10月13日，寶龍地產(chǎn)宣布了其整體解決方案的重大進(jìn)展，包括簽訂重組支持協(xié)議及邀請(qǐng)加入重組支持協(xié)議。自2025年2月重組計(jì)劃失效以來，寶龍地產(chǎn)持續(xù)與財(cái)務(wù)顧問及計(jì)劃債務(wù)債權(quán)人進(jìn)行對(duì)話，以制定整體解決方案處理計(jì)劃債務(wù)的流動(dòng)性問題。

公司宣布，2025年10月10日，公司與特別小組成員訂立重組支持協(xié)議，有關(guān)特別小組成員截至重組支持協(xié)議日期為計(jì)劃債務(wù)未償還本金總額約31%的持有人。

根據(jù)寶龍地產(chǎn)重組相關(guān)的條款及條件，于（其中包括）簽署最終文件之前提下，重組代價(jià)將按計(jì)劃債權(quán)人所選定之一項(xiàng)或多項(xiàng)組合方式構(gòu)成，其中包括（但不限于）：

(i)由寶龍地產(chǎn)出售或質(zhì)押寶龍商業(yè)股份，以悉數(shù)或部分撥付現(xiàn)金總額4000萬(wàn)美元；

(ii)由寶龍地產(chǎn)向計(jì)劃債權(quán)人轉(zhuǎn)讓寶龍商業(yè)股份（相當(dāng)于不超過本公司發(fā)行在外股份的32.4%）。

于本公布日期，寶龍地產(chǎn)透過其全資附屬公司持有公司405,000,000股股份，約占公司發(fā)行在外股份的63%。

寶龍商業(yè)或被抵債

根據(jù)協(xié)議，寶龍地產(chǎn)可向債權(quán)人轉(zhuǎn)讓不超過32.4%的股份，而其當(dāng)前持股比例為63%。這意味著如果轉(zhuǎn)讓完成后，母公司持股比例將降至30.6%以下，失去第一大股東地位。

不過，因?yàn)樵S華芳還間接持有寶龍商業(yè)2.95%的股份。加上寶龍地產(chǎn)處置后剩余的股份，許家仍能保持控股地位，寶龍商業(yè)“暫時(shí)還能姓許”。

寶龍商業(yè)的“待售”狀態(tài)，本質(zhì)上是寶龍地產(chǎn)債務(wù)困局的必然結(jié)果。作為控股63%的母公司，寶龍地產(chǎn)正面臨自成立以來最嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī)，出售寶龍商業(yè)成為其為數(shù)不多的求生路徑。

從債務(wù)規(guī)?？矗刂?025年6月30日，寶龍地產(chǎn)總借貸約561.11億元，其中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)275.98億元，而其賬上總現(xiàn)金僅73.27億元，資金缺口仍超200億元。

更致命的是，其境外債務(wù)重組計(jì)劃曾在2025年2月因未達(dá)成協(xié)議而失效，引發(fā)債主申請(qǐng)清盤全資附屬公司寶龍維京的連鎖反應(yīng)，涉及5億美元優(yōu)先票據(jù)。

目前公司已累計(jì)產(chǎn)生約228.43億元違約或交叉違約債務(wù)，若無法及時(shí)籌集資金，償債能力將持續(xù)惡化。

資產(chǎn)處置遇阻與銷售下滑進(jìn)一步壓縮了寶龍地產(chǎn)的騰挪空間。此前公司試圖通過出售上海寶山寫字樓等資產(chǎn)回籠資金，但受商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響多次交易失敗。

與此同時(shí)，多地項(xiàng)目“退地”潮加劇了資金壓力——福州永泰寶龍廣場(chǎng)地塊被政府收回重新出讓，廣州蕭崗寶龍城項(xiàng)目地塊重回土地市場(chǎng)，南京多個(gè)寶龍商業(yè)項(xiàng)目因資金問題長(zhǎng)期停工。

在住宅銷售端，2025上半年合約銷售額僅37.23億元，較去年同期減半，傳統(tǒng)現(xiàn)金流來源近乎枯竭，寶龍商業(yè)成為母公司最具變現(xiàn)價(jià)值的核心資產(chǎn)。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)寶龍商業(yè)

相比于寶龍地產(chǎn)，寶龍商業(yè)的確算是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了。

官網(wǎng)顯示，寶龍商業(yè)自2007年開始向零售商業(yè)物業(yè)的開發(fā)商、租戶及業(yè)主提供商業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。2019年12月30日，寶龍商業(yè)管理控股有限公司在香港聯(lián)合交易所主板成功上市。

寶龍商業(yè)擁有「寶龍一城」、「寶龍城」、「寶龍廣場(chǎng)」及「寶龍?zhí)斓亍?/strong>四條商業(yè)產(chǎn)品線。

截至2025年6月30日，寶龍商業(yè)在管商業(yè)項(xiàng)目97個(gè)，在管面積1106萬(wàn)平方米；簽約項(xiàng)目129個(gè)，簽約面積1424萬(wàn)平方米。

2025年上半年寶龍商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13億元，歸母凈利潤(rùn)1.83億元。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅增長(zhǎng)52.8%，達(dá)到2.22億元。此外，公司上半年整體出租率逆勢(shì)提升至91.8%，同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出富有韌性的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。長(zhǎng)三角區(qū)域項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)70%，持續(xù)深化區(qū)域深耕戰(zhàn)略。

2025年下半年，寶龍商業(yè)計(jì)劃新開8個(gè)項(xiàng)目，包括4座寶龍廣場(chǎng)和4座寶龍?zhí)斓?，商業(yè)新增體量超40萬(wàn)方。

仍在擴(kuò)張布局的寶龍商業(yè)，能為債務(wù)纏身的寶龍地產(chǎn)爭(zhēng)來喘息的機(jī)會(huì)嗎？

來源 | 物股通、寶龍商業(yè)、福建看房

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