在今年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)后，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅曾表態(tài)：“去年年初我說(shuō)過(guò)，未來(lái)吉利的每一次業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)銷量都會(huì)是歷史新高，但現(xiàn)在，除了銷量新高，我有信心接下來(lái)每一次發(fā)布會(huì)，吉利的利潤(rùn)也創(chuàng)新高?！?/p>

這句話像一項(xiàng)特定的KPI，隨之而來(lái)的吉利三季度財(cái)報(bào)成了這塊試金石。

整體來(lái)看，吉利表現(xiàn)符合預(yù)期，單季營(yíng)收和銷量表現(xiàn)均不負(fù)眾望，創(chuàng)下歷史新高。其中營(yíng)收892億元，環(huán)比增長(zhǎng)15%，同比增長(zhǎng)27%；銷量76.1萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8%，同比增長(zhǎng)43%。前三季度累計(jì)來(lái)看，營(yíng)收方面達(dá)到2,395億元，同比增長(zhǎng)26%，銷量達(dá)到217萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46%，增速位列自主品牌第一。

另外，核心歸母凈利潤(rùn)達(dá)到39.6億元，環(huán)比增長(zhǎng)25%，同比增長(zhǎng)19%，雖然正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，但數(shù)據(jù)上看并未兌現(xiàn)那句“次次財(cái)報(bào)創(chuàng)新高”的承諾。據(jù)公開(kāi)信息，吉利單季最高利潤(rùn)表現(xiàn)是在2025年第一季度，為56.72億元，當(dāng)然，得益于此，也直接推動(dòng)其前九月累計(jì)核心歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59%至106.2億元。

那么，吉利算“失言”了嗎，如果只是簡(jiǎn)單地看到這組利潤(rùn)數(shù)字就下判斷，可能會(huì)過(guò)于片面。從此次財(cái)報(bào)中的信息可以得知，三季度利潤(rùn)未創(chuàng)新高的主要原因，是受到去年同期一次性資產(chǎn)處置收益的基數(shù)影響，剔除該因素后，吉利的核心業(yè)務(wù)的盈利能力實(shí)際仍在持續(xù)優(yōu)化。

新能源助推+協(xié)同紅利顯現(xiàn)，Q3各指標(biāo)強(qiáng)勢(shì)走高

正如全面向好的業(yè)績(jī)基本面所呈現(xiàn)的一樣，吉利三季度表現(xiàn)有較高的含金量，尤其對(duì)比今年的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)來(lái)看，10月份汽車市場(chǎng)首次環(huán)比下降，意味著來(lái)到了新的拐點(diǎn)，但吉利卻仍舊穩(wěn)健——不只是銷量、營(yíng)收、利潤(rùn)全面增長(zhǎng)，三季度公司單車盈利已達(dá)5200元，高于上半年平均4700元，同時(shí)毛利率也達(dá)到16.6%，高于上半年的16.3%，規(guī)模效應(yīng)得以顯現(xiàn)。

強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)的新能源業(yè)務(wù)是“含金量”的核心支撐，今年前10個(gè)月銷量已破百萬(wàn)的銀河品牌，單季貢獻(xiàn)32.7萬(wàn)輛，占整體銷量近43%，加速補(bǔ)齊燃油線之外的利潤(rùn)空白。當(dāng)然，燃油板塊也一點(diǎn)不“孬”，中國(guó)星系列在整個(gè)燃油市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)的背景下，依舊能達(dá)到20%增長(zhǎng)，穩(wěn)中有進(jìn)，不拖后腿。

事實(shí)上，去年的時(shí)候銀河還在虧損狀態(tài)，全年虧損額大概在30億，但今年1季度便快速進(jìn)入盈利階段，隨著銀河L系列、E系列、以及星艦、星耀、星愿等多款車型進(jìn)入穩(wěn)定的放量周期，銀河本季已達(dá)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)單車盈利約3000元的水平，同時(shí)海外市場(chǎng)更是做到單車盈利超過(guò)1萬(wàn)元。這不僅帶動(dòng)公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，也成為推動(dòng)三季度新能源滲透進(jìn)一步提升的關(guān)鍵變量。

桂生悅在電話會(huì)中強(qiáng)調(diào)道，吉利真正意義上的新能源轉(zhuǎn)型是在2024年才開(kāi)始，今年能扭虧為盈恰恰是吉利整體能力的表現(xiàn)。眾所周知，新能源本質(zhì)上是高研發(fā)投入、高前期攤銷的業(yè)務(wù)，能在轉(zhuǎn)型初期快速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，充分反映了企業(yè)在供應(yīng)鏈、制造體系、成本管控上的深厚底子。換句話說(shuō)，這是吉利體系力的勝利，也是充分發(fā)揮戰(zhàn)略定力的必然結(jié)果。

此外，《臺(tái)州宣言》指引下的戰(zhàn)略整合也已釋放出協(xié)同紅利，雖然極氪私有化尚未完全交割，但多項(xiàng)費(fèi)用已經(jīng)有明顯下降，比如三季度管理費(fèi)用率下降至1.5%，相比二季度的1.9%有明顯改善。

研發(fā)費(fèi)用方面，吉利新一代平臺(tái)化架構(gòu)、智能駕駛與智能座艙等核心研發(fā)已基本完成，明年起研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)可降低20%，這一節(jié)奏將在2026年進(jìn)一步放大。隨著未來(lái)極氪并表后費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步壓縮，將使吉利整體利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化。

其實(shí)，推動(dòng)吉利毛利率提升另一個(gè)隱性因素，不能忽略海外市場(chǎng)，吉利目前海外業(yè)務(wù)凈利率約為5%–10%，高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且銷量在不斷增長(zhǎng)，除燃油車外，新能源方面，銀河 E5在英國(guó)上市當(dāng)天訂單超過(guò)2000臺(tái)，在馬來(lái)西亞等地也取得細(xì)分市場(chǎng)第一，隨著海外新能源出口規(guī)模擴(kuò)大，海外高利潤(rùn)貢獻(xiàn)將成為推動(dòng)整體利潤(rùn)提升的另一條增長(zhǎng)曲線。

從短期爆發(fā)到長(zhǎng)期耐力，吉利進(jìn)入二次騰飛關(guān)鍵期

如果說(shuō)三季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)更多體現(xiàn)吉利當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的爆發(fā)性力量，那么接下來(lái)的規(guī)劃與市場(chǎng)周期，則將決定其未來(lái)兩到三年的“耐力水平”。從已披露的信息來(lái)看，吉利在產(chǎn)品、海外擴(kuò)張、費(fèi)用改善與盈利預(yù)期等方面，都釋放出了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信號(hào)。

先說(shuō)今年四季度，由于銀河M9、極氪9X這些高毛利車型發(fā)布相對(duì)靠后，沒(méi)有在前三季度起到作用，所以隨著后續(xù)上量會(huì)帶來(lái)毛利率的改善。此外，目前吉利的訂單量非常充足，包括極氪001、7X等車型供不應(yīng)求，到11月、12月可能都還交付不完，所以今年的盈利面還是非常穩(wěn)的。

至于明年的表現(xiàn)，雖然很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)并不樂(lè)觀，但吉利已經(jīng)做好充分的應(yīng)對(duì)方案。在產(chǎn)品規(guī)劃方面，吉利明確表示，2026年將是產(chǎn)品大年，計(jì)劃推出超過(guò)10款新車型，且不同于今年新品集中在二季度之后的節(jié)奏，明年每個(gè)季度都會(huì)有重磅新品上市。

一方面，燃油車板塊會(huì)推出1-2款新品，策略上主張減少車型，提升單車銷量。怎么提升？主要靠上價(jià)值，充分消除用戶痛點(diǎn)，比如會(huì)搭載3.0的電子電氣架構(gòu)，優(yōu)先在星瑞等車型上搭載46.5%熱效率的發(fā)動(dòng)機(jī)，未來(lái)還會(huì)全系HEV化。

另一方面，新能源板塊中，銀河品牌繼續(xù)發(fā)起猛攻，將推出1款硬派車型、2款純電車型和2款混動(dòng)新品。領(lǐng)克和極氪也各有新品，其中高端品牌極氪將繼續(xù)強(qiáng)化向上的產(chǎn)品策略，通過(guò)9X等新平臺(tái)車型提升平均售價(jià)與毛利率。

據(jù)了解，極氪單車均價(jià)長(zhǎng)期保持在30萬(wàn)元以上，且在高端MPV市場(chǎng)打造出了獨(dú)家競(jìng)爭(zhēng)力。吉利高管表示，目前9X訂單量非常大，11、12月最高配能交付8000臺(tái)左右，預(yù)計(jì)全年交付2萬(wàn)臺(tái)，明年1、2月產(chǎn)能會(huì)有大幅度提升，帶主動(dòng)穩(wěn)定桿的月交付可達(dá)到7000臺(tái)。

至于海外市場(chǎng)，吉利雖然一直以來(lái)較為薄弱，但隨著新能源車型不斷加碼，吉利有信心明年新能源出口可以提升到30萬(wàn)輛以上，分區(qū)域來(lái)看，計(jì)劃歐洲20萬(wàn)臺(tái)、東歐15萬(wàn)臺(tái)、東盟10萬(wàn)臺(tái)以上、拉美非洲10萬(wàn)臺(tái)、亞太中東10萬(wàn)臺(tái)。

為匹配這一目標(biāo)，吉利計(jì)劃明年海外網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)至1000-1100家，預(yù)計(jì)明年海外整體增速可達(dá)50%–70%，并在未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)“百萬(wàn)輛級(jí)”的全球化規(guī)模，屆時(shí)又將是一筆不菲的利潤(rùn)來(lái)源。

就當(dāng)前市場(chǎng)局勢(shì)而言，雖然政策端和全球地緣政治的不確定性依然存在，但吉利認(rèn)為這是真正市場(chǎng)化的開(kāi)始，反而有利于擁有規(guī)模、體系與成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。從市占率數(shù)據(jù)也能驗(yàn)證這一判斷：去年吉利市占率約8%，而最新數(shù)字已提升到11.13%，距離行業(yè)頭部企業(yè)14.7%的水平僅差3個(gè)點(diǎn)左右，新能源領(lǐng)域則正好是頭部市占率的一半，而這“另一半”，正是未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

總體來(lái)看，吉利正在進(jìn)入第二次騰飛的蓄力期。三季度財(cái)報(bào)反映出企業(yè)在盈利質(zhì)量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與協(xié)同效應(yīng)上的系統(tǒng)性改善，而未來(lái)密集的新車計(jì)劃、明確的全球化路徑將持續(xù)推動(dòng)其利潤(rùn)能力進(jìn)入新階段。因此，桂生悅所說(shuō)的“未來(lái)每一次財(cái)報(bào)利潤(rùn)創(chuàng)新高”，可能不會(huì)體現(xiàn)在短期波動(dòng)，而會(huì)在結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的趨勢(shì)中逐步兌現(xiàn)。