黃金這短時(shí)間的波動(dòng)很大，前兩天從4380的跌到4010，不少朋友問我后面會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲到4400以上？

這我不知道，黃金這東西在很復(fù)雜，它跟普通大宗商品還不一樣，跟其他貴金屬也不一樣，除了國際局勢(shì)會(huì)影響之外，炒的人也很多。

除了實(shí)物黃金之外，我沒有直接持有黃金虛擬資產(chǎn)，我覺得這東西與其自己個(gè)人持有，不如旗下非控股子公司家里直接有金礦好，因?yàn)榭癸L(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

比如你可以當(dāng)紫金礦業(yè)的股東，自己的公司每天使勁印鈔，多舒服的事情。

當(dāng)然我不是要誰現(xiàn)在就去買紫金礦業(yè)，而且除了紫金礦業(yè)之外，其他家里有金礦的公司也不少。

實(shí)際上從今年黃金相關(guān)公司的漲幅來看，最厲害的應(yīng)該是招金礦業(yè)，今年差不多翻了2倍，還有中金黃金和赤峰黃金，今年也都翻倍了，紫金礦業(yè)今年也只是翻倍而已。

但是如果單純從估值來看，紫金礦業(yè)是同行業(yè)里面PE比較低的，果然是盤子越大，越不招炒作資金的待見。

另外紫金礦業(yè)是左手黃金右手銅，看好黃金的人，也不一定看好銅，其實(shí)相比于黃金，我個(gè)人更看好銅。

黃金更多的是金融屬性，這是一頂高帽子，同時(shí)也是一個(gè)緊箍咒，作為全球公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)和與貨幣掛鉤的本位資產(chǎn)，命運(yùn)其實(shí)是注定的，因?yàn)檫@個(gè)緊箍咒就是經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

銅這個(gè)東西被稱為工業(yè)基石，不好比較和黃金誰更重要，但是銅的邏輯更硬。

以往大部分時(shí)間黃金和銅有蹺蹺板效應(yīng)，很少同時(shí)漲或者同時(shí)跌，所以紫金礦業(yè)的盈利能力一直相對(duì)比較穩(wěn)定。

但是這兩年不一樣，尤其是今年，毛利率和凈利率增長都非常好。

今年的毛利率已經(jīng)高達(dá)25%，凈利率也高達(dá)18%，相比于前些年，都不止翻了一倍。

當(dāng)然今年盈利能力最大的功臣是黃金，黃金價(jià)格的大漲，讓金業(yè)務(wù)占營收比例突破了57%，上半年?duì)I收近千億。

雖然銅價(jià)也漲了不少，所以銅業(yè)務(wù)的營收也是增長的，但是占總營收的比例，略微有所下降。

還有個(gè)很直觀的數(shù)據(jù)，紫金礦業(yè)今年上半年的礦山產(chǎn)金38噸，賣了265億，而去年一整年的礦山產(chǎn)金也只賣了150億，當(dāng)然這個(gè)是有問題的不能算，但是2023年也只賣了271億。

你看這個(gè)差距有多大，家里有礦就是好。

順便提一下，雖然紫金礦業(yè)的金有四千萬噸，全球第五，占了中國黃金總儲(chǔ)量的46%，但是外采金的規(guī)模也很大，家里的礦滿不了公司業(yè)務(wù)的需求。

這也是公司敢說要在2028年之前再造一個(gè)紫金礦業(yè)的底氣，未來兩年肯定還要繼續(xù)買礦。

你看這個(gè)月就花了86億又拿下一座金礦，目前公司的旗艦金礦已經(jīng)有17座。

不過這個(gè)時(shí)間點(diǎn)挺尷尬，按照以往的風(fēng)格，都是在行業(yè)低迷時(shí)期瘋狂掃礦，現(xiàn)在這種行情下，買礦的代價(jià)就太高了。

可能在紫金礦業(yè)看來，黃金還是會(huì)跌下去吧，不可能一直在高位搶礦。

另外還有一個(gè)問題經(jīng)常會(huì)有剛關(guān)注紫金礦業(yè)的朋友問，那就是公司的冶煉產(chǎn)金的規(guī)模這么大，為什么并不怎么賺錢。

你看他的冶煉和貿(mào)易金的營收規(guī)模有多大，去年高達(dá)1255億，但是只有區(qū)區(qū)不到6個(gè)億的毛利。

當(dāng)然這里面很復(fù)雜，這個(gè)業(yè)務(wù)肩負(fù)的使命也很重要，不止是從外面采購黃金用來加工，實(shí)際上真正買回來冶煉的比例并不高，更多的只是用來交易。

更何況還有左手和右手的關(guān)系，所以計(jì)算這個(gè)業(yè)務(wù)的利潤是沒有意義的，一般都會(huì)忽略不計(jì)只關(guān)注公司的礦山產(chǎn)金即可。

再說即便是采購回來加工，黃金這東西行情很透明，金價(jià)高，買回來的成本同樣也會(huì)很高，沒人會(huì)傻乎乎的把金淀低價(jià)賣給你，然后你加工一下高價(jià)賣出，這在黃金行業(yè)不存在。

主要是還是替沒有加工能力的客戶代加工，比如精金礦加工一下，賺點(diǎn)加工費(fèi)。

即便是把原料買回來冶煉成黃金銷售，利潤空間其實(shí)也很小，因?yàn)槿思业V山都精算好了。

國內(nèi)有公司專門做這個(gè)的，比如恒邦股份，他主要就是采購礦產(chǎn)金和合質(zhì)金用來加工，他去年的黃金營收533億，毛利也只有不到4個(gè)億。

國內(nèi)的黃金冶煉產(chǎn)能是嚴(yán)重過剩的，加工費(fèi)一直都非常低，恒邦股份作為黃金冶煉龍頭，一年的營收也高達(dá)758億，但是利潤只有可憐兮兮的5個(gè)億。

還有銅的這個(gè)邏輯也是一樣的，總之關(guān)注礦山產(chǎn)金和礦山產(chǎn)銅即可，不用關(guān)注冶煉和貿(mào)易。

這可能也是山東黃金能夠享受這么高估值的原因之一，從業(yè)績(jī)規(guī)模上來看，山東黃金今年上半年的營收568億，歸母凈利潤只有28億，但是享受著39倍的PE，紫金礦業(yè)才17倍。

很大一個(gè)原因是山東黃金主要做黃金，而且業(yè)績(jī)幾乎都來源于自己的礦產(chǎn)金，所以在同樣的黃金行情下，雖然山東黃金的礦山產(chǎn)金規(guī)模遠(yuǎn)低于紫金礦業(yè)，但是顯然更受市場(chǎng)歡迎。

如果是對(duì)數(shù)字敏感的朋友，很容易就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，如果把紫金礦業(yè)的黃金和銅分拆出來分成兩家公司，再把其他業(yè)務(wù)放到一家公司，三家公司的估值加起來，大概率要遠(yuǎn)高于現(xiàn)在紫金礦業(yè)的估值。

當(dāng)然前提是對(duì)標(biāo)同行享受高估值的公司，別說紫金礦業(yè)沒這個(gè)資格，不管是黃金還是銅，他絕對(duì)都是優(yōu)秀的龍頭。

上個(gè)月也講了紫金礦業(yè)，主要講了他的銅，就不多講了，最后看看公司的三季報(bào)。

前三季度營收2542億，同比增長10%，歸母凈利潤379億，同比大增43.7%。

3個(gè)月的時(shí)間賺379億，每天賺1.4億，真是日進(jìn)斗金。

礦產(chǎn)金產(chǎn)量65噸，同比增加20%，礦產(chǎn)銅83萬噸，同比增長5%。

現(xiàn)在金價(jià)高，公司也在使勁挖金，第三季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量24噸，環(huán)比增加7%，一個(gè)季度比一個(gè)季度挖得多。

銅第三季度環(huán)比是下滑的，這個(gè)都有預(yù)期，剛果（金）那個(gè)礦被淹了。

至于金的增長主要來源于新買的加納阿基姆金礦和新疆薩瓦亞爾頓金礦，暫時(shí)成本有點(diǎn)高，因?yàn)閯傎I回來，財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑還是沿用了原公司的，后面肯定會(huì)下降。

今年紫金礦業(yè)的業(yè)績(jī)肯定沒問題，金價(jià)雖然這段時(shí)間劇烈波動(dòng)，但總歸是在高位，而且目前也還沒有金價(jià)完全回歸的動(dòng)因。

另外紫金礦業(yè)終于開始啟動(dòng)鋰礦業(yè)務(wù)了，前三季度產(chǎn)碳酸鋰1.1萬噸，可別小看這一萬多噸，旗下天量的鋰礦資源，只要開始推進(jìn)，后面只會(huì)越來越快。

比如阿根廷3Q鋰礦一期年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目就在前段時(shí)間投產(chǎn)了，還有湖南湘源鋰礦 500萬噸/年采選系統(tǒng)年底也會(huì)試生產(chǎn)。

說不定未來的某一天，鋰礦雙雄就要變成鋰礦三足鼎立了。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#