每一輪牛市，都會(huì)有幾只妖股。這輪牛市，羅博特科算一個(gè)。

前些天，趕碳號(hào)提到羅博特科在光伏寒冬里面拿到其史上最大光伏設(shè)備訂單的事?，F(xiàn)在，趕碳號(hào)從多方了解到，這筆訂單能否落地執(zhí)行，存在著較大的不確定性，投資者須擦亮眼睛。畢竟，客戶已經(jīng)淪為失信被執(zhí)行人了。

然而，正是憑借這樣一個(gè)不太靠譜的訂單、一個(gè)沒有履約能源的客戶，羅博特科的市值穩(wěn)穩(wěn)站在300億——雖然今年前三季度公司還是虧損的。在這一輪科創(chuàng)牛里，羅博特科成了光伏與半導(dǎo)體設(shè)備的雙料明星。

如果搞實(shí)業(yè)掙錢比較難，那么把股價(jià)做上去從資本市場(chǎng)搞錢就是上上之選。羅博特科從A股資本市場(chǎng)拿到的錢還沒有捂熱乎，現(xiàn)在就又要到港股市場(chǎng)融資了。10月28日，羅博特科向香港聯(lián)交所提交了IPO申請(qǐng)文件，用于擴(kuò)張硅光業(yè)務(wù)、償債、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

01扶持印度光伏產(chǎn)能，是羅博特科頭等大事

簡(jiǎn)單地說(shuō)，羅博特科的業(yè)務(wù)分為兩部分：光伏設(shè)備、光子及硅光智能制造設(shè)備。其中，光伏設(shè)備是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，這也是趕碳號(hào)關(guān)注羅博特科的原因。而光子及硅光智能制造業(yè)務(wù)，則是通過(guò)收購(gòu)ficonTEC得來(lái)。

作為光伏賣鏟人，羅博特科的全球化業(yè)務(wù)非常優(yōu)秀，走出一條差異化之路。

第一， 向印度出口光伏設(shè)備與技術(shù)。

公司招股說(shuō)明書披露了羅博特科各報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的情況。從2024年開始，印度客戶就逐漸成為羅博特科的前五大客戶。

特別是今年上半年，公司的第一大客戶、第二大客戶都來(lái)自印度。

來(lái)自印度的客戶A、客戶B在2024年、2025年上半年，累計(jì)為公司貢獻(xiàn)了1.89億的銷售額。羅博特科對(duì)這兩個(gè)客戶的信貸期分別是“設(shè)備安裝完成后”與“設(shè)備驗(yàn)收測(cè)試完成后”。

從招股書披露情況看，羅博特科對(duì)印度客戶的付款條件和國(guó)內(nèi)客戶有明顯差異。根據(jù)印度的營(yíng)商環(huán)境，希望羅博特科對(duì)印度客戶的設(shè)備出口到最后不會(huì)有壞賬吧。

趕碳號(hào)比較好奇，包括羅博特科在內(nèi)，我國(guó)光伏設(shè)備企業(yè)到底有沒有把最先進(jìn)的光伏設(shè)備、光伏技術(shù)一同“出口”到印度去了呢？

根據(jù)我們掌握的實(shí)際情況，以邁為為例，在向印度出口異質(zhì)結(jié)設(shè)備時(shí)，并不在技術(shù)上做好隔離——畢竟，不給人家技術(shù)，不把設(shè)備調(diào)試到最佳狀態(tài)，客戶怎么來(lái)投產(chǎn)呢？宇澤半導(dǎo)體則更為直接，技術(shù)輸出，到印度幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)代建硅片工廠。

2025年10月9日，商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布2025年第58號(hào)公告，公布對(duì)鋰電池和人造石墨負(fù)極材料相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制的決定——禁止用于制造可充放電鋰離子電池的設(shè)備出口。

鋰電池是中國(guó)制造業(yè)的驕傲，是“新三樣”之一，光伏也是。當(dāng)下，包括最先進(jìn)的光伏設(shè)備、光伏技術(shù)，均不在出口管制之列，這些是否也應(yīng)有所限制呢？

趕碳號(hào)相信，協(xié)會(huì)和頭部企業(yè)在反內(nèi)卷、搞硅料產(chǎn)能收儲(chǔ)的同時(shí)，一定也會(huì)關(guān)注到這方面的問(wèn)題，積極向有關(guān)部門反映吧。

第二， 超7億元的神秘大單，背后大有文章！

羅博特科在2025年的中報(bào)中曾經(jīng)提及，手上幾乎沒有光伏訂單了。然而在今年10月17日公司又披露與國(guó)內(nèi)某公司簽訂了金額約7.61 億元人民幣（含稅），占公司2024 年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的 68.83%，交易內(nèi)容是：為客戶光伏電池整線解決方案。

該訂單是羅博特科歷史上最大的光伏設(shè)備訂單，也引起了整個(gè)光伏圈的關(guān)注。

一位光伏老人根據(jù)交易內(nèi)容判斷，7億元人民幣對(duì)應(yīng)至少10GW的光伏電池產(chǎn)能。不過(guò)，也有粉絲給趕碳號(hào)留言稱，該項(xiàng)目規(guī)模為20GW。

趕碳號(hào)從多個(gè)消息源確認(rèn)，該客戶并不是光伏龍頭企業(yè)，而是中國(guó)國(guó)內(nèi)某二、三線光伏企業(yè)。今年以來(lái)特別是8月份以來(lái)，該客戶多次被列為被執(zhí)行人，目前已超1個(gè)多億。

站在信披合規(guī)與風(fēng)控角度，羅博特科需要給投資者一個(gè)明確的說(shuō)明，也需要給監(jiān)管層一個(gè)交待。股價(jià)上去了，萬(wàn)一該客戶最終不能履約，搞成一地雞毛，被套牢的投資者到時(shí)可以索賠嗎？

02哪里是熱點(diǎn)，哪里就有羅博特科的身影

羅博特科主動(dòng)披露過(guò)硅光領(lǐng)域的多個(gè)訂單，但從未被“易中天”提及。

羅博特科自我介紹與定位是全球光子及硅光智能制造設(shè)備商。這一下子就鏈接到現(xiàn)在最火熱的CPO，鏈接到了光模塊、“易中天”——這是今年算力概念股中最火爆的一個(gè)環(huán)節(jié)。

為了體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，羅博特科還披露了多起訂單。

羅博特科稱，2024年ficonTEC在行業(yè)中排名第一，占據(jù)約25.5%的市場(chǎng)份額。于10納米以內(nèi)的超高精度水平上，ficonTE是全球唯一為量產(chǎn)環(huán)境提供超高精度硅光組裝及測(cè)試設(shè)備的供貨商，直線運(yùn)動(dòng)精度高達(dá)5納米，這是硅光智能制造設(shè)備行業(yè)組裝線的關(guān)鍵設(shè)備。

但是，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等光模塊供應(yīng)商中從來(lái)就沒提到過(guò)ficonTEC這家公司。

另外，從營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)看，ficonTEC仍是一家小的公司，2022 年虧損，2023 年扭虧，2024年盈利，但2025 年并表初期又發(fā)生短期虧損。ficonTEC 在2025年1-6月全周期收入約1.28 億元（推算值，含海外訂單）。若以25.5%市占比推算，這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)蛋糕真的太小了。

行業(yè)第一，為什么ficonTEC經(jīng)營(yíng)狀況不佳、市場(chǎng)知名度不高呢？

這還要具體來(lái)看ficonTEC所生產(chǎn)的設(shè)備。

公司招股說(shuō)明書中明確，其“光子及硅光智能制造包含專為光子及硅光器件設(shè)計(jì)的組裝與測(cè)試設(shè)備，不包括、并非針對(duì)光子及硅光器件的光學(xué)特性而定制的晶圓制造設(shè)備?！?/p>

ficonTEC做的是組裝、測(cè)試設(shè)備！

打個(gè)不太恰當(dāng)比喻：在光伏電池設(shè)備領(lǐng)域，真正可以提高電池性能的核心制造商是捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、拉普拉斯，他們提供整線設(shè)備或者核心設(shè)備比如鍍膜設(shè)備、清洗設(shè)備、絲網(wǎng)印設(shè)備等。他們是光伏設(shè)備的核心。羅博特科則提供光伏電池的自動(dòng)化設(shè)備。

CPO光模塊最核心的還是光芯片、光鏈接、封裝等，公司業(yè)務(wù)相對(duì)邊緣，市場(chǎng)規(guī)模也不大。

從這個(gè)角度上看，ficonTEC和羅博特科的原有業(yè)務(wù)契切合度挺高，都是給急速增長(zhǎng)的行業(yè)"鑲邊"。

03做市值，還是做業(yè)績(jī)？

正是由于ficonTEC，羅博特科現(xiàn)在不再只是一家光伏企業(yè)，還是一家半導(dǎo)體企業(yè)。在此有必要介紹一下ficonTEC的業(yè)務(wù)以及羅博特科收購(gòu)過(guò)程。

（1）2019年1月，羅博特科剛完成 A 股上市，2019年4月就接到 ficonTEC 股權(quán)出讓意向信息，并有意向參與。

最后，由羅博特科和其他的投資機(jī)構(gòu)組成了一個(gè)平臺(tái)公司——斐控泰克完成了收購(gòu)：自2019年9月至2023年8月，斐控泰克透過(guò)數(shù)輪收購(gòu)，收購(gòu)于FSG及FAG（統(tǒng)稱 「ficonTEC」）合共93.03%的股權(quán)。

（2）到2021 年，斐控泰克已經(jīng)持有ficonTEC 93.03%的股權(quán)了 ，剩余 6.97% 股權(quán)仍由德國(guó)股東控制。此時(shí)羅博特科持有斐控泰克 18.82% 股權(quán)。

（3）今年，羅博特科就是收購(gòu)ficonTEC的全部股權(quán)，包括境內(nèi)收購(gòu)（斐控泰克） 和境外收購(gòu)（ficonTEC 剩余股權(quán)）。此次交易總對(duì)價(jià)為10.12 億元人民幣；其中9.267億給斐控泰克，8,510.37萬(wàn)元是給德國(guó)股東。

監(jiān)管壓力之下，羅博特科實(shí)控人戴軍加上業(yè)績(jī)承諾和減值補(bǔ)償承諾，稱“自愿對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)三年（2025-2027年）累計(jì)凈利潤(rùn)做出業(yè)績(jī)承諾，在目標(biāo)公司未達(dá)到承諾業(yè)績(jī)時(shí)自愿提供現(xiàn)金補(bǔ)償。”具體來(lái)看，對(duì)目標(biāo)公司在2025年、2026年、2027年三年業(yè)績(jī)承諾期間實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)不低于5814萬(wàn)歐元。

特別值得一提的是，這筆交易溢價(jià)率高達(dá)99倍！也正是由于這筆收購(gòu)，羅博特科賬上多了9.6億的商譽(yù)雷 。

以下并不是一個(gè)小數(shù)字。羅博特科2019 年1 月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，累計(jì)開展 4 次 A 股權(quán)益類融資，合計(jì)融資金額約14億元。

現(xiàn)在，公司非但直接進(jìn)入了算力主賽道，還能從失信被執(zhí)行的二三線光伏企業(yè)那里搞定天光伏設(shè)備訂單。這些，都成為羅博特科融資時(shí)的光環(huán)。