近日，四維圖新在望京凱悅酒店舉辦2025 EVOLUTION創(chuàng)想大會(huì)。

在創(chuàng)想大會(huì)上，CEO程鵬宣布公司英文品牌名稱由“NavInfo”正式更名為“SEEWAY.AI”。

名字中“AI”二字尤其顯眼，這也標(biāo)志著四維圖新全面向“AI人”定位，公司將以智能駕駛為核心抓手，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)圖商向AI驅(qū)動(dòng)的全棧Tier1轉(zhuǎn)型。

要說(shuō)轉(zhuǎn)型，四維圖新并不陌生，本身以地圖發(fā)家，后于2015年向“汽車人”轉(zhuǎn)型，如今又向“AI人”轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型背后又意味著什么？

//四維圖新：縱有疾風(fēng)起，公司不言棄

天眼查APP顯示，四維圖新誕生于2002年，其前身是隸屬于國(guó)家測(cè)繪局的四維測(cè)繪公司。

公司成立之初便獲得了最高等級(jí)的甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)，并迅速推出了國(guó)內(nèi)首份商業(yè)化的車載導(dǎo)航地圖，因此被業(yè)界譽(yù)為國(guó)產(chǎn)導(dǎo)航地圖的“開(kāi)拓者”。

在接下來(lái)的二十年里，四維圖新始終穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。

高精地圖業(yè)務(wù)曾一度貢獻(xiàn)了公司總收入的60%至70%，四維圖新也因此是行業(yè)名副其實(shí)的“最強(qiáng)王者”。

自2013年起，圖商格局卻突變：阿里收購(gòu)高德后打出“地圖免費(fèi)”牌，百度借收購(gòu)拿下甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)、終止與四維圖新多年合作，騰訊系地圖則牢牢占據(jù)手機(jī)端 C 位。

巨頭混戰(zhàn)之下，昔日“地圖王者”四維圖新被裹挾其中，優(yōu)勢(shì)地位開(kāi)始松動(dòng)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)于2015年，程鵬接過(guò)方向盤，決定把四維圖新從“做地圖的老專家”扶成“智能汽車搭子”。

那些年里，他關(guān)掉了一條條與自動(dòng)駕駛無(wú)關(guān)的項(xiàng)目，把有限的籌碼集中壓在芯片、座艙、高精定位、自動(dòng)駕駛四張牌上。

程鵬把舊圖紙收進(jìn)抽屜，換上更鋒利的工具與更明亮的愿景。

轉(zhuǎn)型本該帶來(lái)新故事，可市場(chǎng)的耐心比想象薄。

研發(fā)、并購(gòu)、產(chǎn)線升級(jí)……一張張支票接連開(kāi)出，利潤(rùn)卻像沙漏里的細(xì)沙，從2017年開(kāi)始悄悄下滑。

到了2018年，年報(bào)里4.79億元的凈利看似亮眼，細(xì)讀附注才發(fā)現(xiàn)，真正的造血業(yè)務(wù)仍在咳嗽——那口“氣”多半靠政府補(bǔ)貼和投資收益吊著。

不過(guò)，就在四維圖新要完成大象轉(zhuǎn)身之際，市場(chǎng)的風(fēng)向又變了。

曾經(jīng)被視為自動(dòng)駕駛“剛需”的高精地圖，轉(zhuǎn)眼間被“無(wú)圖化”浪潮推到了邊緣——2023年起，特斯拉、小鵬、理想相繼宣布“去高精地圖”，把算法和感知押在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)上。

對(duì)四維圖新而言，這意味著它花數(shù)年筑起的護(hù)城河，被行業(yè)輕描淡寫(xiě)地繞了過(guò)去。

在這種背景下，公司于是開(kāi)始了如今這次調(diào)轉(zhuǎn)船頭——全面押注AI，換上AI引擎。

今年9月，四維圖新更是為AI添磚加瓦，四維圖新拿18億元投向鑒智機(jī)器人，并迅速與其完成深度整合，一舉補(bǔ)齊輔助駕駛的AI短板。

眼下，四維圖新不僅握有高精地圖的“數(shù)據(jù)地基”、芯片的“硬骨架”，還能借鑒智機(jī)器人補(bǔ)齊中高階算法“大腦”，三片關(guān)鍵拼圖嚴(yán)絲合縫，拼出數(shù)據(jù)-芯片-算法自循環(huán)的飛輪，這種協(xié)同能力將幫助其在智能化浪潮里占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，從千元級(jí)PhiGo Entry把行泊一體打成入門標(biāo)配，到PhiGo Pro精準(zhǔn)擊穿行業(yè)老毛病，再到端到端全域領(lǐng)航提前卡位未來(lái)，低中高一張網(wǎng)撒開(kāi)，四維圖新實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)完整覆蓋。

//財(cái)報(bào)披露：四維圖新迎來(lái)深蹲起跳

不過(guò)，轉(zhuǎn)舵是需要力氣的。

盡管四維圖新戰(zhàn)略方向明確，卻難免要吃力。

最新的財(cái)報(bào)像一聲嘆息——前三季度營(yíng)收26.6億元，增張5.2%；凈利潤(rùn)卻虧損7.08億元，同比多虧近一半。

很明顯，增收不增利。

高管孟慶昕對(duì)此表示，“目前，公司收入保持增長(zhǎng)，四季度通常是汽車業(yè)務(wù)發(fā)力期。公司正處于組織優(yōu)化階段，相關(guān)成本較高。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)虧幅度已現(xiàn)改善，2026年將顯著收斂”。

這句話給出了兩個(gè)關(guān)鍵信息，一是公司正處于調(diào)整期，成本太高。數(shù)據(jù)上看確實(shí)如此，前三季度四維圖新?tīng)I(yíng)業(yè)總成本為32.68億，同比增長(zhǎng)了9.92%；二是利潤(rùn)將在2026年改善。

老實(shí)講，四維圖新業(yè)績(jī)不大理想并不讓人意外。

2020—2024年期間，四維圖新的歸母凈利潤(rùn)分別為-3.09億、1.22億、-3.36億、-13.14億、-10.95億。

五年有四年處于虧損期，股價(jià)也從2020年最高點(diǎn)22.58元/股跌至如今9.00元/股左右。

主要還是自動(dòng)駕駛正朝著“輕地圖”或“去地圖化”的技術(shù)路線加速發(fā)展，這一趨勢(shì)給以地圖產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)的四維圖新帶來(lái)顯著沖擊。

盡管四維圖新戰(zhàn)略在向“AI”、“智駕”進(jìn)展，但是智云業(yè)務(wù)依然是四維圖新的核心業(yè)務(wù)。

2025年上半年，四維圖新智云業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.64億元，占比71.85%，同比增長(zhǎng)24.42%。

營(yíng)收仍在高速增長(zhǎng)，但毛利率近幾年不斷下滑。

自2021年起，該業(yè)務(wù)的毛利率由高峰的75.62%逐年遞減，至2022年降至60.65%，2023年滑落至43.65%，至今年上半年跌落至37.73%。

主要系業(yè)務(wù)受到轉(zhuǎn)型及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，細(xì)分收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

其中導(dǎo)航地圖收入下降，同時(shí)由于客戶定制化需求增加致成本增長(zhǎng)；以及隨著數(shù)據(jù)合規(guī)服務(wù)和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，項(xiàng)目云資源及環(huán)境建設(shè)成本占比提升所致。

核心業(yè)務(wù)毛利率承壓，而新業(yè)務(wù)智駕還未放量。

今年上半年，智駕業(yè)務(wù)營(yíng)收為7717萬(wàn)，占總營(yíng)收4.38%，同比下滑了37.89%。

“舊新業(yè)務(wù)”未完成換代，成本又在攀升，造成了如今四維圖新的業(yè)績(jī)困境。

相應(yīng)地，四維圖新現(xiàn)金流壓力逐步放大。

前三季度，四維圖新經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.50億元，同比減少了283.73%。

反應(yīng)公司核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金回流能力正在減弱。

控制成本也對(duì)四維圖新越來(lái)越重要，對(duì)于智能駕駛公司而言，研發(fā)費(fèi)用一直占據(jù)著成本大頭，不減少影響利潤(rùn)，減少了可能影響產(chǎn)品迭代與未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力。

四維圖新去年在減少研發(fā)投入，2024年研發(fā)費(fèi)用為12.94億元，同比下降了21.23%。

四維圖新也盡可能想把研發(fā)費(fèi)用控制在合理范圍之內(nèi)。

同時(shí)我們也能看到，隨著公司近幾年虧損，高管們整體也在過(guò)緊日子。

近三年董事和高級(jí)管理人員薪酬方面，2022年薪酬總額為677萬(wàn)元，2023年薪總額為675萬(wàn)元，2024年薪酬總額為573.87萬(wàn)元。

薪酬總額整體減少了103.13萬(wàn)元，同比減少了15.23%。

不過(guò)，總經(jīng)理程鵬及副總經(jīng)理兼董秘孟慶昕的薪酬仍保持相對(duì)穩(wěn)定：程總年薪由2021年的183萬(wàn)微調(diào)至2024年的182.6萬(wàn)，孟總則繼續(xù)維持在百萬(wàn)元左右，整體變動(dòng)不大。

如今傳來(lái)好消息是，這種緊日子馬上將要完結(jié)。

孟慶昕近日在接受采訪表示，通過(guò)AI替代優(yōu)化組織和成本，主營(yíng)利潤(rùn)的減虧幅度還是不小的，明年一定會(huì)有大幅度的顯效。如果單純從經(jīng)營(yíng)的角度看，要到2027年左右實(shí)現(xiàn)盈利。

同時(shí)她近日又透露，四維圖新在手智駕訂單近600萬(wàn)套，量產(chǎn)時(shí)間表明確，未來(lái)三到五年，智駕業(yè)務(wù)將躍升為第一大收入來(lái)源。

對(duì)于投資者來(lái)講，這無(wú)疑是個(gè)利好的信號(hào)。

//智駕寡頭論VS智駕多極論

隨著自動(dòng)駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這兩天，關(guān)于輔助駕駛未來(lái)市場(chǎng)格局走向的論調(diào)不斷出現(xiàn)。

前有地平線創(chuàng)始人余凱說(shuō)，3年內(nèi)大局可定。

近期又有Momenta曹旭東判斷，“到2026年，智駕上半場(chǎng)格局就已經(jīng)定了，中國(guó)可能就剩下兩三家，全球就可能只剩下三、四家”。

在2024年時(shí)，曉寒船長(zhǎng)在與程鵬私下聊天時(shí)，程鵬也曾表示，四維幾年前進(jìn)軍智駕市場(chǎng)的發(fā)展策略，是根據(jù)對(duì)終局的判斷來(lái)做的。他認(rèn)為接下來(lái)市場(chǎng)就會(huì)剩下2～3個(gè)玩家，大家會(huì)專注在不同的細(xì)分市場(chǎng)。

曾經(jīng)面對(duì)中國(guó)基金報(bào)時(shí)，程鵬也發(fā)表過(guò)類似的船票論：“智駕領(lǐng)域，最終可能僅留下兩三家公司，華為拿到了一張船票，我們也有一張”。

如果信息無(wú)錯(cuò)的話，那么程鵬如今的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變幅度不可謂小。

這幾天，程鵬又公開(kāi)喊話，強(qiáng)調(diào)“智駕寡頭論”太自以為是，以下是程鵬原話。

程鵬：這種話我也不是第一次聽(tīng)到，前幾年大概也聽(tīng)到過(guò)說(shuō)車市場(chǎng)會(huì)剩“五?！?，會(huì)剩幾家。這樣的聲音過(guò)去一直都有，我們創(chuàng)業(yè)20年來(lái)一直都有。說(shuō)得不好聽(tīng)，我認(rèn)為這就是我相太執(zhí)，就是太自以為是，其實(shí)這個(gè)世界不是這樣的。

他進(jìn)一步拿世界汽車品牌多元化，以及如今手機(jī)市場(chǎng)來(lái)論證，表示即使有了蘋果與華為，還會(huì)有小米，而且OPOP、vivo活得依然很好。

老實(shí)講，程鵬這變臉的速度稍微有點(diǎn)兒快了。

不過(guò)也合理，四維圖新公司發(fā)展方向就幾經(jīng)調(diào)整，老板的行業(yè)觀點(diǎn)幾經(jīng)調(diào)整也并無(wú)道理，只是可能苦了投資者，大腦未必能跟上你們的調(diào)整速度。

話說(shuō)回來(lái)，其實(shí)談擎說(shuō)AI認(rèn)為二者說(shuō)得都有道理，只是所站在的市場(chǎng)生態(tài)位置不同，而對(duì)未來(lái)判斷的角度不同。

就像站在山頂有山頂?shù)娘L(fēng)景，站在山腳下，有山腳的風(fēng)景。

Momenta占據(jù)市場(chǎng)頭部，曹旭東看到得更多是“定數(shù)”，是市場(chǎng)份額正在不斷被瓜分，留給剩下的企業(yè)機(jī)會(huì)越來(lái)越少了。

根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，截止2024年10月，Momenta與華為合計(jì)占據(jù)城市NOA第三方供應(yīng)商市場(chǎng)90%的市場(chǎng)份額，其中Momenta占據(jù)60.1%的市場(chǎng)份額。

在智能駕駛的世界里，規(guī)模就像靜水流深。

只有規(guī)模足夠大，才能保證數(shù)據(jù)能否悄悄匯聚，也決定了成本能否被攤銷。

同時(shí)，在接下向更高階的無(wú)人駕駛競(jìng)爭(zhēng)中，投入成本更高，也只有規(guī)模足夠大的企業(yè)才能造血生存下去。

要么就像曹旭東所說(shuō)，未來(lái)的新競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)是“超級(jí)玩家”。

而四維圖新相對(duì)沒(méi)有占據(jù)這么強(qiáng)勢(shì)的地位，看到的是未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，看到更多的是變數(shù)。

同時(shí)四維圖新需要看到一個(gè)確定性，來(lái)為公司轉(zhuǎn)型提供支撐。

四維圖新需要智駕業(yè)務(wù)來(lái)幫助其把智云、智艙、智芯業(yè)務(wù)串聯(lián)起來(lái)，這樣公司才能在“輕圖化”趨勢(shì)下，不斷生存下來(lái)。

所以程鵬可能看到的是未來(lái)智能駕駛技術(shù)會(huì)趨于同質(zhì)化，汽車會(huì)成為“第三空間”，市場(chǎng)會(huì)需要更多的差異化服務(wù)，來(lái)滿足不同人的需求，這為四維圖新帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

就像手機(jī)市場(chǎng)，有人喜歡蘋果，有人喜歡華為，但也有人覺(jué)得oppo、vivo很香。

四維圖新的目標(biāo)不是與智能駕駛第一梯隊(duì)的華為競(jìng)爭(zhēng)，更可能做的是智能駕駛的“oppo”。

就像程鵬最近說(shuō)，“不再爭(zhēng)做第一個(gè)吃螃蟹的人”。

不過(guò)也有人認(rèn)為，智駕需要高技術(shù)門檻、高投入，更像是手機(jī)操作系統(tǒng)，這么多年下來(lái)，手機(jī)系統(tǒng)也就蘋果、安卓以及華為。

而且差異化的前提是建立在安全性門檻上面，從目前新能源汽車智駕仍在不斷出事故來(lái)看，這個(gè)門檻標(biāo)準(zhǔn)還未出現(xiàn)，距離差異化市場(chǎng)哪一天出現(xiàn)還有著更遠(yuǎn)的距離。

從投資者角度講，四維圖新展現(xiàn)的前景是不是有點(diǎn)兒太遠(yuǎn)了？

經(jīng)過(guò)多輪轉(zhuǎn)型，投資者對(duì)四維圖新的耐心終究是有限的，實(shí)現(xiàn)盈利，保障自身造血能力，對(duì)于四維圖新來(lái)講，是對(duì)投資者長(zhǎng)期主義最大的回饋。

因此，四維圖新在2027年實(shí)現(xiàn)盈利就很有必要。

不過(guò)，我們也能看到四維圖新為拓展業(yè)務(wù)不斷努力，2024年至2025年上半年，四維圖新一路疾馳：智駕方案新增定點(diǎn) 585 萬(wàn)套，拿下 20 余家主流車企、100 多款車型的“入場(chǎng)券”；車規(guī)級(jí) SoC、MCU 芯片雙雙出貨量破億，智能座艙更已駛?cè)?100 多國(guó)，AC8015 芯片前裝量產(chǎn)車型破百、累計(jì)出貨 500 萬(wàn)套，出海占比過(guò)半。

勢(shì)頭如此強(qiáng)勁，相信盈利拐點(diǎn)已不遠(yuǎn)，期待四維圖新再?zèng)_新高，早日把亮眼訂單轉(zhuǎn)化為穩(wěn)健利潤(rùn)。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。