定焦One（dingjiaoone）原創(chuàng)

作者 | 蘇友寧

編輯 | 阮梅

2025年，音樂(lè)行業(yè)站在了一個(gè)高速變化的十字路口。

一方面，技術(shù)浪潮席卷，AI降低了創(chuàng)作與傳播門(mén)檻，推動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)與分發(fā)進(jìn)入“超速時(shí)代”；另一方面，流量紅利消退、用戶增長(zhǎng)趨緩，傳統(tǒng)商業(yè)模式面臨重構(gòu)，平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，正從用戶規(guī)模的“量”轉(zhuǎn)向用戶價(jià)值的“質(zhì)”。

在這個(gè)混沌的格局中，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)（TME）Q3財(cái)報(bào)依然交出了一份穩(wěn)健答卷：總收入與調(diào)整后凈利潤(rùn)的同比增速都超過(guò)20%，在線音樂(lè)訂閱收入與付費(fèi)用戶規(guī)模同步擴(kuò)張，ARPPU（單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入）持續(xù)提升，演唱會(huì)、藝人周邊等非訂閱業(yè)務(wù)亦貢獻(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

這份穩(wěn)定背后，顯露出了一種更稀缺的品質(zhì)——“反脆弱”。

《黑天鵝》作者塔勒布有一套自己的三元結(jié)構(gòu)分類法，脆弱類、強(qiáng)韌類、反脆弱類，脆弱的事物只喜歡安寧的環(huán)境，強(qiáng)韌的事物很難在不確定性中受損，但也無(wú)法從中獲益，唯有反脆弱的事物善于在變化的環(huán)境中成長(zhǎng)，顯示出強(qiáng)大的韌性和生命力。

騰訊音樂(lè)顯然是這一類，并非在波動(dòng)中被動(dòng)防御，而是在變化中主動(dòng)生長(zhǎng)。其持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)與清晰的戰(zhàn)略方向，也讓其在資本市場(chǎng)獲得了罕見(jiàn)的“確定性溢價(jià)”——2025年以來(lái)，股價(jià)累計(jì)漲幅已超過(guò)80%。

這無(wú)疑是資本市場(chǎng)對(duì)其抗周期能力與可持續(xù)增長(zhǎng)路徑投出的信任票。從三季度財(cái)報(bào)亦可看出，騰訊音樂(lè)擁有扎實(shí)的核心業(yè)務(wù)與不斷拓展的外延成長(zhǎng)力，因此造就了健康的收入結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以說(shuō)是當(dāng)下資本市場(chǎng)中稀缺的“避風(fēng)港”。

當(dāng)AI與音樂(lè)的邊界被重新定義，騰訊音樂(lè)的進(jìn)化，也映射著中國(guó)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的自我更新。

核心指標(biāo)解讀：壓艙石穩(wěn)固、增長(zhǎng)翼生長(zhǎng)

在一個(gè)充滿變量的行業(yè)環(huán)境中，騰訊音樂(lè)用2025年的三季度財(cái)報(bào)，詮釋何為企業(yè)的“反脆弱性”——不僅抵御了周期沖擊，更在變化中實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化與增長(zhǎng)確定性。

從核心財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，騰訊音樂(lè)Q3總收入同比增長(zhǎng)20.6%至84.6億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.7%至24.8億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與市場(chǎng)預(yù)期一致，印證了其基本面的穩(wěn)健與韌性。

增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自在線音樂(lè)訂閱業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，該板塊收入同比增長(zhǎng)17.2%至45億元，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%至1.257億。二者的協(xié)同提升，顯示出用戶付費(fèi)意愿的深化與平臺(tái)粘性的增強(qiáng)，共同構(gòu)成騰訊音樂(lè)長(zhǎng)期發(fā)展的“壓艙石”。

尤其值得關(guān)注的是，反映用戶價(jià)值挖掘深度的關(guān)鍵指標(biāo)——單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入（ARPPU）從去年同期的10.8元進(jìn)一步提升至11.9元。該指標(biāo)的持續(xù)優(yōu)化，標(biāo)志著騰訊音樂(lè)在質(zhì)量驅(qū)動(dòng)的新周期進(jìn)展良好，不再單一追求用戶總量的增長(zhǎng)，而是挖掘每個(gè)用戶更深層的價(jià)值潛能。

訂閱基本盤(pán)持續(xù)夯實(shí)的同時(shí)，以演唱會(huì)運(yùn)營(yíng)、藝人周邊等為代表的非訂閱業(yè)務(wù)也打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。

這表明騰訊音樂(lè)早已不是只提供聽(tīng)歌服務(wù)的單一播放器，而是打造并持續(xù)完善覆蓋“聽(tīng)、看、唱、玩”等多方面的音樂(lè)娛樂(lè)生態(tài)。

更重要的是，非訂閱業(yè)務(wù)與核心訂閱業(yè)務(wù)并非割裂，而是形成了戰(zhàn)略協(xié)同的閉環(huán)。非訂閱業(yè)務(wù)提升了用戶體驗(yàn)與情感連結(jié)，增強(qiáng)了付費(fèi)意愿；而核心訂閱業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與流量入口，為生態(tài)持續(xù)供能。

借由這種相互嵌套、內(nèi)循環(huán)的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，顯著增強(qiáng)公司的造血能力。盈利能力持續(xù)提升的背后，是騰訊音樂(lè)已率先完成了從“規(guī)模增長(zhǎng)邏輯”到“價(jià)值深耕邏輯”的轉(zhuǎn)變。

這也解釋了資本市場(chǎng)為何愿意給予其“確定性溢價(jià)”：在充滿不確定性的宏觀環(huán)境中，依托內(nèi)容與平臺(tái)“一體兩翼”戰(zhàn)略，騰訊音樂(lè)展示了一條清晰、可預(yù)期的持續(xù)增長(zhǎng)路徑。

從“聽(tīng)音樂(lè)”到“立體生態(tài)”解鎖音樂(lè)的第二重宇宙

騰訊音樂(lè)的韌勁并非只源于財(cái)務(wù)穩(wěn)健，更來(lái)自其對(duì)用戶價(jià)值鏈的持續(xù)深挖與立體運(yùn)營(yíng)：不斷拓展“音樂(lè)服務(wù)”的內(nèi)涵，并在用戶體驗(yàn)與會(huì)員體系兩個(gè)層面協(xié)同推進(jìn)，構(gòu)筑起用戶體驗(yàn)與商業(yè)價(jià)值的雙重飛輪。

一方面，騰訊音樂(lè)以音質(zhì)升級(jí)與交互創(chuàng)新持續(xù)提升用戶的聽(tīng)歌體驗(yàn)。

音質(zhì)層面，騰訊音樂(lè)旗下QQ音樂(lè)與全球音頻技術(shù)平臺(tái)DTS達(dá)成合作，首發(fā)“臻享環(huán)繞”“臻境聲場(chǎng)”“澎湃外放”等音效，持續(xù)拓展從自研“臻品系列”到杜比全景聲的音質(zhì)矩陣。平臺(tái)已囊括超300種官方與達(dá)人音效，可適配發(fā)燒級(jí)聽(tīng)眾與普通用戶的多場(chǎng)景需求。

在交互層面，QQ音樂(lè)業(yè)內(nèi)率先適配iOS26“液態(tài)玻璃模式”，提供更具科技感的獨(dú)特視覺(jué)體驗(yàn)，同時(shí)升級(jí)“Automix智能混音2.0”功能，借助AI動(dòng)態(tài)調(diào)音，實(shí)現(xiàn)歌曲節(jié)奏與調(diào)性的自動(dòng)匹配，帶來(lái)無(wú)感切歌的沉浸式體驗(yàn)。

這些技術(shù)整合推動(dòng)用戶體驗(yàn)的重心從“聽(tīng)音樂(lè)”轉(zhuǎn)向“感受音樂(lè)”。

另一方面，騰訊音樂(lè)通過(guò)洞察不同用戶的音樂(lè)需求，為其提供差異化的會(huì)員服務(wù)，進(jìn)一步釋放了商業(yè)潛力，推動(dòng)用戶從活躍到付費(fèi)的進(jìn)階。

騰訊音樂(lè)現(xiàn)已構(gòu)建覆蓋免費(fèi)模式、廣告會(huì)員、標(biāo)準(zhǔn)會(huì)員和超級(jí)會(huì)員的多層級(jí)會(huì)員體系，并借助藝人相關(guān)專屬權(quán)益進(jìn)一步激活用戶付費(fèi)意愿。財(cái)報(bào)中提及，廣告會(huì)員對(duì)免費(fèi)用戶的吸引力日益增強(qiáng)，其在平臺(tái)上的日均使用時(shí)長(zhǎng)呈持續(xù)上升趨勢(shì)。

同時(shí)，騰訊音樂(lè)持續(xù)擴(kuò)大bubble產(chǎn)品的藝人陣容，在覆蓋SM、JYP、CUBE等多個(gè)韓國(guó)廠牌藝人的基礎(chǔ)上，本季度新入駐胡夏、NexT1DE和R.E.D等15位中國(guó)廠牌藝人，還借助AI功能優(yōu)化與紀(jì)念勛章等互動(dòng)機(jī)制，強(qiáng)化樂(lè)迷與藝人之間的情感連結(jié)與社群歸屬，構(gòu)建“內(nèi)容—互動(dòng)—付費(fèi)”的良性循環(huán)。

如果將騰訊音樂(lè)的策略置于2025年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)整體轉(zhuǎn)型背景下審視，其路徑頗具前瞻意義。騰訊音樂(lè)通過(guò)精準(zhǔn)洞察與差異化的會(huì)員服務(wù)，深耕用戶價(jià)值，在中國(guó)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)從DAU（日活躍用戶）向DPU（日均付費(fèi)用戶）轉(zhuǎn)型的浪潮中，樹(shù)立了可參照的可持續(xù)增長(zhǎng)實(shí)踐樣本。

外延生長(zhǎng)：在全球音樂(lè)浪潮中激活新想象

在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，反脆弱型企業(yè)不僅能夠抵御沖擊，更善于將外部變化轉(zhuǎn)化為成長(zhǎng)動(dòng)力。騰訊音樂(lè)通過(guò)在IP價(jià)值鏈的深度布局與全球化內(nèi)容生態(tài)的拓展，不僅打開(kāi)了非訂閱業(yè)務(wù)的想象空間，也構(gòu)建起了跨越周期的外延成長(zhǎng)力。

第一重生長(zhǎng)空間，在于通過(guò)IP放大音樂(lè)的能量。

在持續(xù)鞏固音樂(lè)內(nèi)容供給的同時(shí)，騰訊音樂(lè)持續(xù)深化與游戲、影視等頂級(jí)IP的合作：與暴雪娛樂(lè)達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，引入《魔獸世界》《爐石傳說(shuō)》等50張?jiān)曇魳?lè)；與騰訊游戲合作，聯(lián)合天美工作室群策劃《王者榮耀》十周年版本主題曲《明日坐標(biāo)》，由易家揚(yáng)作詞、林俊杰作曲并演唱，歌曲上線兩周登頂多平臺(tái)音樂(lè)榜單，全網(wǎng)收藏量破200萬(wàn)，刷新多項(xiàng)游戲音樂(lè)歷史記錄，成為今年現(xiàn)象級(jí)游戲音樂(lè)作品之一。這些合作不僅擴(kuò)展了音樂(lè)的傳播半徑，也讓音樂(lè)成為IP敘事的情感樞紐。

第二重生長(zhǎng)空間，是音樂(lè)的更多場(chǎng)景覆蓋。

在演出領(lǐng)域，騰訊音樂(lè)已具備成熟專業(yè)的演唱會(huì)運(yùn)營(yíng)能力，并持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。今年以來(lái)，其已經(jīng)為薛凱琪、袁婭維、張韶涵、GAI周延等藝人策劃并出品多場(chǎng)大型巡演。音樂(lè)專輯、周邊與票務(wù)覆蓋了樂(lè)迷完整的音樂(lè)消費(fèi)場(chǎng)景，也構(gòu)成了完整的商業(yè)閉環(huán)，讓數(shù)字內(nèi)容轉(zhuǎn)化為高附加值的實(shí)體體驗(yàn)。

例如，騰訊音樂(lè)聯(lián)合出品華語(yǔ)天后張韶涵的2025年“覓光”世界巡回演唱會(huì)。值得一提的是，張韶涵已成為近三年體育場(chǎng)規(guī)模個(gè)人演唱會(huì)數(shù)量TOP級(jí)、覆蓋城市最廣的華語(yǔ)女歌手。在2024年，騰訊音樂(lè)為袁婭維舉辦「月亮撒野」首輪巡演，助力歌手實(shí)現(xiàn)個(gè)人從千人場(chǎng)到萬(wàn)人場(chǎng)的規(guī)模躍升；2025年，「月亮撒野2.0」巡演繼續(xù)，樂(lè)迷反響熱烈，袁婭維在末場(chǎng)南京站結(jié)束后再次宣布加場(chǎng)，更是實(shí)現(xiàn)了加場(chǎng)數(shù)量比已完成場(chǎng)次還多的創(chuàng)紀(jì)錄事件。據(jù)了解，袁婭維個(gè)人海外巡演也已經(jīng)在規(guī)劃中。

更大的生長(zhǎng)空間，則是全球化。

騰訊音樂(lè)的全球化布局正向縱深推進(jìn)。一方面是與海外頂級(jí)唱片公司及藝人開(kāi)展深度合作，持續(xù)引入國(guó)際優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。另一方面，通過(guò)打造TIMA國(guó)際音樂(lè)大賞等自有演唱會(huì)IP，擴(kuò)大國(guó)際影響力。

無(wú)論是成功舉辦G-DRAGON權(quán)志龍2025 WORLD TOUR [übermensch]在悉尼、墨爾本、吉隆坡等六座城市的14場(chǎng)演出，還是TIMA國(guó)際音樂(lè)大賞的創(chuàng)辦，均強(qiáng)化了其作為亞洲音樂(lè)文化樞紐的地位。尤其是首屆TIMA，吸引來(lái)自亞洲多個(gè)國(guó)家的22組藝人，現(xiàn)場(chǎng)觀眾超過(guò)兩萬(wàn)人，成為連接亞洲音樂(lè)市場(chǎng)的重要節(jié)點(diǎn)。

在波動(dòng)的時(shí)代，最稀缺的不是速度，而是成長(zhǎng)邏輯的轉(zhuǎn)變。騰訊音樂(lè)目前的增長(zhǎng)不再僅依賴規(guī)模與流量的增長(zhǎng)，而來(lái)自三個(gè)維度的復(fù)合支撐——用戶價(jià)值的深度挖掘、音樂(lè)生態(tài)的系統(tǒng)化布局、全球市場(chǎng)的長(zhǎng)期滲透。

這不僅是一家公司的增長(zhǎng)故事，也在為全球音樂(lè)產(chǎn)業(yè)提供一個(gè)值得研究的中國(guó)樣本。

*題圖來(lái)源于Unsplash。