戶外巨頭始祖鳥聯(lián)合蔡國強在青藏高原炸山的事件尚未完全處理妥當(dāng)，又跑到巴黎炸，與此同時，另外一家戶外巨頭發(fā)布了三季報預(yù)報，預(yù)計業(yè)績暴跌64.62%–70.51%。

在始祖鳥炸山的時候，星空君捋了一下背后的原因。

“她力量”。

什么是“她力量”？

事實上，戶外產(chǎn)品的消費群體非常小，真正玩戶外的用戶微乎其微，且以男性為主。現(xiàn)在的戶外品牌一定是供過于求，為了讓產(chǎn)品有更多的人購買，戶外品牌開始發(fā)掘偽戶外用戶。

也就是女性用戶。

女性真正玩戶外的更是鳳毛麟角，但不妨礙在小紅書上發(fā)戶外穿搭。

爬了三層樓梯就算戶外了。

始祖鳥找了一些女性登山運動員做了一批廣告，然后做女性向的產(chǎn)品，把戶外產(chǎn)品賣給了城市小資。

從營銷的角度來說，這樣的操作無可厚非，但搞炸山就過分了。更過分的，甚至還有全女登山活動，簡直是向死神宣戰(zhàn)。

從這些現(xiàn)象，我們可以得出一個結(jié)論，如今的戶外品牌確實步履維艱。

一、探路者路在何方

探路者2025年前三季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司盈利同比大幅下降。

歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為3000萬元至3600萬元，同比下降64.62%-70.51%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤：預(yù)計為2500萬元-2900萬元，同比下降68.20%-72.59%。

作為對比，2025年上半年，探路者實現(xiàn)歸母凈利潤2009.41萬元，同比下降76.50%；扣非凈利潤1575.53萬元，同比下降80.62% 。前三季度降幅較上半年有所收窄，但整體仍處于深度下滑狀態(tài)。

從季度趨勢看，探路者2024年第三季度至2025年一季度連續(xù)3個季度凈利潤同比下滑，降幅分別為33.63%、81.03%、30.7%。2025年上半年業(yè)績已顯疲態(tài)，且第二季度由盈轉(zhuǎn)虧至虧損2922.88萬元，同比大幅下降304.05%，拖累上半年整體經(jīng)營表現(xiàn)。

由于三季報尚未發(fā)布，對更詳細(xì)的數(shù)據(jù)較難分析。

星空君以半年報為例，看一下公司業(yè)績狂跌的原因。

先拆解兩大板塊：戶外和芯片。

1、戶外。

2025年上半年戶外業(yè)務(wù)營業(yè)收入為5.38億元，較去年同期減少10.51%。

從產(chǎn)品端看，戶外服飾收入同比下降4.83%，戶外鞋品降幅擴大至22.69%，戶外裝備更是遭遇"腰斬"式下滑，收入暴跌42.63%。

從渠道端看，直營成熟門店店效有所提升（從204.38萬元/年增至219.02萬元/年，同比增長6.64%），但直營渠道整體收入?yún)s同比大幅下滑11.54%至0.55億元。

區(qū)域市場表現(xiàn)參差不齊，東北地區(qū)收入同比大漲18.18%，但華北、華東、華南等六大核心區(qū)域收入全部下滑，電商渠道收入同比下降4.57%，海外市場更是近乎"崩盤"，收入暴跌59.76%。

2、芯片。

芯片業(yè)務(wù)發(fā)展整體向好，但受匯率波動影響，匯兌損益對業(yè)績形成反向拖累。

G2 Touch營收9011.72萬元，較上年同期的9406.26萬元出現(xiàn)下滑，凈利潤935.69萬元，同比驟降80.23%。

北京芯能經(jīng)營頹勢仍在延續(xù)，自2021年被收購以來，連續(xù)三年未完成業(yè)績承諾，三年合并報表扣非息稅前凈利潤合計虧損約1.76億元。

2025年上半年，北京芯能實現(xiàn)營收142.05萬元，凈利潤為虧損3028.37萬元，凈資產(chǎn)更是跌至-1.98億元，已呈現(xiàn)資不抵債狀態(tài)。

公司對北京芯能每年進行商譽計提減值準(zhǔn)備，對公司各期的凈利潤造成直接侵蝕。

二、突兀的雙主業(yè)戰(zhàn)略

為了讓芯片業(yè)務(wù)更加合理，公司提出"戶外+芯片"雙主業(yè)戰(zhàn)略，強調(diào)技術(shù)協(xié)同與場景協(xié)同，但實際效果非常有限，兩個產(chǎn)品幾乎沒有交集。

強行生搬硬湊的場景也沒有太大銷量。比如宣稱戶外業(yè)務(wù)積累的極端環(huán)境材料技術(shù)(如耐低溫、防水透氣)與芯片業(yè)務(wù)的傳感器技術(shù)結(jié)合，開發(fā)智能戶外裝備，如智能滑雪頭盔集成了自研的低功耗觸控芯片和環(huán)境傳感器。

芯片業(yè)務(wù)方面，公司的車載OLED芯片訂單已排至2025年第三季度，車載觸控IC產(chǎn)品應(yīng)用于法拉利、奧迪等高端車企。

截至2025年上半年，雙主業(yè)協(xié)同效應(yīng)尚未充分體現(xiàn)，芯片業(yè)務(wù)對戶外業(yè)務(wù)的技術(shù)賦能案例較少。

事實反而是，公司創(chuàng)始人正在退出大股東序列。

公司發(fā)布公告，創(chuàng)始人之一王靜于9月15日至22日期間通過集中競價方式減持公司股票147.52萬股，持股比例由5.17%降至4.99%，正式退出“持股5%以上股東”行列。據(jù)估算，本次減持套現(xiàn)金額約1403萬元。

這也意味著，創(chuàng)始人夫妻二人持續(xù)由主控角色逐步退出核心股權(quán)席位。

同時，公司的大規(guī)模融資也引起了投資者們的質(zhì)疑。

2025年8月，探路者披露定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過19.3億元，全部用于補充流動資金。

在公司賬面資金充裕(貨幣資金8.27億元)、負(fù)債率極低(20.55%)的情況下進行大規(guī)模融資，用途模糊且未披露具體投向，引發(fā)市場對公司戰(zhàn)略清晰度與資金使用效率的擔(dān)憂。

三、經(jīng)營風(fēng)險

在戶外和芯片兩個領(lǐng)域，公司都面臨著風(fēng)險。

戶外業(yè)務(wù)客戶集中度較高，前五大客戶占總營收的31.17%，雖較2021年的39.72%有所下降，但仍是重要風(fēng)險點。同樣，芯片業(yè)務(wù)客戶也高度集中，G2 Touch的OLED觸控IC主要客戶為三星，若三星訂單波動或合作終止，芯片業(yè)務(wù)將遭受重創(chuàng)。

2025年上半年，公司海外市場收入暴跌59.76%，反映探路者在國際市場競爭中的弱勢。

芯片業(yè)務(wù)因海外收入占比高而面臨顯著匯率波動風(fēng)險，G2 Touch因美元兌韓元貶值導(dǎo)致凈利潤暴跌80.23%。北京芯能持續(xù)虧損且資不抵債。截至2025年上半年，人民幣對美元貶值5%，導(dǎo)致匯兌損失增加。