文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

無(wú)錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：創(chuàng)達(dá)新材）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券。公司擬向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)12,329,345股（含本數(shù)）。公司本次擬投入募集資金3億元，用于年產(chǎn)12000噸半導(dǎo)體封裝用關(guān)鍵配套材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金（6300萬(wàn)元）。

創(chuàng)達(dá)新材合計(jì)分紅近4000萬(wàn)元，單獨(dú)補(bǔ)流6300萬(wàn)元；報(bào)告期凈利增幅有所放緩，稅收優(yōu)惠占比高；研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值；應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，產(chǎn)能充足仍募資擴(kuò)產(chǎn)。

合計(jì)分紅近4000萬(wàn)元，單獨(dú)補(bǔ)流6300萬(wàn)元

創(chuàng)達(dá)新材成立于2003年10月15日，于2015年7月24日首次在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并于2020年1月6日終止掛牌，后于2024年7月16日在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層。

公司控股股東為張俊、錫新投資、陸南平、綿陽(yáng)惠力。張俊、錫新投資、陸南平、綿陽(yáng)惠力分別持有公司15.8706%、11.1117%、7.6672%和17.2245%的股份，張俊及其控制的錫新投資、陸南平及其控制的綿陽(yáng)惠力，依其出資額或者持有的股份及相關(guān)協(xié)議所享有的表決權(quán)占公司股本總額百分之五十以上，系公司的控股股東。張俊、陸南平、錫新投資、綿陽(yáng)惠力共同簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》。

公司實(shí)際控制人為張俊、陸南平。其中，張俊直接持有公司15.8706%的股份，直接持有公司股東錫新投資48.6806%的出資份額并擔(dān)任錫新投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)錫新投資間接控制公司11.1117%的股份，合計(jì)控制公司26.9823%股份所代表的表決權(quán)；同時(shí)，張俊擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。陸南平直接持有公司7.6672%的股份，直接持有綿陽(yáng)惠力37.1533%的股權(quán)，為綿陽(yáng)惠力第一大股東并擔(dān)任執(zhí)行董事，通過(guò)綿陽(yáng)惠力間接控制創(chuàng)達(dá)新材17.2245%股份，合計(jì)控制公司24.8917%股份所代表的表決權(quán)；同時(shí)，陸南平擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理。

2022年1月，張俊、陸南平、錫新投資、綿陽(yáng)惠力共同簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，協(xié)議自簽署之日起5年有效，協(xié)議約定在處理任何涉及公司經(jīng)營(yíng)管理且根據(jù)《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)和公司章程需要由公司股東大會(huì)、董事會(huì)作出決議的事項(xiàng)時(shí)，均采取一致行動(dòng)，共同行使對(duì)創(chuàng)達(dá)新材的股東權(quán)利、董事權(quán)利；若各方就任何涉及創(chuàng)達(dá)新材經(jīng)營(yíng)管理有關(guān)的股東大會(huì)投票、董事任命或委派、董事會(huì)投票、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理決策意見(jiàn)發(fā)生沖突時(shí)，陸南平、錫新投資、綿陽(yáng)惠力無(wú)條件采納張俊的決策意見(jiàn)并在股東大會(huì)、董事會(huì)上相應(yīng)行使表決權(quán)。該協(xié)議自各方簽署之日起生效，自各方簽署本協(xié)議之日起五年。本協(xié)議有效期屆滿前30日內(nèi)，各方如無(wú)異議，應(yīng)以書(shū)面方式將本協(xié)議續(xù)簽五年。本協(xié)議有效期內(nèi)，任何一方不可擅自單方面中止、撤銷和解除本協(xié)議。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2022年創(chuàng)達(dá)新材合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1,405.55萬(wàn)元；2023年公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1,183.62萬(wàn)元；2024年公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1,405.55萬(wàn)元；合計(jì)分紅近4000萬(wàn)元，單獨(dú)補(bǔ)流6300萬(wàn)元。

營(yíng)收大增，凈利增幅有所放緩，稅收優(yōu)惠占比高

創(chuàng)達(dá)新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能熱固性復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要產(chǎn)品包括環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機(jī)硅膠、酚醛模塑料和導(dǎo)電銀膠等電子封裝材料，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、汽車電子及其他電子電器等領(lǐng)域的封裝，同時(shí)提供電子行業(yè)潔凈室工程領(lǐng)域環(huán)氧工程材料及服務(wù)。

2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.113億元、3.448億元和4.19億元，凈利潤(rùn)分別為2254.62萬(wàn)元、5136.63萬(wàn)元和6120.49萬(wàn)元。截至2025年3月31日，公司總資產(chǎn)為63,263.76萬(wàn)元，所有者權(quán)益為56,105.39萬(wàn)元；2025年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入為10,024.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1,562.43萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1,531.61萬(wàn)元。

2022年-2024年，創(chuàng)達(dá)新材稅收優(yōu)惠金額分別為1,254.08萬(wàn)元、1,636.18萬(wàn)元和1,751.67萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為55.88%、28.49%和25.00%。公司及子公司嘉聯(lián)電子、惠利電子為高新技術(shù)企業(yè)，根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定報(bào)告期內(nèi)均享受按15%繳納企業(yè)所得稅。

2022年末、2023年末和2024年末，公司遞延收益分別為342.94萬(wàn)元、292.62萬(wàn)元和229.08萬(wàn)元，均為與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。創(chuàng)達(dá)新材安置殘疾職工，在按照支付給殘疾職工工資據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)按照支付給殘疾職工工資的100%加計(jì)扣除；由稅務(wù)機(jī)關(guān)按公司安置殘疾人的人數(shù)，限額即征即退增值稅；公司及子公司享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的稅收優(yōu)惠政策。如果國(guó)家有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)、促進(jìn)殘疾人就業(yè)增值稅退稅、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策發(fā)生重大調(diào)整，或者由于公司未來(lái)不能持續(xù)取得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)資格等原因而無(wú)法獲得稅收優(yōu)惠，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

創(chuàng)達(dá)新材重點(diǎn)圍繞電子封裝材料領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，下游半導(dǎo)體、汽車電子等應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品更新迭代速度較快，對(duì)上游封裝材料產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新要求較高。在公司各細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，以日本和歐美企業(yè)為代表的國(guó)際綜合型材料廠商憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)了主要市場(chǎng)份額，其產(chǎn)品種類繁多、技術(shù)實(shí)力雄厚、品牌優(yōu)勢(shì)明顯。與知名外資廠商相比，公司市場(chǎng)份額較低、品牌知名度有限、客戶的全球化布局較弱，在技術(shù)水平和高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化等方面處于追趕者的地位。報(bào)告期內(nèi)，公司部分主要客戶的銷售金額有所波動(dòng)或下滑。

2022年-2024年，創(chuàng)達(dá)新材綜合毛利率分別為24.80%、31.47%和31.80%，有所增長(zhǎng)。公司綜合毛利率受收入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售價(jià)格、原材料采購(gòu)價(jià)格及產(chǎn)品技術(shù)水平等多重因素影響，且對(duì)產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)較為敏感，如果未來(lái)下游客戶控制成本的需求上升，或者上述毛利率影響因素發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致公司綜合毛利率下降，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

2023年，創(chuàng)達(dá)新材綜合毛利率較上年上升6.67個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于成本端主要原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的影響。公司主要原材料市場(chǎng)價(jià)格自2022年下半年開(kāi)始下降并持續(xù)處于相對(duì)較低水平，使得公司主要產(chǎn)品單位成本下降；主要原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)向下游傳導(dǎo)存在一定的滯后性，同時(shí)產(chǎn)品售價(jià)的調(diào)整幅度與原材料價(jià)格波動(dòng)的幅度也存在差異，導(dǎo)致2023年度公司綜合毛利率有所上升；公司持續(xù)優(yōu)化升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品并開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，環(huán)氧模塑料中毛利率較高的系列產(chǎn)品收入占比上升對(duì)綜合毛利率提升產(chǎn)生一定貢獻(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)達(dá)新材綜合毛利率水平和波動(dòng)趨勢(shì)與可比公司平均值不存在顯著差異。2022年，公司綜合毛利率水平低于可比公司；2023年、2024年，公司綜合毛利率水平與凱華材料基本相當(dāng)，高于華海誠(chéng)科，低于康美特。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

2022年-2024年，創(chuàng)達(dá)新材研發(fā)費(fèi)用分別為1,794.92萬(wàn)元、2,113.81萬(wàn)元、2,355.32萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.77%、6.13%、5.62%，低于可比同行均值5.95%、7.42%和6.92%。

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)達(dá)新材的銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司，主要是由于公司及各子公司業(yè)務(wù)各有側(cè)重，產(chǎn)品種類豐富，客戶分布較為分散，為此公司配備了較多銷售人員對(duì)客戶進(jìn)行開(kāi)拓、管理和維護(hù)，銷售費(fèi)用中職工薪酬占比較高，同時(shí)業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)等市場(chǎng)開(kāi)拓支出相應(yīng)增多，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率較高。

截至2024年12月31日，公司存在20名員工未繳納社會(huì)保險(xiǎn)，其中：17名員工為退休返聘，依法無(wú)需繳納；2人在外地自行繳納，公司報(bào)銷；1人自行繳納。截至2024年12月31日，公司存在22名員工未繳納住房公積金，其中：17名為退休返聘，依法無(wú)需繳納；2人在外地自行繳納，公司報(bào)銷；1人自行繳納；2人為外籍員工無(wú)需繳納。

應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，產(chǎn)能充足仍募資擴(kuò)產(chǎn)

2022年末-2024年末，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、合同資產(chǎn)及應(yīng)收款項(xiàng)融資的合計(jì)賬面價(jià)值分別為1.943億元、2.23億元和2.423億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為36.58%、37.49%和37.85%。2022年，公司報(bào)告期前主要客戶利豐集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金周轉(zhuǎn)狀況不佳的情況拖欠公司貨款，公司預(yù)期無(wú)法收回并單項(xiàng)全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1,047.01萬(wàn)元，對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司的平均水平，主要是由于：公司根據(jù)已制定的信用政策，對(duì)于長(zhǎng)期合作、業(yè)務(wù)規(guī)模較大、具備良好商業(yè)信譽(yù)及償付能力的客戶通常給予60-180天的賬期，報(bào)告期內(nèi)，公司部分主要客戶實(shí)際執(zhí)行的回款周期較長(zhǎng)；歷史客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團(tuán)等客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金周轉(zhuǎn)狀況不佳的情況拖欠公司貨款，相關(guān)大額應(yīng)收賬款掛賬（已全額單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備）導(dǎo)致公司期末應(yīng)收賬款余額較高。

報(bào)告期各期末，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的余額分別為2,103.58萬(wàn)元、1,802.82萬(wàn)元和1,815.06萬(wàn)元，金額較高，主要系公司對(duì)歷史客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團(tuán)全額計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備。

創(chuàng)達(dá)新材主要客戶蘇州固地優(yōu)、利豐集團(tuán)分別于2020年、2022年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金周轉(zhuǎn)狀況不佳的情況，拖欠公司貨款，公司已對(duì)相關(guān)公司提起訴訟，公司預(yù)計(jì)相關(guān)應(yīng)收賬款存在無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，分別于2020年末、2022年末對(duì)蘇州固地優(yōu)、利豐集團(tuán)的應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

公司本次募集資金擬用于“年產(chǎn)12000噸半導(dǎo)體封裝用關(guān)鍵配套材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。在四川省綿陽(yáng)市計(jì)劃新建廠房并購(gòu)置生產(chǎn)線，總投資23,600.00萬(wàn)元。不過(guò)2022年創(chuàng)達(dá)新材環(huán)評(píng)報(bào)告里，無(wú)錫市年產(chǎn)6500噸半導(dǎo)體封裝用關(guān)鍵配套材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目里，使用投資24500萬(wàn)元，新增年產(chǎn)6500噸電子封裝料，全廠形成年產(chǎn)12500噸電子封裝料、4000噸其他復(fù)合材料的生產(chǎn)能力，是否已經(jīng)實(shí)施？

從公司現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率上看，公司的產(chǎn)能仍較為充足；其中統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)能仍低于12500噸的產(chǎn)能。

報(bào)告期內(nèi)，公司及子公司受到2項(xiàng)行政處罰，主要為2023年6月20日嘉聯(lián)電子電子電器用環(huán)氧封裝材料技改項(xiàng)目未依法報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告文件已開(kāi)工建設(shè)，需要配套建設(shè)的環(huán)境保護(hù)設(shè)施未經(jīng)驗(yàn)收已投入生產(chǎn)。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。