獨立 稀缺 穿透

跑的太快，等等靈魂！

作者：聞道

編輯：李然

風品：行者

來源：銠財——銠財研究院

從微博“撒錢”到“內涵”大疆，全景相機之王又有話題了。

10月13日，因上條微博爭議較大，@劉靖康影石發(fā)文接受批評、感謝建議，不過承諾過的福利照發(fā)。

事件起因是10月13日，影石創(chuàng)新CEO劉靖康發(fā)微稱，可能有部分因影石的原因導致大疆大幅降價，為對很多剛買DJI產品的消費者表歉意，10月2日到10月8日間購買大疆產品的客戶，在本微博下曬訂單證明可獲影石100元無門檻代金券。

由此，在業(yè)內引發(fā)廣泛爭議。有分析質疑，表面上是用戶為本，卻容易被解讀為一場精心策劃的營銷“內涵”、蹭熱攻防戰(zhàn)，是影石與大疆間長期競爭關系的一次公開化表達。

從全景相機、運動相機，再到無人機新戰(zhàn)場，影石與大疆可謂相愛相殺。此番輿論拉扯，無論是否強化兩品牌的市場對立，多少折射出智能影像日趨激烈的份額爭奪。

1

大疆“背刺”用戶

影石道歉式營銷？

LAOCAI

回顧事件導火索，源于大疆的大規(guī)模降價。

10月8日，其宣布啟動一輪大規(guī)模降價促銷，涉及云臺相機、運動相機、航拍器等多款熱門產品。其中，云臺相機Pocket 3、運動相機Action 4及Mini 4K航拍無人機等產品最高降幅超千元。

根據大疆官方旗艦店信息，Osmo Pocket 3標準版直降700元，全能套裝版直降900元；無人機Mini 3優(yōu)選迷你航拍機直降900元，Mini 4 PRO降價1478元；運動相機Action 4最高降價1129元。促銷活動期限為10月9日0點至10月14日24點。

據瀟湘晨報，產品大降價后，線上線下均涌現一波搶購潮，Pocket 3標準版一度售罄。然而，對原價購買的消費者而言，突然降價頗有些“背刺”感。

面對吐槽不滿，10月9日大疆回應稱，“本次價格調整是大疆為‘雙11’推出的常規(guī)促銷安排。為幫助消費者提前了解價格信息、更好地規(guī)劃購買決策，我們通過相關渠道對此次調整進行了預告說明。”

話雖如此，一些消費者并不買賬。據紅星新聞，不少剛剛購買大疆產品的消費者，因即將到來的降價政策，開始在電商平臺和社交媒體上聯合維權，要求退還差價。從反饋看，電商渠道購買的產品大多可順利退貨，但部分線下消費者卻因缺乏價格保障機制，進展受阻。

正是這樣的背景下，貴為影石創(chuàng)始人的劉靖康上述言辭成為焦點。公開資料顯示，劉靖康出生于1991年，畢業(yè)于南京大學軟件學院。大學期間，就以高超的技術能力被稱“技術帝”，曾因破解周鴻祎手機號、侵入學校教務系統(tǒng)等出名，甚至收到李開復的創(chuàng)新工場邀約。作為90后創(chuàng)業(yè)者，劉靖康以才華橫溢著稱，但鮮明的個性作風也伴隨著不少爭議。

如2024年8月，劉靖康一度陷入“撒錢風波”。一段在網絡流傳的視頻顯示，他站在公司較高樓層向下拋撒大量百元紙幣，員工則在樓下爭相撿拾。據鳳凰網財經《公司研究院》報道，此次撒錢總金額約20萬元。

隨著事件發(fā)酵，影石創(chuàng)新公告回應，稱管理層已認識到相關行為可能對公眾和品牌形象造成的影響，并表示將全面檢視內部管理規(guī)范，加強對員工及管理層的行為教育，確保其言行符合上市公司公眾形象的要求。

實際上，這并非劉靖康首次因“豪橫”引發(fā)關注。據光明網報道，影石創(chuàng)新曾推出“百萬減重計劃”，員工每減重1斤可獲500元獎勵，反彈1斤則需罰款800元。該計劃自2022年啟動以來已連續(xù)舉辦七期，累計發(fā)放獎金近200萬元。

對此，知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪分析指出，影石CEO借微博“內涵”大疆的做法頗具爭議性。從積極角度看，此舉借助大疆降價熱點實施了一場低成本、高關注的道歉式營銷，微博互動數據亮眼，有效提升了品牌曝光，還可能吸引部分大疆用戶嘗試影石產品，挖掘潛在市場。

詹軍豪同時強調，負面效應同樣不容忽視。公開“內涵”競對易引發(fā)公眾對行業(yè)惡性競爭的猜測，進而損害自身品牌形象與行業(yè)聲譽。公共關系本應致力營造和諧共贏的氛圍、樹立正面企業(yè)形象，此類行為短期帶來流量，卻可能埋下長期信任隱患、加劇競爭態(tài)勢，不利企業(yè)穩(wěn)健長遠發(fā)展。

2

營收大增 、凈利滯漲

“第二曲線”互搏

LAOCAI

天下熙熙，皆為利來。

回溯影石與大疆間的競爭，早已突破“劃江而治”，在白刃肉搏中互攻對方腹地。

提起運動相機，GoPro無疑是昔日的行業(yè)巨頭。但隨著影石Insta360的發(fā)布，2018年開始市場發(fā)生巨變。影石創(chuàng)新后來居上，坐穩(wěn)全球運動相機第一寶座。 Frost&Sullivan 數據顯示，其2024年全球市占率超70%。

盤點崛起心路，主要得益兩方面優(yōu)勢：一是在防抖、AI影像等領域構建起技術壁壘，形成軟硬件協(xié)同效應；二是依托國內完善的供應鏈體系，并在競爭對手GoPro出現戰(zhàn)略失誤時迅速搶占份額，逐步超越海外品牌，完成第一輪手持影像設備的國產替代。

然而，高市占率也意味著行業(yè)天花板。2025半年報顯示，影石創(chuàng)新營收雖同比增長51.2%至36.7億元，但高度依賴占比達86%的全景相機業(yè)務。且盈利增長顯出疲態(tài)，同期歸母凈利同比僅微增0.25%，扣非凈利增速更低至0.06%。

據弗若斯特沙利文數據，2023年全球全景相機市場規(guī)模僅50.3億元，即便到2027年預計也只能增至78.5億元，有限的市場總量是否撐得起持續(xù)高增愿景，要打個問號。

壓力之下，影石創(chuàng)新不斷尋找新增曲線。就在7月28日，公司正式宣布進軍無人機市場，推出全球首款8K全景無人機“影翎Antigravity”，并于8月14日開啟產品公測。這一多線布局也給了市場新空間遐想。

據信達證券分析，2023年全球航拍無人機市場規(guī)模約71億美元，Valuates Report預計到2030年將增至122億美元，年均復合增長率約7.6%。市場空間廣闊，即便大疆已占據七成以上份額，仍為影石留下可觀的增量機會。

大疆當然沒閑著，影石公測啟動后，其迅速跟進全景無人機產品。據《科創(chuàng)板日報》9月8日消息，大疆已對全景無人機產品進行了新機測試，目前產品或已進入排產階段。

且發(fā)布全景無人機產品前，7月31日，大疆首先發(fā)布了首款全景相機Osmo360。為了突破各自的增長瓶頸，雙方互攻核心腹地的戰(zhàn)略意圖已十分明確。

客觀而言，影石創(chuàng)新與大疆均在各自賽道建立起絕對統(tǒng)治力，前者連續(xù)六年全球消費級全景相機銷量榜首，全景相機全球市占率超70%。大疆同樣掌控著全球消費級無人機市場超過70%的份額，雙雄皆面臨主營業(yè)務增長逐漸見頂的挑戰(zhàn)。

從業(yè)績貢獻來看，影石全景無人機產品目前仍處公測階段，尚未實現量產與收入貢獻。即便未來進入量產，能否在大疆高度壟斷的市場中成功突圍，仍存較大不確定性。

行業(yè)分析師王婷研認為，不確定性主要源于大疆對無人機市場的強勢掌控。盡管近年大疆在飛控與影像系統(tǒng)方面鮮有突破性升級，被指“擠牙膏式創(chuàng)新”，可在影石的競爭刺激下，大疆反應迅速，僅用不到兩月就宣布推出同類產品，展現出足夠的市場響應與防御力。兩者已不僅是市場份額之爭，更可能重塑行業(yè)競爭格局。未來關鍵看點在于：大疆能否繼續(xù)依靠品牌與生態(tài)護城河維持壟斷地位，影石又能否憑借真正的產品特色差異化破局。

3

股價承壓

高毛利能否持續(xù)？

LAOCAI

最新財報顯示，影石創(chuàng)新二季報毛利率達51.22%，要知道，強如消費電子巨頭的蘋果也只有46.82%。如此突出的利潤水平，自然吸引大疆入局分羹。

兩家公司在影像技術、供應鏈與渠道資源方面有不少重疊性，為大疆快速跟進的競爭策略打下基礎。有輿論認為，大疆有望憑借顯著的規(guī)模優(yōu)勢，通過發(fā)動價格戰(zhàn)或加速產品迭代，直接沖擊影石利潤護城河。

雙方品牌認知度較接近，消費者又普遍對價格敏感，這一市場特征很可能對行業(yè)毛利率形成長期壓制。在行業(yè)分析師李小敬看來，面對新一輪價格戰(zhàn)陰云，影石能否繼續(xù)堅持“技術定義品類”的發(fā)展路徑？來抵擋住大疆依托系統(tǒng)優(yōu)勢的規(guī)?；采w，關鍵還看產品功能的差異化?！盎鞓I(yè)競爭”不斷加劇，雙方均不得不持續(xù)加大研發(fā)投入以維持技術領先，并增加營銷支出搶占用戶心智，這些戰(zhàn)略性投入將侵蝕利潤，影石創(chuàng)新高毛利率能否持續(xù)值得觀察。

2024年起影石為拓展新產品矩陣，已明顯進入高投入周期。公司不僅在傳統(tǒng)全景相機領域推進迭代，還橫向布局運動相機、輕量化可穿戴設備等新品類，陸續(xù)推出ONE X5、Ace Pro2等多款產品，持續(xù)構建軟件生態(tài)。根據公開信息，其在研管線已延至飾品相機、便攜Vlog相機等更差異化的形態(tài)。

研發(fā)投入隨之同頻上升。2022年以來，研發(fā)費增速持續(xù)維持在70%以上，2025上半年達到5.62億元，同比增超100%。銷售費也從2024年同期的3.58億元增至6.28億元，同比增幅75.46%。對此公司表示，銷售費增長主要系銷售宣傳推廣費用及銷售人員薪酬增加所致。

話雖如此，費用端攀升自然不利盈利表現，最新半年報的增收難增利就是一信號。如何平衡好短利長益、向市場更清晰闡述戰(zhàn)略邏輯、建立更具說服力的價值故事、以穩(wěn)定投資信心是一個嚴肅考題。

最新中報發(fā)布后，影石創(chuàng)新股價開始震蕩承壓，截至10月19日報收273.55元，距9月3日高點377.7累跌超25%。

總體而言，影石與大疆的競爭，已不再是單一產品比拼，而是一場涉及技術、生態(tài)、資本和戰(zhàn)略的全面硬仗。此時，僅靠產品領先已遠遠不夠，系統(tǒng)化的整合能力與資源效率才是勝負手的核心。這場對決不僅決定兩公司命運，更將定義智能影像業(yè)的未來格局。

4

深度、廣度、寬度

貴在悄悄綻放

LAOCAI

好在，海外市場的基本盤依舊穩(wěn)固，財報中全球化成果喜人。

2025上半年，影石創(chuàng)新境外市場收入達26.30億元，占主營業(yè)務收入的72.38%，妥妥絕對支柱。

具體分區(qū)域，美國市場貢獻8.56億元，同比增長55.2%；歐洲市場收入7.65億元，增長31.2%；日韓收入2.80億元，同比增長51.9%。一連串強增反映出影石全球化布局的廣度深度，持增動能。

打深一度看，影石創(chuàng)新的海外成功，源于對目標市場的較精準洞察。在歐美等發(fā)達地區(qū)，年輕消費群體具備成熟的戶外文化、較高的消費能力與穩(wěn)定的影像創(chuàng)作習慣，這為運動相機、全景設備等產品提供了天然土壤。

細觀影石出海路徑，并非簡單的“以價換量”，而是圍繞技術高度與用戶深度的系統(tǒng)性進軍。依靠持續(xù)技術迭代，逐步將產品從最初的“硬核戶外”小眾場景，拓至“輕戶外”“泛運動”乃至日常影像記錄與創(chuàng)作等更廣闊領域。這種層層破圈的戰(zhàn)略推進，讓公司擺脫了低水平的功能內卷，轉而以獨特的品牌價值錨點，構筑起了一道溢價壁壘。

其中，一個全球化野心的重要支撐是研發(fā)投入，2025上半年研發(fā)費用率高達15.30%，遠超行業(yè)平均水平。主要集中在四大關鍵技術方向：感知避障導航系統(tǒng)、新一代全景相機、穿戴式相機及智能飛行機器人。這些項目清晰地表明，影石正全力開拓以無人機為代表的“第二戰(zhàn)場”，為下一階段的全球產品競爭構建技術儲備。

整體來看，盡管高強度的研投短期確實擠壓了利潤?？蓮膽?zhàn)略層面審視，這不應被簡單視作業(yè)務觸頂，而是拓展未來估值空間、搶占新技術制高點所必須經歷的周期。

放眼全球無人機賽道，空間廣闊，足以容納多個重要參與者。影石若能憑借影像技術方面的深厚積累，以差異化產品切入，成長天花板或將被顯著抬高，畢竟“相機與無人機雙輪驅動”的全球化格局足夠誘人。

還是那句話，影石與大疆的江湖恩怨，早已超越單一產品線的纏斗，演變?yōu)橐粓龈采w技術、生態(tài)、資本與戰(zhàn)略的全面競爭。在高度重疊的戰(zhàn)場上，兩大高手互入腹地，每一步都關乎生死。

對這場關鍵壓力測試，深蹲之后才會有起跳，鉚足勁練內功，然后系統(tǒng)致勝、悄悄綻放，遠勝過一些言語出圈。