富凱摘要：9月26日上攻第三個漲停失敗，從上漲8.70%轉為大跌6.74%。

作者|歐文

“在長江一座占地約3.08平方千米的島嶼上，稻田正被改造成一系列大型服務器農場”，這描述的正是位于安徽蕪湖、總投資2700億元的“中華數島”，境外媒體將其視為中國鞏固AI算力“霸權”的戰(zhàn)略支點。

總部同樣位于蕪湖，且以智慧城市解決方案起家的中電鑫龍，面對家門口的新基建紅利自然在市場上引發(fā)不少聯(lián)想。

連日來，中電鑫龍股價一路走高。不過股價驅動核心動力或許還在于其業(yè)績基本面的“戲劇性”反轉。半年報顯示，公司一年內便實現(xiàn)了從巨虧到實現(xiàn)歸母凈利潤1855.57萬元的巨大轉變。然而在這背后，中電鑫龍主營的智慧城市仍因計提壞賬準備產生虧損，大額應收賬款逾期壓頂，也成為市場擔憂之處。

狂歡后的分歧

截至9月25日收盤，中電鑫龍已在4個交易日內收獲3漲停，今年以來累計漲幅更高達159.21%。

有分析還將中電鑫龍此波漲勢起始延伸至9月15日。當日公告稱，近半年已減持6次的董事束龍勝突然增持9.2萬股，成交均價10.12元。此后幾個交易日雖然股價尚未啟動，但融資資金凈流入，以9月18日為例，融資余額達3.69億元，處于近一年高位，形成“高管增持+杠桿資金跟進”的共振格局。

不過，隨著股價狂歡資金也開始出現(xiàn)分歧，9月24日換手率28.82%，成交額22.86億元，振幅13.07%。龍虎榜數據顯示，機構凈賣出3897.15萬元，營業(yè)部席位合計凈買入1.87億元。

而在9月25日換手率更提高至37.02%，成交金額達32.46億元。當天的資金流向分歧更加明顯。主力資金凈流出9655.28萬元，占總成交額2.97%，游資資金凈流出6381.04萬元，占總成交額1.97%，散戶資金凈流入1.6億元，占總成交額4.94%。

龍虎榜數據顯示，上榜的前五大買賣營業(yè)部合計成交5.98億元，其中，買入成交額為2.33億元，賣出成交額為3.65億元，合計凈賣出1.32億元。

隨著資金分歧加大，中電鑫龍走勢也更加跌宕。9月26日低開低走后又被迅速拉起，多空爭奪更加激烈。

業(yè)績背后的矛盾

最新公布的半年報顯示，中電鑫龍實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元，同比上升5.2%；歸母凈利潤較去年同期虧損3.34億元，實現(xiàn)盈利1856萬元；經營現(xiàn)金流凈額為2995萬元，同比增長273.1%；EPS(全面攤薄)為0.0251元。具體來看，中電鑫龍上半年盈利主要歸功于第一季度，二季度公司歸母凈利潤仍為虧損2366萬元。

這一數據對比2024年已經出現(xiàn)很大變化。2024年年報顯示，公司營業(yè)總收入為19.53億元，較去年同報告期營業(yè)總收入減少2.85億元，同比較去年同期下降12.73%。歸母凈利潤為虧損15.49億元，較去年同報告期歸母凈利潤減少9.59億元。

對于發(fā)生這種積極變化，公司解釋稱，報告期內，智慧用能業(yè)務板塊加強了客戶轉型和產品結構調整，核心競爭力有所提升，業(yè)績穩(wěn)健增長；在新能源業(yè)務方面，公司把握市場機遇，積極推動相關業(yè)務發(fā)展，實現(xiàn)了顯著的凈利潤增長。

但智慧城市板塊仍在拖后腿。全資子公司北京中電興發(fā)因客戶支付能力下降，上半年計提壞賬準備導致北京中電興發(fā)2025年半年度經營業(yè)績虧損6060.75萬元。值得注意的是，截至2025年上半年，公司應收賬款余額為10.64億元，占總資產比例為20.70%。

對此，有業(yè)內人士分析，業(yè)績改善存在明顯結構性缺陷，應收賬款高企，若下游客戶回款進一步惡化，盈利可持續(xù)性存疑。

在中電鑫龍業(yè)績取得反轉的同時，還有一柄“達摩克利斯之劍”高懸公司頭頂，那就是年初爆發(fā)的“1.3億合同造假”事件。

據媒體報道，事件始于2024年10月，中電鑫龍公告子公司北辰能源與中農信投簽署1.3億元光伏電站EPC合同，稱“將提升新能源領域市場地位”。但4個月后突然公告取消，理由是“補充協(xié)議未簽署”。反轉接踵而至：中農信投實名舉報稱從未簽署該合同，合同印章與公司公章字體不符，且無相關項目備案記錄。更致命的是，舉報信披露北辰能源外包人員代某某曾承認“合同為業(yè)績造假所制”。

中電鑫龍的回應充滿矛盾。董秘甘洪亮先是否認造假，稱舉報內容“涉嫌敲詐勒索”，后又表示“子公司業(yè)務外包，上市公司也是受害者”。法務人員則否認代某某為公司關聯(lián)人員，但未提供證據反駁印章造假指控。截至目前，公安機關仍未公布調查結果。

由此反映出的內控缺陷已確定無疑。有律師表示，若造假屬實，公司將面臨投資者集體訴訟，相關責任人可能涉刑責；即便查明為子公司行為，上市公司信息披露把關失職也難辭其咎。

當前，隨著全球能源轉型和城市數字化進程的加速，智慧用能、智慧新能源和智慧城市領域將迎來更大的發(fā)展機遇。作為公司涵蓋的三大領域，中電鑫龍以綜合解決方案和創(chuàng)新能力占據著一席之地。面對“中華數島”建設、存儲技術方案和智能型輸配電設備應用、以及水利工程項目等建設經驗，還有與華為、海思等技術與產品互認證，中電鑫龍未來發(fā)展充滿想象空間。

值得一提的是，中電鑫龍董秘在投資者關系平臺上回復稱，公司正在開展以固態(tài)電池作為儲能介質的儲能產品預研工作。這一前瞻性的研發(fā)也將使中電鑫龍在未來的市場競爭中占據優(yōu)勢。

整體來看，中電鑫龍當前正處于“拆彈”與“成長”的關鍵期?！叭裟芗涌旎乜睢⒗迩逶旒偈录?、鞏固新能源業(yè)務優(yōu)勢，股價或有進一步空間；但如果風險持續(xù)發(fā)酵，業(yè)績扭虧可能只是曇花一現(xiàn)?！?/p>

當前市場更加關注的則是中電鑫龍在10月中旬披露的三季報，以及公安機關對合同事件的調查進展，這兩大變量或將決定公司估值重構的方向。

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