11月5日，賽力斯集團(tuán)股份有限公司以股票代碼“9927”正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌，募資凈額達(dá)149.16億港元，成為亞洲年內(nèi)最大IPO車企，更創(chuàng)下國(guó)內(nèi)首家“A+H”兩地上市豪華新能源車企的紀(jì)錄。盡管早盤經(jīng)歷低開(kāi)5%的波動(dòng)，但尾盤逆勢(shì)拉升至發(fā)行價(jià)131.5港元收盤，總市值定格2279.64億港元，與A股2543.82億市值形成呼應(yīng)。這場(chǎng)橫跨滬港兩市的資本布局，既是賽力斯破解資金瓶頸的關(guān)鍵落子，更折射出中國(guó)新能源車企在技術(shù)迭代與全球化競(jìng)爭(zhēng)中的破局思路。

赴港上市的核心驅(qū)動(dòng)力，源于新能源賽道“燒錢換增長(zhǎng)”的底層邏輯與賽力斯的戰(zhàn)略擴(kuò)張需求。作為技術(shù)密集型行業(yè)，智能駕駛、三電系統(tǒng)等核心領(lǐng)域的研發(fā)投入堪稱“無(wú)底洞”。賽力斯2024年研發(fā)開(kāi)支達(dá)70.53億元，同比激增58.9%，2025年上半年更是以51.98億元投入實(shí)現(xiàn)154.9%的同比增長(zhǎng)，魔方（參數(shù)丨圖片）技術(shù)平臺(tái)、超級(jí)增程系統(tǒng)等成果均誕生于此。但對(duì)比行業(yè)標(biāo)桿仍有差距：其研發(fā)收入占比4.7%，低于比亞迪的7%與小鵬的15%，要支撐中央計(jì)算架構(gòu)、具身智能等前沿領(lǐng)域探索，亟需更充沛的資金補(bǔ)給。市場(chǎng)端的壓力同樣迫切：盡管問(wèn)界M8、M9前三季度銷量均突破9萬(wàn)輛，但1-10月總銷量32.50萬(wàn)輛同比微降0.58%，在理想、蔚來(lái)的圍追下，擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)、加碼海外布局已成必然，而港股市場(chǎng)多元的國(guó)際資本與成熟的融資機(jī)制，恰好為其提供了“輸血通道”。

此次IPO的資金投向清晰指向“技術(shù)筑壁壘+市場(chǎng)拓版圖”的雙重目標(biāo)。根據(jù)招股計(jì)劃，募資凈額的70%將注入研發(fā)，重點(diǎn)攻堅(jiān)超增程、純電、超混三動(dòng)力兼容的魔方平臺(tái)迭代，以及1000TOPS以上算力的智能駕駛系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，同時(shí)加速智能機(jī)器人等新賽道布局。剩余30%則用于渠道建設(shè)與全球化擴(kuò)張：一方面完善國(guó)內(nèi)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，彌補(bǔ)當(dāng)前356家AITO用戶中心的覆蓋短板；另一方面深化海外布局，目前其產(chǎn)品已進(jìn)入挪威、德國(guó)等歐洲市場(chǎng)，未來(lái)將依托資金優(yōu)勢(shì)搭建本地化銷售與充電網(wǎng)絡(luò)，復(fù)制國(guó)內(nèi)“渠道+服務(wù)”的成功經(jīng)驗(yàn)。值得關(guān)注的是，此次發(fā)行吸引了重慶產(chǎn)業(yè)母基金、施羅德等22家基石投資者入駐，133倍的超額認(rèn)購(gòu)熱度，印證了資本市場(chǎng)對(duì)其“華為合作+技術(shù)儲(chǔ)備+盈利改善”組合邏輯的認(rèn)可。

華為合作的“雙刃劍”效應(yīng)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)與賽力斯的破局關(guān)鍵。招股書61次提及“華為”的細(xì)節(jié)，凸顯雙方綁定之深：賽力斯不僅采購(gòu)鴻蒙智能座艙、智駕系統(tǒng)，更借助華為700家體驗(yàn)中心實(shí)現(xiàn)渠道互補(bǔ)，問(wèn)界系列80萬(wàn)輛累計(jì)交付量中，華為的品牌賦能功不可沒(méi)。為鞏固合作優(yōu)勢(shì)，賽力斯已斥資115億元收購(gòu)華為引望10%股權(quán)，從單純采購(gòu)升級(jí)為股權(quán)綁定，且明確雙方無(wú)利潤(rùn)分成安排，既保障了自身盈利空間，又深化了協(xié)同黏性。面對(duì)華為與上汽等車企的合作擴(kuò)容，賽力斯正以技術(shù)自主構(gòu)建“不可替代性”：超級(jí)增程系統(tǒng)44.8%的熱效率、3.65kWh/L的油電轉(zhuǎn)化率均居行業(yè)前列，自研能力與華為技術(shù)的融合，形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

從資本戰(zhàn)略維度看，“A+H”架構(gòu)的搭建為賽力斯注入長(zhǎng)期發(fā)展韌性。A股市場(chǎng)為其錨定國(guó)內(nèi)投資者信心，港股則鏈接全球資本，這種雙重上市模式不僅提升了融資靈活性，更助力估值體系重構(gòu)，2025年上半年26.5%的毛利率已躋身行業(yè)榜首，疊加60萬(wàn)輛年產(chǎn)能支撐，有望逐步擺脫“代工依賴”的估值折價(jià)。股價(jià)盤中的波動(dòng)與回升，恰好反映出市場(chǎng)的復(fù)雜心態(tài)：既擔(dān)憂華為資源分散的風(fēng)險(xiǎn)，又看好其技術(shù)積累與全球化潛力。