作者 | 城投君

2025年11月12日，多名投資者反映，山東省菏澤市成武縣兩家城投公司——成武郜城城市建設(shè)投資有限公司（下稱(chēng)“成武郜城”）與成武文亭城市建設(shè)投資有限公司（下稱(chēng)“成武文亭”）發(fā)行的定向融資產(chǎn)品（下稱(chēng)“定融產(chǎn)品”）出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。本應(yīng)于9月20日支付的利息未能如期到賬，且到期本金亦未兌付。投資者多次聯(lián)系融資方，僅得到“等待化債資金”的回復(fù)，問(wèn)題遲遲未獲解決。

違約細(xì)節(jié)：從利息逾期到本金難償

據(jù)投資者透露，成武郜城發(fā)行的定融產(chǎn)品自2025年9月起已出現(xiàn)利息支付困難。一名投資者表示，其認(rèn)購(gòu)的100萬(wàn)元產(chǎn)品原定于2025年10月到期，但至今未收到本息。多次致電成武郜城，對(duì)方均以“化債資金未到位”為由拖延。更令投資者擔(dān)憂(yōu)的是，成武文亭關(guān)聯(lián)的“山東亭武城市建設(shè)發(fā)展股份有限公司債權(quán)”系列項(xiàng)目早在2025年3月已發(fā)生違約，但兩地問(wèn)題均未列入山東省重點(diǎn)化債名單，解決前景黯淡。

有投資者直言，融資方在該事件處理上態(tài)度消極，債權(quán)到期無(wú)法兌付不僅損害了投資者的合法權(quán)益，更對(duì)融資主體的公信力造成嚴(yán)重沖擊。投資者呼吁相關(guān)部門(mén)盡快拿出切實(shí)可行的還款方案，明確時(shí)間表，恢復(fù)市場(chǎng)信心。

空殼公司疑云：零參保與信息不透明

工商信息顯示，成武郜城成立于2019年10月，注冊(cè)資本1億元，實(shí)控人為成武縣財(cái)政局，但2024年企業(yè)參保人數(shù)為0，年報(bào)亦未公示。成武文亭雖成立于2012年，但在2016-2019年期間參保人數(shù)同樣為0，2024年雖顯示有19名員工，但其業(yè)務(wù)范圍與資金規(guī)模嚴(yán)重不匹配。

此外，成武文亭曾因“公示信息隱瞞真實(shí)情況”于2020年被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，雖很快被移出，但其信用隱患早已顯現(xiàn)。2020年6年30日，成武縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局將成武文亭列為異常企業(yè)，列入原因?yàn)楣酒髽I(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假。此后2020年7月6日，成武縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局又將其從異常企業(yè)中移除，移除原因?yàn)榱腥虢?jīng)營(yíng)異常名錄3年內(nèi)且依照《經(jīng)營(yíng)異常名錄管理辦法》第八條規(guī)定被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄的企業(yè)更正其公示的信息后移出。

區(qū)域債務(wù)鏈蔓延：票據(jù)逾期與關(guān)聯(lián)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，成武文亭旗下子公司“成武文亭城投進(jìn)出口貿(mào)易有限公司”票據(jù)承兌逾期余額達(dá)1638.95萬(wàn)元。值得注意的是，成武文亭通過(guò)控股孫公司“山東亭武城市建設(shè)發(fā)展有限公司”發(fā)行定融產(chǎn)品，形成復(fù)雜的融資鏈條。此類(lèi)操作在山東部分區(qū)縣較為常見(jiàn)，通過(guò)新設(shè)空殼平臺(tái)承接舊債，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)跨平臺(tái)傳導(dǎo)。

山東省雖于2025年推出“一攬子化債方案”，但資源明顯向?yàn)H坊、淄博等重點(diǎn)區(qū)域傾斜。成武縣作為一般區(qū)縣，未能獲得省級(jí)化債資金優(yōu)先支持。當(dāng)?shù)刎?cái)政自給率不足，疊加土地出讓收入下滑，使得化債資金到位緩慢。投資者呼吁的“明確還款時(shí)間表”至今未見(jiàn)蹤影，部分焦慮的投資者已計(jì)劃聯(lián)合提起法律訴訟。

成武案例再次暴露了定融產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這類(lèi)產(chǎn)品通常以“年化8%-10%”的高收益吸引投資者，并強(qiáng)調(diào)“國(guó)資控股”背景，但實(shí)際卻面臨兌付危機(jī)。法律人士指出，城投定融屬于企業(yè)債務(wù)，地方政府無(wú)連帶償還責(zé)任。投資者需警惕部分區(qū)域通過(guò)“包裝空殼公司”進(jìn)行過(guò)度融資的行為，尤其需關(guān)注參保人數(shù)、年報(bào)公示率、票據(jù)逾期等核心風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、公司債券年度報(bào)告、公司主體與相關(guān)債項(xiàng)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告、公司債券受托管理事務(wù)報(bào)告、公開(kāi)債券募集說(shuō)明書(shū)及行業(yè)研報(bào)等公開(kāi)數(shù)據(jù)。