“浙里熱評(píng)”

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中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1—8月，我國新能源汽車銷量突破960萬輛，同比增長(zhǎng)36.7%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的45.5%。隨著“金九銀十”汽車銷售旺季的到來，新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。2025年是新能源汽車全額免征車輛購置稅的最后一年，政策窗口期的“倒計(jì)時(shí)效應(yīng)”正引發(fā)一場(chǎng)空前的新車上市潮。剛剛過去的9月，有超過70款新車陸續(xù)登場(chǎng)，其中新能源車占比超過九成，創(chuàng)下非車展月新車上市的歷史峰值。

當(dāng)市場(chǎng)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量競(jìng)爭(zhēng)”，行業(yè)底層邏輯正在重構(gòu)。這場(chǎng)表面爭(zhēng)奪份額的“混戰(zhàn)”，實(shí)則是一場(chǎng)殘酷的行業(yè)“高壓測(cè)試”，加速淘汰落后產(chǎn)能。從財(cái)務(wù)視角審視，價(jià)格戰(zhàn)猶如雙刃劍，其背后潛藏著產(chǎn)能擴(kuò)張悖論、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)模式挑戰(zhàn)。本期【浙里熱評(píng)】，韓洪靈教授從財(cái)務(wù)視角出發(fā)，揭示行業(yè)亟需回歸理性，從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。

圖片來源：千庫網(wǎng)

韓洪靈

本期學(xué)者

學(xué)者簡(jiǎn)介：韓洪靈，浙江大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。研究領(lǐng)域：資本市場(chǎng)與信息披露、內(nèi)部控制與審計(jì)理論、公司治理與公司財(cái)務(wù)。

01

價(jià)格戰(zhàn)的雙刃劍效應(yīng)

“當(dāng)滲透率已經(jīng)較高時(shí)，整個(gè)行業(yè)一定會(huì)面臨增長(zhǎng)率的邊際下降，此時(shí)由于前期快速增長(zhǎng)所伴隨的巨額資本開支會(huì)帶來巨額的折舊和攤銷等固定成本，這將使企業(yè)的利潤(rùn)表承壓?！?/strong>面對(duì)增長(zhǎng)放緩，部分企業(yè)為維持利潤(rùn)水平與市值管理，不得不開啟價(jià)格戰(zhàn)。韓洪靈警示，價(jià)格戰(zhàn)猶如雙刃劍，在低毛利率行業(yè)中可能直接將企業(yè)拖入虧損泥潭。這種態(tài)勢(shì)若持續(xù)，可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈與金融機(jī)構(gòu)的局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來源：千庫網(wǎng)

值得注意的是，這種風(fēng)險(xiǎn)不僅限于國內(nèi)市場(chǎng)。在歐洲這個(gè)全球最成熟、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的汽車市場(chǎng)，中國車企正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。歐洲汽車工業(yè)正面臨電動(dòng)化轉(zhuǎn)型困局，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度緩慢且分布不均，而中國車企如比亞迪將歐洲定位為“全球戰(zhàn)略核心市場(chǎng)”，投資邏輯已從規(guī)避關(guān)稅的“貿(mào)易出?！鞭D(zhuǎn)向“生態(tài)出?！?/strong>。

02

“破滅”的規(guī)模神話

針對(duì)行業(yè)普遍信奉的“規(guī)模神話”，韓洪靈提出了不同見解。他認(rèn)為，大部分制造業(yè)企業(yè)不存在持續(xù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，只能在一定的產(chǎn)能區(qū)間內(nèi)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，如果疊加組織擴(kuò)張帶來的效率損失，也可能導(dǎo)致“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”。

圖片來源：千庫網(wǎng)

“對(duì)于新能源汽車而言，基于當(dāng)前全球總需求增長(zhǎng)率的潛在下降，中國汽車企業(yè)目前已經(jīng)完成了產(chǎn)能擴(kuò)張，”韓洪靈說，單純依靠規(guī)模擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，“技術(shù)、品牌與溢價(jià)能力才是下一階段競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，未來能長(zhǎng)遠(yuǎn)生存下來的車企必然屬于能獲得這三個(gè)要素的車企。”

比亞迪在匈牙利塞格德的整車工廠計(jì)劃投產(chǎn)，年產(chǎn)能15萬—20萬輛，標(biāo)志著中國車企從正“產(chǎn)品輸出”向“技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與生態(tài)輸出”升級(jí)，這正是對(duì)韓洪靈這一觀點(diǎn)的最佳實(shí)踐。

03

模式之爭(zhēng)：

垂直整合VS開放供應(yīng)鏈

在垂直整合模式與開放供應(yīng)鏈模式的路線選擇上，韓洪靈重申了后者的價(jià)值。“比如，寧德時(shí)代只做一件事，但在市值上一直超越比亞迪，這應(yīng)該給很多企業(yè)帶來啟發(fā)，這說明垂直整合模式隱含了風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與規(guī)模不經(jīng)濟(jì)?！?/strong>

垂直整合模式會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表壓力過大，導(dǎo)致利潤(rùn)表在更低的概率上跨越行業(yè)周期或成功度過行業(yè)的大幅度波動(dòng)?！伴_放供應(yīng)鏈模式的杰出代表就是蘋果公司，中國新能源汽車行業(yè)應(yīng)該向蘋果公司學(xué)習(xí)?！?/p>

圖片來源：千庫網(wǎng)

中國新能源汽車企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和商業(yè)模式，正在全球市場(chǎng)上經(jīng)受檢驗(yàn)。歐洲作為試金石，正成為中國汽車工業(yè)驗(yàn)證其全球競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)品牌向上的核心舞臺(tái)，而不同的商業(yè)模式在這一舞臺(tái)上的表現(xiàn)，將決定哪些企業(yè)能夠真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

04

警惕“信貸轉(zhuǎn)換”：

繁榮背后的隱性風(fēng)險(xiǎn)

從財(cái)務(wù)視角出發(fā)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的“信貸轉(zhuǎn)換”問題尤其值得關(guān)注。“當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)突出的問題表現(xiàn)在鏈主企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的極限資金擠壓，這種擠壓導(dǎo)致了潛在的‘信貸轉(zhuǎn)換’現(xiàn)象，即本來因?yàn)殒溨髌髽I(yè)的快速擴(kuò)張而產(chǎn)生的融資需求轉(zhuǎn)化為供應(yīng)商的融資需求?！表n洪靈分析，如果資金成本和利潤(rùn)分布在產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)生了傳導(dǎo)和重新分布，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上所有的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表都變得不健康。

圖片來源：千庫網(wǎng)

他點(diǎn)明，極限擠壓是不可持續(xù)的，“這是一個(gè)新興的商業(yè)倫理問題”。這一問題在國內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下尤為突出，而在拓展海外市場(chǎng)時(shí)，這種供應(yīng)鏈壓力可能進(jìn)一步放大。隨著中國車企加速全球化布局，健康的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系不僅關(guān)乎國內(nèi)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，更直接影響中國品牌在國際市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

05

未來之路：

從產(chǎn)能擴(kuò)張到技術(shù)引領(lǐng)

當(dāng)前，新能源汽車的前沿技術(shù)正在加速突破。在2025世界新能源汽車大會(huì)上，從能穿透雨霧的“量子眼”到管理電池的“AI大腦”，涵蓋了新能源汽車環(huán)境感知、決策控制、能源動(dòng)力等多個(gè)核心領(lǐng)域的前沿技術(shù)被評(píng)選出來。

圖片來源：千庫網(wǎng)

基于對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀的深入分析，韓洪靈為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)指明了方向：“建議從產(chǎn)能導(dǎo)向和規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向完全的技術(shù)導(dǎo)向，以絕對(duì)領(lǐng)先的技術(shù)‘一騎絕塵’，而非以絕對(duì)領(lǐng)先的產(chǎn)能一騎‘絕’塵?！?/strong>他指出，基于當(dāng)前的總體產(chǎn)能規(guī)模，政府應(yīng)該降低對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼強(qiáng)度，降低產(chǎn)能擴(kuò)張速度或者只對(duì)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行高強(qiáng)度補(bǔ)貼，而不是基于銷售量進(jìn)行補(bǔ)貼，這樣將有助于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)、健康的發(fā)展。降低的補(bǔ)貼可以用來增加百姓的收入，啟動(dòng)加薪政策，“這可能對(duì)當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)更為重要與關(guān)鍵”。

在韓洪靈看來，新能源汽車企業(yè)需要經(jīng)受“無補(bǔ)貼”的檢驗(yàn)。“在審視自身競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，所有的新能源汽車企業(yè)都應(yīng)該考慮在沒有任何政府補(bǔ)貼的前提下，你的商業(yè)模型是否能夠盈利，這才是終極答卷，這才是護(hù)城河建設(shè)?！?/strong>

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：一文讀懂潮玩背后的“情緒經(jīng)濟(jì)”密碼

編輯排版：伍梁永

審核：佟慶、韓洪靈