當?shù)貢r間周二，美聯(lián)儲主席鮑威爾在羅德島州普羅維登斯商會的一場活動上語出驚人地說：美股價格相對偏高。

他說，從很多指標來看，例如股市價格，目前確實相對偏高。

他還說，美聯(lián)儲目前的貨幣政策立場是“適度限制的”，如果降息過快、幅度過大，可能會讓通脹繼續(xù)徘徊在3%附近，而不是接近美聯(lián)儲2%的目標；反之，如果過久維持緊縮政策，則可能會不必要地壓制勞動力市場。

什么意思？

美聯(lián)儲降不降息，有兩個要素，一是低通脹，二是高失業(yè)率。但現(xiàn)在通脹和失業(yè)率發(fā)出自相矛盾的信號：高通脹、高失業(yè)率。一個不支持降息，另一個支持。鮑威爾說目前貨幣政策立場是“適度限制的”，間接地說他偏向于降息，也就是現(xiàn)在更側重關注失業(yè)率。

但鮑威爾也說，通脹的近期風險偏向上行，同時也說股市價格相對偏高。

言外之意，我認為鮑威爾明白通脹率和美股是一體的，或者說這十幾年美股的走高是美國通脹的縮影。

我曾經說過，決定股價是否上漲的底層邏輯是兩個，一是上市公司業(yè)績向好，二是企業(yè)產品漲價。

為什么說股票是“抗通脹”資產？

想象一下，如果你不買股票，你的錢會去哪里？一是存在銀行。如果通脹率是5%，而銀行存款利息只有2%，那你實際上每年還在虧3%的購買力。二是成實物（比如黃金、房子）。這些確實是抗通脹的好方法，但它們有缺點，比如交易不方便、門檻高。

而股票的優(yōu)勢在哪里？

因為你買的是一家真實公司的所有權。通脹意味著商品和服務的名義價格在上漲。那么：

公司生產的產品賣得更貴了；公司擁有的工廠、設備、土地等資產也更值錢了。只要這家公司是家好公司，它的收入和資產價值的增長速度，有可能會趕上甚至超過通脹的速度。這樣一來，你投資的錢的購買力就得到了保護，甚至還能增值。

所以，我們買股票買的背后是實實在在的資產和生產力，這些是能跟著物價一起漲的。

所以回過頭來看，鮑威爾認為美股價格相對偏高有兩層含義：一是間接抱怨美國物價、通脹率偏高。二是美股有泡沫，最近十幾年的股價上漲更多還是通脹驅動。

2020年之后，美國貨幣增發(fā)速度超過2008年國際金融危機。2021年到2023年間，美國年均通脹率超過7%，同期中國低于2%。

最近幾年，是美股漲得最猛的時期，也是通脹率上升得最快的時期。同期，中美的物價進一步拉大。以最基礎的食品消費為例：

根據(jù)全球生活成本數(shù)據(jù)庫的調查統(tǒng)計，除牛奶外，大部分美國食品價格都高于中國。按中美匯率折算后，美國的雞蛋價格是中國的2.7倍，蘋果價格是中國的3倍、生菜價格是中國的3.7倍。

所以這在股市上也表現(xiàn)出明顯差距：自2020年以來，標普上漲了165.55%，而上證指數(shù)上漲54.52%。

這其中的核心邏輯就是美國近幾年的通脹率遠遠高于中國。

對通脹率來說，過高不是好事，過低也不是好事。今年8月份我國CPI同比下降0.4%，通脹率處于較低水平。所以當下國家把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量。

一方面是從需求角度，包括降準降息，促進廣義貨幣增速回升。另一方面，反內卷，整治企業(yè)無序競爭、無序價格戰(zhàn)。這些舉措最終都有助于物價回升。

今年以來，A股明顯回暖，與中國的科技進步有關系，與監(jiān)管層大力引導機構資金入市有關系，更與多舉措下促進物價回升的政策有關系。