前言

在光伏行業(yè)景氣度高的時(shí)候，光伏設(shè)備企業(yè)蜂擁而入?，F(xiàn)在光伏行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，幾乎所有的光伏設(shè)備企業(yè)都有了向半導(dǎo)體切入的計(jì)劃和行動(dòng)。光伏賣鏟人的事業(yè)，能迎來(lái)第二春?jiǎn)幔?/p>

從廣義上看，光伏也是半導(dǎo)體（下面所稱的半導(dǎo)體均指狹義半導(dǎo)體）。這兩個(gè)行業(yè)的科技含量、難度系數(shù)差異巨大。并且這兩個(gè)行業(yè)對(duì)設(shè)備企業(yè)的要求完全也不一樣：光伏要求成本領(lǐng)先、大批量生產(chǎn)；而半導(dǎo)體要求純度高、精度高。但是，光伏和半導(dǎo)體所需要的設(shè)備和工藝差不多，無(wú)外乎拉晶、切片、鍍膜、氧化擴(kuò)散、刻蝕等。如果真能切入半導(dǎo)體，光伏設(shè)備企業(yè)就又活過(guò)來(lái)了。

今天趕碳號(hào)一邊盤光伏設(shè)備企業(yè)2025年中期業(yè)績(jī)，一邊深入挖掘他們未來(lái)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的可能性。所謂降維打擊，從半導(dǎo)體跨界光伏容易，自下而上跨界半導(dǎo)體，究竟行不行？

01賣鏟人，也開(kāi)始虧錢了！

我們常常以為“賣鏟子”是一個(gè)不錯(cuò)的生意。但是，沒(méi)有了“淘金客”，賣鏟子的生意也難以持續(xù)。光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，集體虧損，光伏賣鏟人的日子不可能獨(dú)好。

（1）從剛剛發(fā)布的中報(bào)來(lái)看，光伏設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)還不錯(cuò)：只有高測(cè)股份、羅博特科出現(xiàn)虧損。

值得一提的是設(shè)備龍頭企業(yè)——捷佳偉創(chuàng)仍然維持了高增長(zhǎng)：2025年上半年公司營(yíng)收83.72億元，同比增長(zhǎng)26.41%；歸母凈利潤(rùn)18.30億元，同比增長(zhǎng)49.26%，超出市場(chǎng)預(yù)期。這也是捷佳偉創(chuàng)最近股票大漲的原因。

對(duì)此，有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為捷佳偉創(chuàng)業(yè)績(jī)好的原因：一是收入確認(rèn)延期；二是在行情好的時(shí)候，沒(méi)有亂花錢、做過(guò)多的固定資產(chǎn)投資、人員投入。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；報(bào)告期：今年中報(bào)；單位：億元

（2）從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上看，只有奧特維超過(guò)70%的警戒線。設(shè)備企業(yè)的日子可能不好過(guò)，但是并沒(méi)有光伏主材企業(yè)一樣的生存危機(jī)。需要補(bǔ)充說(shuō)明一下，和高位套現(xiàn)的捷佳偉創(chuàng)一樣，奧特維的高管也在減持。

（3）值得一提的是虧損企業(yè)高測(cè)股份。設(shè)備企業(yè)中，趕碳號(hào)對(duì)高測(cè)股份關(guān)注較少。但是市場(chǎng)關(guān)于高測(cè)股份的傳聞不少，稱其是硅片領(lǐng)域的“卷王”。

高測(cè)股份憑借著技術(shù)實(shí)力以及無(wú)可比擬的低價(jià)，把弘元綠能、京運(yùn)通等擠出硅片設(shè)備市場(chǎng)?！熬怼蓖昵衅O(shè)備，高測(cè)就開(kāi)始卷自己的客戶——做代工、代切片：2021年，高測(cè)股份啟動(dòng)了光伏大硅片及切割加工服務(wù)的產(chǎn)業(yè)化布局，公司目前總規(guī)劃產(chǎn)能102GW，已全面落地產(chǎn)能規(guī)模63GW。

現(xiàn)在硅片產(chǎn)能過(guò)剩，高測(cè)股份絕對(duì)“功不可沒(méi)”。只是昔日瘋狂卷同行，現(xiàn)在自己股價(jià)跌了、業(yè)績(jī)虧損了，也算是求錘得錘。

02風(fēng)險(xiǎn)尚沒(méi)有充分暴露

一些企業(yè)會(huì)經(jīng)常披露在手訂單情況。在快速變化的市場(chǎng)中，設(shè)備企業(yè)還拿著昨日的訂單來(lái)說(shuō)事，肯定不夠嚴(yán)謹(jǐn)和客觀。

（1）合同負(fù)債往往更能說(shuō)明問(wèn)題：幾乎所有的設(shè)備企業(yè)在今年2季度末的合同負(fù)債較去年同期都有所下降。捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電合同負(fù)債下降較多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；單位：億元；羅博特科收購(gòu)的ficonTEC斬獲新訂單

（2）從中報(bào)來(lái)看，已經(jīng)有一半的設(shè)備企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)值。

（3）光伏設(shè)備企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)依賴新增訂單，短期風(fēng)險(xiǎn)則聚焦于應(yīng)收賬款壞賬及存貨減值，這是最有可能會(huì)暴的雷。

HJT設(shè)備企業(yè)邁為股份的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)更為突出一些，其去年中報(bào)時(shí)應(yīng)收賬款及票據(jù)只有28億，現(xiàn)在已經(jīng)飆升至50億元。行業(yè)至此，下游的HJT電池企業(yè)還能付得出錢來(lái)嗎？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；單位：億元

對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，邁為股份在中報(bào)里披露：“截至本報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為48.63元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的21.07%。公司較高的應(yīng)收賬款金額一方面降低了公司資金使用效率，將影響公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，另一方面若公司客戶出現(xiàn)回款不順利或財(cái)務(wù)狀況惡化的情況，則可能給公司帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，邁為股份還披露：“截至本報(bào)告期末，公司存貨賬面價(jià)值為75.78億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例為32.84%。公司解釋稱“存貨賬面價(jià)值較高主要與公司的產(chǎn)品驗(yàn)收周期相關(guān)?！比羰窍掠慰蛻魶](méi)有錢，自然設(shè)備的驗(yàn)收期要延長(zhǎng)?！?/p>

（4）一些設(shè)備企業(yè)的壞賬計(jì)提并不充分，比如京山輕機(jī)等，而高測(cè)股份在中報(bào)中甚至就沒(méi)有這個(gè)科目。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；單位：億元；報(bào)告期：今年中報(bào)

03半導(dǎo)體，真是一條出路嗎？

中國(guó)光伏產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，光伏行業(yè)短期內(nèi)不會(huì)再有新增產(chǎn)能，并且已經(jīng)規(guī)劃的產(chǎn)能也極有可能被終止。

除了近期有一些BC設(shè)備訂單，以及三五年后的鈣鈦礦設(shè)備訂單以外，中國(guó)光伏設(shè)備市場(chǎng)恐怕難有增量。在沒(méi)有增量的市場(chǎng)，光伏設(shè)備企業(yè)們又將何去何從呢？

趕碳號(hào)總結(jié)大概有這幾種應(yīng)對(duì)策略：

第一，拓展海外市場(chǎng)。

光伏設(shè)備企業(yè)的海外客戶分為兩類：一類是中國(guó)企業(yè)的海外生產(chǎn)基地，比如東南亞多國(guó)、美國(guó)、中東；另一類就是以印度客戶為代表外資企業(yè)。公開(kāi)資料顯示：信實(shí)工業(yè)就向邁為股份和京山輕機(jī)這兩家中國(guó)光伏設(shè)備企業(yè)采購(gòu)設(shè)備。

由于多為整線交付，中國(guó)設(shè)備企業(yè)把光伏技術(shù)無(wú)差別地輸送到海外，其實(shí)就是在斷中國(guó)光伏企業(yè)自己的后路。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；單位：億元

第二，在資本市場(chǎng)融資，籌備過(guò)冬。邁為股份準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債，羅博特科籌劃H股上市，微導(dǎo)納米上個(gè)月11.7億的可轉(zhuǎn)債融資剛到位。

第三，就是開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，向鋰電、半導(dǎo)體方向拓展。

有一些并沒(méi)有多少優(yōu)勢(shì)的企業(yè)也在向半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)軍，當(dāng)下“概念”很重要，一個(gè)億的半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收，資本市場(chǎng)說(shuō)不定就會(huì)給出幾十億上百億的估值。當(dāng)然，晶盛機(jī)電、微導(dǎo)納米本身就有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

晶盛機(jī)電披露：截至2025年6月30日，公司未完成集成電路及化合物半導(dǎo)體裝備合同超37億元（含稅）。

微導(dǎo)納米在中報(bào)業(yè)績(jī)交流時(shí)提到：“新增半導(dǎo)體設(shè)備訂單超去年全年水平。截至 2025 年 6 月 30日半導(dǎo)體領(lǐng)域在手訂單達(dá)23.28億元，較年初增長(zhǎng)54.72%。”

這兩家原本就從事半導(dǎo)體行業(yè)，想必在半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)力會(huì)容易一些吧，一直在光伏領(lǐng)域耕耘的企業(yè)想切入半導(dǎo)體沒(méi)有那么容易了。

比如邁為股份公告中多次提及“成功切入國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體晶圓、封測(cè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈”。但是，邁為股份半導(dǎo)體及顯示行業(yè)業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入的占比僅為3.02%

此外，羅博特科收購(gòu)ficonTEC之后，也算是成了名副其實(shí)的半導(dǎo)體企業(yè)了。雖然其業(yè)績(jī)很差，但是資本市場(chǎng)估值很高。

而捷佳偉創(chuàng)、奧特維等雖然營(yíng)收看起來(lái)仍100%在光伏行業(yè)，但是也都提到在向半導(dǎo)體行業(yè)、鋰電行業(yè)拓展。

最難尋找方向的可能就是高測(cè)股份了吧？所有的力氣都用在卷同行、卷客戶身上，現(xiàn)在沒(méi)有什么力量去開(kāi)拓新市場(chǎng)了。估計(jì)也是對(duì)未來(lái)沒(méi)有信心了，控股股東張頊在4月份公告減持4.99%股票。不在乎低價(jià)，堅(jiān)持套現(xiàn)。