先簡(jiǎn)單說(shuō)下股市。最近的市場(chǎng)你會(huì)感覺(jué)有些無(wú)聊。

之前給大家都分析過(guò)，國(guó)有保險(xiǎn)和公募基金等大資金是要持續(xù)買(mǎi)入股市的。不能說(shuō)有硬性指標(biāo)，但軟性還是有的，每年大約會(huì)買(mǎi)進(jìn)1.6萬(wàn)億。

這些資金會(huì)不斷吃掉市場(chǎng)里的猶豫籌碼。等把這些籌碼吃干凈了，那就要開(kāi)始下一波上漲了。

這就像2023年下半年到2024年，國(guó)家隊(duì)一直在3000點(diǎn)以下吃籌碼。雖然也吃了好一陣子，但把1.1萬(wàn)億都吞下去后，市場(chǎng)上可供買(mǎi)入的籌碼幾乎被消滅。然后就開(kāi)啟了暴力上漲。

因此，吃籌碼有一個(gè)過(guò)程，不可能瞬間發(fā)生的。更何況這波上漲后，獲利資金很多，難免要多吃一會(huì)兒。

再重點(diǎn)說(shuō)下黃金，從最高點(diǎn)下來(lái)已經(jīng)7個(gè)點(diǎn)了。

下跌的原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槟阗I(mǎi)入了嘛。你一買(mǎi)就跌，一賣(mài)就漲。你就是因果律武器

開(kāi)個(gè)玩笑，說(shuō)正經(jīng)的。在我看來(lái)，短期的暴漲往往是不可行的。這不是馬后炮。前幾天的金價(jià)最高點(diǎn)，有人在評(píng)論區(qū)各種嘚瑟，我都回復(fù)過(guò)。

簡(jiǎn)單說(shuō)下黃金的邏輯，一句話就夠了：

理論上，黃金應(yīng)該跟通脹正相關(guān)，和利率負(fù)相關(guān)，和實(shí)際利率（實(shí)際利率=利率-通脹）負(fù)相關(guān)。

上面這句話你看不懂沒(méi)關(guān)系，但務(wù)必劃下來(lái)收藏。遠(yuǎn)望老師告訴你，這道題今年必考，20分，愛(ài)背不背

具體而言，這里我借用一下中金的圖。

過(guò)去15年，黃金的走勢(shì)（黃線）跟實(shí)際利率（灰線）負(fù)相關(guān)。

實(shí)際利率走高，黃金就會(huì)下跌。比如2011年~2018年，黃金從2000美元跌到1000多美元，并持續(xù)低迷。就是因?yàn)閷?shí)際利率抬升并保持高位。

反之亦然，具體就不詳述了。

為什么黃金前幾天暴漲，昨晚又暴跌呢？你拿前面的公式套一下就知道了。

前幾天中美談不攏，關(guān)稅壓力之下，老美買(mǎi)到的商品價(jià)格會(huì)上升，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)通脹會(huì)比較高。

前面說(shuō)了，通脹和金價(jià)是正相關(guān)的。所以黃金飆漲。

這兩天，特朗普各種釋放好的信號(hào)，說(shuō)什么受邀來(lái)中國(guó)，會(huì)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議等等。

這就反向變化了，黃金自然暴跌。

當(dāng)然，以上只是黃金的常規(guī)邏輯。

但在常規(guī)邏輯之外，還有一層非常規(guī)邏輯。也是過(guò)去幾年金價(jià)一反常態(tài)的地方。

咱們可以再回顧下前面那張圖。

2022年之后，實(shí)際利率（灰線）保持在相對(duì)高位，但黃金（黃線）卻持續(xù)暴漲。也就是上圖紅框中部分。

其中的原因，或者說(shuō)邏輯，跟當(dāng)下的A股有點(diǎn)像。那就是大資金的買(mǎi)入。

過(guò)去10年，中國(guó)和俄羅斯央行暴力買(mǎi)入黃金。一個(gè)買(mǎi)了1200噸，一個(gè)買(mǎi)了1100噸，而且主要是在近幾年買(mǎi)的，特別是俄烏沖突后。

要知道黃金一年產(chǎn)量才3000多噸，而且產(chǎn)量變化很小，很難在短期內(nèi)擴(kuò)大供應(yīng)量。

結(jié)果兩個(gè)央行一年買(mǎi)個(gè)幾百?lài)崳ㄓ姓f(shuō)實(shí)際買(mǎi)入量比賬面更多），自然會(huì)暴力推動(dòng)金價(jià)，打破各種常規(guī)邏輯

而中美若是談好了，是有可能加大對(duì)美債的買(mǎi)入，分流對(duì)黃金的買(mǎi)入；俄烏要是談攏了，俄羅斯也可能放緩對(duì)黃金的買(mǎi)入。

這就是昨天黃金暴跌的非常規(guī)性原因。

說(shuō)說(shuō)接下來(lái)。

在我看來(lái)，目前實(shí)際利率在相對(duì)高位，未來(lái)有下行空間。這也意味著黃金有上漲的空間。

但是，我們也要考慮到供給的問(wèn)題。

目前金價(jià)在4000美元，但黃金礦企挖礦煉金的綜合成本在1500~2000美元。這里面利潤(rùn)實(shí)在是太大了。

暴利會(huì)推動(dòng)金礦企業(yè)加大勘探和開(kāi)采力度。但這有個(gè)過(guò)程，今年還算好，但預(yù)計(jì)明后年黃金產(chǎn)量會(huì)有所上升。因?yàn)槎鄠€(gè)大型金礦項(xiàng)目會(huì)集中投產(chǎn)。

總之，黃金上漲空間是有的，但上漲速度會(huì)放緩。

最后說(shuō)下組合對(duì)黃金的布局。

目前，我們持有黃金的組合是「風(fēng)雨不動(dòng)安如山」。

組合已經(jīng)把黃金倉(cāng)位控制在10%。咱們可以計(jì)算一下，黃金暴跌6%，剩下90%的資產(chǎn)不漲不跌，組合也就跌0.6%。

這對(duì)組合凈值的影響有多大呢？

過(guò)去1個(gè)月，組合上漲了近2%。就算跌0.6%，月度收益依然有1.4%。

作為一個(gè)固收+組合，目標(biāo)是在低波動(dòng)下，跑贏存款。而1個(gè)月1.4%的收益相當(dāng)驚人，趕得上存款一年的收益了。

總之，金價(jià)暴跌對(duì)組合的影響很小。組合的二維碼見(jiàn)文末，需要的朋友可以掃碼買(mǎi)入。

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