文丨酒眼觀酒團(tuán)隊(duì)

11月6日下午，貴州茅臺(tái)舉行了2025年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)。貴州茅臺(tái)董事、代總經(jīng)理王莉，貴州茅臺(tái)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書蔣焰，以及獨(dú)立董事王鑫，針對(duì)投資者關(guān)心的第三季度業(yè)績(jī)情況、渠道存銷等問題進(jìn)行了回應(yīng)。

同時(shí)，《酒眼觀酒》團(tuán)隊(duì)也對(duì)業(yè)界關(guān)心的茅臺(tái)酒價(jià)格、動(dòng)銷，及第四季度、元春旺季的走勢(shì)進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過第二、第三季度的有效梳理，以及近期的穩(wěn)市舉措，茅臺(tái)酒的價(jià)格正在回升，市場(chǎng)也在逐步回暖，慢慢重回發(fā)展正軌。

“作為白酒行業(yè)的龍頭，我們要相信茅臺(tái)的底蘊(yùn)和韌性。行業(yè)調(diào)整下企業(yè)或品牌的市場(chǎng)表現(xiàn)有所反復(fù)是正常的，說明市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控正在發(fā)揮作用。特別是此次以坦誠(chéng)為主旋律的第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)后，我們更加堅(jiān)信茅臺(tái)擁有光明的未來�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

01、坦誠(chéng)相見、真摯以待，茅臺(tái)從容應(yīng)對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)問題

今年前三季度，貴州茅臺(tái)是白酒行業(yè)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的企業(yè)。而且是在千億級(jí)超大體量，和行業(yè)深度調(diào)整這雙重背景下所取得的，著實(shí)難能可貴。

第三季度的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，王莉指出，當(dāng)前白酒行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，白酒企業(yè)普遍承壓。貴州茅臺(tái)通過精準(zhǔn)的市場(chǎng)調(diào)控和渠道管理，在復(fù)雜環(huán)境中保持了基本盤的穩(wěn)定。特別是8月以來，終端動(dòng)銷環(huán)比逐步向好回升、增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，穩(wěn)住了基本盤。

對(duì)于預(yù)收賬款較年初減少20億的情況，茅臺(tái)高管坦誠(chéng)回應(yīng)，這是公司主動(dòng)紓解渠道商壓力、提升渠道韌性的結(jié)果。在行業(yè)深度調(diào)整期，貴州茅臺(tái)選擇與渠道伙伴共渡難關(guān)，通過優(yōu)化投放節(jié)奏、政策激勵(lì)等措施，維護(hù)渠道生態(tài)健康。這種著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的責(zé)任感，為后續(xù)市場(chǎng)復(fù)蘇奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

關(guān)于電商低價(jià)和假酒問題，王莉表示茅臺(tái)方面已于9月12日和10月14日，分別在貴州茅臺(tái)官方網(wǎng)站、微博、微信發(fā)布了《聲明》和《溫馨提示》，對(duì)近期常見的消費(fèi)陷阱進(jìn)行了提示，并公布了購(gòu)買貴州茅臺(tái)酒的官方、正規(guī)渠道，其中包括經(jīng)茅臺(tái)授權(quán)的第三方電商平臺(tái)的自營(yíng)渠道。

“當(dāng)前，我們正在努力與各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建立假冒侵權(quán)信息綠色處置通道，配合各級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管部門推動(dòng)協(xié)同共治�！�

關(guān)于茅臺(tái)1935的表現(xiàn)，王莉指出，茅臺(tái)已制定針對(duì)性的市場(chǎng)政策，將充分抓住9月、10月動(dòng)銷帶來的機(jī)遇，進(jìn)一步圍繞消費(fèi)者的“事業(yè)”與“生活”，促進(jìn)場(chǎng)景轉(zhuǎn)型，提升服務(wù)體驗(yàn)，加大市場(chǎng)開拓。

產(chǎn)能規(guī)劃方面，蔣焰透露：“圍繞‘茅臺(tái)酒十四五技改建設(shè)項(xiàng)目’公司擬投資約155.16億元，規(guī)劃建設(shè)制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫(kù)69棟及其相關(guān)配套設(shè)施，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲(chǔ)酒能力約8.47萬噸”。

“對(duì)于未來具體產(chǎn)能釋放，公司將充分考慮行業(yè)發(fā)展形勢(shì)、內(nèi)部基酒資源規(guī)劃，以及生態(tài)承載、工匠培養(yǎng)、市場(chǎng)狀況等內(nèi)外部要素，統(tǒng)籌考慮、科學(xué)布局。” 蔣焰表示。

有長(zhǎng)期跟蹤觀察茅臺(tái)品牌發(fā)展的資深業(yè)內(nèi)人士指出，從此次業(yè)績(jī)說明會(huì)上不難看出，坦誠(chéng)的茅臺(tái)魅力無限，企業(yè)向心力直接被拉滿。茅臺(tái)經(jīng)過40多年的市場(chǎng)化運(yùn)作，早已總結(jié)出了一整套應(yīng)對(duì)困難的策略，能夠從容應(yīng)對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)問題。

02、市值管理、穩(wěn)步推進(jìn)，茅臺(tái)正在向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)

“公司正由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。在這個(gè)過程中，市值管理是重中之重�！标P(guān)于投資者十分關(guān)心的市值管理問題，會(huì)上有茅臺(tái)高管如此表示。

從三季報(bào)披露至今，貴州茅臺(tái)在市值管理等方面動(dòng)作頻頻，在業(yè)績(jī)說明會(huì)前一天，茅臺(tái)方面還正式披露了新一期30億元股票回購(gòu)注銷方案，以及約300億元的中期分紅等。這既是對(duì)投資者的正向回饋，也是品牌自信、治理自信的體現(xiàn)，是對(duì)未來前景依舊看好的表現(xiàn)，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)的投資信心。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，茅臺(tái)等頭部企業(yè)通過高分紅向市場(chǎng)傳遞明確信號(hào)：一來彰顯財(cái)務(wù)健康度，顯示抗風(fēng)險(xiǎn)能力；二來顯示戰(zhàn)略定力，彰顯對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的信心；三來也可以通過穩(wěn)定分紅吸引長(zhǎng)期資本，對(duì)沖短期市場(chǎng)波動(dòng)。

此外，高分紅通過提升股息率可顯著增強(qiáng)投資吸引力，為企業(yè)估值修復(fù)提供支撐。瑞銀投資就指出，白酒企業(yè)充裕的現(xiàn)金狀況可能帶來股息支付率上升，從而對(duì)沖行業(yè)調(diào)整期的估值壓力。

針對(duì)投資者關(guān)心的盈余公積計(jì)提問題，蔣焰給出了專業(yè)解釋：“公司決定在盈余公積達(dá)到股本的50%后，仍持續(xù)計(jì)提法定盈余公積，主要是為了提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)熨平行業(yè)周期實(shí)力，為貴州茅臺(tái)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展構(gòu)建更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)�！�

在業(yè)界看來，這種思考體現(xiàn)了貴州茅臺(tái)在股東短期回報(bào)與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之間尋求平衡的智慧。茅臺(tái)高管還詳細(xì)闡述了公司正逐步構(gòu)建完善的多維市值管理體系，包括現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、控股股東增持、信息披露強(qiáng)化、常態(tài)化投資者交流、ESG管理等多個(gè)方面。

會(huì)上，貴州茅臺(tái)獨(dú)立董事王鑫也表示，親身見證公司在市值管理工作方面的重視和努力。這套系統(tǒng)化的舉措，顯示出貴州茅臺(tái)正在通過扎實(shí)行動(dòng)，持續(xù)提升公司價(jià)值，讓廣大股東能在貴州茅臺(tái)的高質(zhì)量發(fā)展中實(shí)實(shí)在在受益。

茅臺(tái)方面表示，希望廣大投資者多提寶貴意見，幫助公司不斷完善市值管理體系，共同創(chuàng)造更加長(zhǎng)期、更可持續(xù)的價(jià)值。

貴州茅臺(tái)是白酒第一股，是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源之一，市場(chǎng)的興盛、市值的提升、企業(yè)的成長(zhǎng)都是白酒行業(yè)的財(cái)富。茅臺(tái)方面多舉措強(qiáng)化市值管理，就是在維護(hù)投資者的利益，實(shí)現(xiàn)發(fā)展和共贏。

03、價(jià)格回升、動(dòng)銷回暖，四季度及元春旺季市場(chǎng)可期

關(guān)于庫(kù)存和價(jià)格問題，蔣焰從茅臺(tái)酒和醬香系列酒兩個(gè)方面進(jìn)行了回應(yīng)。

茅臺(tái)酒方面，自4月起，我們建立終端動(dòng)銷為驅(qū)動(dòng)的科學(xué)投放體系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的科學(xué)和精準(zhǔn)投放，當(dāng)前飛天茅臺(tái)酒渠道存銷比處于良性水平，精品等其他茅臺(tái)酒產(chǎn)品處于相對(duì)合理水平。

系列酒方面，通過一系列市場(chǎng)政策，當(dāng)前茅臺(tái)1935酒渠道存銷比處于相對(duì)健康的水平，其他系列酒產(chǎn)品渠道存銷比也在下降�！拔覀儗⒗^續(xù)推出一系列的市場(chǎng)政策支持，推動(dòng)消費(fèi)端動(dòng)銷�！笔Y焰表示。

關(guān)于茅臺(tái)酒的價(jià)格波動(dòng)和動(dòng)銷情況，《酒眼觀酒》團(tuán)隊(duì)一直在進(jìn)行監(jiān)測(cè)、調(diào)研。我們觀察發(fā)現(xiàn)，飛天茅臺(tái)在近期出現(xiàn)了兩次較為明顯的價(jià)格和動(dòng)銷拉升潮。

第一次出現(xiàn)在中秋、國(guó)慶前夕和假期期間。自9月25日開始，飛天茅臺(tái)便開啟了連漲模式，價(jià)格、銷量連續(xù)提升的天數(shù)達(dá)到了12天，直到10月6日中秋節(jié)當(dāng)天，批發(fā)價(jià)和終端成交價(jià)的提升才按下暫停鍵。

與此同時(shí)，在飛天茅臺(tái)的帶動(dòng)下，其他名酒也隨之跟漲，價(jià)格勢(shì)能得到了充分拉升，展現(xiàn)了茅臺(tái)對(duì)中高端市場(chǎng)的超強(qiáng)影響力。

第二輪茅臺(tái)酒的價(jià)格拉升潮出現(xiàn)在近一周內(nèi)。自11月3日開始，成都、鄭州、武漢、廣州等地飛天茅臺(tái)的批價(jià)和零售價(jià)開始回升，勢(shì)頭一直延續(xù)至今。僅11月5日一天，成都市場(chǎng)飛天茅臺(tái)的終端零售價(jià)一瓶便大漲50元，無論是散瓶還是原箱，價(jià)格一天之內(nèi)便得到了迅速得到了拉升。

《灣區(qū)酒價(jià)》顯示，當(dāng)前，廣州、深圳、東莞和佛山這四座粵港澳大灣區(qū)主要城市，飛天茅臺(tái)零售均價(jià)為1977.82元/瓶。

天津地區(qū)的“酒商之家”平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示：11月3日，飛天茅臺(tái)酒（散）的價(jià)格為1820元/瓶，較前一日上漲20元；

“蘇茅直通車”平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示：11月4日，飛天茅臺(tái)酒（原）的價(jià)格為1865元/瓶，較前一日上漲5元；

《今楚酒價(jià)》信息顯示：11月6日，2024年飛天（原）、2025年飛天（原、散）的行情價(jià)均上漲10元。其中，2024年飛天原箱的價(jià)格上漲到了1940元，上升勢(shì)頭不錯(cuò)。

動(dòng)銷方面，今年6-7月，茅臺(tái)酒動(dòng)銷趨于穩(wěn)定；8月，茅臺(tái)酒動(dòng)銷環(huán)比增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出了回暖的跡象；9月，在“雙節(jié)”效應(yīng)的催化下，茅臺(tái)酒的動(dòng)銷數(shù)據(jù)大幅度地反彈：環(huán)比增長(zhǎng)約一倍，同比增長(zhǎng)也超20%。

“中秋旺季結(jié)束后，雖然（茅臺(tái)酒）價(jià)格方面出現(xiàn)了波動(dòng)，但是我們公司的動(dòng)銷節(jié)奏還是保持得不錯(cuò)。通過對(duì)消費(fèi)人群10月、11月的消費(fèi)走勢(shì)曲線觀察中發(fā)現(xiàn)，動(dòng)銷整體呈穩(wěn)定向上趨勢(shì)，近期還略有加速苗頭�！�

華東酒商陳總透露，從同行調(diào)貨的頻率來看，茅臺(tái)酒動(dòng)銷的上升勢(shì)頭有望得到延續(xù)。他預(yù)測(cè)，雖然12月份需求端可能會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，但元旦過后將再次回升�！霸┻^后的開瓶會(huì)增加，這是元春動(dòng)銷上升的基本邏輯，下半年茅臺(tái)酒向好發(fā)展基本走勢(shì)不會(huì)改變�！�

茅臺(tái)酒的價(jià)值是看得見的。在第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)，和第四季度接近半數(shù)這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，茅臺(tái)方面主動(dòng)與投資者、行業(yè)人士坦誠(chéng)溝通，直面關(guān)鍵問題，公布解決措施，有利于下一步的高質(zhì)量發(fā)展工作的推進(jìn)。

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