這個(gè)十一長(zhǎng)假的“黃金周”是真金。10月1日開(kāi)始，金價(jià)不斷攀升，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格在10月2日刷新歷史紀(jì)錄達(dá)到3923.3美元/盎司，是2015全年均價(jià)的3.38倍。10月7日的亞洲交易時(shí)段更是一度觸及4000美元整數(shù)關(guān)，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

盡管這波“暴走”并沒(méi)有站穩(wěn)，但是市場(chǎng)主流觀點(diǎn)均對(duì)金價(jià)“再創(chuàng)輝煌”表示樂(lè)觀。比如，高盛將2026年12月的金價(jià)預(yù)估上調(diào)至4900美元/盎司。表示“5000美元不是夢(mèng)”的也大有人在。

因時(shí)間差之故，這波國(guó)際金價(jià)暴漲并未對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)產(chǎn)生直接影響，但是，“暴走的金價(jià)”依然值得關(guān)注。黃金暴走的背后，是全球貨幣體系的震蕩。

01

各國(guó)央行推高了黃金價(jià)格

每逢金價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)媒體都會(huì)炒作黃金個(gè)人投資與消費(fèi)，諸如“搶購(gòu)黃金的中國(guó)大媽勇斗華爾街”、“九零后攢金豆子”之類(lèi)的。其實(shí)，個(gè)人投資者對(duì)全球黃金行情的影響微乎其微，甚至華爾街的金融大鱷也只是助攻罷了。真正的“吞金獸”是各國(guó)央行。

上世紀(jì)后半葉至今，黃金經(jīng)歷了兩次大牛市，第一次是1971年至1980年9月。9年時(shí)間，金價(jià)從35美元/盎司漲到850美元/，足足漲了20多倍。引發(fā)這波“超級(jí)牛市”的原因是布雷頓森林體系崩潰，美元正式和黃金脫鉤，徹底“自我放飛”。以西歐發(fā)達(dá)國(guó)家央行拋售美元購(gòu)入黃金“逼宮”美聯(lián)儲(chǔ)始，以美國(guó)順勢(shì)從“黃金美元”轉(zhuǎn)向“石油美元”終。這場(chǎng)重塑全球貨幣體系的金融高端局，和哪國(guó)的“大媽”都沒(méi)啥關(guān)系，華爾街也插不上手。

第二輪黃金大牛市是2001年4月至2011年9月，金價(jià)從254美元漲到1920美元，上漲了6倍以上。大背景是歐元誕生、美元走弱。與布雷頓森林體系崩潰相比，“半路殺出來(lái)個(gè)歐元”算是全球貨幣體系的“小手術(shù)”，所以動(dòng)靜也沒(méi)有第一波黃金大牛市大。盡管是個(gè)“小手術(shù)”，那也是全球貨幣體系換籌碼的高端局，操盤(pán)手也是各國(guó)央行。

這一輪黃金牛市從2015年啟動(dòng)，幕后推手依然是各國(guó)央行。最先動(dòng)手的俄羅斯央行，因2014年克里米亞事件影響，俄羅斯和西方國(guó)家交惡。雖然當(dāng)時(shí)西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁力度只能算是刮痧，但是俄央行還是未雨綢繆，試圖以大舉購(gòu)入黃金的方式實(shí)現(xiàn)盧布與美元脫鉤，啟動(dòng)了這輪上漲。

此后的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情大放水等等事件，沖擊全球金融市場(chǎng)和貨幣體系的險(xiǎn)情不斷。黃金因此成了各國(guó)央行的避險(xiǎn)首選。高盛預(yù)計(jì)2025年和2026年各國(guó)央行的黃金凈購(gòu)買(mǎi)量將分別達(dá)到平均80噸和70噸，一年大幾十噸的黃金，九零后得攢多少金豆子？

所以，國(guó)內(nèi)媒體對(duì)個(gè)人黃金投資和消費(fèi)的炒作，純屬夸大其詞的獵奇。大媽的金首飾、九零后的金豆子，在龐大的黃金交易中連個(gè)水花都算不上。

真正主宰黃金價(jià)格的正是各國(guó)央行。央行操盤(pán)黃金行情，意味著每一次黃金“暴走”的背后，都是全球貨幣體系的震蕩。

02

反常的“美元和黃金雙強(qiáng)”

本輪黃金牛市的反常之處不是十年近四倍的漲幅——相比此前兩輪黃金大牛市，這點(diǎn)漲幅不算什么。這也是很多市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)看好黃金行情后市的重要依據(jù)。

真正的反常之處在于黃金和美元“雙強(qiáng)”，與此前金市“美元走弱，黃金走強(qiáng)”的規(guī)律背道而馳。前兩輪黃金大牛市，都是“弱勢(shì)美元”為背景的。第一次是美元和黃金脫鉤，失去了全球貨幣唯一金本位硬通貨的地位。第二次是歐元發(fā)行，分了美元的一杯羹。

但是，這次美元并無(wú)弱勢(shì)的跡象。雖然市場(chǎng)分析人士對(duì)這波暴漲給出的標(biāo)準(zhǔn)答案是“美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，導(dǎo)致黃金上漲”，但是美元并沒(méi)有走弱。相反，幾乎在黃金大漲的同時(shí)，兩大國(guó)際主要貨幣歐元和日元都對(duì)美元大幅貶值，美元更為強(qiáng)勢(shì)了。

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)的觀察更為清晰，2015年啟動(dòng)的黃金上漲行情，全程伴行“強(qiáng)勢(shì)美元”。這和上兩輪黃金牛市的“弱勢(shì)美元”大相徑庭。

因此，僅僅用“美聯(lián)儲(chǔ)降息”解釋本輪黃金行情，是缺乏說(shuō)服力的。如果美聯(lián)儲(chǔ)的利率變化真有如此威能，也沒(méi)看到此前美聯(lián)儲(chǔ)暴力生息時(shí)黃金大跌啊？美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，充其量只是這波暴漲的情緒觸發(fā)點(diǎn)罷了。日本新首相上任、法國(guó)和意大利政局不穩(wěn)之類(lèi)的避險(xiǎn)因素，也只是類(lèi)似的情緒觸發(fā)點(diǎn)。

歐元、日元的貶值也不是近期才發(fā)生的，而是近十年的長(zhǎng)期趨勢(shì)，也不能簡(jiǎn)單地用美元利率解釋。

兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)長(zhǎng)期的低增長(zhǎng)、低利率、高負(fù)債，糟糕的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)早已不足以支撐貨幣信用。尤其是歐元區(qū)，完美錯(cuò)過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的科技創(chuàng)新紅利，還深陷去工業(yè)化的泥沼。這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體系在長(zhǎng)達(dá)三十年的漫長(zhǎng)時(shí)間里，既沒(méi)有創(chuàng)造什么，也沒(méi)有制造什么，何來(lái)支撐“強(qiáng)勢(shì)歐元”的底氣？一場(chǎng)家門(mén)口的戰(zhàn)爭(zhēng)，充分暴露了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的外強(qiáng)中干。跌落神壇，理所當(dāng)然。

這輪美元和黃金雙雙走強(qiáng)的反?，F(xiàn)象，并不是“美聯(lián)儲(chǔ)降息”的表面理由那么簡(jiǎn)單，而是對(duì)全球貨幣體系的信心危機(jī)，是全球性“錢(qián)荒”的表現(xiàn)。

03

困擾各國(guó)央行的“錢(qián)荒”

“錢(qián)荒”當(dāng)然不是缺錢(qián)，而是缺少信用基礎(chǔ)穩(wěn)固的儲(chǔ)備貨幣。盡管現(xiàn)代法幣制度給予了各國(guó)政府壟斷的印鈔錢(qián)，但是央行畢竟不是印刷廠，不能拿著白紙隨便印，發(fā)行貨幣總得手上有點(diǎn)“硬通貨”。美元無(wú)疑是各國(guó)央行最主要的儲(chǔ)備貨幣，但籃子里不能只有一個(gè)雞蛋，還要配置其他國(guó)際主要貨幣，歐元和日元就是傳統(tǒng)的大配角。然后才是黃金儲(chǔ)備作為補(bǔ)充。

一攬子外匯儲(chǔ)備構(gòu)成了各國(guó)央行的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上形成了今天的全球貨幣體系。

然而，這一脆弱的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)終于因?yàn)槿蛑饕泿诺男庞没A(chǔ)動(dòng)搖

二十年來(lái)，全球貨幣體系經(jīng)歷了兩次大寬松。一次是2008年全球金融危機(jī)時(shí)的放水大合唱，另一次是2020年疫情期間的放水救市。全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣放水，積累了巨大的貶值勢(shì)能，動(dòng)搖了全球貨幣體系的根基。錢(qián)太多了，所以“錢(qián)荒”來(lái)了。

大壩總是從最薄弱處崩壞。盡管全世界都在埋怨美元“不講武德”，美元也的確病病歪歪，但是美國(guó)好歹還有強(qiáng)勁的科技產(chǎn)業(yè)、說(shuō)得過(guò)去的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)還能動(dòng)用暴力升息的大殺器強(qiáng)壓通脹。歐元和日元有什么呢？

美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行了兩年的高利率政策，吸引了大量美元回流。歐元和日元兩大替補(bǔ)隊(duì)員又不爭(zhēng)氣，終于輪到黃金閃亮登場(chǎng)了。所以，2020年疫情沖擊啟動(dòng)的黃金避險(xiǎn)行情，并沒(méi)有隨著疫情消退而結(jié)束。反而隨著美聯(lián)儲(chǔ)升息，黃金價(jià)格一步一個(gè)臺(tái)階地暴漲，各國(guó)央行紛紛購(gòu)入黃金，補(bǔ)充資產(chǎn)儲(chǔ)備。不是黃金真香，而是美元不夠，歐元和日元又不敢多拿，只剩下黃金了。

極為諷刺的是，各國(guó)央行運(yùn)作的現(xiàn)代法幣體系，是踏著貴金屬貨幣的“尸體”上建立起來(lái)的。布雷頓森林體系崩潰后，全球貨幣體系徹底和黃金脫鉤，理論上講黃金已經(jīng)不再具備任何貨幣屬性。可是，到頭來(lái)各國(guó)央行還得靠大舉“吞金”來(lái)?yè)螆?chǎng)子，這不是很諷刺嗎？

解鎖金本位“限制”的法幣壟斷體系，終于被玩壞了。而且，玩壞這套體系的不只是津巴布韋、委內(nèi)瑞拉之流的差生，而是日本央行、歐洲央行這樣的優(yōu)等生。而且，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在看來(lái)還算是濃眉大眼，也是靠同行襯托。這不禁讓人擔(dān)心，如果美元也被玩壞了，又該怎么辦？這并非杞人憂(yōu)天，美國(guó)兩黨的經(jīng)濟(jì)政策武器庫(kù)里，貨幣寬松都是擺在第一排第一位。巨大的政治壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)還能堅(jiān)持多久呢？不是近憂(yōu)，卻存遠(yuǎn)慮。

“美元和黃金雙強(qiáng)”的反?，F(xiàn)象，敲響了舊時(shí)代的喪鐘。僅靠美元和黃金支撐起全球央行的資產(chǎn)儲(chǔ)備，在狂風(fēng)中搖曳。政府壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的中心化貨幣時(shí)代終結(jié)，只是時(shí)間問(wèn)題。而且，這不是唯一的跡象。與貴金屬時(shí)代的遺老相比，去中心化的電子貨幣更像是舊時(shí)代的掘墓人。2015年比特幣的價(jià)格區(qū)間位300-500美元，2025年已經(jīng)達(dá)到了100000-120000美元，遠(yuǎn)超黃金的漲幅。

市場(chǎng)正在用大把的真金白銀，給全球央行投出的不信任票。