混合型基金”。

據(jù)悉，該基金采用創(chuàng)新的三檔浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制：當(dāng)業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)時(shí)管理費(fèi)自動(dòng)降至0.6%，只有當(dāng)創(chuàng)造顯著超額收益時(shí)，才適用1.5%的升檔費(fèi)率。這種“對(duì)稱激勵(lì)”設(shè)計(jì)，將公司收入與投資表現(xiàn)深綁，一切業(yè)績(jī)回報(bào)打底、投資者利益為先，徹底告別“旱澇保收”舊模式。

天天基金網(wǎng)顯示，截至11月18日，興證全球合熙混合A年內(nèi)漲幅為7.84%，公司前五大重倉(cāng)股分別為中際旭創(chuàng)、騰訊控股、中芯國(guó)際、寧德時(shí)代、東山精密，顯示出押注科技賽道的決心。

行業(yè)分析師李小敬認(rèn)為，在被動(dòng)投資與費(fèi)率改革的雙重浪潮下，興證全球基金通過(guò)布局ETF完善產(chǎn)品線，滿足投資者多樣化配置需求；通過(guò)創(chuàng)新浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，強(qiáng)化主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)并與投資者建立更深層次信任。雙線布局展現(xiàn)出了老牌公募該有的應(yīng)變能力、成長(zhǎng)韌性，為應(yīng)對(duì)行業(yè)變革期、高質(zhì)量發(fā)展提供了生動(dòng)范本。

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三個(gè)挑戰(zhàn)橫亙

恰逢其時(shí)又時(shí)不我待

不過(guò)，這不代表可以高枕無(wú)憂。面對(duì)行業(yè)格局的深刻變革，這家曾以主動(dòng)權(quán)益投資著稱的機(jī)構(gòu)，也呈現(xiàn)出“固收見長(zhǎng)、權(quán)益承壓、ETF追趕”的復(fù)雜圖景，仍需在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、人才梯隊(duì)與產(chǎn)品布局上應(yīng)對(duì)多重挑戰(zhàn)。

一、股基規(guī)模與業(yè)績(jī)雙承壓，權(quán)益能力需補(bǔ)短板

眾所周知，股票型基金是考察一家公司主動(dòng)權(quán)益投資能力的關(guān)鍵指標(biāo)。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年9月30日，興證全球基金股票型基金規(guī)模僅17.79億元。近6個(gè)月、近1年、近3年、近5年收益率分別為，22.30%、21.81%、8.45%、10.16%，顯著低于同期行業(yè)均值的28.92%、26.80%、19.46%、16.84%。

混合型基金表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀。以興全有機(jī)增長(zhǎng)混合為例，截至2025年11月18日，近1年收益率僅10.44%，近3年則虧損-22.96%，在1851只同類基金中排名第1762位，處于末尾位置。長(zhǎng)期低迷，是否折射了權(quán)益資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)控制上的系統(tǒng)性弱點(diǎn)值得企業(yè)審視。

以基金經(jīng)理虞淼為例，天天基金網(wǎng)顯示其管理的其余三只產(chǎn)品均為混合型偏債基金。這種以偏債策略為主的配置結(jié)構(gòu)，固然有助控制波動(dòng)，但是否側(cè)面反映出高彈性權(quán)益投資上的信心不足，整體權(quán)益投研實(shí)力面臨考驗(yàn)需要企業(yè)反思。

二、核心人才相繼流失，昔日“五絕”輝煌難續(xù)

興證全球基金也是有權(quán)益輝煌期的。2020年前興證全球基金累計(jì)獲得11座金牛公司獎(jiǎng)，獲獎(jiǎng)量位居行業(yè)第一；公司旗下16只主動(dòng)偏股型基金中有8只獲得過(guò)金牛產(chǎn)品稱號(hào)，獲獎(jiǎng)率遠(yuǎn)超同業(yè)水平。

這些權(quán)益投資榮耀，曾由楊東、王曉明、陳揚(yáng)帆、楊云、董承非五位核心人物共同鑄就，被譽(yù)“興全五絕”。實(shí)力有多強(qiáng)？據(jù)界面新聞，海通證券2021年發(fā)布的最近十年權(quán)益類基金絕對(duì)收益榜顯示，興證全球基金以411.57%的收益率排在行業(yè)第二。

然隨著時(shí)間推移，五人相繼開啟新的職業(yè)篇章：王曉明2014年創(chuàng)立興聚投資，后加入由原興全基金副總經(jīng)理、專戶投資總監(jiān)杜昌勇創(chuàng)辦的?？べY產(chǎn)。楊云與陳揚(yáng)帆也于2015年分別選擇加入?？べY產(chǎn)和創(chuàng)立猛犸資產(chǎn)。2017年，楊東離任并創(chuàng)立寧泉資產(chǎn)。2021年，董承非同樣選擇加入?？べY產(chǎn)，離任時(shí)其管理資產(chǎn)規(guī)模超600億。

隨著各位權(quán)益“大拿”相繼出走，興證全球基金也光環(huán)不再。天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年3季度，公司混合基金規(guī)模為1376.36億元，較2021年的2354.69億元，累縮近千億元。

三、ETF布局錯(cuò)失良機(jī)，差異化破局挑戰(zhàn)重重

除了人才問(wèn)題，關(guān)鍵產(chǎn)品布局上的略顯遲緩，也讓興證全球錯(cuò)失了一些發(fā)展良機(jī)。面對(duì)整個(gè)公募業(yè)的快速指數(shù)化、工具化浪潮，公司ETF領(lǐng)域布局明顯滯后，未能抓住行業(yè)大增的黃金窗口期，讓其在被動(dòng)投資市場(chǎng)狂飆中處于被動(dòng)。

盡管公司近年試圖通過(guò)布局差異化、創(chuàng)新類產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，但行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”馬太效應(yīng)加劇背景下，起步已晚的基金公司彎道超車的戰(zhàn)略難度可想而知。

一番梳理可見，興證全球基金正處在發(fā)展十字路口，莊園芳、陳錦泉的履新恰逢其時(shí)又時(shí)不我待。一方面有扎實(shí)的固收基業(yè)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)卡位，一方面又凸顯權(quán)益短板與戰(zhàn)略機(jī)遇的錯(cuò)失，此次管理層交接雖奠定穩(wěn)定基調(diào)，但平衡與突圍的核心課題依然橫亙。

都說(shuō)好飯不怕晚、如烹小鮮，又說(shuō)商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)、兵貴神速。這家老牌公募能否重返巔峰、又靠啥逆襲，新官上任三把火能燒出什么新容新顏，拭目以待。

本文為首財(cái)原創(chuàng)