杰西卡 發(fā)自 副駕寺
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“港股Robotaxi第一股”競速，即將沖線。

中國Robotaxi雙雄——小馬智行文遠智行雙雙開啟招股，預計將在11月6日同日掛牌上市，二者合計最高募資將超過100億港元。

從赴美上市、回港IPO，再到運營范圍擴大，兩家公司的路徑都保持了相似的節(jié)奏。

港交所的鐘聲還沒敲響，但Robotaxi的新賽程，已經(jīng)在路上了。

Robotaxi雙雄開啟招股

同日聆訊后，小馬智行和文遠知行再次同日公告，雙雙開啟港股招股進程：

小馬智行計劃發(fā)售約4196萬股股份，其中香港公開發(fā)售約420萬股，國際配售約3776萬股，另有15%超額配股權。

每股發(fā)售價不超過180港元，按照最高價計算，假設不行使超額配售權，小馬將全球發(fā)售凈籌約71.936億港元

本次IPO，小馬還引入了5位基石投資者，包括Eastspring、Ghisallo Master、Hel Ved、Athos Capital、Ocean Arete等，合計認購了1.2億美元（約9.32億港元）的發(fā)售股份。

文遠知行則計劃全球發(fā)售8825萬股股份，其中國際發(fā)售8383.75萬股，香港公開發(fā)售441.25萬股，另有15%超額配股權。

每股公開發(fā)售價不會高于35.0港元，假設超額配售權未獲行使，公司預計募資凈額約29.32億港元

公告還表示，公司創(chuàng)始人兼CEO韓旭已簽署自愿鎖定協(xié)議，承諾未來三年內(nèi)不減持所持公司股份。

據(jù)彭博社報道，網(wǎng)約車巨頭Uber，在對文遠和小馬的美股IPO投資后，正計劃繼續(xù)參與兩者的港股IPO。

在資本市場中，小馬和文遠的進軍節(jié)奏頗為相似，這次回港IPO幾乎全程是同步進行，去年赴美上市也是前后腳完成。

兩家公司都計劃在11月4日確定最終發(fā)行價，并在11月6日（周四）正式掛牌上市。

而且在募資用途上，二者的重心也大體一致：

小馬智行計劃拿出約50%，用于未來5年內(nèi)的L4自動駕駛技術大規(guī)模商業(yè)化，包括業(yè)務開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與營銷、客戶服務，以及與行業(yè)參與者的合作。

40%將用作未來五年內(nèi)，對L4自動駕駛技術及解決方案的研發(fā)；最后的10%用于公司正常運營。

文遠的計劃是，約40%資金用于自動駕駛技術棧的研發(fā)投入，40%用于L4級自動駕駛車隊商業(yè)化量產(chǎn)與運營加速。

剩余的20%，一半用于組建營銷團隊、設立分支機構，一半用作公司正常運營。

從資金流向來看，文遠和小馬上市募資的主要目的，都是為研發(fā)和為L4的大規(guī)模商業(yè)化落地鋪路。

兩家L4頭部公司，以及背后代表著的自動駕駛行業(yè)，都走到了爆發(fā)前夜。

兩家公司業(yè)務表現(xiàn)如何？

先來感知一下兩家公司在港股上市前的財務情況。

2022年~2024年，文遠知行的營業(yè)收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元。

2025年上半年收入2億元，同比增長33.3%，主要是由Robotaxi的相關收入明顯增長帶動。

細分收入結構，以今年上半年為例，文遠銷售Robotaxi及相關服務的收入為6203萬元，占總收入的比重，已經(jīng)從2022年的8.2%增長到了現(xiàn)在的31%

而銷售其他L4及車輛和服務，包括無人小巴、無人環(huán)衛(wèi)車、無人運貨車等，相關收入為6190萬元，占總收入比重為31%。

剩余38%左右收入，則由其他技術服務貢獻。

2022年~2024年，文遠知行的毛利分別為2.33億元、1.84億元和1.11億元；對應同期的毛利率分別是44.1%、45.7%和30.7%。

今年上半年，公司毛利為0.61億元，毛利率為30.6%。

同時，處于擴張階段的文遠，對研發(fā)的投入也在逐年增加。

過去三年以及今年上半年，公司的研發(fā)投入分別為7.59億元、10.58億元、10.91億元和6.45億元，占收入比例分別為143.8%、285.5%、302%和322.9%。

規(guī)模擴大、研發(fā)支出增長帶來影響的還有虧損，文遠2022年~2024年的凈虧損分別為12.99億元、19.49億元、25.17億元，2025年上半年凈虧損7.91億元。

現(xiàn)金層面，截至今年6月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款為40.88億元。

再看小馬智行，過去三年，公司的營業(yè)收入分別為6839萬美元（約4.86億元）、7503萬美元（約5.33億元）和7190萬美元（約5.1億元）。

今年上半年，公司的營收為3543萬美元（約2.52億元），同比增長43.3%，同樣也是得益于Robotaxi業(yè)務擴張和技術授權業(yè)務增長。

拆分收入結構，小馬目前的收入以自動駕駛卡車服務、技術授權應用為主。

以今年上半年為例，自動駕駛出行服務收入為325.6萬美元（約2311萬元），無人卡車服務、技術授權與應用的收入分別為1730萬美元（約1.23億元）、1488萬美元（約1.1億元），合計占到總收入的90.8%。

利潤層面，在2022年到2024年和今年上半年，小馬智行的毛利分別為3206萬美元、1688萬美元、1140萬美元和578萬美元。

對應同期毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%和16.3%。

小馬同樣也在研發(fā)上不斷加碼，過去三年的研發(fā)投入為1.54億美元、1.23億美元、2.40億美元，占收入比例分別為224.6%、170.7%、320.1%。

今年上半年的研發(fā)投入為9652萬美元，同比增長64.35%，占總收入的272.4%。

2022年~2024年，小馬的凈虧損分別為1.5億美元、1.2億美元、2.7億美元，2025年上半年凈虧損9064萬美元，虧損主要源于高研發(fā)投入和業(yè)務擴張成本。

截至今年6月末，小馬賬上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金為3.19億美元（約22.4億元）。

兩家的運營情況也在招股書中做了詳細解讀，概括重點來看：

文遠知行的業(yè)務布局，覆蓋中國、阿聯(lián)酋、沙特、瑞士等11個國家、30多座城市，是全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7國自動駕駛牌照的科技公司，運營著全球最大的L4自動駕駛車隊之一。

小馬智行則是唯一一家，獲得在國內(nèi)四大一線城市開展面向公眾的自動駕駛出行服務所必需的全部監(jiān)管許可的L4自動駕駛科技企業(yè)。

其中最吸睛的部分是，兩家公司披露了自動駕駛車隊數(shù)：

文遠知行業(yè)務擁有超1500輛自動駕駛車輛，有700多輛為Robotaxi車輛

這些車已在開放道路完成了超過2200天的公共運營，自動駕駛里程累計約5500萬公里，并且保持著無人駕駛系統(tǒng)故障未受監(jiān)管處分的記錄。

而小馬智行有一支超720輛Robotaxi車隊，還有170輛自動駕駛卡車

其Robotaxi累計自動駕駛里程超過4860萬公里；其中，面向公眾的自動駕駛出行服務運營里程超過2690萬公里。

從2025年1月1日到IPO前，小馬每輛Robotaxi的日均訂單量超過了15單。

其實整體看兩家公司，就像兩條平行線，掌舵者均源流自百度，如今各自發(fā)展成為自動駕駛領域龍頭，相互競速又各有所長。

如今同時來到新一階段的起點，也是因為共同深耕的行業(yè)走到了關鍵拐點前。

據(jù)弗若斯特沙利文預測，按GTV（交易額）計算，全球移動出行市場規(guī)模，在2025年將達到4.5萬億美元，2030年將進一步增長至4.7萬億美元。

從時間線上看，在政策傾斜、技術帶來的降本的趨勢下，Robotaxi服務可能在2026年左右實現(xiàn)商業(yè)化，2030年前后進入成熟商業(yè)化階段。

中國預計將成為最大的Robotaxi市場，市場規(guī)模預計在2025年達到2億美元，到2030年將達到390億美元，約占全球Robotaxi服務市場份額的一半以上。

所以時間來到商業(yè)化的前夜，兩家L4科技巨頭才提早充足彈藥庫，準備吹響Robotaxi商業(yè)化落地的前奏。